美聯儲這輪降息落地，雖然官方對資產負債表擴張閒話少說，但市場心知肚明。接下來的節奏要看鮑威爾6月卸任前的最後窗口——這段時間的政策信號可能決定短期走向。

所謂的"監管牛市"至今沒有起色。一是流動性確實緊張，二是關鍵政策還在酝酿階段。新一屆主管上任後會不會改變遊戲規則？現在還得打個問號，只能靜觀其變。

這輪熊市與過去截然不同。大型機構和現貨ETF的入場改變了格局——比特幣和以太坊這類頭部幣種有機構資金托底，不太可能再現當年的斷崖式暴跌。但山寨幣就沒這麼幸運了，缺乏資金支撐，生死由命。

山寨季能否重現，歸根結底要看行業有沒有真本事。光編故事不解決實際問題的項目，最後可能真就煙消雲散。反過來說，那些能落地應用、解決真需求的幣種才有活下來的機會。

還有一個外部變數值得關注：政策導向的變化往往會放大市場預期。這些因素都在實時影響投資者的信心和資金流向。