Алан Ґрінспен — економіст

Хто такий Алан Грінспен?

Алан Грінспен був тринадцятим головою Федеральної резервної системи Сполучених Штатів Америки з 1987 по 2006 рік. Його вважають одним із головних архітекторів сучасної монетарної політики. Його каденція охопила такі періоди, як "Чорний понеділок", "дотком-бульбашку" та бум на ринку житла.

Після краху фондового ринку у 1987 році Грінспен став відомим завдяки заявам, які підтримали довіру ринку, і наданню ліквідності. Підвищення ставок у 1994 році закріпило думку, що "ставити проти центрального банку рідко приносить успіх". Після обвалу "дотком-бульбашки" у 2001 році він знизив ставки до історичних мінімумів, а з 2004 по 2006 роки підвищував їх для відновлення стабільності. Ці підходи вплинули на розуміння інвесторами зв’язку між політикою та ринками.

Чому монетарна політика Алана Грінспена є важливою?

Рішення Федеральної резервної системи щодо облікової ставки визначають вартість капіталу. Вони впливають на корпоративне фінансування, споживчі витрати та оцінку активів. На крипторинках зміни ліквідності прямо впливають на схильність до ризику та волатильність цін.

Ставка федеральних фондів є орієнтиром для міжбанківського кредитування у США на одну ніч — це "індикатор температури" для фінансування. Нижчі ставки здешевлюють позики і стимулюють ризикову поведінку. Вищі ставки підвищують цінність готівки і змушують інвесторів бути обережними. Ліквідність — це доступність і швидкість обігу грошей: коли її багато, ризикові активи користуються більшим попитом. Політика Грінспена допомагає зрозуміти, як взаємодіють ставки і ліквідність для ризикових активів, зокрема Bitcoin.

Як рішення Грінспена щодо ставок впливають на крипторинки?

Зростання ставок зазвичай знижує вартість ризикових активів, а зниження стимулює попит на ризик. Криптоактиви, які не мають власного грошового потоку і характеризуються високою волатильністю, особливо чутливі до змін ліквідності.

Наприклад: на початку 2020 року, під час пандемії, Федеральна резервна система знизила ставки до 0–0,25% і запровадила стимулюючу політику, що спричинило глобальний перехід до ризикових активів. У 2021 році Bitcoin продемонстрував потужне зростання (джерело: FRED і публічні ринкові дані, 2020–2021). У 2022–2023 роках ставки перевищили 5%, що спричинило відтік капіталу в безпечні активи, значні корекції ринку та зростання волатильності (джерело: FRED, дані щодо цільового діапазону Fed, 2022–2023). Хоча Грінспен вже не займав посаду, його досвід ілюструє, як зміни вартості фінансування впливають на ціни криптоактивів через три канали: оцінка, схильність до ризику та торговельне плече.

На рівні торгівлі вищі ставки роблять готівку чи стабільні дохідні активи привабливішими, зменшуючи частку у високо волатильних токенах без доходу. За низьких ставок активніше використовують плече та спекуляції, а ціни рухаються під впливом наративів і ліквідності.

Що означає термін Грінспена "ірраціональне захоплення"?

Термін "ірраціональне захоплення" описує ситуацію, коли учасники ринку ігнорують ризики під час тривалого зростання цін через оптимізм і поведінку натовпу, що призводить до відриву активів від фундаментальних показників. Цей вислів є попередженням проти бульбашок і неналежного управління ризиками.

Грінспен запровадив цей термін у 1996 році, підкреслюючи, що зростання цін не повинно спричиняти самозаспокоєння щодо ризиків. На крипторинках швидке зростання цін токенів може підсилювати соціальний оптимізм і розганяти активи без фундаментальної підтримки. Ознаками "ірраціонального захоплення" є аномально низька вартість фінансування, зростання використання плеча, стрімке збільшення обігу стейблкоїнів та перегріті соціальні наративи.

Ключові дані епохи Грінспена

У 2001–2003 роках Федеральна резервна система неодноразово знижувала ставки, і до 2003 року ставка федеральних фондів становила близько 1% (джерело: FRED, цільова ставка, 2003). У 2004–2006 роках Fed підвищувала ставки поступово 17 разів, довівши їх до приблизно 5,25% (джерело: FRED, дані про підвищення ставок, 2004–2006).

Ці дані ілюструють цикли політики: фази пом’якшення здешевлюють капітал і сприяють зростанню оцінок; фази посилення роблять фінансування дорожчим і призводять до зближення оцінок. Подібні закономірності спостерігають і на сучасних крипторинках: ризикові активи зростають у періоди м’якої політики й демонструють підвищену волатильність під час посилення. Важливо, що ефекти політики часто мають затримку — ринки зазвичай реагують на очікування наперед, тому переломні моменти відбуваються при зміні прогнозів.

Як висновки Грінспена можуть допомогти у формуванні інвестиційних стратегій Web3?

Сигнали центрального банку можна трансформувати у конкретні торгові та ризик-менеджмент кроки:

Крок 1: Відстежуйте засідання щодо ставок і інфляцію. Слідкуйте за засіданнями Федеральної резервної системи, "dot plots", даними щодо CPI у США, показниками базової інфляції та статистикою зайнятості — вони формують напрям ставок і ринкові очікування.

Крок 2: Слідкуйте за Індексом долара США (DXY) та дохідністю казначейських облігацій. DXY показує силу долара відносно інших основних валют; сильний долар часто сигналізує про глобальне згортання ліквідності. Інвертована крива дохідності — коли довгострокові ставки нижчі за короткострокові — зазвичай вказує на економічне сповільнення.

Крок 3: Відстежуйте обіг стейблкоїнів і ліквідність у блокчейні. Зростання стейблкоїнів відображає надходження позабіржового капіталу на крипторинки; сповільнення емісії може свідчити про зниження апетиту до ризику. Для моніторингу використовуйте відкриті блокчейн-дані та дослідницькі платформи.

Крок 4: Керуйте подіями на Gate. Використовуйте цінові сповіщення, дослідницькі інструменти та календар для попереднього встановлення ключових дат, як-от засідання Fed або публікації CPI. Коригуйте позиції та плече до і після спотових або деривативних угод залежно від результатів подій, щоб уникати надмірної волатильності під час публікації даних.

Крок 5: Встановлюйте обмеження ризику. Визначайте ліміти позицій, стоп-лоси та частки алокації; не збільшуйте плече при високій невизначеності щодо ставок; дотримуйтесь обережності з новими лістингами чи високо волатильними токенами, щоб уникати просідань, спричинених "ірраціональним захопленням".

Який зв’язок Грінспена із золотом та Bitcoin?

У своїх ранніх працях Грінспен розглядав золотий стандарт і монетарну свободу, підкреслюючи роль золота в обмеженні надмірної емісії валюти. Сьогодні деякі інвестори розглядають Bitcoin як “цифрове золото” — інструмент хеджування проти девальвації фіатних валют і невизначеності монетарної політики.

Золото і Bitcoin мають спільні риси дефіцитності та децентралізованих обмежень щодо пропозиції. Проте золото має давній фізичний ринок і систему резервів центральних банків; ціна Bitcoin значною мірою залежить від ринкових настроїв і ліквідності. Макроекономічний підхід Грінспена нагадує: коли ставки і долар зростають, вартість утримання "недоходних активів" підвищується; коли ставки падають чи долар слабшає, ринки віддають перевагу активам із антиінфляційними наративами.

Які ризики та хибні уявлення пов’язані з Грінспеном?

Поширене хибне уявлення — пояснювати всі рухи цін виключно політикою центрального банку. Насправді на динаміку крипторинку впливають також регуляторні зміни, технологічний розвиток, події безпеки у блокчейні та трансформації структури капіталу.

Ще один ризик — ігнорування ефекту затримки політики та торгівлі на очікуваннях. Ринки часто реагують напередодні очікуваного зниження/підвищення ставок — тому фактичні публікації даних не завжди збігаються з переломними моментами. Слід також уникати надмірного використання плеча та емоційних угод — особливо під час великих макроекономічних подій, завжди віддаючи перевагу збереженню капіталу.

Ключові висновки з досвіду Грінспена

Каденція Грінспена — це наочний приклад взаємодії “ставки — ліквідність — ризикові активи”: ставки визначають вартість фінансування; ліквідність формує апетит до ризику; політика впливає на ціни через очікування та часові лаги. Для криптоінвесторів це означає необхідність відстежувати рішення щодо ставок і дані про інфляцію, спостерігати за динамікою долара і облігацій, моніторити обіг стейблкоїнів і ончейн-метрики для оцінки руху капіталу — а також використовувати сповіщення про події на Gate і інструменти управління позиціями для надійного трейдингу та контролю ризиків. Пильність до "ірраціонального захоплення" є ключовою для безпечної навігації у волатильних ринкових умовах.

FAQ

Чому Грінспен так високо цінував золото?

Грінспен вважав, що золото має внутрішню вартість, яка стримує надмірну емісію грошей урядом. Він виступав за золотий стандарт, аргументуючи, що його дефіцитність допомагає підтримувати довіру до валюти. Ця позиція вплинула на прихильників Bitcoin — багато хто сприймає Bitcoin як "цифрове золото", що відображає акцент Грінспена на матеріальних активах.

Чи спричинила політика низьких ставок Грінспена фінансову кризу 2008 року?

Це предмет серйозних дискусій серед економістів. Критики стверджують, що Грінспен утримував ставки надто низькими у 2001–2004 роках, що сприяло формуванню бульбашки на ринку житла. Сам Грінспен вважає, що причиною кризи стали субстандартне кредитування і регуляторні прорахунки. Ця суперечка підкреслює, що м’яка монетарна політика може стимулювати короткострокове зростання, але водночас накопичує системні ризики.

Чому Грінспен згодом визнав, що "саморегуляція ринку не спрацювала"?

Після фінансової кризи 2008 року Грінспен визнав у Конгресі, що його віра у здатність ринків до самокорекції була "помилковою". Це стало переосмисленням підходу до вільного ринку. Для учасників крипторинку це означає, що не слід покладатися лише на автоматичну корекцію ринку — управління ризиками та регуляторні рамки залишаються необхідними.

Як звичайним інвесторам розуміти зв’язок Грінспена з криптоактивами?

Грінспен займає виважену позицію щодо криптоактивів: він визнає логіку використання Bitcoin як інструменту хеджування від інфляції, але попереджає про його волатильність і ризики спекуляцій. Інвесторам варто застосовувати його подвійний підхід — розуміти цінність криптоактивів (дефіцитність, децентралізація), але залишатися обачними щодо бульбашок і цінових сплесків, спричинених настроями.

Яка думка Грінспена щодо цифрових валют центральних банків (CBDC)?

Грінспен обережно ставиться до CBDC, висловлюючи занепокоєння, що державні цифрові валюти можуть посилити контроль центральних банків і послабити роль приватних грошей (як Bitcoin) як противаги. Він і далі підтримує конкуренцію ринків і обмеження у вигляді матеріальних активів — такої ж думки дотримуються багато прихильників криптовалют. Грінспен закликає звертати увагу на те, як політичні зміни можуть трансформувати ринкову динаміку.