Нове і старе: зміна влади на платформі запуску Memecoin у блокчейні Solana

"Король помер, хай живе король." Це речення колись лунало 10 травня 1774 року в Версалі. Людовік XV тільки що помер, і ті аристократи, які раніше схилялися перед ним, негайно повернулися до наступного короля. Це не було холоднокровно, а швидше інстинкт виживання.

Французи глибоко розуміють суть влади: влада ніколи не належить особі, вона тече, як вода, завжди шукаючи нові контейнери. Це речення не є поминанням покійних, а підтвердженням статусу нового короля. Колишній монарх сьогодні може бути лише приміткою в історії. Зміна влади відбувається швидко, безжально та неминуче.

Влада потребує такої байдужості. Імперія зростає на кістках предків, нові правителі успадковують старий трон, знову і знову. Сьогодні у сфері платформ для запуску мемкоїнів у блокчейні Solana відбувається сучасна версія цього стародавнього ритуалу.

Місяць тому Pump.fun залишався беззаперечним лідером, контролюючи 88% ринкової частки. Сьогодні в нього залишилось лише 13% ринку, тоді як новий претендент Let'sBONK вже займає 86% частки.

!7388151

Це не просто ще один приклад волатильності в світі криптовалют. Це ще й типовий випадок падіння імперії: коли ви ігноруєте, що увага є остаточним захистом, жодна перевага в часі не може зрештою вберегти вас від краху.

Підйом імперії Pump.fun

Щоб зрозуміти занепад Pump.fun, спочатку потрібно зрозуміти його колишню силу. У січні 2024 року троє молодих людей у віці понад 20 років запустили цю платформу, спростувавши логіку випуску мем-коінів однією фразою: "Завантажте зображення, дайте йому назву, натисніть кілька разів, і ви випустите монету, витративши менше ніж 2 долари, без жодного коду."

Це задовольняє основний імпульс: перетворити "безцінне" на "цінне". У світі криптовалют це не фантазія, а бізнес-модель. До січня 2025 року Pump.fun створив понад 458 мільйонів доларів доходу, щодня запускаючи тисячі нових монет, а в пікові дні добовий дохід перевищував 7 мільйонів доларів.

Більш важливо, що він виграв битву за увагу, ставши синонімом культури мемкоїнів Solana. У Crypto Twitter випуск монет майже дорівнює використанню Pump.fun. Він не тільки зайняв інфраструктуру, але й міцно контролює культурну дискусію.

Однак трагедія починається з однієї з її най"інноваційніших" функцій: пряма трансляція.

Спочатку це було зроблено для того, щоб дозволити емітентам токенів рекламувати свої токени перед камерою, але ситуація швидко вийшла з-під контролю. Починаючи з листопада 2024 року, щоб привернути увагу, деякі почали влаштовувати екстремальні дії під час прямих трансляцій: імітували самопошкодження, погрожували самогубством, жорстоко поводились з тваринами, а найсерйознішим випадком стало те, що неповнолітній користувач погрожував своїй родині дробовиком перед камерою, лише щоб підвищити ціну токена.

Pump.fun був змушений терміново закрити функцію прямих ефірів, але репутація вже постраждала. Тижневий дохід миттєво впав на 66%, громадська думка відреагувала негативно, конкуренти почали скористатися ситуацією. Перед обличчям падіння доходів і тиску з боку конкурентів, Pump.fun ухвалив на перший погляд розумне, але насправді летальне рішення: випустити токени (ICO) для порятунку.

Цей ICO технічно вважається успішним — за короткий проміжок часу в 12 хвилин було зібрано 500 мільйонів доларів з більш ніж 10 тисяч гаманців, а також один раунд приватного розміщення на 700 мільйонів доларів.

Але глибокий аналіз виявить повторення старої проблеми: понад 200 гаманців заповнені до максимуму в 1 мільйон доларів, перші 340 покупців поглинули 60% частки. Усі токени продажу повністю розблоковані (без заморожування), але встановлено обмеження на перекази від 48 до 72 годин.

Близько половини учасників вклали кошти в гаманець лише протягом 24 годин — ця модель може свідчити про організовану стратегію закупівлі, або ж це просто сильний інтерес роздрібних інвесторів до цього випуску.

Ціна токена спочатку зросла на 75% до 0,007 долара, але ентузіазм швидко згас. Протягом кількох тижнів вона впала на 60%, постійно встановлюючи нові мінімуми, демонструючи типовий тренд "смертельна спіраль". Економіка токена сама по собі також дуже агресивна, лише 33% розподіляється на публічні та приватні пропозиції, решта 67% контролюється командою проекту, і графік розподілу неясний. У цих 33%, 18% спеціально зарезервовано для приватних часток інституційних інвесторів.

Незважаючи на те, що користувачі принесли платформі близько 750 мільйонів доларів, жодних миттєвих винагород для спільноти не було; водночас, приватні інвестори продали токени на суму 160 мільйонів доларів на біржі, що призвело до величезного тиску на продаж.

Остаточною краплею стало оголошення співзасновника Alon Cohen про те, що довгоочікуваний аірдроп "в найближчому майбутньому не відбудеться".

Протягом кількох місяців проект постійно натякав, що незабаром будуть виплачені винагороди, "які будуть більш щедрими, ніж у будь-кого в галузі", створюючи величезні очікування на ринку. А в той момент, коли довіра спільноти була найбільш вразливою, вони оголосили про скасування аірдропу. Ціна токенів впала на 15% протягом 24 годин. Не те щоб сам аірдроп був настільки важливим, але ціна за невиконані обіцянки вкрай летальна.

Зростання Bonk

Коли Pump.fun постійно натрапляє на проблеми, Let'sBONK тихо будує все те, чого не вистачає суперникам: прозорість, орієнтація на спільноту та чітка комунікація.

Наразі денний дохід Let'sBONK досяг 1,3 мільйона доларів США, тоді як Pump.fun становить лише 254 тисячі доларів США, що в 5 разів більше. За річним розрахунком, місячний дохід Let'sBONK становить 434,92 мільйона доларів США, а Pump.fun - 267,25 мільйона доларів США.

З травня, коли дохід практично дорівнював нулю, до липня стабільно перевищуючи мільйон доларів на день, дохід Let'sBONK невпинно зростав. Тим часом дохід Pump.fun з січневого піку понад 7 мільйонів доларів різко впав, повернувшись на рівень вересня 2024 року.

!7388153

Після ICO ринкова капіталізація токена PUMP знизилася на 60%, тоді як BONK залишався відносно стабільним, з ринковою капіталізацією на рівні 2,1 мільярда доларів. Let'sBONK щотижня витрачає 1% своїх доходів на викуп BONK, підтримуючи цей екологічний токен, який існує ще до народження платформи.

Економіка уваги

Pump.fun колись завдяки мережевому ефекту зайняв перевагу — розробники випускають монети там, тому що трейдери там; трейдери там, тому що найпопулярніші мемкоїни там вперше з'являються. Цей ефект маховика обертається все швидше, і здається, що його неможливо зупинити.

Але увага є крихкою. Вона не схожа на традиційні бізнесові бар'єри — економію на масштабах, витрати на перемикання, регуляторні бар'єри — як тільки довіра руйнується, розуміння користувачів миттєво розпадається. Один інцидент під час прямої трансляції дав користувачам причину спробувати альтернативну платформу. Let'sBONK одразу стала "чистим" вибором, платформою без історичного багажу.

Це схоже на те, як Myspace програв Facebook. Myspace мав функції та масштаб, але програв культурний наратив. Facebook став платформою "справжніх користувачів", тоді як Myspace перетворився на синонім сміттєвої інформації, хаотичного інтерфейсу та маргіналізації. Усвідомивши кризу виживання, Pump.fun розпочав майже безнадійну контратаку.

По-перше, вони підвищили частку викупу токенів з 25% щоденного доходу до 100%. Хоча це означає, що щодня приблизно 254 тисячі доларів США використовуються для викупу, що значно більше, ніж 13 тисяч доларів США, які витрачаються на викуп Let'sBONK (лише 1%), це також означає, що Pump.fun використовує весь свій дохід для викупу, а не для розвитку платформи.

По-друге, вони запустили 30-денну програму стимулювання, яка винагороджує токенами PUMP на основі торгової активності. Але попередні відгуки показують, що ця стратегія не змогла змінити конкурентну ситуацію.

!7388154

Проблема не в тактичному рівні, а в стратегічному. Жоден викуп чи програма стимулювання не зможе відновити втрачену довіру і не зможе знову зібрати увагу користувачів, яка вже була переміщена.

Нагородна механіка Pump.fun зосереджена лише на обсязі торгівлі, тоді як Let'sBONK створила справжню екосистему винагород, пов'язану з інтересами користувачів.

Програма винагород BONK дозволяє користувачам блокувати активи на 6-12 місяців і отримувати пропорційно частку доходу від екосистемних продуктів. Чим довше час блокування, тим вищий множник. Чим краще продукція працює, тим більше користувач отримує винагороди. Це не "витрати на те, щоб люди торгували", а "платити, щоб користувачі разом будували".

Користувачі (включаючи проекти) можуть отримати "Bonk бали" через торгівлю, купівлю або випуск монет. Ці бали в майбутньому, як очікується, зможуть бути обміняні на реальні товари або права, що ще більше стимулює активну участь. Ігровий досвід зростання дозволяє користувачам відчувати, що вони беруть участь у більшій місії.

Коли Pump.fun ще досліджував ICO та затримував виплати, Let'sBONK вже запропонував структуровану систему винагород для основних користувачів. У світі криптовалют капітал завжди буде спрямовуватися до кращих механізмів стимулювання.

Більша картина

У традиційних галузях ринкові лідери часто можуть стабільно утримувати свої позиції десятиліттями. General Motors домінував у виробництві автомобілів протягом півстоліття, IBM контролювала корпоративні обчислення майже так само довго. А в цифровому ринку витрати на зміну постачальника близькі до нуля, і панівна позиція може зникнути за кілька місяців.

Є дослідження, яке розкриває, що співзасновник Pump.fun Ділан Керлер у 2017 році брав участь у схемі "розкачування і вивантаження" — саме тієї поведінки, яку Pump.fun заявляє, що хоче викорінити. У галузі, що базується на довірі та мемах, крах репутації дорівнює кризі виживання.

Успіх Let'sBONK обумовлений не тим, що вони створили в принципі кращий продукт, а тим, що вони увійшли на ринок у той момент, коли репутація Pump.fun була найслабшою. У економіці уваги часом важливішим є момент, ніж технології.

Логіка виграшу від мережевих ефектів починає змінюватися. Як тільки користувачі починають переміщатися на Let'sBONK, флайрум, який раніше сприяв зростанню Pump.fun, також починає обертатися в інший бік. Розробники йдуть за трейдерами, трейдери переслідують найгарячіші проєкти, і швидкість падіння платформи також прискорюється.

!7388155

Чи є у Pump.fun ще шанси на відновлення? Незважаючи на те, що частка ринку значно зменшилася, але вона ще не дійшла до стадії виходу.

Вони дійсно мають деякі переваги: 1,2 мільярда доларів фінансування забезпечили їм час, а також дали можливість експериментувати та пережити конкурентів. Їхня платформа колись підтримувала десятки тисяч випусків проєктів без збоїв — це особливо важливо в умовах, коли інші нові платформи легко виходять з ладу під тиском. Навіть зниження частки ринку, вони все ще мають понад 250 тисяч доларів доходу щодня, що майже становить 100 мільйонів доларів на рік, плюс величезні резерви капіталу, основа все ще є.

Вони є піонерами в цій категорії. Перетворивши випуск токенів з програмування на кілька клацань миші, вони здобули стійке визнання бренду. Перевага першопрохідців не зникає просто так.

Недавні дії також свідчать про те, що вони не здаються: Pump.fun 2.0 додала оновлення в реальному часі та однокнопкову торгівлю; частка викупу підвищена до 100%; введено заохочення для користувачів. Це не позиція капітуляції, а контратака.

!7388156

Найбільш ймовірна ситуація не є повним крахом, а фрагментацією ринку. У крипто-сфері рідко виникають постійні монополісти. Більш ймовірно, що Let'sBONK стане основною платформою, домінуючи в кількості випущених токенів та доходу, тоді як Pump.fun трансформується в нішеву платформу з вірними користувачами, займаючи своє місце завдяки інтерфейсу, функціям або екосистемі.

Але щоб справді змінити ситуацію, Pump.fun не лише потрібно вирішити технічні проблеми або просто платити гроші для утримання людей, а й відновити довіру, знову зайняти культурну висоту. Це означає, що потрібно досягти відкритості та прозорості, побудувати економічну структуру токенів, орієнтовану на спільноту, і, можливо, повністю замінити керівництво, щоб повністю позбутися минулих суперечностей.

Французький двір давно зрозумів одну істину: коли король втрачає легітимність, жодні багатства та церемонії не повернуть його гідність. Тільки новий правитель може здобути стару.