บทนำ

ช่วงเริ่มแรกของโครงการตัวเลือก on-chain เกิดขึ้นในต้นปี 2020 โดยส่วนใหญ่การดำเนินการในรูปแบบของการประกัน on-chain จนกระทั่งเปิดตัวโปรโตคอลตัวเลือกเช่น Opyn v1 และ Hegic ในครึ่งปลายปี 2020 นี้ เป็นสัญญาณสำคัญของระยะเวลาการพัฒนาสำหรับฟิลด์นี้

ตลาดตัวเลือกบนโซนสามารถแบ่งเป็นหมวดหมู่ใหญ่ได้เป็นประเภทสมุดคำสั่งและสระน้ำเชิงลึกตามรูปแบบการซื้อขายของพวกเขา ตลาดตัวเลือกเดิมใช้แบบจำหน่ายที่มีสมุดคำสั่ง แต่เนื่องจากมีการจับคู่บ่อยบนโซนและความไม่สะดวกในการเป็นสัดส่วนน้อย รูปแบบการซื้อขายระหว่างสระจึงถูกนำไปใช้กับตลาดตัวเลือก ในรูปแบบนี้ ผู้ให้สารประกอบของสระทำหน้าที่เป็นคู่ค้า โดยผู้ใช้ที่ทำการซื้อขายกับสระ แม้ว่ารูปแบบนี้จะช่วยลดปัญหาความสะดวกในการเป็นสัดส่วนไปได้บ้าง แต่ก็เป็นสาเหตุให้เกิดสถานการณ์ที่รายได้พรีเมี่ยมของ LPs อาจไม่ชดเชยกับขาดทุนที่เกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงราคาของสินทรัพย์ใต้เครื่องหมายที่ซื้อขายและการออกตัวเลือกโดยผู้ซื้อ

ในปัจจุบัน โครงการส่วนใหญ่บนตลาดยังใช้โมเดลสระน้ำในการปรับปรุงผลตอบแทนของผลิตภัณฑ์และต้นทุนสวัพ หลักการหลักยังคงคือการสมดุลกันระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายในขณะที่ดึงดูดผู้สร้างตลาดเข้ามาให้มีเหลือเพียงพอให้มีน้ำหนัก

Lyra Finance เป็นตลาดออฟชันบนเชืองที่ใช้โมเดลบ่มน้ำ AMM ตั้งแต่แรกเริ่ม โดยตั้งอยู่ระหว่างนิวคอมเมิอินและอาร์บิเทริวม โดยปัจจุบันมีความเป็นที่สำคัญในตำแหน่งชั้นนำในวงการ บทความนี้จะอธิบายเรื่องระบบตรรกะการดำเนินการและกลไกราคาของผลิตภัณฑ์ Lyra Finance, กลไกการจัดการความเสี่ยงที่นำเสนอสำหรับ LPs, และให้ภาพรวมของโมเดลโทเค็นและพัฒนาการปัจจุบัน

ภาพรวมของ Lyra Finance

Lyra Finance เป็นผลิตภัณฑ์ของนิเวศน์ Synthetix ซึ่งเป็นโปรโตคอลสินทรัพย์สังคม และเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขาย AMM ตัวเลือกแรกที่เสริมกับ Optimism ในต้นปี 2023 ก็ถูกรวมไปยัง Arbitrum ปัจจุบันเว็บไซต์อย่างเป็นทางการรองรับแค่สองตัวเลือกสำหรับสินทรัพย์ใต้สำคัญ คือ ETH และ BTC โปรโตคอลได้สร้างที่จัดเตรียมให้มีหลอด ETH และ BTC บน Arbitrum และหลอด sETH และ sBTC บน Optimism

แหล่งที่มา:https://chainslab.io/what-is-lyra-finance

Lyra Finance ทํางานเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายออปชั่นแบบ on-chain ตามรูปแบบเพียร์ทูพูล ผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LPs) ฝากสินทรัพย์ฐานลงใน Market Maker Vault (MMV) เพื่อให้สภาพคล่อง จากนั้นผู้ใช้สามารถซื้อหรือขายโทรหรือใส่ตัวเลือกจาก MMV เนื่องจากมีการซื้อขายออปชั่นสไตล์ยุโรปผู้ซื้อสามารถใช้ตัวเลือกได้เฉพาะในวันหมดอายุโดยมีการชําระด้วยเงินสดเท่านั้น โดยพื้นฐานแล้ว LPs มีบทบาทเป็นคู่สัญญาในการซื้อขายออปชั่นโดยแบกรับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการเป็นคู่สัญญาของออปชั่น ในทางกลับกัน LPs จะได้รับค่าตอบแทนค่าธรรมเนียมการซื้อขาย

กลไกการตั้งราคา

โมเดลแบล็ก-โชลส์เป็นที่นิยมมากที่สุดในการตั้งราคาออปชั่น ในการเปรียบเทียบกับผลิตภัณฑ์สปอตและเงินกู้ การตั้งราคาออปชั่นที่เกิดขึ้นบนเชนที่มีการคำนวณฟอร์มูลาที่ซับซ้อนมากมาย ข้อจำกัดในการปฏิบัติงานของ L1 ได้กีบขัดขวางความคืบหน้าของมัน ดังนั้น ทีม Lyra เลือกที่จะดีพลอยบน Optimism และ Arbitrum ทั้ง 2 เชนที่มีชื่อเสียงและเปิดตัวโมเดล AMM ของ Lyra โดยใช้โมเดลแบล็ก-โชลส์

หลักการบ่งชี้ราคา Black-Scholes คือการกำหนดความผันผวนอ้อม (IV) ในกาลเวลา ในทางปฏิบัติการซื้อขายตัวเลือกคือการซื้อขาย IV และความผันผวนอ้อมมีมูลค่าสูงขึ้นก็ต่อเนื่องมูลค่าของตัวเลือก Lyra AMM model มีพื้นฐานบนความผันผวนอ้อม ปรับค่า IV เพื่อกระทำต่อราคาของตัวเลือก โดย AMM model ปรับความผันผวนอ้อมจริงของธุรกรรมในเวลาจริงตามการขายซื้อของตลาด การปรับตัวเลือกราคาเพิ่มความผันผวนอ้อมเมื่ออากาศต้องการสูงและลดลงอย่างอื่น

ในโมเดล Lyra AMM ค่าความผันผวนนัด (trade Vol) คือผลคูณของพารามิเตอร์สองตัว คือ base IV และ skewRatio ค่า base IV ถูกกำหนดโดยวันที่หมดอายุ ในขณะที่ skewRatio ถูกกำหนดโดยราคาการออกบัตร

โปรโตคอลได้รับค่าความผันผวนที่แนบมาจาก Deribit ผ่าน Chainlink oracle ในต้นแรกค่า IV ในทั้งสองแพลตฟอร์มการซื้อขายออปชั่นเหมือนกัน นั่นคือ ค่า IV ฐานเท่ากับความผันผวนที่แสดงอยู่ในแพลตฟอร์ม Deribit อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดมีการซื้อขาย สัญญาอัจฉริยะจะปรับค่า IV ฐานและ skewRatio ตามปริมาณสัญญาออปชั่นที่ถูกซื้อขายโดยผู้ใช้ ค่าการซื้อขายที่คำนวณโดยผลคูณของทั้งสองนำเข้าในโมเดล Black-Scholes เพื่อคำนวณราคาธุรกรรมปัจจุบัน

โมเดล Lyra AMM ปรับขนาดความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นจากการสั่งซื้อและขายของตลาด โดยปรับราคาออปชัน วิธีการนี้สามารถสมดุลตำแหน่ง naked ในระดับหนึ่ง ๆ ซึ่งช่วยป้องกันการเกิดอารมณ์ชอบของคนขายหรือคนซื้ออย่างแรง และลดความเสี่ยงของผู้ให้สินทรัพย์ต่อการเสียหาย

Delta ความเสี่ยงเป็นเนรมิต

เดลต้าเป็นตัวบ่งชี้ที่สําคัญในการวัดความเสี่ยงระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายออปชั่นซึ่งบ่งบอกถึงความไวของราคาออปชั่นต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาสินทรัพย์อ้างอิง การป้องกันความเสี่ยงเดลต้าเป็นกลยุทธ์การบริหารความเสี่ยงตัวเลือกที่ใช้กันอย่างแพร่หลายในตลาดปัจจุบัน โดยพื้นฐานแล้วมันเกี่ยวข้องกับการถือครองตําแหน่งในสินทรัพย์อ้างอิงในขณะที่ขายตัวเลือกเพื่อให้เดลต้าของทั้งสองชดเชยซึ่งกันและกันทําให้เดลต้าของสินทรัพย์โดยรวมเป็นศูนย์ เพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านตําแหน่งที่ LPs ต้องเผชิญในฐานะคู่สัญญาแบบพาสซีฟของชุดตัวเลือก Lyra Finance ได้รวม Synthetix Protocol และ GMX เข้าด้วยกันเพื่อให้เกิดความเสี่ยงสําหรับ LPs ที่เกือบจะเป็นกลางของเดลต้า

ผู้ใช้สามารถเข้าถึงแพลตฟอร์มการซื้อขาย Synthetix และ GMX โดยตรงผ่านเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Lyra ได้ ผู้ใช้ LPs จะคำนวณความเสี่ยงต่อ Delta ของตนใน Lyra ก่อน หากพวกเขาอยู่บนเครือข่าย Optimism พวกเขาสามารถเปิดคำสั่งฮีดจิงสปอตบนแพลตฟอร์ม Synthetix ได้โดยเร่งรัด หากพวกเขาอยู่บน Arbitrum พวกเขาสามารถเปิดตำแหน่งฟิวเจอร์สำหรับระยะยาวหรือสั้นบนแพลตฟอร์ม GMX เพื่อป้องกันความเสี่ยง

ค่าธรรมเนียมแบบไดนามิกของ Vega

เพื่อดูแลตำแหน่งโดยมีการปกป้องผู้ให้สินทรัพย์สะพาน (LPs) จากความเสี่ยงของความเสียหายจากตำแหน่งในฝั่งเดียวเกินไป โปรโตคอลได้เปิดตัวกลไกค่าธรรมเนียมแบบไดนามิกที่ขึ้นอยู่กับ Vega เอาไว้

Vega เป็นหนึ่งในพารามิเตอร์ที่วัดความเสี่ยงของราคาออซชัน มันวัดขนาดของการเคลื่อนไหวราคาออซชันเมื่อความผันผวนเปลี่ยนแปลง สะท้อนความไวต่อราคาออซชันต่อความผันผวนที่นำเข้ามา ในสระเหลือเชื่อมต่อ Lyra AMM ผู้ให้ Likviditas ถูกเปิดเผยต่อความเสี่ยง Vega ต่าง ๆ เนื่องจากพฤติกรรมของผู้ใช้ที่เทรดออซชัน โปรโตคอลรักษาความเป็นกลางของ Vega ผ่านค่าธรรมเนียมแบบไดนามิก หลักการหลักคือสัญญาจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมต่ำกว่าสำหรับธุรกรรมที่ส่งเสริมความเป็นกลางของ AMM Vega และค่าธรรมเนียมสูงกว่าสำหรับธุรกรรมที่เพิ่มค่า Vega โดยนั้นจะสมดุลตำแหน่งสั้นและยาว

เมื่อเกิดธุรกรรม สัญญาอัจฉริยะจะคำนวณค่า Vega สุทธิของธุรกรรมต่อสระว่ายน้ำ AMM และแปลงมันเป็นรูปแบบเปอร์เซ็นต์ ที่เรียกว่า "การใช้ Vega" การคูณกับพารามิเตอร์ ค่าค่าธรรมเนียม Vega แบบไดนามิกปัจจุบัน พารามิเตอร์นี้สัมพันธ์กับขนาดราคาสปอตของสินทรัพย์รองรับ - สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงและน้อยนิดน้อยจะมีค่าค่าธรรมเนียม Vega ที่สูงขึ้นตามนั้น

การจัดการความเสี่ยง

สำหรับนักเทรด โปรโตคอลกำหนดให้ผู้ใช้สามารถซื้อขายออปชั่นที่มีเวลาหมดอายุน้อยกว่า 12 ชั่วโมง และป้องกันการซื้อขายออปชั่นที่มีเดลต้าเกินขีดจำกัดที่กำหนดสำหรับสินทรัพย์ที่กำหนด กลไกเดียวที่ใช้ปิดออปชั่นสองประเภทนี้คือ ForceClose ซึ่งต้องการชำระค่าปรับ

สำหรับผู้ให้ความสะดวกในการเงิน (LPs) การเพิ่มหรือถอน Likuiditi จาก Market Maker Vault (MMV) จำเป็นต้องมีช่วงเวลาพัก 3 วัน และเรียกเก็บค่าธรรมเนียม 0.3% สำหรับการถอน Likuiditi

เพื่อลดความเสี่ยงที่ LPs เดิมพบ เรามีกลไกหลายชนิดที่ผู้โปรโตคอลได้นำเสนอ:

• ตัวกระดิกความเห็น: สิ่งนี้ทำให้มี 5% ของมูลค่าสุทธิในสระเหลือเฟิงที่พร้อมใช้งานสำหรับการซื้อขาย หากกลไกนี้ถูกเริ่มใช้งาน, การฝากเงินและการถอนเงินจะถูกระงับไว้เป็นระยะเวลาสามวัน
• การหยุดเครื่องตรวจจับความผันผวน: การนี้จะถูกกระตุ้นเมื่อความผันผวนของสินทรัพย์ใต้เรื่องมีค่าสูงเกินไปที่จะซื้อขาย ทำให้ราคาตัวเลือกยังคงอยู่ใกล้กับมูลค่าตลาด หลังจากการเปิดใช้งาน, การฝากเงินและถอนเงินจะถูกระงับไว้เป็นเวลา 1.5 วัน
• การตั้งค่าสายลัดสำหรับสัญญาฉลาด: กิจกรรมการซื้อขายทั้งหมดจะถูกระงับขณะที่มีการปรับปรุงสมาร์ทคอนแทรคและจะเริ่มต้นใหม่เมื่อการปรับปรุงสิ้นสุด

เพื่อป้องกันการหยุดการเงินที่ยาวนานที่เกิดจากการตัดวงจร ไลราได้นำองค์กรผู้พิทักษ์เข้ามา องค์กรนี้ประกอบด้วยผู้สนับสนุนสองคนและสมาชิกสภาห้าคน รวมทั้ง 7 คน พวกเขามีอำนาจในการอนุมัติการฝากเงินและถอนเงินผ่านการอนุมัติหลายธง

โมเดลโทเค็น

LYRA เป็นโทเค็นการปกครองสำหรับโปรโตคอล Lyra Finance มันสะดวกในการเลือกตั้งผู้แทน 5 คนที่เป็นสมาชิกในสภาเพื่อมีส่วนร่วมในการตัดสินใจทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับโปรโตคอลโดยมีร่างการแทนตัวที่ชัดเจนทุก ๆ สี่เดือน

จำนวนรวมของ LYRA ถูกตั้งไว้ที่ 1 พันล้านโทเคน โดยมี 50% จะถูกจัดสรรให้กับชุมชน ซึ่งรวมถึงนักซื้อขาย เจ้าหน้าที่ Liquidity Providers (LP) SNX stakers ผู้ถือสิทธิ์ในโมดูลการรักษาความปลอดภัย ผู้ได้รับสิทธิ์จากความสะดวกสะบายของ LYRA และสิทธิผลตอบแทนจากชุมชน 20% ของอุปทานจะถูกจัดสรรให้ LyraDAO 20% จะถูกให้กับทีม และ 10% ที่เหลือจะถูกขายให้นักลงทุนส่วนบุคคล

แหล่งที่มา: https://docs.lyra.finance/governance/lyra-token

ทีมเริ่มต้นกิจกรรมการทำเหมือง Likvidity ในเดือนตุลาคม 2021 ซึ่งรันไปเป็นเวลาหกสัปดาห์ มีเป้าหมายที่จะแจกจ่าย 5.4% ของการจัดหาทั้งหมดให้แก่นักซื้อขาย LPs และ SNX stakers ทีมยังประกาศเหรียญ LYRA ครั้งแรกในกิจกรรมการแจกฟรีในวันที่ 14 ธันวาคม สมาชิกชุมชนและผู้เข้าร่วมกิจกรรม Ignition ในช่วงแรกมีสิทธิ์รับรางวัลจากการแจกฟรี มีการแจกฟรีทั้งหมด 67 ล้านเหรียญ LYRA ซึ่งเทียบเท่ากับ 6.7% ของการจัดหาทั้งหมด มีการแจกฟรี 8 ล้านเหรียญ LYRA ให้กับสมาชิกชุมชน

แหล่งที่มา: https://blog.lyra.finance/an-optimistic-launch-for-lyra/

เพื่อดึงดูดทุนและผู้ใช้ ทีมได้นำเสนอกิจกรรมรางวัลชุด

• รางวัลการจับมัด: ผู้ใช้สามารถได้รับ stkLYRA จากการจับมัดโทเค็น LYRA ภายหลังมีช่วงเวลาที่ไม่ได้รับรางวัล 14 วัน stkLYRA สามารถรับรางวัลการจับมัด LYRA รายปีตามสัดส่วนของการถือครองโดยรวมโดยมีรางวัลรวมที่กำหนดโดยคณะกรรมการ ณ ปัจจุบัน รางวัลรายปีคือ 1500 LYRA การถือครอง stkLYRA ไม่เพียงเพิ่มรางวัล Vault แต่ยังมีส่วนลดการซื้อขาย ส่วนลดจะเพิ่มขึ้นตามปริมาณ stkLYRA ที่ถือครอง สูงสุดถึง 60% รางวัลการจับมัดจะแจกจ่ายทุก 2 สัปดาห์หลังจากมีช่วงเวลาล็อคอัป 182 วัน
• รางวัลความสะดวกสบาย: ผู้ใช้ที่เพิ่ม Likquidity สำหรับจำนวน sUSD ใน Lyra Market Maker Vault (MMV) สามารถรับรางวัล LYRA หรือ OP ซึ่งจะแจกจ่ายทุก 2 สัปดาห์ ผู้ใช้ที่เพิ่ม Likquidity ในสระ LYRA/ETH บน Uniswap v3 ยังจะได้รับรางวัลที่สอดคล้องกัน ทีมมีการมอบรางวัลทั้งหมด 10 ล้าน LYRA ในปีนี้ โดยพารามิเตอร์ของรางวัลจะถูกตัดสินโดยคะแนนเสียงของคณะกรรมการ
• รางวัลการซื้อขาย: มีมาตรการสิ่งส่งเสริมที่เพิ่มมาเร็จเรียบร้อยแล้วที่คาดว่าจะเริ่ม 12 สัปดาห์ โดยทุกสองสัปดาห์เป็นประวัติศาสตร์ ทุกประวัติศาสตร์มีรางวัลรวมโดยประมาณ $150,000 และในปัจจุบันเราอยู่ในEpoch1 กิจกรรมใช้ระบบการจัดคะแนน และที่สิ้นสุดของแต่ละประวัติศาสตร์ รางวัลจะถูกแจกจ่ายอย่างสัมพันธ์ตามคะแนนของแต่ละบัญชี บัญชีที่มีค่าธรรมเนียมการซื้อขายสูง วันที่หมดอายุสั้น และตำแหน่งในวันครบกำหนดมีโอกาสที่จะได้รับรางวัลมากขึ้น นอกจากนี้ผู้ใช้สามารถเพิ่มรางวัลของพวกเขาได้โดยการจำนง LYRA tokens, เป็นนักซื้อขายที่คล่องแคล่วหรือถูกแนะนำโดยนักซื้อขายคนอื่น

การพัฒนาปัจจุบัน

Lyra Finance ที่อยู่ระหว่าง Optimism และ Arbitrum ทั้งสองเป็นระบบนิเวศที่สำคัญ ได้เป็นแพลตฟอร์มที่มีความเหมาะสมที่สุดในการซื้อขายออปชัน แพลตฟอร์มนี้ล็อคราว 30 ล้านดอลลาร์ในมูลค่ารวมและได้รับปริมาณการซื้อขายสูงถึง 1.2 พันล้านดอลลาร์ โดยมุ่งเน้นไปที่ระบบ Arbitrum โดยหลักการ Lyra เป็นโปรโตคอลอนุตรภาพบน L2 ที่ปรับปรุงความสามารถในการใช้งานของ DeFi โดยการรวมโปรโตคอลเช่น GMX และ Kwenta ซึ่งทำให้นักลงทุนมืออาชีพมีกลยุทธ์การลงทุนที่หลากหลายมากขึ้น

การวนซ้ำของเวอร์ชันใหม่ ๆ และสิ่งสร้างแรงจูงใจผ่านโทเค็น OP จริง ๆ ได้นำเงินทุนและผู้ใช้เพิ่มมายังโปรโตคอล อย่างไรก็ตาม การขยายความสะดวกในการเงินไม่เทียบเท่ากับผลลัพธ์ที่สร้างโดยการแจก LYRA โปรโตคอลได้ประกาศการใช้งานในระบบ Arbitrum เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ของปีนี้ ความกระตือรือร้นของตลาดและการกระตุ้นด้วยการแจกโทเค็น ARB ได้กระตุ้นการเพิ่มมูลค่ารวมที่ล็อก

แหล่งที่มา: https://app.lyra.finance/#/vaults

ทีมดำเนินกิจกรรมการแลกเปลี่ยนของรางวัลและการทำเหมือง likuidity ในทั้งสองระบบนี้ มีผลกระตุ้นบางอย่างซึ่งส่งผลให้มีการเติบโตอย่างต่อเนื่องทั้งในด้านเงินทุนและผู้ใช้

แหล่งที่มา:https://stats.lyra.finance/

แหล่งที่มา:https://stats.lyra.finance/optimism

สรุป

Lyra Finance เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายออปชั่นที่ดำเนินการตามรูปแบบพีร์ทูพูล ผู้ให้ความสะดวกในการเงิน (LPs) จะถูกบังคับให้เป็นคู่ค้ากับพูลการซื้อขายออปชั่น ได้รับรายได้จากค่าธรรมเนียมธุรกรรมในขณะเดียวกันยังต้องรับผิดชอบต่อความเสี่ยงตำแหน่งที่สอดคล้องกัน แพลตฟอร์มได้นำเสนอค่าธรรมเนียมไดนามิกและกลไกตัวขับสัญญาณที่เกี่ยวข้องเพื่อจัดการความเสี่ยงต่อ LPs และได้รวมระบบกับโปรโตคอล Synthetix และ GMX ซึ่งทำให้ LPs สามารถเปิดคำสั่งป้องกันของตนเอง ทำให้ความเสี่ยงต่อ LPs เข้าใกล้กับความเป็นเนตรัลลิตี้

ครอบคลุมทั้ง Optimism และ Arbitrum blockchains เป็นหนึ่งในจุดแข็งของแพลตฟอร์ม ในขณะเดียวกันทีมได้เปิดตัวสิ่งจูงใจเช่นรางวัลการซื้อขายรางวัลการปักหลักและรางวัลสภาพคล่องเพื่อดึงดูดเงินทุนและผู้ใช้ แม้ว่าผลกระทบระยะสั้นจะสังเกตเห็นได้ชัดเจน แต่การระบายความร้อนที่อาจเกิดขึ้นจากโฆษณาเลเยอร์ 2 (L2) และการสิ้นสุดของแคมเปญจูงใจอาจทําให้สภาพคล่องลดลงอย่างกะทันหัน นอกจากนี้ในภาคตัวเลือก DeFi ปัจจุบันผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างมีความโดดเด่นทําให้ตลาดการซื้อขายออปชั่นแบบ on-chain มีส่วนแบ่งการตลาดค่อนข้างน้อย ดังนั้น Lyra Finance อาจเผชิญกับความท้าทายบางอย่างในการพัฒนาในอนาคต