Листопад 2025 року: Що потрібно для HODL

Ключові висновки:

• Інвестори Bitcoin отримали високі прибутки, але також зіткнулися з серйозними періодами зниження. Зниження приблизно на 30% з початку жовтня відповідає історичному середньому рівню і стало дев’ятим значним спадом під час поточного бичачого ринку.[1]
• Grayscale Research не очікує глибокого та тривалого циклічного падіння Bitcoin. Ми прогнозуємо, що ціна може оновити історичні максимуми наступного року. Деякі тактичні індикатори вказують на короткострокове дно, інші залишаються неоднозначними. До кінця року позитивними факторами можуть бути ще одне зниження ставки Федеральною резервною системою та двопартійний прогрес у криптозаконодавстві.
• Окрім основних активів, криптовалюти з акцентом на приватність продовжують вирізнятися. Тим часом перші біржові продукти (ETP) для XRP і Dogecoin почали торгуватися.

Інвестування у Bitcoin історично забезпечувало значну прибутковість, включаючи річне зростання на 35%–75% за останні 3–5 років.[2] Однак це також супроводжувалося періодами значного падіння: ціна Bitcoin зазвичай знижується щонайменше на 10% тричі на рік.[3] Як і будь-який актив, потенційна інвестиційна прибутковість є компенсацією за ризик. Інвестори Bitcoin отримали винагороду за довгостроковий HODL, але їм довелося пережити складні періоди падіння.

Зниження Bitcoin, що розпочалося на початку жовтня, тривало більшу частину листопада. Від максимуму до мінімуму ціна знизилась на 32% (Діаграма 1). Це падіння близьке до історичного середнього. Ціна Bitcoin знижувалась щонайменше на 10% близько 50 разів з 2010 року; середнє зниження в цих випадках становило 30%. З моменту мінімуму у листопаді 2022 року Bitcoin знижувався щонайменше на 10% дев’ять разів. Це типова динаміка для бичачого ринку Bitcoin.

Діаграма 1: Останній спад відповідає історичному середньому

Періоди зниження Bitcoin вимірюють за масштабом і тривалістю, і аналіз даних показує два основних типи спадів (Діаграма 2). “Циклічні спади” — це глибокі і тривалі падіння ціни, які тривають 2–3 роки. Історично вони трапляються раз на чотири роки. “Спади на бичачому ринку” мають середнє зниження на 25% і тривають 2–3 місяці. Вони трапляються 3–5 разів на рік під час бичачих ринків.

Діаграма 2: Bitcoin пережив чотири великі циклічні спади

Згасання чотирирічного циклу

Пропозиція Bitcoin слідує чотирирічному графіку халвінгу, і значні циклічні спади ціни історично трапляються раз на чотири роки. Через це багато учасників ринку вважають, що ціна Bitcoin також слідує “чотирирічному циклу”. Після трьох років зростання ціна, згідно з цією теорією, має знизитися наступного року.

Попри невизначеність, ми вважаємо, що теорія чотирирічного циклу не підтвердиться, і ціна Bitcoin потенційно оновить максимуми наступного року. По-перше, на відміну від попередніх циклів, у цьому бичачому ринку не було параболічного зростання ціни, що могло б свідчити про надмірне зростання (Діаграма 3). По-друге, структура ринку Bitcoin змінилась: новий капітал надходить переважно через ETP і цифрові скарбниці активів (DAT), а не роздрібні біржі. По-третє, загальна макроекономічна ситуація досі сприятлива для класу криптоактивів.

Діаграма 3: У цьому циклі не було параболічного зростання ціни

Вже є ознаки, що Bitcoin та інші криптоактиви могли досягти дна. Наприклад, перекіс опціонів «пут» на Bitcoin[4] дуже високий, особливо для термінів 3 і 6 місяців, що свідчить про суттєве хеджування ризику зниження (Діаграма 4). Найбільші DAT торгуються з дисконтом до вартості криптоактивів на балансі (тобто їх “mNAV” нижче 1,0), що може свідчити про низький рівень спекулятивних позицій — це часто передує відновленню.

Діаграма 4: Високий перекіс опціонів «пут» свідчить про хеджування ризику зниження

Водночас індикатори потоків фондів вказують на слабкий попит: відкритий інтерес за ф’ючерсними контрактами знизився у листопаді, потоки ETP були негативними до кінця місяця, і, ймовірно, відбулося більше продажів Bitcoin OG. Дані on-chain показали ще один сплеск Знищених монетоднів (Coin Days Destroyed, CDD) наприкінці листопада (Діаграма 5). Знищені монетодні розраховуються як кількість транзакційованих монет, помножена на кількість днів з моменту їх останньої транзакції — CDD зростає, коли багато старих монет переміщуються одночасно. Подібно до сплеску CDD у липні[5], зростання наприкінці листопада може свідчити про продаж Bitcoin великим давнім власником. Для короткострокових перспектив інвестори можуть бути більш впевнені, що Bitcoin досяг дна, коли ці індикатори — відкритий інтерес за ф’ючерсними контрактами, чисті потоки ETP та продаж OG — розвернуться.

Діаграма 5: Більше старих Bitcoin переміщено у мережі

Приватність вирізняється

Падіння ціни Bitcoin у листопаді було середнім серед інвестованих криптоактивів, згідно з індексами Crypto Sectors. Найкраще показав себе Currencies Crypto Sector (Діаграма 6). Без урахування Bitcoin цей сегмент ринку зріс за місяць. Зростання забезпечили криптовалюти, орієнтовані на приватність: Zcash (+8%), Monero (+30%) і Decred (+40%).[6] Значну увагу приділяли приватності в екосистемі Ethereum: Віталік Бутерін презентував фреймворк приватності на Devcon, а Aztec, орієнтований на приватність Ethereum Layer 2, запустив Ignition Chain.[7] Як зазначено у попередньому місячному звіті, Grayscale Research переконаний, що блокчейн не реалізує повний потенціал без елементів приватності.

Діаграма 6: Валютні активи, окрім Bitcoin, перевершили ринок у листопаді

Найгіршим сегментом ринку став Artificial Intelligence (AI) Crypto Sector, який знизився на 25%. Попри падіння цін, спостерігалися позитивні фундаментальні зміни.

Зокрема, Near, другий за капіталізацією актив у секторі AI Crypto, демонструє зростаюче використання продукту Near Intents (Діаграма 7). Near Intents спрощує міжмережеву взаємодію, поєднуючи бажаний результат користувача з мережею рішень, які змагаються за виконання оптимального маршруту між мережами. Ця функція вже підвищує корисність Zcash, дозволяючи користувачам приватно витрачати ZEC, а одержувачі отримують активи, такі як Ether або USDC, на інших мережах. Це лише початок, але така інтеграція може суттєво розширити приватні платежі у криптовалюті.

Діаграма 7: Near знаходить відповідність продукту ринку з Intents

Окремо розробники сфокусувалися на x402 — новому відкритому протоколі платежів, створеному Coinbase, який дозволяє AI-агентам здійснювати стейблкоїн-платежі напряму через інтернет. Відсутність реєстрації акаунта, ручних підтверджень і комісій процесорів платежів дозволяє цьому стандарту забезпечити автономні мікротранзакції, виконані AI-агентами з використанням блокчейнів як шару розрахунків. Останнім часом використання x402 зросло: від менш ніж 50 000 транзакцій на день у середині жовтня до понад 2 млн на день наприкінці листопада.[8]

Крипто-ETP продовжують розширюватися завдяки новим стандартам лістингу, затвердженим SEC (Комісія з цінних паперів та бірж) у вересні. Емітенти запустили ETP для XRP та Dogecoin минулого місяця, а до кінця року очікуються нові лістинги однотокенових крипто-ETP. За даними Bloomberg, зараз у США лістингується 124 ETP з фокусом на криптовалюту із загальними активами під управлінням $145 млрд.[9]

Нижчі ставки, двопартійне законодавство

2025 рік став винятковим для індустрії цифрових активів. Регуляторна визначеність спричинила хвилю інституційного капіталу, яка, ймовірно, стане фундаментом для подальшого зростання у наступні роки. Однак оцінки не відповідають покращенню фундаментальних показників: ринковокапіталізований індекс Crypto Sectors знизився на 8% з початку року.[10] Хоча 2025 рік був нерівномірним для крипторинків, фундаментальні показники та оцінки зрештою зблизяться, і ми оптимістично оцінюємо перспективи ринку до кінця року та у 2026 році.

У короткостроковій перспективі ключовим фактором буде рішення Федеральної резервної системи щодо зниження ставки на засіданні 10 грудня і подальші орієнтири щодо політики ставок на наступний рік. Останні повідомлення ЗМІ свідчать, що директор Національної економічної ради Кевін Хассетт є основним кандидатом на зміну голови Fed Пауелла.[11] Хассетт, ймовірно, підтримує нижчі ставки: у вересневому інтерв’ю CNBC він назвав зниження ставки Fed на 25 базисних пунктів “хорошим першим кроком” у напрямку “набагато нижчих ставок”.[12] Все інше незмінне, нижчі реальні процентні ставки слід вважати негативними для долара США і позитивними для активів, що конкурують із доларом, зокрема фізичного золота і деяких криптовалют (Діаграма 8).

Діаграма 8: Зниження ставки Fed, ймовірно, підтримує Bitcoin за інших рівних умов

Іншим потенційним драйвером може стати продовження двопартійних зусиль щодо законодавства про структуру крипторинку. Сенатський комітет з питань сільського господарства (який контролює Комісію з торгівлі товарними ф’ючерсами) оприлюднив двопартійний проєкт закону в листопаді.[13] Якщо крипто залишиться двопартійним питанням — і не стане предметом партійних дебатів на проміжних виборах — законопроєкт про структуру ринку може просунутися далі наступного року, стимулюючи більше інституційних інвесторів в індустрію і зрештою вищі оцінки. Найбільш суттєві прибутки ймовірно будуть отримані від довгострокового HODL.

Деякі посилання ведуть на статті, доступ до яких може бути обмежений платним доступом або вимагати підписки.

Визначення індексів: FTSE/Grayscale Crypto Sectors Total Market Index відстежує зміну ціни цифрових активів, лістингованих на основних глобальних біржах. FTSE Grayscale Smart Contract Platforms Crypto Sector Index створено для оцінки ефективності криптоактивів, що слугують платформами для розробки та розгортання самовиконуваних контрактів. FTSE Grayscale Utilities and Services Crypto Sector Index створено для оцінки ефективності криптоактивів, що забезпечують корпоративні застосування та функціонал. FTSE Grayscale Consumer and Culture Crypto Sector Index створено для оцінки ефективності криптоактивів, що підтримують споживчі активності у різних сферах товарів і послуг. FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector Index створено для оцінки ефективності криптоактивів, що виконують одну або декілька фундаментальних функцій: збереження вартості, засіб обміну, одиниця обліку. FTSE Grayscale Financials Crypto Sector Index створено для оцінки ефективності криптоактивів, що забезпечують фінансові транзакції та послуги.‌‌

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття є передруком з [Grayscale]. Всі авторські права належать оригінальному автору [Grayscale]. Якщо є заперечення щодо передруку, звертайтеся до команди Gate Learn, і вони оперативно розглянуть питання.
2. Відмова від відповідальності: думки та погляди, висловлені у цій статті, належать виключно автору і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами виконані командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.