Огляд актуальних тем макроекономічного ринку

Макроекономічний фон покращується

Останні два місяці інфляція помітно знизилася. У червні індекс споживчих цін у США вперше за чотири роки зменшився в порівнянні з попереднім місяцем, а базова річна інфляція досягла найнижчого рівня за понад три роки. Очікується, що в наступні два роки інфляція продовжить знижуватися. Інфляція на житло швидко сповільнюється.

Ринок праці трохи ослаб, але в цілому залишається відносно стабільним. Індекс економічних сюрпризів знаходиться на дні, що свідчить про те, що економічні дані переважно нижчі від очікувань. Індекс фінансових умов показує постійне пом'якшення, яке є найширшим з кінця 2022 року.

Ці обставини сприяють ринку ризикових активів, оскільки інвестори очікують, що Федеральна резервна система вжине заходів для підтримки економічного зростання. Занепокоєння щодо інфляції в кінці першого кварталу виявилося надмірним, хоча інфляція в секторі послуг все ще перевищує цільовий показник центрального банку, інфляція на товари суттєво знизилася.

З послабленням долара США та початком зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, країни, що розвиваються, та криптовалюти можуть отримати вигоду, за умови, що не відбудеться рецесія. Якщо очікування зміняться на жорстку посадку, може знадобитися швидко перейти від акцій до облігацій.

Великий тиск під час сезону звітності за другий квартал

Поточна увага ринку зосереджена на розпочатому сезоні прибутків. Ринок має дуже оптимістичні очікування, проте досягнути попереднього рівня сюрпризів може бути важко, тому можливі деякі реалізації прибутків або переключення між секторами.

Уолл-стріт очікує, що прибуток S&P 500 у другому кварталі зросте на 8,9% в річному обчисленні, що значно перевищує 5,9% у попередньому кварталі. Це найвищі очікування зростання прибутку з першого кварталу 2022 року.

Згідно з ринковою реакцією за перший квартал, зростання хороших новин не таке помітне, як падіння поганих новин. Середня зміна ціни акцій компаній з позитивним значенням EPS-сюрпризу трохи нижча за п'ятирічний середній рівень. Середня зміна ціни акцій компаній з негативним значенням EPS-сюрпризу трохи більша за п'ятирічний середній рівень.

Розмови про сумніви щодо прибутковості AI зростають. У міру того, як великі технологічні акції виходять з низького рівня прибутковості 2022 року, ймовірність збереження сили після звітності знижується, за винятком кількох компаній. Можливий перехід від Mag7 до 493 секторів або зміщення акценту з AI на такі напрямки, як гуманоїдні роботи та автономні автомобілі.

Boeing Company визнала провину

Boeing погодився визнати провину в двох справах про катастрофи 737 Max, визнавши, що навмисно приховував ризики безпеки під час отримання сертифікації. Компанія зіткнеться з штрафом у розмірі майже 500 мільйонів доларів, але остаточну суму визначить суддя. Оскільки раніше було сплачено частину штрафу та компенсацій, тепер потрібно сплатити 244 мільйони доларів кримінального штрафу.

Незважаючи на суперечки щодо жорсткості покарання, з інвестиційної точки зору це означає, що негативні новини для Boeing вичерпані, що сприяє відновленню оцінки. Ця ситуація схожа на різке зростання BNB після визнання провини Binance у листопаді 2023 року.

Очікування ринку на перемогу Республіканської партії

Ринок деривативів песимістично оцінює перспективи Байдена. Ймовірність перемоги Трампа з початку року зросла з 40%-50% до приблизно 60%. Ймовірність того, що Республіканська партія одночасно виграє обидві палати Конгресу та президентську посаду, зросла до приблизно 50%. Ймовірність перемоги Байдена впала нижче 20%.

Інвестори зосереджують свою увагу на політиці, а не на зростанні та монетарній політиці. Основна увага приділяється змінам у тарифах, податках та регуляторній політиці, які може впровадити Трамп. Очікується, що підвищення тарифів буде вигідним для вітчизняних підприємств, але не вигідним для компаній з міжнародним бізнесом, що може незначно сповільнити зростання ВВП та підвищити інфляцію.

Політична невизначеність може призвести до того, що компанії відкладуть інвестиції. Незважаючи на сильні економічні показники, інвестиції в комерційне обладнання все ще нижчі за рівень 2019 року. Великі перемоги Республіканської партії можуть подовжити зниження податків і збільшити державні витрати, що буде найбільш вигідно для фондового ринку.

Постраждалі галузі включають:

• Відновлювальна енергія та традиційна енергія
• Технології та великі дані

Інвестиційна стратегія:

• Слідкуйте за динамікою зростання та акціями вартості
• Зверніть увагу на коливання акцій, чутливих до процентних ставок

Вивід дефляційного ефекту Китаю

Китай перебуває в стані дефляції, політичні заходи збільшують надлишкові потужності. Як найбільший експортер товарів у світі, Китай виводить дефляційний ефект. Це знижує основний рівень інфляції в Європі та США приблизно на 0,1 процентного пункту, що може надати центральним банкам більше простору для зниження процентних ставок, що позитивно позначається на акціях та криптовалютах.

Китай займає значну частку ринку в кількох сферах експортних товарів, включаючи традиційну промисловість та високі технології. Модель економічного зростання, що грунтується на довгострокових інвестиціях, призвела до надлишку потужностей, а рівень капітальних витрат значно перевищує інші основні економіки.

Очікується, що виробничий ціновий індекс Китаю (PPI) завершить дефляцію лише в другій половині 2025 року. Незважаючи на зменшення частки Китаю на американському ринку, чиста експортна вартість в доларах США зростає, що може збільшити попит на облігації США. Крім Китаю, попит на облігації США в інших азійських країнах продовжує зростати.

Bitcoin показує гірші результати

З початку року ризикованість біткойна суттєво знизилася в порівнянні з американськими акціями, що є досить рідкісним явищем. Основна причина цього - несподіване різке падіння за останній місяць; на початку червня Шарп-коефіцієнт біткойна з початку року ще перевищував показник S&P 500.

Оманливість економічних показників

Деякі традиційні індикатори попередження про рецесію не спрацювали в цьому економічному циклі:

• Крива доходності залишається інверсною вже два роки, але не призвела до рецесії
• Зниження M2 не призвело до економічного спаду
• Індекс ISM тривалий час був негативним, але економіка залишається стабільною
• Рівень безробіття зріс на 0,5 відсоткових пункти, але в основному це викликано збільшенням пропозиції робочої сили.

Ця ситуація нагадує 1990-і роки, коли з'явилося кілька традиційних сигналів рецесії, але економіка не впала відразу, а пережила тривале зростання.

Ринок RWA стабільно розвивається

БлекРок BUIDL токенізованих державних облігацій перевищив 500 мільйонів доларів. MakerDAO планує інвестувати 1 мільярд доларів резервів у токенізовані продукти державних облігацій США, що суттєво збільшить обсяг ринку токенів RWA.

З точки зору доходу, це може принести MakerDAO додаткові доходи в розмірі 40-50 мільйонів доларів на рік. Це також може стати ключовою віхою у співпраці Maker з традиційними великими установами.

Напрямок ринкових коштів та емоції

• Частка коротких позицій на ринку американських акцій у червні трохи зросла, наблизившись до найвищого рівня за останні 4 роки, але загалом залишається не високою.
• Позиції CTA по індексах S&P 500 та Nasdaq 100 високі, позиції по індексу Russell 2000 нейтральні
• Північні інвестиції цього тижня чисто купили 159 мільярдів юанів, що є найвищим показником за 11 тижнів, змінивши попередню тенденцію чистого продажу за 4 тижні.