Я ще на День подяки казав: справжній ризик не у Федеральній резервній системі США, а в Японії.

Останні два місяці прибутковість японських державних облігацій повністю вийшла з-під контролю. Дохідність 10-річних облігацій стрімко наближається до максимуму за 17 років, а 30-річні оновлюють історичні рекорди. Треба розуміти, що це країна, яка двадцять років тримала нульові ставки. Така динаміка — це не звичайне коригування, це сигнал про офіційне повернення епохи відсоткових ставок.

Чому глобальні ринки так бояться, що Японія підніме ставки? Згадайте липень минулого року: Банк Японії лише трохи підвищив ставку з 0,1% до 0,25%. Який результат? Американські акції обвалилися, біткоїн просів, весь азійський ринок рухнув. І це була лише пробна дія. Цього разу Японія вже не пробує — вона діє серйозно.

Чому Японія змушена підвищувати ставки? Тому що ця економіка, яка спала тридцять років, справді почала прокидатися. Базова інфляція стабільно тримається вище 2%, зростання зарплат — найвище за тридцять років, прибутки компаній покращуються. Але виникла проблема — тривалі наднизькі ставки почали шкодити цим досягненням. Єна постійно знецінюється, підвищуючи вартість імпорту, інфляція змушено зростає, а зростання зарплат не встигає за цінами. Щоб зберегти цей важко здобутий імпульс відновлення, Японія не має вибору: треба підвищувати ставки, треба нормалізувати монетарну політику.

Що це означає? Що найбільш дешевий "грошовий канал", який понад десятиліття розганяв світові ризикові активи, закривається.

Ось де справжній ризик: глобальний ринок керрі-трейду на трильйони доларів із єною опинився в глухому куті.

Схема проста — в Японії позичаєш під мізерний відсоток, міняєш на долар, купуєш американські облігації, акції, криптовалюти, нерухомість. Доки єна не дорожчає, заробляєш автоматично. Але як тільки Японія підвищує ставки і єна зміцнюється, весь ланцюг миттєво розвертається: вартість позик стрімко зростає, активи у перерахунку на єну зменшуються, єдиний вихід — розпродавати активи і повертати єну. Всі починають виводити гроші одночасно — і ринок обвалюється.

Це не перебільшення — таке вже траплялося в історії.

Чому цього разу ще небезпечніше?

Тому що прибутковість японських облігацій вже не вдається втримати. Ставки визначає ринок, а не гасла центрального банку. Зараз динаміка прибутковості змушує Банк Японії підвищувати ставки. До того ж, Банк Японії вже демонструє жорстку позицію, і ринок наперед заклав у ціну очікування початку циклу підвищення ставок у Японії.

Криптовалютний ринок, американські акції, всі світові ризикові активи зараз уважно стежать, що зробить Японія далі.