Зміна влади: злети та падіння платформи випуску мемкоїнів Solana

"Король помер, хай живе король."

Це речення колись лунав у Версалі в 1774 році. Людовик XV щойно помер, а аристократи відразу ж звернулися до нового короля. Це не є холоднокровністю, а вираженням інстинкту виживання.

Французи глибоко розуміють суть влади: влада ніколи не належить особистості, вона тече, як вода, завжди шукаючи новий контейнер. Це речення не є виявом жалоби за померлими, а визнанням нового володаря. Вчорашній король сьогодні може бути лише приміткою в історії. Зміни приходять швидко, безжально і неминуче.

Влада потребує такої байдужості. Імперія зростає на кістках попередників, нові правителі успадковують старий трон, і так триває вічно. А зараз платформа випуску мемкоїнів на ланцюгу Solana влаштовує нову версію цього древнього ритуалу.

Один місяць тому Pump.fun займав 88% ринкової частки, а зараз залишилося лише 13%, тоді як новий виклик Let'sBONK вже зайняв 86% ринку.

Це не лише ще один приклад волатильності криптосвіту, а й типовий випадок краху імперії: коли ви ігноруєте те, що увага є останнім захистом, жодна перевага на старті не зможе врятувати вас.

!7388151

Підйом імперії Pump.fun

Щоб зрозуміти занепад Pump.fun, спочатку потрібно усвідомити, наскільки він був потужним. У січні 2024 року троє молодих людей у віці понад 20 років запустили цю платформу, зламавши логіку випуску мем-валюти однією фразою: "Завантажте зображення, дайте йому ім'я, натисніть кілька разів, і ви зможете випустити валюту, вартість якої менше $2, без будь-якого програмування."

Воно задовольняє основний імпульс: перетворити "безцільні" речі на "дещо цінні". У криптовалютному світі це не ілюзія, а бізнес-модель. До січня 2025 року Pump.fun створив понад 458 мільйонів доларів доходу, щодня запускаючи тисячі нових монет, а в пікові періоди добовий дохід перевищував 7 мільйонів доларів.

Найголовніше те, що вона виграла битву за увагу, ставши синонімом культури мемкоїнів Solana. У крипто Twitter випуск монет означає використання Pump.fun. Це не лише займає інфраструктуру, але й міцно контролює культурну дискусію.

Проте, трагедія починається з однієї з її най"інноваційніших" функцій: пряма трансляція.

Основна мета полягала в тому, щоб дати можливість емітентам токенів рекламувати свої токени перед камерою, але ситуація швидко вийшла з-під контролю. З листопада 2024 року, щоб привернути увагу, деякі почали влаштовувати екстремальні дії під час прямих ефірів: імітувати самопошкодження, погрожувати самогубством, жорстоко поводитися з тваринами. Найсерйозніший випадок - це коли неповнолітній користувач погрожував своїй родині в прямому ефірі, тримаючи в руках рушницю, лише для того, щоб підняти ціну.

Pump.fun змушений терміново закрити функцію трансляції, але репутація вже зазнала серйозних ушкоджень. Доходи за тиждень різко впали на 66%, суспільна думка обернулася проти них, конкуренти почали користуватися ситуацією. Зіткнувшись зі зниженням доходів та тиском конкуренції, Pump.fun прийняв на перший погляд розумне, але насправді смертельне рішення: врятуватися шляхом випуску токенів (ICO).

Ця ICO технічно вважається успішною — протягом 12 хвилин було зібрано 500 мільйонів доларів з понад 10 тисяч гаманців, плюс 700 мільйонів доларів приватного розміщення.

Але при глибокому аналізі виявляється, що старі проблеми знову з'являються: понад 200 гаманців досягли ліміту в 1 мільйон доларів, а перші 340 покупців отримали 60% частки. Усі токени продажу повністю розблоковані, лише встановлено обмеження на перекази на 48-72 години.

Близько половини учасників інвестували в гаманець лише протягом 24 годин — це може вказувати на організовану стратегію покупки або ж просто на сильний інтерес роздрібних інвесторів до цього випуску.

Ціна токена спочатку зросла на 75% до 0,007 долара, але ентузіазм швидко згас. За кілька тижнів знизилася на 60%, постійно оновлюючи мінімальні значення, демонструючи типову динаміку "смертельної спіралі". Економіка токена також є дуже агресивною, лише 33% виділено на публічні та приватні пропозиції, 67% контролюється командою проекту, і графік розподілу неясний. У цих 33%, 18% спеціально зарезервовано для приватних часток інституційних інвесторів.

Незважаючи на те, що користувачі створили для платформи доходи майже в 750 мільйонів доларів, не було жодних миттєвих винагород для спільноти; в той же час, приватні інвестори продали токенів на суму 160 мільйонів доларів на біржі, що призвело до великого тиску на продаж.

Останнім солом'яним стеблом стало те, що співзасновник Alon Cohen публічно оголосив, що довгоочікуваний аеродроп "в найближчому майбутньому не відбудеться".

Протягом кількох місяців проект постійно натякав на те, що майбутні винагороди "будуть щедрішими, ніж у когось в індустрії", створюючи величезні очікування на ринку. Та в момент, коли довіра спільноти була найбільш вразливою, вони оголосили про скасування аірдропу. Ціна токена впала на 15% за 24 години. Не сам аірдроп є настільки важливим, а ціна за невиконане зобов'язання є надзвичайно смертельною.

!7388153

Зростання Let'sBONK

Коли Pump.fun постійно зазнає невдач, Let'sBONK тихо будує все те, чого не вистачає конкурентам: прозорість, орієнтація на спільноту та чітке спілкування.

На сьогоднішній день денний дохід Let'sBONK досяг 1,3 мільйона доларів США, тоді як Pump.fun становить лише 254 тисячі доларів США, що в 5 разів менше. За річним розрахунком, місячний дохід Let'sBONK становить 434,92 мільйона доларів США, тоді як Pump.fun - 267,25 мільйона доларів США.

З травня, практично до нуля, до липня стабільно перевищуючи добовий дохід у мільйон доларів, доходи Let'sBONK стабільно зростали. Тим часом доходи Pump.fun з січневого піку понад 7 мільйонів доларів різко впали, повернувшись до рівня вересня 2024 року.

З моменту ICO токен PUMP втратив 60% своєї ринкової вартості, тоді як BONK залишається відносно стабільним, з ринковою вартістю 2,1 мільярда доларів. Let'sBONK щотижня використовує 1% доходу для викупу BONK, щоб підтримати цей екосистемний токен, який з'явився ще до народження платформи і вже має основу.

!7388154

Економіка уваги

Pump.fun колись скористався мережею ефектів, щоб зайняти перевагу — розробники випускають монети там, тому що трейдери там; трейдери там, тому що найпопулярніші мемкоіни там вперше випускаються. Цей ефект маховика обертається все швидше і, здається, непереможний.

Але увага є крихкою. Вона не схожа на традиційний бізнес-бар'єр — економію на масштабах, витрати на переключення, регуляторні бар'єри — як тільки довіра руйнується, менталітет користувачів моментально зникає. Один інцидент під час трансляції дав користувачам підстави спробувати альтернативну платформу. Let'sBONK стала "чистим" вибором, платформою без історичного багажу.

Це як у ті часи, коли Myspace програв Facebook. Myspace мав функціональність і масштаб, але втратив культурний наратив. Facebook став платформою "справжніх користувачів", тоді як Myspace перетворився на синонім сміттєвої інформації, плутанини інтерфейсу та маргіналізації. Усвідомивши кризу виживання, Pump.fun розпочав майже безнадійну контратаку.

По-перше, вони підвищили比例 викупу токенів з 25% щоденного доходу до 100%. Хоча це означає, що щодня приблизно 254 тисячі доларів США використовуються для викупу, що значно перевищує 13 тисяч доларів США, які використовуються для викупу Let'sBONK (лише 1%), це також означає, що Pump.fun використовує весь свій дохід для викупу, а не для зростання платформи.

По-друге, вони запустили 30-денну програму заохочення, яка нагороджує токенами PUMP залежно від торгової активності. Але попередні відгуки показують, що ця стратегія не змінила конкурентну ситуацію.

Проблема не в тактичному рівні, а в стратегічному. Незалежно від кількості викупів чи програм стимулювання, неможливо повернути втрачений довіру і знову зосередити увагу користувачів, які вже перейшли.

Нагородна механіка Pump.fun зосереджена виключно на обсязі торгівлі, тоді як Let'sBONK створила справжню екосистему винагород, прив'язаних до інтересів користувачів.

BONK винагородна програма дозволяє користувачам блокувати кошти на 6-12 місяців, отримуючи пропорційний дохід від продуктів екосистеми, таких як BonkBot, BonkSwap тощо. Чим довше термін блокування, тим вищий множник. Чим краще показники продукту, тим більше віддача для користувачів. Це не "платити за торгівлю", а "платити, щоб користувачі разом будували".

Користувачі (включаючи проєктні команди) можуть отримати "Bonk бали" через торгівлю, покупку або випуск токенів. Ці бали в майбутньому, як очікується, можна буде обміняти на матеріальні блага або права, що додатково стимулює активну участь. Гейміфікований досвід зростання дозволяє користувачам відчувати, що вони беруть участь у більшій місії.

Коли Pump.fun ще досліджує ICO та затримує виплату аеродропів, Let'sBONK вже запропонував структуровану систему винагород для основних користувачів. У світі криптовалюти капітал завжди буде йти до кращих механізмів стимулювання.

!7388155

Більша картина

У традиційній промисловості, лідери ринку часто можуть залишатися на троні десятиліттями. General Motors домінував у виробництві автомобілів протягом півстоліття, IBM контролювала корпоративні обчислення майже так само довго. А на цифровому ринку вартість переходу користувачів близька до нуля, і панівне становище може зникнути за кілька місяців.

Є дослідження, яке виявляє, що співзасновник Pump.fun Ділан Керлер у 2017 році брав участь у схемі "підвищення цін для продажу" — саме таку поведінку Pump.fun стверджує, що хоче викорінити. У галузі, що базується на довірі та мемах, крах репутації дорівнює кризі виживання.

Успіх Let'sBONK полягає не в тому, що вони створили в основному кращий продукт, а в тому, що вони увійшли на ринок у найслабший момент репутації Pump.fun. У економіці уваги часом важливіше, ніж технологія.

Логіка перемоги в умовах мережевого ефекту починає змінюватися. Як тільки користувачі починають переходити на Let'sBONK, фліп, що сприяв зростанню Pump.fun, також починає обертатися назад. Розробники слідують за трейдерами, трейдери прагнуть до найгарячіших проектів, а швидкість спаду платформи також прискорюється.

!7388156

Чи є у Pump.fun ще шанс на повернення? Незважаючи на те, що частка ринку значно зменшилася, але він ще не дійшов до точки виходу.

Вони дійсно мають певні переваги: 1,2 мільярда доларів фінансування дали їм час, а також капітал для експериментів і витримки конкурентів. Їхня платформа колись підтримувала десятки тисяч випусків проєктів без зриву — це особливо важливо в умовах, коли інші нові платформи легко виходять з ладу під тиском. Навіть незважаючи на зниження частки ринку, вони щодня все ще мають понад 250 тисяч доларів доходу, що складає близько 100 мільйонів доларів на рік, плюс величезні резерви капіталу, що забезпечує їхню базу.

Вони є піонерами цього сегмента. Перетворивши випуск токенів з програмування на прості натискання миші, вони здобули стійке визнання бренду. Перевага першовидання не зникає просто так.

Останні дії також свідчать про те, що вони не здалися: Pump.fun 2.0 приєдналася до оновлення даних в реальному часі та однокнопкової торгівлі; частка викупу підвищена до 100%; запущено стимулювання для користувачів. Це не позиція поразки, а контратака.

Найбільш ймовірна ситуація не є повним крахом, а є фрагментацією ринку. У криптосфері рідко з'являються постійні монополісти. Швидше за все, Let'sBONK стане основною платформою, що домінує у випуску монет і доходах, в той час як Pump.fun трансформується в нішеву платформу з лояльними користувачами, займаючи своє місце завдяки інтерфейсу, функціям або екосистемі.

Але щоб справді повернути ситуацію на свою користь, Pump.fun не лише потрібно вирішити технічні проблеми або залучити людей грошима, а й відновити довіру, знову зайняти культурні позиції. Це означає, що потрібно досягти відкритої прозорості, орієнтованої на спільноту структури токенів, а можливо, навіть повністю змінити керівництво, щоб остаточно позбутися минулих суперечностей.

Французький двір давно зрозумів одну істину: коли король втрачає легітимність, жодні багатства і ритуали не можуть повернути гідність. Тільки новий правитель може здобути стару повагу. Іноді, для продовження королівства, корону потрібно передати новій особі.

! [kQN3btsudtu1eV8VEnOnFZz2ryrBMDOvxnk9jWHa.png](