Hive performansı hisse fiyatını artırmadı! %50 Çökme ile 3.1 dolara düştü, 300 milyon ek ihraç hızlıca yapılacak.

Hive Digital Technologies bu hafta yeni bir piyasa fiyatıyla hisse satışı planı başlattı. Bu plan, şirketin önümüzdeki dönemde 300 milyon dolara kadar hisse satmasına olanak tanıyacak ve bu, geçen hafta açıklanan rekor çeyrek sonuçlarının ardından finansal esnekliği artıracak. Şirket büyük bir genişleme gerçekleştirmesine rağmen, Hive hisse fiyatı 3.10 dolar civarına düştü ve Ekim ayındaki zirveden %53'ten fazla bir düşüş yaşadı.

Rekor gelirlerin arkasındaki hisse senedi fiyatının yarı yarıya düşüşü gizemi

Hive'in son çeyrek performansı bu stratejinin bir yansımasını gösterdi. Gelir, yıllık %285 artışla 87,3 milyon dolara ulaştı ve Bitcoin üretimi bir önceki çeyreğe kıyasla %77 artışla 717 adede yükseldi. Bu tür bir performans patlaması madencilik şirketleri arasında son derece nadirdir, %285'lik gelir artışı, şirketin bir yıl içinde neredeyse dört katına çıktığı anlamına geliyor. Bitcoin üretimindeki %77'lik çeyrek artışı da Hive'in madencilik kapasitesinin hızla genişlediğini gösteriyor.

Ancak, piyasanın bu etkileyici performansa tepkisi son derece soğuk oldu. Şirket büyük bir genişleme gerçekleştirmesine rağmen, The Block'un fiyat sayfasına göre, Hive'ın hisseleri Ekim ayının başında üç yılın en yüksek seviyesi olan 6,60 dolara ulaştıktan sonra yaklaşık 3,10 dolara düştü ve bu da %53'ten fazla bir düşüş anlamına geliyor. Zirveden yarı yarıya düşen hisse fiyatı ile rekor düzeydeki performans arasında büyük bir çelişki bulunmaktadır ve bu çelişkinin açıklanması gerekmektedir.

Olası nedenler şunları içeriyor: Pazarın Hive'ın genişleme hızından endişe duyması, sermaye harcamalarındaki artışın kârı aşındırabileceği; Bitcoin fiyatının 126.000 dolardan 90.000 dolara düşmesi, madencilik şirketlerinin hisse senedi fiyatlarının genellikle Bitcoin dalgalanmalarını daha yüksek kaldıraçla takip etmesi; AI altyapı yatırımlarının getirisindeki belirsizlik, yatırımcıların madencilikten AI'ya geçiş stratejisinin akıllıca olup olmadığını sorgulaması; genel kripto hisse senedi sektörünün baskı altında olması, Coinbase, Riot, Marathon gibi şirketlerin hisse senedi fiyatlarının benzer düşüşler yaşaması.

Daha derin bir sebep, yatırımcıların Hive'ın 300 milyon dolarlık yeni arz planı konusundaki endişeleri olabilir. Yeni arz, hisse senedi seyreltilmesini ifade eder ve mevcut hissedarların sahiplik oranı seyrelecektir. 300 milyon dolarlık yeni arz büyüklüğü, Hive'ın mevcut yaklaşık 300-400 milyon dolarlık piyasa değeri ile karşılaştırıldığında son derece büyüktür ve hisse senedi seyreltilmesinin %50'den fazla olmasına yol açabilir. Bu seyreltilme baskısı, hisse senedi fiyatlarının büyük düşüşünün ana nedeni olabilir.

Hive'in Son Çeyrek Performans Vurguları

Gelir: 87,3 milyon dolar (yıllık %285 artış)

Bitcoin üretimi: 717 adet (çeyrek artış %77)

Hisse fiyatı: 6.60 dolardan 3.10 dolara düştü (düşüş %53)

İkramiye Planı: En fazla 3 milyon dolar hisse senedi ihracı

Çift Motor Stratejisi: Bitcoin Madenciliği AI Genişlemesini Destekliyor

Hive, yapay zeka merkezli altyapıyı geliştirmek için çalışmalarını artırıyor ve Kanada'nın New Brunswick eyaletinde 25,000'den fazla GPU'yu barındıracak yeni bir veri merkezi kampüsü inşa etmeyi planlıyor. Madenciler, Bitcoin madenciliğinden elde edilen nakit akışını, büyük ölçekli hesaplama inşası için finansman sağlamak amacıyla “çift motor” stratejisi olarak kullanıyor ve bu strateji, büyüyen önem kazanan bir bileşen haline geliyor.

Üst düzey yöneticiler bu stratejiyi “çift motor” modeli olarak tanımlıyor, Bitcoin madencilik gelirlerini kullanarak büyük ölçekli hesaplama kapasitesini hızlandırıyorlar. Bu stratejik dönüşüm, Bitcoin madenciliğinin karşılaştığı gerçek zorlukları yansıtıyor. Bitcoin'in yarılanması ile blok ödüllerinin azalması, madencilik zorluğunun sürekli artması ve elektrik maliyetlerinin yüksek seyretmesiyle birlikte, sadece madencilik işinin kâr marjı daralıyor. Buna karşılık, AI hesaplama hizmetleri pazarı patlama yaşıyor, GPU kiralama fiyatları madencilik kazançlarının çok üzerinde.

Bu ayın başında, şirket New Brunswick eyaletinin Grand Falls kentinde 32,5 dönümlük bir arazi satın aldı ve burada 25.000'den fazla GPU'yu barındırabilecek bir yenilenebilir enerji veri merkezi kampüsü inşa edecek. Bu ölçek, ticari GPU kümeleri arasında büyük bir seviyeye denk geliyor ve birçok büyük AI modelinin eğitim veya çıkarım görevlerini desteklemek için yeterli. Veri merkezi lokasyonu olarak Kanada'nın seçilmesinin nedeni, muhtemelen zengin hidroelektrik kaynakları (yenilenebilir enerji) ve nispeten düşük elektrik maliyetleri olabilir.

Şirket, madencilerin kendilerini yapay zeka iş yükleri için altyapı sağlayıcıları olarak konumlandırmasıyla birlikte, yüksek performanslı hesaplama bölümü BUZZ HPC'nin giderek daha önemli bir büyüme motoru haline geldiğini belirtti. BUZZ HPC, Hive tarafından özel olarak kurulan AI hesaplama hizmetleri alanında GPU kiralama, AI model eğitimi, yüksek performanslı hesaplama gibi hizmetler sunmaktadır. Bu bölümün hızlı büyümesi, Hive'ın stratejik dönüşümünün ilerleme kaydettiğini göstermektedir.

Ticari model açısından, çift motor stratejisi tamamlayıcı bir özelliğe sahiptir. Bitcoin madenciliği, GPU satın almak ve veri merkezleri inşa etmek için kullanılan istikrarlı bir nakit akışı sağlar. AI hesaplama hizmetleri daha yüksek bir getiri sunar, ancak ön yatırım gereksinimi büyüktür. İkisi bir araya geldiğinde, Hive'ın dış finansman gereksinimi olmadan (en azından ideal koşullarda) iş genişlemesi gerçekleştirmesine olanak tanır. Ancak, 300 milyon dolarlık yeni ihraç planının başlatılması, sadece madencilik nakit akışının Hive'ın genişleme hızını desteklemek için yeterli olmayabileceğini göstermektedir; dış finansman hala gereklidir.

3 milyon dolar artırılan fonların kullanımı ve seyrelme riski

Bu “raf ihraç planı”, Hive şirketinin gerektiğinde KBW, Stifel ve Cantor Fitzgerald gibi bankalar aracılığıyla piyasa fiyatından hisse senedi satmasını sağlıyor. Hive şirketinin bu planı kullanma zorunluluğu yoktur, plan şirket 300 milyon dolarlık fon sınırına ulaşana kadar veya kapatmaya karar verene kadar devam edecektir. Bu esneklik, raf ihraçlarının temel avantajıdır; şirket, hisse senedi fiyatı görece yüksekken ihraç yapabilir, fiyatlar düşükken duraklatabilir.

Bu hizmetin sunulması, Hive'ın yapay zeka ve yüksek performanslı hesaplama altyapısı stratejisini derinlemesine ilerletme çabasının bir parçasıdır. 300 milyon dolarlık fon, esasen: 25.000'den fazla GPU satın alıp dağıtmak, yeni Brunswick veri merkezi kampüsünü inşa etmek, enerji ve soğutma altyapısını yenilemek, olası stratejik satın almalar veya iş birlikleri için kullanılacaktır.

Ancak, yatırımcıların en çok endişe ettiği konu hisse senedi seyreltilmesi. Mevcut 3,10 dolar hisse fiyatına göre, 300 milyon dolarlık yeni hisse senedi ihraçları yaklaşık 9,677 milyon hisse ekleyecektir (300.000.000 / 3,10). Eğer Hive'ın mevcut dolaşımdaki hisse sayısı yaklaşık 200 milyon hisse ise (varsayımsal değer, gerçek rakamlar şirket belgelerinden kontrol edilmelidir), yeni ihraç sonrası yaklaşık 297 milyon hisseye ulaşılacak ve seyreltilme oranı yaklaşık %32,6 olacaktır. Bu, mevcut hissedarların sahiplik oranlarının yaklaşık üçte bir oranında azalacağı anlamına geliyor ve hisse başına kazanç ve hisse başına net varlık da buna bağlı olarak düşecektir.

Bu tür bir seyreltilme baskısı, hisse senedi fiyatlarının 6.60 dolardan 3.10 dolara düşmesinin başlıca nedeni olabilir. Piyasa, yeni ihraç planı duyurulmadan önce bu seyreltilme beklentisini “fiyatlandırmaya” (önceden yansıtma) başladı ve bu da hisse fiyatlarının önceden düşmesine neden oldu. Mevcut hissedarlar için bu acı verici: Şirketin performansı etkileyici olsa bile, hisse değeri seyrelme nedeniyle hala azalıyor.

Yönetim açısından, ek hisse senedi ihracı, genişleme stratejisinin gerçekleştirilmesi için gerekli bir araçtır. 25,000 GPU kapasiteli bir veri merkezi inşa etmek, yüz milyonlarca dolar sermaye harcaması gerektirir ve sadece madencilik nakit akışı bunu desteklemekte yetersiz kalır. Borç finansmanı yerine öz sermaye finansmanını tercih etme nedeni, mevcut yüksek faiz oranları ortamında borç maliyetinin fazla olması olabilir. Öz sermaye finansmanı, hissedarları seyreltiyor olsa da, mali kaldıraç oluşturmuyor ve bilanço sağlığını koruyor.

Bitcoin madenciliğinde AI dönüşüm dalgası

Hive'in stratejik dönüşümü bir istisna değil, tüm Bitcoin madenciliği endüstrisinin bir eğilimidir. Riot Platforms, Marathon Digital, Core Scientific gibi önde gelen madenciler AI hesaplama hizmetlerini keşfediyor. Bu dönüşümün mantığı açıktır: madenciler çok sayıda elektrik sözleşmesine, veri merkezi altyapısına ve operasyonel deneyime sahiptir, bunların hepsi AI hesaplaması için kullanılabilir. Bitcoin madenciliğinden GPU kiralamaya geçmek sadece donanım değişikliği ve iş modelinin ayarlanmasını gerektirir.

Ancak, bu dönüşüm zorluklarla da karşı karşıya. AI hesaplama pazarında rekabet yoğun; AWS, Azure, GCP gibi bulut devleri hakim konumda, profesyonel GPU bulut hizmet sağlayıcıları olan CoreWeave, Lambda Labs da hızla genişliyor. Madencilikten dönüşen yeni bir oyuncu olarak Hive, bu pazarda ayakta kalabilecek mi? BUZZ HPC departmanı, bu olgun rakiplerle rekabet edebilecek mi? Bunlar yatırımcıların endişe duyduğu sorular.

Pazar talebine bakıldığında, AI hesaplama talebinin gerçekten patladığı görülüyor. OpenAI, Anthropic, Mistral gibi AI şirketlerinin GPU talebi neredeyse sonsuz ve hesaplama gücü kiralamak için yüksek fiyatlar ödemeye istekli. Hive başarılı bir dönüşüm gerçekleştirebilirse, gelir ve kar büyük ölçüde artabilir. Ancak, bu pazara giriş engelleri de hızla artıyor. En son H100, H200 GPU'ların fiyatları yüksek ve arz sıkıntılı, veri merkezleri son derece yüksek güç ve soğutma standartlarını karşılamak zorunda, müşteriler hizmetin güvenilirliği ve güvenliği konusunda katı taleplerde bulunuyor. Hive'ın bu gereksinimleri karşılayabileceğini kanıtlaması gerekiyor.

Yatırım değeri açısından, Hive hisse fiyatı %53 düşüş yaşadıktan sonra değerlemesi önemli ölçüde azalmıştır. Eğer AI dönüşüm stratejisi başarılı olursa, mevcut fiyat alım fırsatı sunabilir. Ancak, dönüşüm başarısız olursa veya 300 milyon dolarlık ek hisse çıkarımı hissedar değerini ciddi şekilde seyreltirse, hisse fiyatı daha da düşebilir. Yatırımcılar BUZZ HPC bölümünün gelir katkısını, yeni veri merkezinin inşaat ilerlemesini ve gerçek ek çıkarım boyutunu ve zamanlamasını yakından izlemelidir.