Moody's присвоює рейтинг Ba2 облігаціям із доходами, забезпеченим біткоїнами, на 100 мільйонів доларів, випущеним Нью-Гемпшірським управлінням

Мудіс (Moody’s) присвоїло попередні рейтинги Ba2 до суми до $100 млн у податкових дохідних облігаціях, забезпечених біткоїном, які планується випустити Управлінням ділових фінансів (Business Finance Authority) штату Нью-Гемпшир.

Moody’s Rates $100M Bitcoin-Collateralized Revenue Bonds

Згідно з релізом Мудіс, яким поділилися з Bitcoin.com News, облігації, розділені на два класи, Series 2026A-1 і Series 2026A-2, обидві з погашенням у 2029 році, прив’язані до проєкту Waverose Finance Project і забезпечуються біткоїном, який утримується як застава. Позичальником є NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, а державний орган виступає кредитором у базовій структурі позики.

Кожен клас має фіксований купон. Утримувачі облігацій Series A-2 також можуть отримати додаткові виплати при настанні строку погашення, якщо вартість біткоїна зросла з дати ціноутворення, але лише після того, як у повному обсязі будуть сплачені вся основна сума боргу, відсотки та витрати. Облігації є обмеженими зобов’язаннями без права на надмірне стягнення (limited recourse). Ніякі публічні кошти Нью-Гемпшира їх не підтримують, і емітент не має податкових повноважень, щоб покрити будь-яку нестачу платежу. Погашення залежить виключно від надходжень від біткоїнового забезпечення.

Bitgo Bank & Trust, National Association зберігатиме біткоїн у відокремлених гаманцях від імені власників облігацій. Bitgo Prime, LLC виступатиме агентом з ліквідації, відповідальним за продаж BTC для покриття відсотків, основної суми та витрат, коли це буде потрібно. Wave Digital Assets LLC здійснюватиме щоденне адміністрування транзакцій. RM Digital Finance LLC має бути призначено на момент закриття як запасний адміністратор, щоб операції тривали, якщо Wave Digital відійде назад.

Угода включає механізм оцінки забезпечення, пов’язаний із порогами LTV. Початкове покриття встановлено на рівні 1.60x, а тригер LTV — на рівні 1.40x. Якщо вартість забезпечення впаде до цього порогового значення, потрібно здійснити обов’язкове повне дострокове погашення облігацій. Мудіс використала коефіцієнт авансування (advance rate) 72.06% і дворобочий період експозиції (two-day exposure period) у своєму аналізі, і обидва показники відповідають рейтингу Ba2. Ці цифри відображають історичну волатильність ціни біткоїна та умови ринкової ліквідності.

Рейтингове агентство визнало, що ефективність ліквідації залежить від того, чи продовжує функціонувати мережа Bitcoin, і чи залишається операційною ринкова інфраструктура. Воно зазначило, що мережа історично підтримувала безперервну роботу без значних масштабних збоїв. Застосована методологія — Moody’s “Market Value Collateralized Loan Obligations”, опублікована в травні 2025 року.

Фактори, які можуть змінити рейтинги, включають зміни в показниках виконання забезпечення, відповідність емітента документам транзакції та те, наскільки добре працюють механізми ліквідації під час стресу. Очікується, що попередній (pre-sale) звіт із додатковими деталями транзакції буде опубліковано на Moodys.com. Рейтинги були видані Moody’s Investors Service, Inc. зі свого офісу в Нью-Йорку, а Сумеет Саблок (Sumeet Sablok) вказано як аналітика, і Леон Могунов (Leon Mogunov) як виконавчого директора-менеджера (associate managing director).

Угода знаменує собою помітний момент у муніципальних фінансах США, де державний орган використовує цифровий актив як єдину підкладку (backing) для публічно випущених облігацій. Чи відкриє це шлях для подібних структур в інших місцях, залежатиме від того, як працюватиме саме ця.

FAQ 🧭

• Що таке угода з облігаціями Waverose Finance Project? Це випуск дохідних облігацій на суму $100 млн, забезпечених біткоїном, Управлінням ділових фінансів Нью-Гемпшира, який Мудіс (Moody’s) оцінило попередньо як Ba2.
• Хто утримує біткоїнове забезпечення, що гарантує ці облігації? Bitgo Bank & Trust, National Association утримує біткоїн у відокремлених гаманцях, а Bitgo Prime, LLC виступає агентом з ліквідації.
• Що є тригером для обов’язкового дострокового погашення облігацій? Якщо вартість біткоїнового забезпечення впаде до порогового значення тригера 1.40x LTV, потрібне повне обов’язкове дострокове погашення облігацій.
• Чи несуть платники податків Нью-Гемпшира відповідальність, якщо облігації не виконають зобов’язання (default)? Ні, облігації є обмеженими зобов’язаннями без права на надмірне стягнення (limited recourse), підкріпленими лише біткоїновим забезпеченням, без участі публічних коштів або податкових повноважень штату.