Pengantar:

Kita dengan cepat mendekati era kelimpahan L2. Hambatan untuk memulai L2 terus menurun secara berkelanjutan karena penyedia Rollup sebagai Layanan (RaaS), membuka pasokan yang masuk, memperburuk perbedaan di antara semua rantai baru ini. Menjadi L2 pada dasarnya masuk akal bagi blockchain yang sebelumnya berdaulat, atau protokol yang hanya ada sebagai kontrak pintar di mainnet. Implementasi L2 memungkinkan protokol atau blockchain yang ada untuk menghindari masalah mahal dalam memulai set validator mereka sendiri, dan memungkinkan jalur yang lebih efisien untuk akumulasi nilai vertikal melalui urutan transaksi. Namun, dalam jangka panjang, jika benar kita hidup di dunia ribuan rollup, itu berarti kita akan melihat ratusan pecundang, dan beberapa puluh pemenang besar. Kami percaya bahwa sebagian besar aktivitas akan terkonsentrasi di sejumlah sedikit L2 tujuan umum, dan spesifik domain (yaitu fokus vertikal inti, DeFi). Apa yang akan memisahkan pemenang dan pecundang pada akhirnya adalah efek jaringan. Saat ini, kami percaya bahwa Swell memiliki potensi untuk menjadi pemimpin dalam kategori terakhir itu karena sejumlah alasan. Tetapi, apa sebenarnya Swell? Dalam artikel ini kita akan melakukan penyelaman mendalam ke dalam Jaringan Swell secara keseluruhan, meneliti pertumbuhan mereka dan membedah arsitektur mereka untuk memahami apa yang membedakan mereka dari kerumunan dan bagaimana mereka dapat mencapai status L2 yang dominan.

Apa itu Swell?

Swell adalah protokol staking non-kustodial yang menjalankan misi untuk memberikan pengalaman staking dan restaking likuid terbaik di dunia, menyederhanakan akses ke DeFi, sambil mengamankan masa depan Ethereum dan layanan restaking. Jadi, bagaimana ini terlihat dalam kenyataannya? Nah, itu cukup tepat. Swell telah mengumpulkan total TVL sebesar $2,1 miliar (713k ETH) pada saat penulisan ini. Dari $2,1 miliar tersebut, 29,57% berada di token staking likuid mereka swETH, 17,78% berada di token restaking likuid mereka rswETH, dan sisanya 52,65% berada di kontrak deposit L2 mereka.

Sumber:https://dune.com/queries/2426388/5266531

Seperti yang dapat Anda lihat, deposito Pra-Peluncuran Swell L2 memiliki lintasan pertumbuhan paling tajam dari semua produk Swell. Mari kita lihat apa yang sebenarnya menyusun pertumbuhan tersebut:

Sumber:https://dune.com/queries/3609574/6082440

Sumber: https://dune.com/queries/3609900/6082638

Seperti yang dapat Anda lihat, sebagian besar deposit Swell L2 terdiri dari token ekosistem Swell seperti rswETH, swETH, dan token utama Pendle terafiliasi. Hal ini masuk akal karena ini adalah peserta ekosistem Swell yang paling sejalan. Di luar itu, Swell L2 juga menjadi tempat bagi jutaan dolar LRT lain dan token PT terafiliasi mereka melalui Pendle. Jika Anda menghitung total deposit mereka sebesar $1,1 miliar, itu akan menempatkan mereka sebagai yang ke-6 terbesar berdasarkan TVL, yang menempatkan mereka di atas L2 terkemuka seperti StarkNet, ZkSync Era, Manta, Linea, dan Mode Network yang baru diluncurkan.

Sumber: https://l2beat.com/scaling/tvl

Bagian paling mencolok dari semua ini: deposit pertama hampir 4 minggu yang lalu pada 9 April. Hanya dalam 28 hari singkat, Swell telah berkembang dari $0 menjadi lebih dari $1 miliar dalam deposit pra-peluncuran untuk L2 mereka, menjadikannya salah satu Rollups tercepat yang mencapai tanda TVL $1 miliar, hanya kalah dari Arbitrum. Satu catatan di sini adalah bahwa Swell L2 belum sepenuhnya live, namun bahkan saat Anda membandingkannya dengan sebuah behemoth seperti Blast yang juga memungkinkan deposit pra-peluncuran, Swell masih tumbuh lebih cepat, mencapai tanda $1 miliar 7 hari sebelum Blast.

Sumber: DeFi Llama

Satu peringatan penting adalah bahwa mayoritas deposit untuk Swell L2 diduga terdiri dari satu individu tunggal, Justin Sun. Thedompet, yang diduga miliknya sendiri, menyetor 120k EtherFi’s eETH ke Swell L2, bernilai $376 juta pada saat transaksi. Saat ini, setoran yang diduga miliknya tersebut membentuk sekitar 30% dari total TVL Swell L2. Namun, setelah setoran yang diduga miliknya, kami melihat beberapa paus lain memulai setoran dalam kisaran angka tujuh dan delapan, terutama dengan Wintermute menyetor sekitar $9 juta Renzo’s ezETH. Secara keseluruhan, sejak setoran yang diduga milik Sun, TVL Swell L2 tumbuh tambahan $360 juta.

Sumber:https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/address/0x38D43a6Cb8DA0E855A42fB6b0733A0498531d774

Oke, jadi mereka telah mengalami pertumbuhan yang luar biasa dalam deposit sebelum peluncuran, tetapi apa sebenarnya Swell L2?

Swell L2; Di Bawah Tutup

Swell L2 benar-benar unik karena beberapa alasan:

Dari sudut pandang arsitektural, mereka memanfaatkan tumpukan teknologi AltLayer untuk diluncurkan sebagai “restaked rollup” yang dibangun menggunakan Polygon (Composable Development Kit) CDK. Selain itu, mereka akan menggunakan EigenDA sebagai lapisan ketersediaan data mereka, dan yang lebih penting, mereka juga akan memiliki “hasil tetap asli” yang tertanam dalam rantai yang didukung oleh imbalan staking dan restaking. Terakhir, sebagai catatan menarik, mereka akan memiliki Token Restaking Cair mereka sendiri (LRT), rswETH, sebagai token gas kanonikal mereka.

Itu banyak untuk dipahami, jadi mari kita pecah satu per satu.

Apa itu restaked rollup?

Secara sederhana, restaked rollup adalah rollup yang memanfaatkan tumpukan AVS tiga bagian Alt Layer yang terintegrasi secara vertikal terdiri dari:

PENTING(AVS untuk verifikasi terdesentralisasi dari status rollup)

MACH (AVS untuk penyelesaian cepat)

SQUAD(AVS untuk urutan terdesentralisasi)

Dan yang terpenting, rollups yang direstake memungkinkan untuk restake dari baik LST seperti swETH, maupun token SWELL itu sendiri. Ketika token SWELL distake, itu dapat mengumpulkan biaya sequencer. Perhatikan bahwa ini memecahkan masalah besar dengan L2 lainnya saat ini. Optimisme, Arbitrum, StarkWare, banyak L2 kecil lainnya memiliki ketidakselarasan insentif antara sequencer dan pemegang token aktual, pada dasarnya menciptakan asimetri antara pengguna dan entitas hukum atau lab di balik L2 ini. Sementara sebagian besar, jika bukan semua, L2 sedang berusaha untuk memecahkan masalah ini untuk meningkatkan keterpaduan protokol mereka dengan pengguna, mereka pada akhirnya akan semua berusaha mengejar. Sejak hari pertama, Swell akan memiliki keterpaduan insentif untuk pemegang token mereka dan pengguna aktual dari rantai mereka juga.

Sumber: Dokumentasi AltLayerhttps://docs.altlayer.io/altlayer-documentation

Melalui rangkaian alat AltLayer yang disebutkan sebelumnya, Swell memilih untuk menggunakan Kit Pengembangan Rantai Polygon (CDK) untuk Validium Rollups Zero Knowledge (ZK) mereka. Validium Rollups, yang banyak dipopulerkan oleh Immutable X, memproses transaksi secara pribadi di luar rantai dan kemudian memberikan bukti keabsahan transaksi tersebut di rantai utama (dalam hal ini, Polygon), meningkatkan kecepatan transaksi dan privasi dibandingkan dengan optimistic rollups.

Selain dapat memilih tumpukan teknologi rollup mereka, Swell juga memilih untuk menggunakan EigenDA sebagai penyedia layanan ketersediaan data (DA) mereka. EigenDA memberikan kontribusi pada roda gila refleksif positif yang akan kita bahas secara detail di seluruh bagian berikutnya. EigenDA adalah AVS paling populer saat ini, dengan lebih dari $9 miliar dalam modal yang diinvestasikan kembali di seluruh 118 operator.

Sumber: u—1.com

Jadi, semua arsitektur teknis di samping; Bagaimana Swell Chain sebenarnya membedakan diri?

Nah, kunci dari perbedaannya sebenarnya karena arsitektur cerdas mereka yang menawarkan flywheel refleksif yang unik yang memanfaatkan semua area pivotal dari akumulasi nilai untuk Swell dan ekosistem Ethereum secara luas.

Diberikan token gas asli adalah rswETH, pengguna yang ingin menggunakan Dapps di Swell L2 harus menjembatani LRT mereka, atau me-re-stake ETH mereka untuk mendapatkan rswETH. Semakin banyak rswETH yang dijembatani atau di-stake, semakin banyak keamanan kripto-ekonomi yang ditambahkan ke EigenLayer, memperdalam keamanan yang dipoolkan untuk seluruh platform, sehingga meningkatkan parit sekitar EigenLayer untuk menarik lebih banyak pengembang untuk membangun AVS. Lebih banyak AVS menumbuhkan kue dan potensial meningkatkan hasil restaking. Hasil restaking yang lebih tinggi lebih baik untuk Dapps di Swell L2 yang memanfaatkan rswETH secara produktif. Semakin baik Dapps melakukan, semakin banyak pengguna yang akan mereka tarik. Semakin baik Dapps melakukan, semakin banyak biaya sequencer yang terakumulasi kembali ke pemegang SWELL. Ouroboros.

Secara objektif, tidak ada protokol lain, atau L2, yang memiliki mekanisme tangkapan nilai refleksif yang terintegrasi secara vertikal seperti yang dimiliki oleh Swell. Sebagian besar, jika tidak semua, jaringan kripto hidup dan mati oleh efek jaringan likuiditas mereka, dan Swell L2 terletak dengan baik untuk memanfaatkan area-area kunci akumulasi nilai jangka panjang yang ditawarkan oleh Ethereum.

Pendapatan Biaya Pembengkakan

Untuk kedua token swETH dan rswETH, Swell memiliki tarif pengambilan standar 10% dengan pembagian 50/50 dari biaya tersebut kepada operator node dan kas negara. Meskipun baru meluncurkan dua produk ini dalam kurun waktu kurang dari setahun, protokol ini telah mengumpulkan sedikitnya $1 juta dalam biaya pada saat penulisan ini. Ketika melihat ke depan, biaya ini kemungkinan akan meningkat, potensial mencapai lebih dari $5 juta dalam setahun dari skenario pertumbuhan bullish kami.

Siapa yang Membangun di Swell?

Seperti yang sudah kita bahas sebelumnya, Swell L2 siap untuk mulai berjalan, tetapi proyek-proyek apa yang akan dikerjakan di rantai mereka? Dalam sebuahposting blogdari tim Swell, mereka secara terbuka menyatakan bahwa mereka berencana untuk mengirimkan token SWELL kepada penyimpan pra-peluncuran Swell L2, tetapi tambahan beberapa proyek DeFi terkemuka yang akan diterapkan di Swell juga berencana mengalokasikan sebagian dari airdrop mereka kepada penyimpan pra-peluncuran Swell L2 juga. Proyek-proyek ini termasuk:

Protokol Ion: platform peminjaman yang berfokus pada aset yang dipertaruhkan dan dipertaruhkan kembali. Ion mengumpulkan $2juta pendanaan pra-seedputaranpada Juli 2023, $6.27 juta di TVL perDeFi Llama.

Keuangan Ambient: platform perdagangan terdesentralisasi “nol hingga satu” yang menjalankan seluruh DEX di dalam satu kontrak pintar. Ambient saat ini dikerahkan di mainnet Ethereum, Canto, Scroll, dan Blast juga. Mereka mengumpulkan putaran pendanaan awal sebesar $6,5 juta pada Juli 2023 dan saat ini memiliki sekitar $87 juta dalam TVL perDeFi Llama.

Brahma Finance: lingkungan eksekusi dan penyimpanan on-chain yang telah mengumpulkan $6.7juta dalam modal melalui putaran pendanaan awal dan perpanjangan pendanaan awal diFebruari 2022danDesember 2023masing-masing. Brahma saat ini diterapkan di Blast.

Sturdy Finance: peminjaman terisolasi dengan likuiditas bersama yang memungkinkan pengguna untuk membuat pasar uang yang likuid untuk aset apa pun tanpa izin. Sturdy mengumpulkan $3,9 juta pada Maret 2022 untuk pendanaan awal dan strategisputaran.

Kemitraan AVS

Selain itu, dalam beberapa hari terakhir Swell telah mengumumkan kemitraan denganDrosera,BrevisdanLaGrange, tiga AVS di EigenLayer. Meskipun mungkin masih terlalu dini untuk mengatakan, mengingat keselarasan insentif ekonomi Swell yang paling kuat dengan AVS, itu bisa menjadi pusat likuiditas de facto untuk semua token AVS di luar Ethereum mainnet. Tidak mungkin bahwa Swell akan memenangkan semua likuiditas, karena peserta pasar yang canggih akan ingin melakukan perdagangan arb CEX<>DEX untuk token AVS ini, tetapi Swell bisa menangkap jumlah likuiditas onchain dan perdagangan yang layak untuk token AVS ini.

Cerita Pertumbuhan Swell

Untuk memahami arah Swell dengan baik, pertama-tama kita perlu memahami bagaimana mereka sampai di sini. Saat meneliti sejarah pertumbuhan Swell, kita dapat melihat satu tanggal yang membantu mempercepat kesuksesan protokol: 18 Desember 2023. Pada saat itulah EigenLayer membuka deposit untuk "ekor panjang" LST. Hanya dalam satu hari itu, Swell memiliki 35k swETH yang didatangkan ke EigenLayer pada hari pertama, yang tumbuh sebesar 225% sebelum deposit dihentikan pada 3 Januari 2024.

Sumber:https://dune.com/queries/3294704/5521576

Pada fase kedua deposit EigenLayer untuk Swell yang dimulai pada 5 Februari, deposit meningkat lagi dengan 39k pada hari pertama, tumbuh 148% menjadi 97k hingga deposit dihentikan lagi pada 9 Februari, hanya 4 hari kemudian.

https://dune.com/queries/3429649/5760098

Hari ini, swETH masih menjadi LST yang restaked paling populer kedua, dengan stETH dari Lido saat ini menduduki posisi nomor satu. Dengan hanya 27% dari total pasokan ETH yang dipertaruhkan, masih ada pasar total yang besar untuk token yang dipertaruhkan likuid seperti swETH. Selain itu, seiring dengan semakin banyak ETH yang dipertaruhkan, tingkat imbal hasil pertaruhan akan secara alami tertekan. Penekanan hasil dalam setiap lingkungan ekonomi akan mendorong individu untuk mencari tempat lain untuk hasil yang lebih tinggi. Untuk DeFi, hal ini bisa terjadi dalam bentuk pemegang swETH mendepositokan ke protokol perdagangan imbal hasil pendapatan tetap seperti Pendle di mana pengguna dapat menerima tingkat imbal hasil pertaruhan sebesar 4,46% dibandingkan dengan tingkat imbal hasil pertaruhan kanonik sekitar ~3,2%. Pengguna juga dikenal melakukan strategi leverage loop dengan LST pada protokol peminjaman untuk meningkatkan hasil mereka. Kami memperkirakan swETH akan terus mengalami pertumbuhan karena dorongan permintaan yang melekat pada ETH ditambah dengan peluang imbal hasil pertaruhan yang lebih baik dalam protokol DeFi.

Namun, jalur lain untuk tingkat imbal hasil staking yang ditingkatkan datang melalui EigenLayer karena pengguna yang memilih untuk melakukan restaking dapat menerima imbal hasil tambahan dengan mendekati operator yang mendukung Layanan yang Divalidasi Secara Aktif (AVS) di jaringan. Namun, melakukan restaking LST menimbulkan biaya kesempatan yang sama dengan staking ETH. Ini adalah salah satu nilai props yang lebih besar dari rswETH karena memungkinkan pengguna memanfaatkan imbal hasil restaking, ditambah mereka memiliki manfaat memegang aset yang likuid yang memungkinkan mereka menghindari periode penarikan 7 hari di EigenLayer, dengan asumsi bahwa ada cukup likuiditas pool. Karena pendorong permintaan yang mengelilingi rswETH, kami mengharapkan adopsi rswETH akan terus meningkat.

Mengantisipasi, kami percaya bahwa Swell adalah posisi terbaik dari semua L2 untuk menangkap sebagian besar aktivitas DeFi yang terkait dengan restaking; termasuk namun tidak terbatas pada token LRT, token AVS, dan token protokol untuk proyek-proyek yang membangun di sekitar atau berdekatan dengan EigenLayer.

Sumber:https://dune.com/queries/3609900/6082644

Risiko rswETH

Sementara menggunakan rswETH sebagai token gas kanonikal memiliki keuntungan untuk membuat loop refleks positif, ada juga risiko yang terkait dengan aspek ini juga. Namun, jika komunitas menyadari potensi risiko yang terkait, maka ada kemungkinan lebih baik bahwa itu akan berhasil dalam jangka panjang. Untuk rswETH, kita dapat merinci menjadi tiga kategori risiko utama.

• Risiko Operasional
• Risiko Likuiditas
• Resiko Kontrak Pintar

Risiko Operasional:

Sementara Liquid Staking Token hanya mempertaruhkan ETH pengguna ke blockchain Ethereum yang mendasarinya, Liquid Restaking Token (LRT) seperti rswETH pertama-tama mempertaruhkan blockchain Ethereum, tetapi kemudian ikut serta dalam infrastruktur restaking EigenLayer. Melalui rswETH, pengguna memilih untuk mendelegasikan ETH mereka yang dipertaruhkan kembali ke satu set "operator" daftar putih yang kemudian akan mengambil kembali ETH yang mendasarinya di beberapa Layanan yang Divalidasi Secara Aktif (AVS), yang merupakan proyek yang dibangun di EigenLayer.

Saat diluncurkan, AVS tidak akan memiliki pemotongan, tetapi akan segera diimplementasikan. Setiap AVS akan memiliki kondisi pemotongan sendiri yang harus dipastikan oleh operator agar mengikuti agar terhindar dari pemotongan. Perlu dicatat bahwa Swell juga telah berkolaborasi dengan pemimpin industri dalam manajemen risiko protokol seperti Gauntlet untuk membantu menciptakan kerangka pemilihan AVS yang dapat Anda baca lebih lanjut tentangnya.di sini.

Risiko Likuiditas:

Ini berlaku untuk semua LRT, bukan hanya rswETH, tetapi likuiditas sangat penting. Yang kami maksud di sini dengan risiko likuiditas adalah: memastikan ada cukup likuiditas yang dipasangkan dengan rswETH di seluruh kumpulan likuiditas yang cukup untuk mempertahankan "pasak" harga 1: 1 terhadap nilai wajar. Dalam hal ini, nilai wajar adalah harga aset dasar yang merupakan rswETH, yang merupakan ETH yang dipertaruhkan ditambah imbalan staking yang terkait. Mengingat rswETH adalah token non-rebasing, ia malah mengikuti kurva penebusan sesuai dengan tingkat hadiah staking. Pada dasarnya, ini berarti bahwa rswETH harus selalu berdagang dengan "premium" ke ETH saja. Pada saat penulisan, rswETH diperdagangkan dengan sedikit diskon 0,55% terhadap nilai wajar. Alasan di balik ini bernuansa dan jika Anda ingin menyelam lebih dalam ke lanskap likuiditas LRT, kami sarankan Anda membaca laporan kami tentang likuiditas LRTdisini.

Dalam kondisi normal, seharusnya cukup likuiditas untuk rswETH tetap terkait lunak dengan nilai wajar. Juga, perhatikan bahwa penarikan juga membantu dalam memungkinkan penahanan peg karena menawarkan jalur tambahan bagi pelaku arbitrase untuk menutup diskon. Terakhir, penting untuk dicatat bahwa dari lima token likuid restaking teratas, rswETH memiliki rasio likuiditas terhadap TVL yang hampir terbaik kedua.

Sumber:https://dune.com/Henrystats/liquidity-restaking-protocols

Profil likuiditas rswETH sempat terdampak sebentar oleh "de-peg" ezETH ketika mereka mengumumkan token REZ mereka. Petani yang opportunis menggunakan segala cara untuk menukar ezETH, dan rswETH bersama dengan rsETH keduanya terjebak dalam kekacauan. Saat ini, rswETH diperdagangkan dengan diskon dangkal, tetapi ini kemungkinan akan ditutupi setelah implementasi penarikan rswETH asli yang seharusnya aktif dalam beberapa minggu.

Sumber: https://dune.com/queries/3602452/6069726

Risiko Kontrak Pintar:

Ini bukanlah jenis risiko eksklusif untuk Swell sama sekali, tetapi penting untuk menyebutkannya dan memahami bagaimana mereka berupaya untuk mengurangi risiko yang ada di mana-mana ini. Swell telah menerima audit untuk semua upgrade sebelumnya, dan untuk kontrak deposit pra-peluncuran Swell L2, dari berbagai firma audit seperti Sigma Prime + Cyfrin yang mengaudit swETH dan rswETH, dan Mixbytes + Hexens yang mengaudit kontrak pra-peluncuran. Semua audit dapat ditemukandi siniSelain itu, Swell memiliki hadiah bug terbuka melalui ImmuneFi mulai dari $1k hingga $250k tergantung pada tingkat keparahan bug. Detail hadiah dan lingkupnya dapat ditemukandi sini.

Kesimpulan & Pemikiran Penutup

Kesimpulannya, tidak ada yang melakukannya seperti Swell. Mereka telah berhasil mengidentifikasi area utama akrual nilai untuk ekosistem Ethereum pada umumnya dan telah melakukannya dengan baik dengan eksekusi mereka sejauh ini. Kami percaya bahwa kunci keberhasilan mereka dalam lanskap L2 akan datang untuk mendorong DeFi Dapps, khususnya yang berfokus di sekitar EigenLayer, LRT, LST, dll, untuk membangun Swell L2. Struktur refleksif unik mereka yang disebutkan sebelumnya dalam laporan menyoroti pemahaman mereka tentang efek jaringan dan potensi mereka untuk menumbuhkan kue secara berkelanjutan. Selain itu, karena LRT kemungkinan menjadi bentuk jaminan paling populer di seluruh DeFi, memiliki tumpukan secara vertikal melalui L2 seperti Swell akan menjadi langkah yang sangat menarik. Jika Anda tidak memiliki tumpukan penuh, melalui sekuensing et al, maka sayangnya Anda membocorkan nilai dan meninggalkan uang di atas meja. Pada akhirnya, kami tidak melihat tingkat pemahaman yang sama untuk mengukir ceruk jangka panjang di tempat lain di lanskap L2. Kami mengantisipasi bahwa orang lain akan mengikutinya dan mencoba menyalin-mengeksekusi dengan cara yang sama seperti Swell sejauh ini, tetapi Swell memiliki keuntungan penggerak pertama yang tak terbantahkan untuk memanfaatkan "meta game" ETH. Pemenang menang, sesederhana itu.

Penafian:

Informasi yang disediakan oleh Penelitian Kairos, termasuk namun tidak terbatas pada riset, analisis, data, atau konten lain, ditawarkan semata-mata untuk tujuan informasi dan tidak merupakan saran investasi, saran keuangan, saran perdagangan, atau jenis saran lainnya. Penelitian Kairos tidak merekomendasikan pembelian, penjualan, atau pemegangan cryptocurrency atau investasi lainnya apa pun.

Penafian：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Kairos Research]. Semua hak cipta milik penulis asli [Penelitian Kairos]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, harap hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.

2. Penolakan Tanggung Jawab atas Kewajiban: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel-artikel yang diterjemahkan dilarang.