Як Гонконг буде ухвалювати рішення щодо 77 заявок на ліцензії стейблкоїн?

12 вересня 2025 року 09:39

Стикнувшись із 77 заявками на ліцензії для стейблкоїнів, уряд Гонконгу та фінансові регулятори опинилися в "солодкому капкані": повне схвалення може призвести до тиску на регулювання, а вибіркове схвалення може зашкодити репутації правосуддя. Основне питання полягає в тому, як Гонконг може скористатися можливостями розвитку стейблкоїнів, одночасно уникнувши фінансових ризиків.
Одне. Суть конкуренції стейблкоїнів: подвійна гра державної сили та підприємницького духу
Конкуренція стейблкоїнів на поверхні виглядає як технологічна гонка між підприємствами, але насправді це змагання фінансової сили держави та переваг її інститутів. Підйом доларових стейблкоїнів становить виклик для суверенних валют, а слабкі суверенні валюти можуть поступово покинути міжнародний ринок.
У цьому змаганні підприємницький дух є надзвичайно важливим. Історичні приклади підтверджують його цінність:
У 1694 році шотландський підприємець Вільям Патерсон заснував Англійський банк, заклавши основу сучасної валютної системи.
У 1983 році фінансовий секретар Понг Лічі запровадив систему фіксованого обміну, проявивши підприємницький дух, щоб врятувати валютну кризу Гонконгу та зміцнити його позицію як міжнародного фінансового центру.
Наразі Гонконгу потрібно збалансувати управління ризиками та інноваційну активність, поєднуючи професійний регулювання з підприємницькими інноваціями, подолати обмеження обережності професійних менеджерів та скористатися ключовими можливостями для розвитку стейблкоїнів.
Два. Аналіз переваг і недоліків та шляхів випуску стейблкоїнів третього та другого типу
(1) Стейблкоїн гонконгських доларів: реконструкція системи в умовах реальних обмежень
Реальні виклики: гонконзький долар реалізує систему фіксованого обмінного курсу, що дозволяє багатьом підприємствам випускати стейблкоїни, які можуть бути використані спекулянтами для арбітражу між доларом США, гонконзьким доларом та стейблкоїнами, що викликає ризики.
Оптимальне рішення: під управлінням Гонконгського управління грошового обігу, призначити три емітента - HSBC, Standard Chartered та Bank of China (Гонконг) - для випуску стейблкоїнів, інтегруючи кредитоспроможність та стабільність стейблкоїнів під управління Гонконгського управління грошового обігу, максимально використовуючи існуючу систему.
(II) Доларовий стейблкоїн (USHK): Значна історична можливість для Гонконгу
Основні переваги: стабільність долара забезпечується Федеральною резервною системою, Управління валюти лише повинно забезпечити зв'язок між USHK та доларом, емітентами можуть бути кілька кваліфікованих установ.
Інновації в механізмі доходу: Управління грошового обігу може розподілити частину відсотків від боргових зобов'язань США, які воно має, між емітентами, що робить це більш привабливим в порівнянні з Tether та установами, які обмежені американським "генієм-законом".
Кредитна прозорість: 42-річний досвід Управління грошового обігу, зріла та прозора процедура аудиту та операцій, що значно перевищує приватні установи.
Уніфікований брендовий ефект: "USHK" уніфікований бренд сприяє формуванню масштабного ефекту, підвищує міжнародне визнання, підкреслює особливості фінансового центру Гонконгу.
Шляхи реалізації: пріоритетно обрати випуск на Ethereum, створити прозору централізовану базу даних для посилення контролю AML/CFT, розробити деталі для забезпечення відповідності стандартам KYC, AML та CFT на рівні банків. З геополітичної точки зору, США як правова держава має низьку ймовірність втручання, USHK запускає продукт з міжнародною легітимністю.
(Третє) стейблкоїн юаня (CNHK): обережне просування обмеженого вибору
Механізм випуску може бути подібним до перших двох категорій, але має бути суворо обмежений ринком офшорного юаня, а обсяг контролювати приблизно на рівні 3 трильйонів, щоб уникнути впливу на фінансову стабільність на материковій частині. Спроби використовувати це для сприяння міжнародалізації юаня є нереалістичними, оскільки існують обмеження на вільну конвертацію юаня, ідея золотого забезпечення є застарілою та короткозорою, розвиток має відбуватися за умови, що не буде порушено фінансову стабільність на материковій частині, з обережним просуванням.
Третє, зважування переваг та недоліків прийняття рішень.

Чотири, політичні рекомендації для використання історичних можливостей
1. Створення диференційованої регуляторної рамки: управління за категорією емітента, суворі правила для системно важливих стейблкоїнів, помірне послаблення умов для стейблкоїнів обмеженого діапазону.
2. Пріоритетний розвиток стейблкоїна USHK: зосередження ресурсів на його формуванні як основної конкурентної переваги, спираючись на правову систему Гонконгу, фінансову інфраструктуру та міжнародні переваги, щоб зробити його більш безпечним та прозорим вибором, ніж USDT.
3. Суворий контроль за емісією гонконгських стейблкоїнів: лише три емісійні банки можуть їх випускати, узгоджуючи з системою валютного курсу, щоб уникнути арбітражу та фінансових ризиків.
4. Обережно впроваджувати стейблкоїн юаня: обмежено офшорним ринком, контрольований обсяг, спочатку провести пілотні проекти для накопичення досвіду, а потім поступово розширювати.
5. Введення механізму регуляторного пісочниці: дозволити підприємствам тестувати нові стейблкоїни та технології в обмеженому середовищі, щоб надати практичні підстави для вдосконалення регуляторної структури.
6. Підсилення застосування технологій регулювання: збільшити інвестиції, використовуючи блокчейн, великі дані та інші технології для реалізації моніторингу в реальному часі та оцінки ризиків, підвищуючи ефективність та точність регулювання.
7. Розвивати підприємницький дух: залишити простір для інновацій в рамках регулювання, заохочувати професіоналів брати участь у формуванні політики, уникати консервативного мислення професійних менеджерів, що перешкоджає інноваціям.
П'ять. Висновок: ключовий вибір Гонконгу та історична відповідальність
77 заявок на ліцензії є викликом, але й можливістю; вибір Гонконгу полягає не в "наданні або ненаданні ліцензій", а в досягненні максимізації доходу та мінімізації ризику через диференційоване регулювання та інновації в системі.
Доларовий стейблкоїн USHK є значною історичною можливістю, гонконгський долар, будучи доларовою прив'язаною монетою, не тільки не піддасться впливу, але й може отримати вигоду, Гонконг має шанси залучити невеликі економіки до використання USHK. Конкуренція стейблкоїнів по суті є конкуренцією між державами, Гонконгу потрібно збалансувати ризики та інновації з підприємницьким духом.
Регулятори повинні продемонструвати історичну відповідальність, поєднуючи суворість регулювання з інноваційною відкритістю. 77 заяв на затвердження є лакмусовим папірцем для оцінки статусу Гонконгу як міжнародного фінансового центру; Гонконг має потенціал стати світовим лідером у розвитку стейблкоїнів, і це залежить від розумних рішень, інноваційного регулювання та підприємницького духу, готового взяти на себе відповідальність.