Цього тижня світові фінансові ринки виглядають досить жваво — фондові індекси зросли, а ринок облігацій почав демонструвати неспокій. Очікування зниження ставок набирають обертів, важелі використовують дедалі агресивніше, а вартість боргу на ринках, що розвиваються, знову досягла рекордних максимумів. На перший погляд усе спокійно, але під поверхнею вирують потужні течії — кілька сил переплітаються, змушуючи інвесторів відчувати тривогу.

Найочевидніша зміна? Повернулась схильність до ризику. Світові фондові ринки зростають разом, очікування зниження ставок ФРС США стрімко зростає, й ринок ніби вже святкує повернення "ери пом’якшення". Але цікаво те, що цього разу Банк Японії раптово змінив курс — рідкісно подав сигнал жорсткої політики, натякнувши, що підвищення ставок не за горами. Дохідність 10-річних японських держоблігацій одразу оновила локальний максимум, а глобальний ринок облігацій відчув тиск. Грошово-кредитна політика почала розходитись, а капітал прискорено тікає з низькодохідних облігацій у акції. Потоки капіталу та система оцінки, ймовірно, переживуть значну перебудову.

Ще більше насторожують кредитні та леверидж-ризики. Декілька хедж-фондів, за повідомленнями, використовують леверидж, що майже сягнув історичних максимумів, для участі у стратегіях, підтриманих боргом. Що означає високий леверидж? Як тільки ліквідність стискається, ризик маржин-колів зростає в рази. Особливо це стосується активів, пов’язаних з AI: проблеми надмірної оцінки та залежності від боргового фінансування неодноразово піднімаються, а сигнали про "бульбашку" стають усе гучнішими.

У найближчий період макрополітичний курс і зміни кредитного середовища стануть ключовими рушіями для переоцінки глобального капіталу. Потепління на ринку, безумовно, тішить, але структурні суперечності накопичуються — і саме на це потрібно звернути найбільшу увагу.