SIG Kurucusu: Neden tahmin pazarına güveniyorum?

Kaynak: Generating Alpha Podcast

Derleyen: Jiahuan, Chaincatcher

Jeff Yass kimdir?

Bu hafta “Generating Alpha” programında farklı bir konuk var - Jeff Yass, dünyanın en başarılı ticaret şirketlerinden biri olan Susquehanna International Group'un (SIG) kurucusu.

Jeff, finans dünyasının efsanevi bir figürü, poker, olasılık ve karar teorisi ilkelerini pazara uyguladı. Son kırk yılda, dünya çapında bir ticaret devi yaratmak için alçakgönüllü bir şekilde çalıştı ve Wall Street'in arka planda sessizce aktif oldu, opsiyonlardan kripto para birimlerine kadar her şey matematiksel kesinlik ve mantıklı düşünme üzerine inşa edildi. Aynı zamanda modern finansın en etkili ama en gizemli ve alçakgönüllü kişiliklerinden biri, bu bölüm onun ilk kez bir podcast röportajı vermesi.

Bu kısa bölümde sadece bir konudan bahsettik: tahmin pazarları - Jeff'in bunların insanlığın gerçeği arayışındaki geleceği neden düşündüğü, bunların iş ve hükümet kararlarını nasıl iyileştirebileceği ve bunların teşvik, bilgi ve insan davranışlarının büyük gücünü nasıl ortaya çıkardığı.

Bu bölümü kaydetmekten çok keyif aldım, umarım siz de dinledikten sonra aynı hissi alırsınız.

Sunucu: Jeff, gerçekten misafir olduğun için çok teşekkür ederim, zaman ayırdığın için teşekkürler.

Jeff Yass: Onur benim, Amir, başlayalım.

Tahmin Pazarının Temel Değeri ve Anlamı

Sunucu: Bu diyalog için bir temel oluşturmak adına, öncelikle basit bir soru sormak istiyorum: Şu anda tahmin piyasaları hakkında genel görüşünüz nedir? Sizin ve SIG için ne kadar önemliler?

Jeff Yass: Tahmin piyasaları, yıllardır gerçek tutkumuz oldu. Dünyaya büyük bir değer katıyorlar. Olayların gerçekleşme olasılığına sahip olmadan iyi kararlar alamazsınız. Tahmin piyasaları, bu olasılıkları en doğru şekilde tahmin etmenin bilinen en iyi yoludur. Bu yüzden bunun harika bir araç olduğunu düşünüyoruz ve topluma büyük faydalar sağlayacak.

Sunucu: Daha makro bir açıdan bakıldığında, önümüzdeki on yılda tahmin pazarının nasıl evrileceğini düşünüyorsunuz? Özellikle düzenleme ve kumar yasası açısından?

Jeff Yass: Geleneksel bahis alanında, dürüst olmak gerekirse, biz de tam olarak emin değiliz. Ancak dünya genelinde, insanların birbirlerine alım satım yapmalarına olanak tanıyan, Avrupa'daki Betfair gibi borsa modelinin daha adil bir sistem olduğu ve maliyetleri önemli ölçüde düşürebileceği giderek daha fazla fark ediliyor. Şu anda geleneksel bahislerden alınan pay (VIG) yaklaşık %5 civarında, eğer borsa içinde karşılıklı ticaret yapabilirsek, bunun %1-2'ye düşeceğini düşünüyoruz. Bu, spor bahislerine katılmak isteyenler için büyük bir zafer.

Ama öngörü piyasalarını teşvik etmenin gerçek motivasyonu, gerçeği ortaya çıkarmaktır. En sevdiğimiz örnek Irak Savaşı'dır. George W. Bush, savaşa girdiğinde toplamda sadece 20 milyar dolar harcandığını söyledi, ekonomik danışmanı Lawrence Lindsay ise bunun 50 milyar dolara kadar çıkabileceğini belirtti ve gerçeği söylediği için ceza aldı. Gerçek rakam daha sonra 2 trilyon ile 6 trilyon dolar arasında hesaplandı.

Eğer o zaman bir tahmin piyasası olsaydı ve “Bu savaşın toplam maliyeti over/under ne kadar?” diye sorsaydık, 2-6 trilyon olmayacağını, ama kesinlikle 500 milyarın çok üstünde olacağını, muhtemelen 500 milyar kadar olacağını söyleyebilirim. O zaman halk bu rakamı görünce “Durun, biz bu savaşı istemiyoruz! Politikanın her zaman savaşların hızlı ve ucuz olacağını söylemesi, sonuçta asla doğru olmadı!” diyecek. Bu yüzden güvenilir bir kaynağa ihtiyacımız var ve tahmin piyasası nesnel, güvenilir bir kaynaktır - çünkü bahis yapanlar yanlış tahmin ederse, para kaybedecekler.

Eğer o zaman bu kadar korkutucu bir rakam görseydim, barış karşıtı sesler çok daha yüksek olurdu. Tahmin piyasası gerçekten politikacıların sürekli olarak bize yalan söylemelerini yavaşlatacak kadar güçlü olabilir, bu da onun gelişmesini en çok istediğim neden.

Sunucu: Bu neredeyse “halkın gerçeği”, kirlenmemiş ve halka yedirilen türden bir gerçek değil.

Jeff Yass: Tamamen doğru! Ve bu sadece sıradan insanlar için değil, uzmanlar için de geçerli. Savaşın ne kadar maliyetli olduğunu belki de sen ve ben bile bilemeyiz ama her zaman bununla ilgili bilgi sahibi olan küçük bir grup insan vardır, onlar bahis oynarlar ve fiyatı makul bir seviyeye çekerler. Sıradan insanların savaş maliyetini bilmesi imkânsızdır, ama uzmanların piyasada savaştığını, gerçek parayla oy kullandığını gördüğünüzde, o rakama güvenebilirsiniz. Tahmin piyasasının fiyatına baktığınızda, ya uydurulan rakamlar veren ya da kasıtlı olarak yalan söyleyen politikacılardan çok daha profesyonel olursunuz.

Manipülasyon ve Risk

Sunucu: Gelecekte tahmin piyasalarının, benzer finansal araçların fiyatlandırılmasında ve diğer kararların desteklenmesinde kullanılmaya devam edeceğini tahmin ediyorum. Ancak tahmin piyasalarının manipüle edilmesini nasıl önleyebiliriz?

Jeff Yass: Herhangi bir piyasanın manipüle edilmesini önlemekle aynı mantıkla - eğer fiyatları manipüle etmek istiyorsanız, piyasada yeterince katılımcı varsa, büyük kayıplar vermeniz gerekir. Örneğin, Irak savaşının maliyetini “50 milyar altına” düşürmek istiyorsanız, tamam, birkaç yüz milyon dolarlık bir bahis yapabiliriz, sizin yanlış olduğunuzu söyleyerek. Manipülasyon planınız aşırı pahalı olacak, muhtemelen yanıltıcı birkaç reklam vermekten yüzlerce kat daha pahalı (reklamlar sadece birkaç milyon, bu ise birkaç yüz milyon). Bu nedenle, bu durum piyasanın bütünlüğünü koruyacaktır.

Sunucu: Biraz geriye dönelim, geçmişte profesyonel bir kumarbazdın, poker ve at yarışı oynuyordun. Kumar ile tahmin piyasaları arasında hangi benzerlikleri görüyorsun? Bu da ne tür sistematik riskler ve fırsatlar getirebilir?

Jeff Yass: Gerçekten sistemik bir risk görmüyorum. Gördüğüm, daha fazla gerçek, daha rasyonel ve nesnel olasılıkların pazara girmesi. Gerçek sistemik risk, politikacıların bizi yalanlarla kandırmasıdır ve tahmin piyasası tam da bu sorunun ilacıdır. Tabii ki çok az bir manipülasyon olabilir, ama şu anda karşılaştığımız manipülasyon miktarıyla kıyaslandığında bu tamamen önemsiz. Rekabetçi bir piyasa, herhangi bir sorunu düzeltir.

Ticari Uygulamalar ve Hedging

Sunucu: Genel olarak baktığınızda, sizin gibi şirketlerin gelecekte tahmin piyasasını günlük karar alma süreçlerine nasıl entegre edeceğini düşünüyorsunuz?

Jeff Yass: Bir örnek vermek gerekirse, 15 gün sonra New York City seçimleri olacak (podcast 23 Ekim'de yayımlandı). Eğer sadece televizyona veya haberlere bakıyorsanız, gerçek olasılığı değerlendirmek zor. Bazıları “çok yakın” diyor, bazıları ise “New York Maami gibi birini seçemez” diyor. Ama bir bakıyorsunuz, tahmin piyasasında kazanma olasılığı %90'dan fazla. Eğer New York'a taşınıp taşınmamaya ya da şirketinizi New York'a taşıyıp taşımamaya karar vermek istiyorsanız, bu olasılığı bilmeniz gerekiyor, sadece gazete okumak veya haber dinlemekle bu durumu anlayamazsınız. Bu net rakam karar verme sürecinizi büyük ölçüde kolaylaştırır.

Örneğin, bir gayrimenkul geliştiricisi olduğunuzu ve Maami'nin göreve gelmesinin ardından gayrimenkulünüzün 1 milyon dolar değer kaybedeceğini düşündüğünüzü varsayalım, o zaman doğrudan hedge yapabilirsiniz. Daha da önemlisi, en güvenilir olasılıkları anında elde edersiniz; bir milyon makale okumak veya anket şirketlerine telefon açmak zorunda kalmazsınız, tüm işler sizin için yapılmış durumda, en iyi sayıyı alırsınız ve bu sayıyı tüm kararları yönlendirmek için kullanırsınız.

SIG için, başkanlık seçimlerinin olasılıklarını da sürekli izliyoruz, borsa kimin önde olduğu nedeniyle yükselip yükselemeyeceğini değerlendiriyoruz, belirli bir hisse senedinin siyasi olaylara aşırı tepki verip vermediğini veya az tepki verip vermediğini tahmin piyasalarının olasılıklarıyla belirliyoruz.

Sunucu: Tahmin piyasası işlem hacminin giderek artmasıyla birlikte büyük kurumların da katılacağını hayal edebiliyorum; tahmin piyasalarını, geleneksel finansal araçlar yerine riskten korunma amacıyla kullanacaklar. Son zamanlarda Kalshi ile işbirliği yaptınız ve onların başlıca piyasa yapıcılarından biri oldunuz. Sizce, sizin gibi şirketlerin katılım süreci piyasanın gelişimiyle nasıl evrilecek?

Jeff Yass: Tahmin pazarları şu anda hala özelleştirilmiş bir ürün; kurumsal yatırımcılar henüz gerçekten girmedi, işlem hacmi esasen nispeten küçük oyunculardan geliyor. Henüz ‘Fed faiz artıracak mı’ gibi bir olayda büyük bahisler koyan dev bir kurum yok. Ancak, düzenlemeler daha net hale geldikçe ve pazar daha popüler oldukça, kurumların akın edeceğine inanıyoruz; Wall Street seviyesinde büyük bahisler ortaya çıkacak. Şu anda Goldman Sachs ve Morgan Stanley biraz temkinli, ama bu durum er ya da geç değişecek.

Gerçekten beklediğim şey, tahmin pazarlarının sigorta sektörünü etkilemesi. Şu anda birçok yerde sigorta almak imkansız, hükümet fiyatları o kadar düşürüyor ki, sigorta şirketleri kaçıyor - örneğin Florida'da. Ama eğer tahmin pazarlarını sigorta olarak kullanırsanız, şöyle bir sözleşme yapabilirsiniz: “Gelecek 48 saat içinde evinizin bulunduğu bölgede rüzgar hızı 80 mil/saatin üzerine çıkacak mı?” Varsayılan olasılık %10, evinizin zarar görmesinden korkuyorsanız, 10.000 dolar bahis yapabilir ve 90.000 dolar kazanabilirsiniz, bu da kaybınızı temin eder. Ayrıca sadece tayfun tehdidi olduğunda alım yaparsınız, tüm tazminat, reklam ve operasyon maliyetlerini ortadan kaldırmış olursunuz, çok daha ucuz olur ve tamamen ihtiyaçlara göre özelleştirilebilir.

Sunucu: Ve çok daha ölçülebilir! Geleneksel sigorta şirketleri ne kadar ihtiyacınız olduğunu, ne kadar tazminat alacağınızı vb. değerlendirmek isterken, tahmin piyasası her şeyin çok net bir şekilde görünmesini sağlıyor. Bu piyasalar nihayet tamamen düzenlenmiş borsalara dönüştüğünde, likiditenin esas olarak Wall Street'teki büyük kurumlar mı yoksa bireysel yatırımcılardan mı geleceğini düşünüyorsunuz?

Jeff Yass: Her ikisi de olacak. Ve büyük fırsatlar yaratacak. Örneğin, bir hava durumu meraklısıysanız, Florida'da yaşıyorsanız ve kasırga olasılıklarını çok iyi biliyorsanız, piyasaya çıkıp “Bu bölgenin felaket olasılığı nedir” diyebilirsiniz. Daha önce böyle bir uzmanlık kazanç sağlayamazken, şimdi uzmanlığınızı paraya çevirebilir ve sıradan insanların sigorta fiyatlarını düşürmelerine yardımcı olabilirsiniz.

Etkiler, Engeller ve Öğrenme

Sunucu: Gelecekteki tahmin pazarlarının olayların sonuçlarını etkileyeceğini düşünüyor musun?

Jeff Yass: Hayır. Örneğin daha önce Polymarket'te o Fransız'ın Trump'ı deli gibi alması tamamen saçmalık. Biz onunla tersine bahis oynadık, fiyatı yükseltti, biz de onu geri çekmeye çalıştık, sonuç üzerinde hiçbir etkisi olmadı. Bu tür endişeler sıfır olasılık değil ama ciddi şekilde abartılıyor.

Sunucu: Peki, şu anda tahmin pazarının büyük ölçekte benimsenmesini engelleyen en büyük engelin ne olduğunu düşünüyorsunuz? Bunu nasıl ortadan kaldırabiliriz?

Jeff Yass: En büyük engel, tıpkı bu soruları sorduğunuz gibi, yanlış gidebilecek yerleri görebilmenizdir. Bu şeyler hemen zihninizde belirir - bu şeyler yanlış gidebilir. Bazı şeyler yanlış gidebilir, ama şu anda zaten yanlış giden şeyler var. Bu yüzden, ona alıştıkça, o engel ortadan kalkacak. Bu biraz zaman alabilir ama insanlar korkuyor ve olumsuz etkileri abartıyorlar. Fakat ürün kabul gördükçe, insanlar onun değerini ve kendilerine ne kadar tasarruf ettirebileceğini anladıkça, bu korkular da dağılacak. Bu birkaç yıl sürebilir ama hedefimize ulaşabileceğimiz konusunda çok iyimserim.

Sunucu: Bazı kararların nicelleştirilmemesi gerektiğinden endişe duyanlar var. Sizce hangi kararlar veya tahminler kasıtlı olarak nicelleştirilmemeli?

Jeff Yass: İyi bir soru. Teorik olarak bir piyasa bile açabilirsin: “Bu kızla evlenmeli miyim?” Belki arkadaşların ve ailen senin kendinden daha objektif olabilir… Ama bu gerçekten biraz fazla. Bu yüzden cevabım temelde hayır.

Sunucu: Şu anda kimsenin konuşmadığı, tahmin pazarının gelecekte neler yapabileceği?

Jeff Yass: En önemli nokta: Savaşı engelleyebilir. Her savaşta politikacılar abartır, savaşın hızla biteceğini, maliyetin düşük olacağını ve kayıpların az olacağını söyler - hepsi yalan. Amerikan İç Savaşı sırasında, Lincoln hükümeti 1862'de bir süre asker alımını durdurdu, çünkü birkaç hafta içinde savaşın biteceğini düşündü, sonuçta 650.000 insan hayatını kaybetti. Eğer halk gerçek maliyetleri ve felaket sonuçlarını önceden bilseydi, savaştan başka çözümler aramak için çabalardı.

Başka bir örnek otonom araçlardır. Şu anda birçok kişi karşı çıkıyor, çünkü robotların kontrolden çıkıp insanları öldürebileceğini hayal edebiliyorlar. Ancak önümüzdeki 12 ay içinde Amerika yollarında yaklaşık 40.000 kişi ölecek, tamamen otonom sürüş olursa, bunun 10.000'e düşeceğini tahmin ediyorum, 30.000 hayat kurtarılacak. Eğer tahmin piyasaları 2030'da trafik ölümlerinin büyük ölçüde azalacağını gösteriyorsa, politika yapıcılar otonom sürüşün hayata geçirilmesini hızlandırmak için çaba gösterecekler - çünkü kurtarılacak kaç hayat olduğunu net bir şekilde görebiliyoruz. Şu anda herkes tereddüt içinde: “İyi mi olacak bilmiyoruz.” Nesnel bir sayı olduğunda, çok daha hızlı hareket edeceğiz.

Jeff Yass'ın dünyaya söylemek istediği bir cümle

Sunucu: Bitmeden önce, eğer dünyaya yalnızca bir tahmin piyasası mesajı verebilseydin, ne derdin?

Jeff Yass: Annem bana sık sık derdi: “Eğer gerçekten bu kadar zekiysen, neden henüz zengin olmadın?”

Tahmin piyasası nesneldir. Eğer piyasanın olasılıklarının yanlış olduğunu düşünüyorsanız, o zaman bahis yapın ve bunu düşündüğünüz doğru yere düzeltin. Eğer gerçekten piyasadan daha akıllıysanız, büyük paralar kazanırsınız ve aynı zamanda topluma fiyatları doğru hale getirmesine yardımcı olursunuz. Eğer para kazanamıyorsanız, belki de susmalısınız - belki de piyasa sizden daha iyi anlıyor.

Bu, tüm üniversite profesörlerini deli edecek çünkü uzman olmak istiyorlar ama değiller. Her gün gerçek parayla mücadele eden bir grup spekülatör, herhangi bir profesörden çok daha güçlü olacaktır. Profesörleri deli etmek, benim açımdan iyi bir şey.

Bir örnek vereyim: Kızım 12 yaşındayken, Obama Demokratik Parti ön seçimlerinde Hillary ile mücadele ediyordu. O zamanlar Amerika'nın en ünlü siyaset bilimcileri televizyonda “Hillary 30-40 puan önde, bu iş garanti” diyordu. Kızımı TradeSports'u kontrol etmesi için gönderdim (o zamanlar tek tahmin piyasasıydı), o da “Obama'nın kazanma şansı %22” dedi. Pazar, Obama'nın özelliğini ve kişisel çekiciliğini çoktan fark etmişti, Hillary'nin tanınırlığı yüksek olmasına rağmen, öndeki fark aslında bir anlam ifade etmiyordu. 12 yaşındaki kızım, dünyanın en iyi siyaset bilim uzmanlarından daha doğru tahminde bulundu. İşte tahmin pazarının gücü.

Öğrenme ve Hayat Tavsiyeleri

Sunucu: Son bir soru: Eğer şu anda bir lise öğrencisi olsaydınız, yıllarca süren başarılarınız ve işe alım deneyiminizle, bugünün gençlerine ne öğrenmelerini önerirsiniz?

Jeff Yass: Bilgisayar elbette öğrenilmelidir, programlama ve AI konusunda bilgi sahibi olunmalıdır. Ancak gerçekten belirsizlik altında karar veren biri olmak istiyorsanız - ki bu insanın doğasıdır - olasılık ve istatistikte iyi olmalısınız.

Dünyada çok fazla karar, belirsiz durumlar altında alınıyor; eğer olasılık ve istatistik matematiğinin temelini anlamıyorsanız, felaket kararları vermek oldukça kolaydır. Örneğin, kasırga mevsimi geldi, birçok kasırga var - bu büyük bir mesele mi? Geçen yıllarda hep bu kadar mıydı? Dalgalanma ne kadar büyük? Bu aslında küresel ısınmanın bir kanıtı mı, yoksa sadece rastgele bir dalgalanma mı? Sinyali gürültüden ayırmak bilgi gerektirir.

1958'de Sovyetler Birliği Sputnik'i fırlattı, Amerika da ayın arkasında kalmaktan korktu ve bu yüzden tüm ülkede herkes kalkülüs öğrenmeye zorlandı. Sonuç olarak, şimdi iyi bir üniversiteye veya tıp fakültesine girmek için kalkülüs öğrenmek zorundasınız—bu saçmalık, çünkü insanların %99'u hayatları boyunca bunu kullanmıyor. Ama olasılık istatistikleri ikincil bir konu olarak görülüyor, kimse zorunlu olarak öğrenmiyor. Bu yüzden ülkemizde çok sayıda kalkülüs bilen insan var ama neredeyse hiç kimse olasılık istatistiklerini anlamıyor, bu tamamen tersine dönmüş bir durum.

Kendinizin olasılık istatistiği öğrenmeye aktif olarak katılmanız gerekiyor, Bayes analizini anlamalısınız. Harvard Tıp Fakültesi öğrencileri hastalık olasılığı sorularında 100 kat hata yapabiliyor - bu insanlar süper zeki, ama okul onlara öğretmedi. Hatta doktorlar bile, “Bu hastalığa yakalanma olasılığım ne kadar?” diye sorduğunuzda, sadece “Olabilir, olmayabilir” derler. Düşünürsünüz: Doktor, pazarı biraz sıkılaştırabilir misin?

Sunucu: Şu anda kalkülüs öğreniyorum… Görünüşe göre istatistikleri kendim öğrenmem gerekecek.

Jeff Yass: Kalkül çok güzeldir, en sevdiğim derstir, bir sanattır, bilimin anahtarıdır. Ancak çoğu insan için pratik kullanımı sınırlıdır.

Sunucu: Son bir geleneksel soru (şimdiye kadar 39 kişiye sordum, şu anda 16 yaşındayım): Bugünün 16 yaşındaki gençlerine bir yaşam tavsiyesi vermeniz gerekse (meslek, ilişki, herhangi bir konuda), bu ne olurdu?

Jeff Yass: Duygusal tavsiye verilecekse - piyasaya inanıyorum. Arkadaşlarınızın deli olduğunu düşündüğü biriyle flört etmeyin. Birçok kişi içine gömülür, bu durumda arkadaşlarınıza gerçekleri sormalısınız. Anonim olabilir, onlara küçük bir tahmin piyasası kurmalarını sağlayın: “Bu kişiyle çıkmak büyük bir hata mı?” Yanlış kişiler yüzünden hayatı boyunca mahvolan ne kadar insan var, çünkü kimse gerçekleri söylemeye cesaret edemiyor. Gerçeklerin su yüzüne çıkmasını sağlayacak bir mekanizma tasarlamalısınız.

Bize ait bir sorun var: Ne kadar büyük bir karar alırsak, o kadar az düşünürüz. Bir hisse senedi almak için belki yarım gün düşünürüz (aslında etkisi çok az), ama kiminle evleneceğimize veya kiminle aşk yaşayacağımıza dair hayat boyu etkisi olacak kararları genellikle düşünmeden alırız. Zamanımızı tamamen ters bir şekilde dağıtıyoruz.

Sunucu: Hayat tecrübem henüz az ama tamamen katılıyorum! Ayrıca herkesin Annie Duke ile yaptığım karar verme konulu bölümü dinlemesini öneririm, bu bölümle mükemmel bir uyum sağlıyor. Jeff, bugün gerçekten çok teşekkür ederim!

Jeff Yass: İyi şanslar, ben de çok mutluyum, hoşça kal!