визначення insider trading (використання інсайдерської інформації для здійснення торгових операцій)

Що таке інсайдерська торгівля?

Інсайдерська торгівля — це купівля або продаж активів на основі суттєвої, непублічної інформації, яка може істотно вплинути на ціни, забезпечуючи окремим особам несправедливу перевагу. Два основні критерії: інформація ще не є публічною, і вона достатньо важлива, щоб впливати на ринок.

На традиційних ринках цінних паперів типовою інсайдерською інформацією є нерозкриті фінансові звіти, майбутні злиття та поглинання або значущі зміни в бізнесі. У криптовалютному сегменті прикладами є рішення про лістинг токенів на біржах, заплановані переміщення скарбниць DAO, масштабні оновлення або повідомлення про вразливості у смартконтрактах. Незалежно від типу активу, якщо інформація непублічна та суттєва, така діяльність може підпадати під визначення інсайдерської торгівлі.

Які правові межі інсайдерської торгівлі?

Правові межі зазвичай визначаються поняттям «суттєва непублічна інформація». Суттєва — це така інформація, яка, на думку розумного учасника ринку, після розкриття істотно вплине на ціну; непублічна — це та, що ще не стала доступною через офіційні або загальнодоступні канали.

У криптовалютній сфері суттєва непублічна інформація часто охоплює майбутні лістинги токенів, зміни параметрів протоколу, які впливають на прибутковість, майбутній збір коштів проєкту чи приховані інциденти безпеки. Якщо ви отримали таку інформацію через роботу, партнерство або конфіденційні зобов’язання і здійснили торгівлю, ви наражаєтесь на серйозні ризики.

Варто враховувати, що країни можуть по-різному визначати криптоактиви, але більшість регуляторів застосовують принципи «інформаційної асиметрії» та «несправедливої переваги». Навіть якщо статус токена як цінного паперу є предметом дискусій, торгівля на основі конфіденційної інформації все одно може спричинити юридичні ризики, пов’язані з шахрайством, зловживанням довірою або маніпулюванням ринком.

Як виникає інсайдерська торгівля у Web3?

Поширені сценарії включають:

• Інсайдерська торгівля лістингами токенів: Особи, які дізнаються про майбутній лістинг токенів або нові торгові пари до офіційних оголошень, можуть купити раніше і потім продати з прибутком після новини.
• Інсайдерська торгівля на NFT-платформах та за атрибутами: Ті, хто має попередню інформацію про промоції на головній сторінці чи розкриття рідкісних атрибутів на NFT-платформах, можуть купити NFT за низькою ціною до оприлюднення інформації.
• Управління DAO та рухи скарбниць: Достроковий доступ до інформації про майбутні голосування DAO, перекази фондів чи викупи дозволяє інсайдерам зайняти вигідні позиції до зміни ціни або ліквідності.
• Оновлення контрактів та події безпеки: Розробники або аудитори, які виявляють приховані зміни параметрів контракту чи вразливості, можуть торгувати в очікуванні ринкових рухів, спричинених цією інформацією.

Як виявляють і відстежують інсайдерську торгівлю?

Виявлення зазвичай починається з фіксації незвичної активності — наприклад, аномальних обсягів торгів, сконцентрованих купівель або стрімкого зростання ціни незадовго до великих оголошень, а також фіксації прибутку після новин.

Ончейн-аналіз є ключовим інструментом. Для цього застосовують блокчейн-оглядачі та аналітичні платформи для відстеження взаємодій гаманців, часу транзакцій і руху коштів. Кластерний аналіз допомагає виявляти зв’язки між адресами, пов’язаними з командами проєктів або внутрішніми гаманцями.

Важливо також моніторити активність у мемпулі. Мемпул — це зона очікування для транзакцій до їхнього включення у блок. Підозру викликає сплеск взаємопов’язаних гаманців, які подають ордери на купівлю до виходу новин і швидко продають після цього. Поєднання таких даних із часовими позначками в соцмережах і записами оголошень допомагає вибудувати хронологію доказів.

Які основні ознаки інсайдерської торгівлі?

Типові індикатори включають:

• Незвичні стрибки обсягу торгів або концентрації гаманців перед оголошеннями
• Кілька нових гаманців, що діють узгоджено за короткий час
• Швидкий розпродаж відразу після новин

У випадках з NFT підозру викликають масові покупки певних колекцій або атрибутів історично пов’язаними гаманцями безпосередньо перед оновленням головної сторінки чи розкриттям рідкісних атрибутів.

Для DAO і смартконтрактів звертайте увагу на концентрацію коштів у певних токенах до публікації пропозицій щодо управління чи офіційного розкриття змін, а також на швидке розосередження після події.

Як трейдерам уникати ризиків інсайдерської торгівлі?

1. Покладайтеся на офіційні джерела: Завжди отримуйте інформацію з офіційних сайтів проєктів, соціальних мереж або оголошень бірж. Наприклад, на Gate можна підписатися на офіційні новини та оновлення лістингів — уникайте торгівлі на основі непідтверджених чуток.
2. Проводьте перевірку комплаєнсу перед угодою: Запитайте себе: чи ця інформація є публічною? Чи може вона вплинути на ціну? Якщо дані отримані з конфіденційних обговорень або внутрішніх систем, не торгуйте.
3. Використовуйте інструменти замість «ранніх дій»: Застосовуйте цінові сповіщення, умовні ордери та інструменти аналізу публічних даних для дій після офіційного розкриття, щоб знизити юридичний ризик.
4. Впроваджуйте інформаційні бар’єри для команди та особисто: Для ролей, пов’язаних із розробкою продукту, лістингами чи дослідженнями, встановлюйте періоди блокування і інформаційні бар’єри для запобігання конфлікту інтересів.

У чому різниця між інсайдерською торгівлею та стратегіями раннього отримання інформації?

Різниця полягає у тому, чи є інформація публічною і яким чином її отримано.

Раннє трактування публічної інформації є легальним. Наприклад: аналіз відкритих кодових баз, читання пропозицій на публічних форумах управління, моніторинг видимих ончейн-рухів коштів або збирання даних про настрої та потоки з відкритих джерел — усе це базується на дослідницьких навичках, а не на інсайдерській торгівлі.

Натомість використання нерозкритих внутрішніх документів, конфіденційних протоколів зустрічей чи привілейованої робочої інформації для торгівлі, швидше за все, є інсайдерською торгівлею. Ще одна зона плутанини — техніки «front-running»: деякі арбітражні чи превентивні стратегії базуються виключно на публічних даних мемпулу та алгоритмах, а не на конфіденційних даних. Але якщо приватна інформація використовується разом із технічними методами, це може перетворитися на незаконну діяльність.

Як карається та регулюється інсайдерська торгівля у криптовалюті?

Регуляторні підходи різняться у світі, але посилення контролю дедалі більше стосується криптовалютних ринків.

Наприклад, у липні 2022 року Міністерство юстиції США пред’явило обвинувачення колишньому менеджеру продукту на торговій платформі та його спільникам за отримання прибутку від лістингу токенів до їхнього оголошення — з підозрою у шахрайстві з використанням електронних засобів (джерело). Того ж року SEC подала цивільні позови щодо цих токенових угод (джерело).

У 2023 році Міністерство юстиції США домоглося обвинувального вироку за угоди з використанням конфіденційної інформації про «фічер на головній сторінці» з NFT-платформи, підкреслюючи, що використання непублічних операційних даних для торгівлі є незаконним (джерело).

До 2024 року вимоги до комплаєнсу стали ще жорсткішими. Біржі та команди проєктів дедалі більше обмежують торгівлю співробітників, впроваджують інформаційні бар’єри та посилюють контроль за аудитом. Зростають і можливості ончейн-форензіки. Незалежно від того, чи визнано токен цінним папером, отримання прибутку з конфіденційної інформації може підпадати під правила щодо шахрайства або маніпуляцій ринком.

Які майбутні тенденції інсайдерської торгівлі?

Виділяють три основні тенденції:

1. Більша прозорість: Все більше проєктів впроваджують ончейн-управління та механізми розкриття інформації у реальному часі для зниження інформаційної асиметрії.
2. Удосконалення комплаєнс-технологій: Розвиток ончейн-аналітики, профілювання адрес і міжплатформових розслідувань спрощує виявлення аномальних шаблонів.
3. Уточнення правил платформ і спільнот: Біржі посилюють періоди блокування для співробітників і впроваджують суворі інформаційні бар’єри; DAO вводять вікна розкриття та декларації конфлікту інтересів — це зменшує можливості для інсайдерської активності.

Основні висновки щодо інсайдерської торгівлі

Суть інсайдерської торгівлі — використання непублічної та суттєвої інформації для несправедливої вигоди, що є ризиком як у традиційних фінансах, так і на крипторинках. Під час оцінки підозрілої активності звертайте увагу, чи є інформація нерозкритою та чутливою до ціни; поєднуйте ончейн-докази з офчейн-контекстом для виявлення аномалій. Щоб знизити ризик, користуйтеся офіційними розкриттями, проводьте комплаєнс-перевірки до торгівлі, застосовуйте технологічні інструменти замість ранніх угод і впроваджуйте жорсткі інформаційні бар’єри. Із посиленням регулювання та нагляду у криптовалюті будь-яка торгівля на основі конфіденційних даних несе значні юридичні та фінансові наслідки.

FAQ

У чому різниця між інсайдерською та звичайною торгівлею?

Інсайдерська торгівля здійснюється на основі непублічної інформації; звичайна торгівля базується лише на відкритих ринкових даних. Визначальна ознака інсайдерської торгівлі — наявність у трейдера суттєвої непублічної інформації, що дає несправедливу перевагу іншим. Простіше кажучи: інсайдерська торгівля — це «шахрайство», що суперечить принципам ринкової справедливості.

Хто найчастіше займається інсайдерською торгівлею?

Директори, керівники, працівники з доступом до корпоративних секретів є основними суб’єктами інсайдерської торгівлі. Також це можуть бути юристи, бухгалтери, інвестиційні радники, які отримують таку інформацію, і їхні близькі особи (родичі, друзі). Головний чинник — доступ до нерозкритих суттєвих бізнес-деталей.

Чому інсайдерська торгівля шкодить ринкам?

Інсайдерська торгівля руйнує інформаційну симетрію на ринках, залишаючи звичайних інвесторів у невигідному становищі та підриваючи справедливість. Коли інсайдери отримують прибуток з привілейованих даних, інші інвестори часто несуть збитки, не підозрюючи про це. З часом це підриває довіру до ринків, зменшує ліквідність і шкодить екосистемі загалом.

Які форми має інсайдерська торгівля на крипторинках?

На крипторинках інсайдерська торгівля включає купівлю токенів до оголошення про фінансування проєкту, купівлю до публікації новин про лістинг токенів або дії на підставі планів великих транзакцій до того, як про них дізнаються інші. Через низьку стандартизацію розкриття інформації у крипті співробітники бірж і проєктні інсайдери часто мають легший доступ до конфіденційних даних — порушуючи принципи ринкової цілісності навіть у Web3.

Якщо я випадково купив токени, пов’язані з інсайдерською торгівлею, чи несу я юридичний ризик?

Звичайні інвестори, які пасивно купують токени, пов’язані з інсайдерськими угодами, зазвичай не несуть юридичної відповідальності — основний ризик полягає у фінансових збитках або володінні знеціненими активами. Правові дії зазвичай стосуються тих, хто свідомо торгує на основі суттєвої непублічної інформації. Однак варто уникати участі у явно аномальних угодах (наприклад, безпосередньо перед різкими ціновими рухами), щоб зменшити ризик сумнівних транзакцій.