Огляд та прогнози ринку криптовалютних похідних у першій половині 2025 року

У першій половині 2025 року глобальне макроекономічне середовище залишалося нестабільним. Федеральна резервна система кілька разів призупиняла зниження відсоткових ставок, що відображає перехід її монетарної політики в стадію "очікування і боротьби", тоді як підвищення тарифів урядом Трампа та загострення геополітичних конфліктів ще більше розривали структуру глобального ризикового попиту. Тим часом, ринок похідних фінансових інструментів на криптовалюти продовжував сильну динаміку, розпочату наприкінці 2024 року, загальний обсяг знову досяг рекордного рівня. Після того, як BTC на початку року перевищив історичний максимум $111K, він увійшов у стадію консолідації, глобальний обсяг незавершених контрактів на похідні BTC (OI) значно зріс, загальний обсяг незавершених контрактів з 1 по 6 місяці піднявся з приблизно 60 мільярдів доларів до рекордних понад 70 мільярдів доларів. Станом на червень, незважаючи на те, що ціна BTC залишалася відносно стабільною навколо $100K, ринок похідних інструментів пережив кілька етапів переоцінки, ризик важелів частково зменшився, а ринкова структура залишалася відносно здоровою.

Очікується, що в Q3 та Q4, під впливом макроекономічного середовища (таких як зміни в процентній політиці) та інституційного фінансування, ринок похідних продовжить розширюватися, волатильність може залишатися конвергентною, в той же час ризикові показники потрібно постійно моніторити, зберігаючи обережний оптимізм щодо подальшого зростання ціни BTC.

Один. Загальний огляд ринку

Огляд ринку

У першому та другому кварталах 2025 року ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC у січні досягла високої позначки в $110K, після чого в квітні знизилася приблизно до $75K, що становить падіння приблизно на 30%. Однак, з покращенням ринкових настроїв та постійним інтересом інституційних інвесторів, ціна BTC у травні знову зросла, досягнувши пікової позначки в $112K. Станом на червень ціна стабілізувалася приблизно на рівні $107K. Одночасно, частка BTC на ринку в першій половині 2025 року продовжувала зростати, згідно з даними, частка BTC на ринку в кінці першого кварталу досягла 60%, що є найвищим рівнем з 2021 року, ця тенденція продовжилася у другому кварталі, коли частка на ринку перевищила 65%, що свідчить про перевагу інвесторів до BTC.

Водночас інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, BTC-спотовий ETF демонструє постійний тренд притоку, його загальний обсяг активів під управлінням вже перевищив 130 мільярдів доларів. Крім того, деякі глобальні макроекономічні фактори, такі як падіння індексу долара та недовіра до традиційної фінансової системи, також підвищили привабливість BTC як засобу зберігання вартості.

У першій половині 2025 року загальна продуктивність ETH була розчарувальною. Незважаючи на те, що на початку року ціна ETH коротко досягла приблизно $3,700, вона незабаром різко впала. У квітні ETH досяг мінімуму, впавши нижче $1,400, що складає більше 60% падіння. В травні відновлення цін було обмеженим, навіть попри те, що були випущені технічні переваги (наприклад, оновлення Pectra), ETH все ще лише відскочив до приблизно $2,700, не змігши відновити початковий річний максимум. Станом на 1 червня ціна ETH стабілізувалася на рівні приблизно $2,500, що на близько 30% нижче початкового річного максимуму, і не виявляла ознак сильної стійкої відновлення.

Відхилення між ETH і BTC є особливо помітним. На фоні відскоку BTC та продовження зростання його домінуючої позиції на ринку, ETH не лише не зміг піднятися синхронно, а навпаки, продемонстрував очевидну слабкість. Цей феномен виявляється у значному зниженні співвідношення ETH/BTC, яке впало з початку року з 0,036 до мінімуму близько 0,017, що становить падіння понад 50%. Це відхилення вказує на значне зниження довіри ринку до ETH. Очікується, що в третьому та четвертому кварталах 2025 року, з ухваленням механізму стейкінгу для ETF на спотовий ETH, ризикова привабливість ринку може відновитися, а загальний настрій має шанс покращитися.

Ринок альткоїнів загалом демонструє значну слабкість, дані показують, що деякі основні альткоїни, представлені Solana, незважаючи на короткочасний ріст на початку року, потім зазнали тривалої корекції: SOL з приблизно $295 впав до мінімуму близько $113 у квітні, що становить зниження понад 60%. Більшість інших альткоїнів (наприклад, Avalanche, Polkadot, ADA) також зазнали подібного або більшого зниження, деякі альткоїни навіть впали з максимуму на понад 90%. Це явище свідчить про зростання уникнення ризику на ринку щодо високоризикових активів.

У нинішньому ринковому середовищі позиція BTC як активу для уникнення ризиків помітно зміцнилася, його властивість змінилася з "спекулятивного товару" на "актив для інституційних інвестицій/макроактив", тоді як ETH і альткойни все ще в основному асоціюються з "шифруванням рідних капіталів, спекуляціями роздрібних інвесторів, активністю DeFi", їх позиціонування більше нагадує технологічні акції. Ринок ETH і альткойнів продовжує демонструвати слабкість через зниження інтересу до фінансування, зростаючий конкурентний тиск, а також вплив макроекономічного та регуляторного середовища. Окрім кількох публічних блокчейнів (наприклад, Solana), екосистеми яких продовжують розширюватися, загальний ринок альткойнів не має помітних технологічних інновацій або нових масштабних сценаріїв застосування, що ускладнює залучення тривалого уваги інвесторів. У короткостроковій перспективі, через обмеження ліквідності на макрорівні, ринок ETH і альткойнів, якщо не з'являться нові потужні екосистеми або технологічні імпульси, навряд чи зможе суттєво змінити слабку ситуацію, інвестори все ще зберігають обережний та консервативний настрій щодо інвестицій в альткойни.

BTC/ETH похідна позиція та тренд важелів

Загальний обсяг відкритих контрактів BTC у першій половині 2025 року досяг рекорду, завдяки великому припливу коштів у спотові ETF і активному попиту на похідні, відкритий інтерес до ф'ючерсів BTC ще більше зріс, у травні цього року він перевищив 70 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає. Станом на 1 червня дані показують, що невиконані контракти на ф'ючерси CME на BTC досягли 158300 BTC (приблизно 165 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж, перевищивши 118700 BTC (приблизно 123 мільярдів доларів) за той же період. Це відображає вхід інститутів через регульовані канали, CME та ETF стали важливими джерелами зростання. Одна з торгових платформ все ще залишається найбільшою за обсягом невиконаних контрактів серед криптовалютних бірж, але її частка на ринку розмивається.

У сфері ETH, як і в BTC, загальна кількість відкритих контрактів досягла рекорду в першій половині 2025 року, в травні цього року вона перевищила 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня, дані показують, що на одній торговій платформі відкриті контракти на ф'ючерси ETH становили 2,354 мільйона ETH (близько 60 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж.

В цілому, у першій половині року використання левериджу користувачами біржі стало більш раціональним. Хоча загальний обсяг незакритих позицій на ринку зріс, кілька різких коливань усунули надмірні левериджні позиції, і середній леверидж користувачів біржі не вийшов з-під контролю. Особливо після коливань на ринках у лютому та квітні, резерви маржі біржі були відносно достатніми, хоча індикатори левериджу на всьому ринку часом сягали високих показників, проте не демонстрували тенденції до стійкого зростання.

CoinGlass похідна індекс (CGDI ) аналіз

Індекс похідних CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), далі "CGDI", є індексом, що вимірює цінову динаміку глобального ринку крипто похідних. Наразі понад 80% обсягу торгів у крипто-ринку походить з похідних контрактів, тоді як основні індекси спот-ринку не можуть ефективно відобразити основний механізм ціноутворення на ринку. CGDI динамічно відстежує ціни на безтермінові контракти на топ-100 основних криптовалют за ринковою капіталізацією невиконаних контрактів (Open Interest) та комбінує їх кількість невиконаних контрактів (Open Interest) для створення ваги вартості, в реальному часі формуючи високо репрезентативний індикатор тенденцій ринку похідних.

CGDI в першій половині року демонстрував тенденцію, що відрізняється від ціни BTC. На початку року BTC різко зросла під впливом інституційного попиту, ціна залишалася поблизу історичних максимумів, але CGDI почав знижуватися з лютого ------ причиною цього падіння є слабкість цін інших основних контрактних активів. Оскільки CGDI розраховується з урахуванням OI основних контрактних активів, коли BTC виділявся на фоні, ETH та альткоїн-ф'ючерси не змогли показати синхронне зміцнення, що вплинуло на загальний індекс. Іншими словами, в першій половині року капітал явно концентрувався на BTC, BTC залишався сильним в основному завдяки тривалому збільшенню інституційних інвестицій та ефекту спотового ETF, частка BTC на ринку зросла, тоді як спекулятивний інтерес до альткоїнів охолов, а відтік капіталу призвів до зниження CGDI, в той час як ціна BTC залишалася на високому рівні. Це розходження відображає зміни в ризиковій схильності інвесторів: позитивні новини про ETF та попит на захист призвели до припливу капіталу в BTC та інші активи з високою капіталізацією, в той час як регуляторна невизначеність та реалізація прибутків тиснули на вторинні активи та ринок альткоїнів.

CoinGlass похідна ризиковий індекс (CDRI) аналіз

CoinGlass похідна ризик-індекс (CoinGlass Derivatives Risk Index), надалі – "CDRI", є показником, що вимірює інтенсивність ризику на ринку шифрування похідних, який використовується для кількісного відображення поточного рівня використання кредитного плеча на ринку, торгової емоційної напруги та системного ризику ліквідації. CDRI акцентує на прогнозуванні ризиків, заздалегідь попереджаючи про погіршення структури ринку, навіть якщо ціна все ще зростає, буде показувати високий ризик. Цей індекс побудований за допомогою зваженого аналізу декількох вимірів, таких як відкриті контракти, ставка фінансування, множник кредитного плеча, співвідношення довгих і коротких позицій, волатильність контрактів та обсяг ліквідацій, щоб в реальному часі створити образ ризику на ринку криптовалютних похідних. CDRI є стандартизованою моделлю ризикової оцінки в діапазоні від 0 до 100, де вищі значення вказують на те, що ринок наближається до перегріву або слабкості, що може призвести до системного ліквідаційного сценарію.

Індекс ризику похідних CoinGlass (CDRI) у першій половині року загалом залишався на нейтральному, трохи підвищеному рівні. Станом на 1 червня CDRI становив 58, перебуваючи в діапазоні "помірний ризик/нейтральна волатильність", що свідчить про відсутність явного перегріву або паніки на ринку, короткострокові ризики є контрольованими.

Два, аналіз даних похідних шифрування

Аналіз ставки фінансування безстрокових контрактів

Зміна процентної ставки фонду безпосередньо відображає використання важелів на ринку. Позитивна процентна ставка фонду зазвичай означає збільшення довгих позицій, а ринкові настрої є оптимістичними; тоді як негативна процентна ставка фонду може вказувати на зростання короткострокового тиску, і ринкові настрої стають обережними. Коливання процентної ставки фонду нагадує інвесторам про необхідність звертати увагу на ризик важелів, особливо під час швидких змін ринкових настроїв.

У першій половині 2025 року ринок крипто-похідних контрактів загалом демонструє перевагу бики, ставка фінансування більшість часу була позитивною. Основні криптоактиви мали постійну позитивну ставку фінансування, яка перевищувала базовий рівень у 0,01%, що свідчить про загальну оптимістичну настрої на ринку. У цей період інвестори мали оптимістичний погляд на перспективи ринку, що сприяло збільшенню довгих позицій, але з ускладненням ситуації з переповненням бикових позицій та тиском на отримання прибутку, у середині та наприкінці січня BTC зріс, а потім впав, ставка фінансування також повернулася до нормального рівня.

У другому кварталі ринок повернувся до раціональних настроїв, а з квітня по червень ставка фінансування переважно залишалася нижче 0,01% (річна приблизно 11%), а в деякі періоди навіть стала негативною, що свідчить про зниження спекулятивного буму та збалансованість позицій покупців і продавців. За даними, кількість переходів ставки фінансування з позитивної на негативну є дуже обмеженою, що вказує на те, що моменти, коли ринкові настрої стають явно песимістичними, трапляються нечасто. На початку лютого новини про мита Трампа спричинили різке падіння, коли ставка фінансування BTC стала негативною, що свідчить про досягнення локального максимуму песимістичних настроїв; у середині квітня, коли BTC швидко знизилася до приблизно $75K, ставка фінансування знову короткочасно