【валюта】Можливість "другого акту" спрямування на зміцнення єни від американського уряду | Щоденник валютних курсових коливань Цуне Йошіда | Makuri Інформація для інвесторів Monex Securities та медіа, корисні для фінансів

Після зустрічі Бессента і Уэда на початку лютого відбувся зміцнення єни

Державний секретар США Бессент у своєму інтерв’ю 13 серпня розкрив, що нещодавно спілкувався з президентом Банку Японії Уеда. Це вже друга зустріч, яка стала відомою з моменту призначення Бессента на посаду державного секретаря. Попередня зустріч відбулася на початку лютого, але з того часу відбулася «неефективна зміна японських процентних ставок», яка значно відхилилася від американських ставок (див. графік 1).

【図表1】Дохідність 10-річних облігацій США та Японії (з вересня 2024 року) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені компанією Monex Securities. У відповідь на це «несподіване зростання процентних ставок в Японії» різниця в процентних ставках між Японією та США зменшилася, і відповідно до цього курс долара США до єни в березні впав нижче 150 єн, що призвело до значного зниження вартості долара США та зміцнення єни (див. графік 2).

【図表2】Курс долара США до єни та різниця в доходності 10-річних облігацій США та Японії (січень 2025 року та далі) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities З огляду на вищесказане, під час зустрічі між генеральним секретарем Бессентом і президентом Уедою на початку лютого генеральний секретар Бессент попросив президента Уеду переглянути низькі відсоткові ставки, і це, можливо, було намаганням виправити зниження вартості єни через зменшення різниці між відсотковими ставками Японії та США, що було «справжньою метою». Тож, чи є ця зустріч Бессента та Уеди, яка відбулася вперше з моменту, коли це стало відомо, ще однією спробою виправити зниження вартості єни та сприяти зміцненню єни?

Згадка про безпрецедентну політику Банку Японії, невдоволення девальвацією єни за її спиною

Прямі зустрічі міністра фінансів США з керівником Банк Японії та згадування японської монетарної політики є винятковими випадками. Якщо це відбувається, то, напевно, це пов’язано з незадоволенням США від впливу японської монетарної політики. Яскравим прикладом є незадоволення валютним курсом через різницю в процентних ставках. Якщо це так, то зрозуміло, чому міністр фінансів, відповідальний за валютну політику, згадує японську монетарну політику.

На основі першої зустрічі Бессента та Уеда, яка відбулася на початку лютого, та подальших змін у процентних ставках США і коливань валютних курсів, можна стверджувати, що «справжня мета» зустрічі полягала у сприянні зміцненню єни. Однак, після цього, у квітні, після оголошення президента США Трампа про взаємні мита, стався глобальний обвал фондових ринків під впливом «мита-шоку», що призвело до тимчасового поширення побоювань щодо «продажу США». У такій ситуації примусове сприяння зміцненню єни, можливо, могло б призвести до кризи долара США, і, можливо, саме тому це питання було «заблоковано».

Однак останнім часом акції в Японії та США різко відновилися. Схоже, що ризик «кризи долара США», пов’язаної з «продажем США», також зменшився. З огляду на ці обставини, ймовірно, що міністр Бессент почав діяти для відновлення курсової політики на зміцнення єни.

Чи закінчиться нарешті значний валютний дисбаланс, викликаний тривалою девальвацією єни?

Генеральний директор Бессент в нещодавньому інтерв’ю висловив думку, що “якщо процентні ставки в Японії зростуть завдяки грошово-кредитній політиці Японського банку, то природним чином це також виправить девальвацію єни”. Іншими словами, основною причиною тривалої девальвації єни, мабуть, є значна різниця в процентних ставках, згідно з основною думкою генерального директора Бессента.

Прогнозується, що різниця в процентних ставках між єнами суттєво зменшиться в майбутньому. Глава Бессент зазначила, що прогнозується зниження облікової ставки в США, яка наразі становить 4,5% (максимальний цільовий рівень), до менш ніж 3%. Водночас, якщо політична процентна ставка в Японії підвищиться до 1%, то різниця в політичних процентних ставках між Японією та США може зменшитися до менш ніж 2%, що є нижчим рівнем, ніж до 2022 року, коли ФРС (Федеральна резервна система США) почала активно підвищувати процентні ставки в рамках заходів по боротьбі з інфляцією (див. графік 3).

【図表3】Статистика CFTC позицій спекулянтів з єни та відмінності в процентних ставках між Японією та США (2005 р. – ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені компанією Monex Securities Велика різниця в процентних ставках була надзвичайно вигідною для продажу єни. Схема, яка продовжувалася з 2022 року, нарешті, схоже, зміниться. І це стало темою, яка прямо пов’язана з оцінкою міністра фінансів адміністрації Трампа, а саме з виправленням надмірного зниження єни, що сприяє значному знеціненню валюти торгових партнерів США, що підсилює торговий дисбаланс.