Навіть при зниженні ставок прибутковість держоблігацій США зростає… Облігаційний ринок зараз не довіряє ФРС

Джерело: BlockMedia Оригінальна назва: Незважаючи на зниження ставок, прибутковість держоблігацій США зростає… Облігаційний ринок зараз не довіряє ФРС Оригінальне посилання: https://www.blockmedia.co.kr/archives/1016278 Попри те, що Федеральна резервна система США(Fed) вже активно знижує процентні ставки, прибутковість довгострокових держоблігацій навпаки зростає, і учасники ринку по-різному це трактують. У ситуації, коли традиційний зв’язок між ставками і прибутковістю порушено, деякі експерти оцінюють: “Облігаційний ринок ставить під сумнів напрямок політики ФРС”.

З вересня 2024 року ФРС розпочала цикл зниження базової ставки і на цей момент знизила її загалом на 1,5 відсоткових пункти. Таким чином, нині базова ставка США знаходиться в діапазоні 3,75~4,00% річних. Ринок очікує, що на цьому тижні на засіданні FOMC буде здійснено додаткове зниження на 0,25 відсоткового пункту, а також враховує ще два зниження наступного року.

Однак прибутковість 10-річних держоблігацій США після початку зниження ставки зросла більш ніж на 0,5 відсоткового пункту й сягає рівня 4,1%, а прибутковість 30-річних облігацій також піднялася майже на 0,8 відсоткового пункту, й це суперечить очікуванням.

Розрив між коротко- та довгостроковими ставками… Чи похитнеться довіра ринку?

Зазвичай при зниженні базової ставки падає й прибутковість довгострокових облігацій. Але нинішня ситуація — рідкісний виняток з 1990-х років. “Є думки, що це свідчить про ослаблення довіри до політики або структурну реакцію на надлишок пропозиції держоблігацій”.

Джей Баррі, керівник глобальної стратегії ринку облігацій JPMorgan, зазначає: “Оскільки після пандемії був різкий період підвищення ставок, ринок вже заздалегідь врахував можливий розворот ФРС. Зараз, коли зниження ставки відбувається з метою ‘м’якої посадки’ економіки, падіння прибутковості довгострокових облігацій може бути обмеженим”.

Політичний тиск з боку Трампа… “Може похитнутися незалежність ФРС”

На ринку вважають, що ймовірне посилення прямого впливу президента Дональда Трампа на ФРС — ще один фактор невизначеності. Після завершення терміну голови Джерома Павелла у травні наступного року Трамп зможе призначити свого соратника на цю посаду, і серед основних кандидатів називається директор Національної економічної ради(NEC) Кевін Хассет.

Стівен Барроу, керівник стратегії G10 банку Standard Bank, каже: “Політика другого терміну Трампа буде спрямована на штучне зниження довгострокових ставок, але призначення політичної фігури на чолі ФРС не створює передумов для зниження довгострокових ставок. Навпаки, якщо незалежність ФРС буде підірвана, це може спровокувати зростання інфляції та прибутковості”.

Справжні побоювання ринку — “фінансова стійкість” і “довіра до політики”

В цьому контексті також привертає увагу зростання ‘премії за термін(term premium)’. Це ризикова премія, яку інвестори вимагають за володіння довгостроковими облігаціями. За даними Федерального резервного банку Нью-Йорка, з моменту початку зниження ставок у вересні минулого року ця премія зросла приблизно на 1 відсотковий пункт.

Джим Біанко, голова Bianco Research, аналізує: “Справжнє занепокоєння облігаційного ринку полягає в тому, що ФРС знижує ставки, а інфляція все ще перевищує цільовий рівень 2%. Це відображає сумніви щодо довіри до політики”.

“Тепер структура ставок нормалізувалася”… Порівняння з епохою Грінспена

Деякі учасники ринку порівнюють нинішню ситуацію з “парадоксом Грінспена(Greenspan Conundrum)” середини 2000-х років. Тоді навіть при швидкому підвищенні ставки ФРС прибутковість довгострокових облігацій не зростала, і ефект політики був обмежений. Зараз — навпаки: попри зниження ставки ФРС, довгострокова прибутковість зростає.

Барроу зі Standard Bank трактує це як “інверсію попиту та пропозиції держоблігацій”. У минулому через надлишок світових заощаджень попит на облігації був високим, а тепер через збільшення бюджетних витрат провідних країн пропозиція облігацій перевищує попит, що посилює тиск на зростання прибутковості.

Роберт Тіпп, головний інвестиційний стратег PGIM Fixed Income, зазначає: “Після стрімкого зростання ставок у період пандемії тепер ми повертаємось до ‘нормального рівня ставок’, що існував до фінансової кризи”.

Найближчі важливі події

• 9 грудня: Індекс ділового оптимізму малого бізнесу NFIB, JOLTS(звіт про вакансії та звільнення, вересень-жовтень)
• 10 грудня: Заявки на іпотеку, індекс витрат на оплату праці, FOMC
• 11 грудня: Кількість нових заявок на допомогу з безробіття, торговий баланс, оптові запаси, чистий капітал домогосподарств
• Графік аукціонів облігацій: з 8 по 11 число — повторний випуск 3-річних і 10-річних, аукціон 30-річних облігацій