Web3 projeleri için yatırım araştırması neden giderek daha anlamsız hale geliyor?

Yazar: Liu Ye Jing Hong

Giriş

Son zamanlarda, enerjimin çoğunu AI alanına yönlendirdim, Web3 ile ilgili içeriklerin çıktısı da buna bağlı olarak azaldı. Ancak bir yıldan fazla bir süredir birikim yaptım, bu sektörle ilgili birçok yeni anlayış ve deneyim biriktirdim, bunları sizlerle paylaşmaya değer.

Beni daha önce takip eden okuyucularım muhtemelen hatırlayacaktır ki, yazma kariyerim proje ve yarış yollarının yatırım araştırma analizleri ile başlamıştı. Ancak ne zaman olduğu belli olmamakla birlikte, bu tür makaleleri yazmayı çok az yaptım. Bunun arkasında, hem kişisel perspektifimin gelişimi - Web3 dünyasının daha yüksek ve daha alt düzeydeki çalışma mantığını görebilme fırsatım oldu; hem de kişisel kaynaklarım ve zenginlik anlayışımda bir dizi değişim yer alıyor.

Bu süre zarfında, sürekli arkadaşlarım bana soruyor: “Şu proje nasıl?” “O alan hala yatırım yapmaya değer mi?”. Genellikle cevap veremiyorum, çünkü mevcut ortamda bu soruların kesin cevapları bulmak oldukça zor.

Bir süre düşünme ve düzenleme yaptıktan sonra, belirli projelerin yatırım araştırma analizine olan ilgimin neden giderek azaldığını sistematik bir şekilde konuşmak istiyorum.

Temel Bir: Bilgi Engellerinin Tersine Dönüşü - AI, Sis Üretme Aracı Haline Geldiğinde

Inkâr edilemez ki, Web3 sektörünün temel kâr modeli, bilgi asimetrisinden kaynaklanmaktadır. “Yatırım araştırması” açısından, bir projenin potansiyel değerini daha erken keşfeden ve önceden konumlanan, aşırı getiriler elde edebilecektir. Ancak, işte bu nedenle ben bu yolu terk etmeye karar verdim.

2018 ve 2019 yıllarını düşündüğümde, proje değerlendirmesi yapıyordum. Bilgisayar mühendisliği geçmişimin getirisi olarak, birçok dışardan bakıldığında karmaşık görünen blockchain kavramları benim için oldukça tanıdık hale gelmişti. Bu da bana hangi projelerin boş olduğunu, hangilerinin gerçekten teknik olarak değerli olduğunu nispeten kolay bir şekilde ayırt etme imkanı verdi.

Ancak, zaman 2025 yılına geldiğinde (not: burada mevcut ve yakın gelecekteki endüstri ortamını kastediyoruz), bu metodoloji neredeyse işe yaramaz hale geldi. Blockchain teknolojisinin kendisi benim anlama alanımın ötesine geçmedi, aksine projelerin sahipleri en son AI büyük modelleri kullanarak kendilerini “paketleme” konusunda son derece ustalaşmış durumda. Geçmişte bir bakışta anlaşılabilen sahte projeler, artık AI'nin desteğiyle anlatım, teknik beyaz kitap ve hatta GitHub kod havuzlarını kusursuz ve gerçekçi bir şekilde hazırlayabiliyor.

Açıkça söyleyebilirim ki: Son iki yılda, bazı borsa ve projelere, dışarıdan “teknik uzman” olarak görünen pek çok tanıtım metni yazmalarında yardımcı oldum ve bunların gerçek yazarları aslında AI. Hatta, görünürde aktif olan proje etkileşim verileri ve zincir üzerindeki işlem kayıtlarının birçoğu da AI tarafından yazılmış betikler ile topluca üretildi.

Bu, AI'nin yaygınlaştığı bir çağda, geleneksel yatırım araştırması maliyetlerinin üssel olarak arttığı anlamına geliyor. Bir projenin gerçekliğini doğrulamak için harcamanız gereken enerji ve zaman, geçmiştekinin çok ötesinde. Kamu bilgi kanalları, AI tarafından üretilen “gürültü” ile ciddi şekilde kirlenmiş durumda; sanki AI'ler arasında bir “büyü savaşını” izliyoruz ve gerçek ve geçerli bilgiler birçok katmanla örtülmüş. Ben de kişisel olarak AI kullanarak Web3 projelerini analiz etmeye çalıştım, ancak ilerleme kaydedemedim; sanki AI tarafından üretilen içeriklerin birbirini doğrulama kısır döngüsüne girmiş gibiyim.

Temel İki: Değerin Ayrımı - Proje Kalitesi ve Token Fiyatının Görünüşteki Uyuşmazlığı

Web3 araştırmalarına henüz derinlemesine girmemiş birçok kişi için bu, yüksek getirili bir yol gibi görünüyor. Gerçekten de, ilk iki dönemimde araştırmalarım sayesinde kayda değer kazançlar elde ettim. Ama bu, sektörün nispeten “sade” olduğu bir dönemdi - iyi projeler gerçekten de yükselebiliyordu.

Bugüne kadar, Web3 yüksek olgunlukta, belirgin bir iş bölümü olan bir endüstri zincirine dönüştü. Proje hazırlığı, fon toplama, dağıtım, tanıtım ve piyasa değeri yönetimi gibi her aşamada arka planda profesyonel kurumlar veya kuluçka merkezleri yer alıyor. Hatta gördüğünüz birçok KOL'ün arkasında da borsa desteği var.

“Dışarıda kalan” bağımsız bir araştırmacı olarak, yalnızca kamuya açık bilgilerle araştırma yapıp kar elde etme olasılığı neredeyse yok denecek kadar azdır.

Daha derin bir sorun, çoğu Web3 projesinde teknik ekip ile operasyon ekibinin ayrılmasıdır. Başka bir deyişle, gerçekten mükemmel teknolojiler inşa eden bir grup teknik meraklı olabilir, ancak token fiyat hareketleri onların kararlarına bağlı değildir. Proje fonlama aşamasında, token'in piyasa yapım hakkı genellikle profesyonel operasyon ekibine devredilmiştir.

Bu nedenle, bir proje önemli bir olumlu gelişme duyurduğunda, örneğin bir teknik atılım sağlandığında, bu durum, işlem ekibi için harika bir dağıtım fırsatı olabilir. Bu da sıkça karşılaşılan bir fenomeni açıklar: Neden teknik bir atılım olduğunda fiyat düşer?

Sonunda, sektör bugünkü duruma evrildi: projelerin kalitesi ile token fiyat performansı tamamen birbirinden bağımsız hale geldi. Bu da, arkadaşlarımın “proje iyi mi, token alınabilir mi” gibi sorularıyla karşılaştığımda, cevap veremediğim sıkıntının temel nedenidir.

Temel Üç: Temel Analizin Yok Olması - Bir Trafik ve Duygu Çağı

Bu belki de en acı nokta: Meme kültürünün yaygınlaştığı günümüzde, projenin kalitesi artık önemli değil. Proje sahipleri umursamıyor, katılımcıların çoğu da umursamıyor. Trafik ve duygular, bir projenin başarı ölçütü haline geldi.

Ben de bazı projelere dikkat ediyorum, örneğin merakla beklenen Monad ekosisteminin yakında airdrop yapması ama genel sıcaklığı ve topluluk katılımı, belki de aniden patlayan bir Meme projesinden çok daha az olabilir.

Bu, Web3'ün mevcut acı bir özelliğini tam olarak ortaya koyuyor: “Web3'e para kazanmak için geldim, amacım kâr elde etmek, kaliteli bir proje inşa etmek değil.” Pazarın tüm konsensüsü buna dayanıyorsa, projelerin temel araştırmalarının derinliği önemsiz hale geliyor, hatta bazıları için “uygunsuz” bile olabilir.

Öte yandan, girdiğim sektör katmanları arttıkça, birçok projenin yatırımcılar veya operasyonel kuruluşlarla müzakere ederken projenin kendisinin kalitesinin anahtar bir konu olmadığını yavaş yavaş anladım. Sadece iyi bir şekilde duyulmuş, popüler bir alan seçmek ve AI ile anlatımı yeterince etkileyici bir şekilde dokumak yeterli; gerisi tamamen ilişkiler ve pay dağıtımına dair bir oyun. Projenin geliştirme ilerlemesine gelince, bu sadece ne zaman token dağıtacaklarına karar vermek için kullanılan bir zaman noktasıdır.

Sonuç: Yatırım araştırmasının gerçek değeri

Bu makaleyi yazarken amacım "yatırım araştırması"nın değerini tamamen reddetmek değil. Tam tersine, yatırım araştırması kendisi, kişisel bakış açısını genişletmek, kavramsal derinliği artırmak ve bilgi sistemini inşa etmek konusunda ölçülemez bir etkiye sahiptir. En azından beni cehaletten, çoğu tuzaktan kaçınabilen bir katılımcıya dönüştürdü.

Ancak, eğer tek amacınız kısa vadeli kazanç elde etmekse, o zaman bence, mevcut bu dönemde, sadece kamuya açık bilgileri kullanarak yatırım araştırması yaparak para kazanmak, bu yol son derece daralmış durumda.

Günümüzde, açık araştırma ve yatırım içeriği, daha çok bir “yönlendirme aracı” haline geldi. Örneğin, bir yatırım araştırma hesabını işletmek için bir ay harcadım, makaleler kolayca on binlerce okunma sayısına ulaşıyordu. Ancak bu yolun sonu genellikle üçüncü taraf ücretli topluluklara yönlendirme yapmak, topluluk da çeşitli yollarla sizi belirli tokenleri satın almaya yönlendirmek oluyor; nihai kazanç noktası hala “token satmak” üzerinde kalıyor. Bu modelin pek onurlu olmadığını düşündüğüm için ve içinden kazanç elde edemediğim için daha sonra vazgeçtim.

Bu yıllardaki yatırım araştırma deneyimlerim, bana Buffett'ın o ünlü sözünü daha önce hiç olmadığı kadar derin bir şekilde anlamamı sağladı:

" Anlamadığınız bir işe asla yatırım yapmayın. "

“Anlamadığın bir şirkete asla yatırım yapma.”

Geçmişte, “anlamak” teriminin teknikleri ve modelleri anlamak anlamına geldiğini düşünmüştüm. Ancak şimdi anlıyorum ki Web3'te “anlamak”, aynı zamanda arkasındaki sermaye yapısını, çıkar çatışmalarını ve insan psikolojisini de anlamayı gerektiriyor. Ve bunlar, tam da açık bilgilerin asla size söyleyemeyeceği şeyler.