Що станеться з Tether, якщо Японія скине державні облігації США? Пояснення ризиків відв’язки

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Що станеться з Tether, якщо Японія скине казначейські облігації США? Пояснення ризиків втрати прив’язки Оригінальне посилання: Японія, найбільший у світі іноземний власник державного боргу США, викликає тривогу на ринках, оскільки аналітики попереджають про можливий наближення масштабного розпродажу облігацій.

Це занепокоєння перекидається й на криптоіндустрію, де Tether — емітент стейблкоїна USDT, забезпеченого переважно казначейськими облігаціями США на суму понад $113 мільярдів — знову опинився під пильною увагою щодо можливих ризиків втрати прив’язки.

Аналітики попереджають: Японія може скинути казначейські облігації США на тлі зростання внутрішніх дохідностей

Згідно з останніми даними Міністерства фінансів США, іноземний попит на казначейські облігації США у вересні послабшав. Загальний обсяг іноземних активів знизився до $9,249 трлн, що є невеликим падінням порівняно із серпнем.

Водночас Японія стала винятком із цього сповільнення. Країна продовжила дев’ятимісячний період купівлі, збільшивши свої активи до $1,189 трлн — це найбільший обсяг із серпня 2022 року. Це підкреслює давню позицію Японії як найбільшого іноземного власника казначейських облігацій США.

«Вони купували іноземний борг, тому що японські облігації майже нічого не приносили», — зазначив аналітик.

Ця різниця робила борг США привабливою альтернативою з низьким ризиком та стабільною дохідністю. Однак макроекономічна ситуація змінюється. Як уже відзначалося, дохідності японських державних облігацій піднялися до найвищих рівнів за останні роки.

Із покращенням внутрішніх дохідностей стимул до подальшого накопичення казначейських облігацій США слабшає. Це також підвищує ймовірність того, що Японія може скоротити свою експозицію, якщо ринкові умови чи пріоритети політики зміняться.

«Давно ігнорована боргова криза Японії виходить на поверхню, оскільки її борговий тягар у 230% ВВП стикається із масовим новим фіскальним стимулом під керівництвом прем’єр-міністра Санае Такаїчі, що спричиняє різке зростання дохідностей облігацій і тривогу інвесторів. Шок у Японії може відгукнутися у всьому світі, особливо враховуючи роль Токіо як найбільшого покупця облігацій США, що підвищує ризики для глобальних ринків, які вже стикаються зі зростанням вартості запозичень та звуженням фіскальних можливостей», — заявила Лена Петрова.

Це може також зашкодити США, якщо Японія буде змушена продати сотні мільярдів доларів у казначейських облігаціях для захисту курсу своєї валюти або для використання коштів на внутрішні порятунки чи інші витрати.

Ще один аналітик підкреслив, що спред дохідностей між американськими та японськими облігаціями скоротився з 3,5% до 2,4% за шість місяців. Хеджована дохідність казначейських облігацій стає дедалі менш привабливою. В аналізі попереджається, що якщо спред наблизиться до 2%, репатріація стане економічно доцільною.

Це може підштовхнути японські інституції до продажу державних облігацій США та переорієнтації капіталу на внутрішній ринок. Деякі моделі прогнозують, що протягом 18 місяців із глобальних ринків може піти до $500 мільярдів.

«Є ще й “кэррі-трейд” із єною — приблизно $1,2 трлн, дешево позичених у єнах і вкладених по всьому світу у акції, криптовалюти, ринки, що розвиваються, усе, що має дохідність. Коли ставки в Японії зростають і єна зміцнюється, ці угоди стають токсичними. Позиції розкручуються. Примусові розпродажі прискорюються. Протягом 30 років японські дохідності були якорем, що штучно стримував глобальні ставки. Кожен портфель із середини 90-х був тихо побудований на цьому якорі. Сьогодні він зірвався», — додав аналітик.

Експозиція Tether до казначейських облігацій США у фокусі

Питання, яке зараз ставлять багато аналітиків, доволі просте: якщо Японія почне скорочувати свої активи у казначейських облігаціях, що це означатиме для USDT? Занепокоєння виникає через те, що структура резервів Tether сильно сконцентрована в тій самій категорії активів, яка може опинитися під тиском.

Згідно зі звітом про прозорість Tether, понад 80% резервів компанії зберігаються у казначейських облігаціях США. Це робить Tether великим учасником глобальної екосистеми державного боргу США і навіть 17-м за величиною власником американського держборгу у світі, випереджаючи багато суверенних держав.

Така концентрація має як переваги, так і вразливості. Казначейські облігації забезпечують високу ліквідність і традиційно стабільну ціну. Однак, якщо великий іноземний кредитор, такий як Японія, почне розпродавати свої активи, це може спричинити волатильність цін або дохідностей, що посилить ліквідність і опосередковано тиснутиме на великих власників, як-от Tether.

«Японія буде змушена продавати облігації США, за нею підуть інші країни. Tether зазнає різкої втрати прив’язки, і біткоїн впаде як наслідок. MicroStrategy буде змушена продавати, що ще більше тиснутиме на ціну біткоїна. Японія ➡️ Tether ➡️ Біткоїн У такому порядку», — написав один із спостерігачів ринку.

Додаючи до цих ризиків, S&P Global Ratings знизило оцінку здатності Tether підтримувати прив’язку, перемістивши USDT з оцінки 4 (обмежено) до 5 (слабко). Згідно з оцінкою:

«5 (слабко) відображає зростання частки ризикових активів у резервах USDT за останній рік і постійні прогалини в розкритті інформації. До цих активів входять біткоїн, золото, забезпечені позики, корпоративні облігації та інші інвестиції з обмеженим розкриттям і підвищеними кредитними, ринковими, процентними та валютними ризиками».

Попри ці макроекономічні ризики, більшість учасників ринку вважають малоймовірною примусову втрату прив’язки Tether. Трейдери на ринку прогнозів Opinion оцінюють ймовірність цього сценарію у 0,5%, що свідчить про високий скептицизм інвесторів.

Цей скептицизм має кілька причин. Tether зберігав прив’язку під час попередніх ринкових криз. Компанія отримала $10 мільярдів прибутку за 3 квартали 2025 року, що дає значний буфер проти коливань резервів.

Хоча вихід Японії із казначейських облігацій може бути значним, швидше за все, це відбуватиметься поступово. Ринок облігацій США залишається величезним і може поглинути тиск від розпродажу без значних потрясінь. Тим не менш, поєднання зростання дохідностей у Японії, зниження рейтингу S&P та структури резервів Tether вимагає пильного моніторингу.