Morgan Stanley uyarısı: Federal Rezerv'in QT'yi sona erdirmesi QE'yi yeniden başlatmak anlamına gelmez, ABD Hazine Bakanlığı'nın borçlanma stratejisi gerçekten önemli

Morgan Stanley raporu, Federal Reserve’in nicel sıkılaştırmayı sona erdirmesinin, nicel genişlemeyi yeniden başlatmak anlamına gelmediğini, sadece varlık takası olduğunu ve yeni rezervler eklenmediğini gösteriyor. Maliye Bakanlığı’nın tahvil ihraç stratejisi ise daha fazla dikkat çekiyor. Bu makale, Wall Street Journal tarafından yazılan bir makaleden alınmış olup, Foresightnews tarafından derlenmiş, çevrilmiş ve kaleme alınmıştır. (Önceki özet: Bitcoin 100 bin dolar seviyesinden %70 geri mi dönecek? JPMorgan: BTC’nin önümüzdeki 6-12 ay içinde 170 bin dolara ulaşmasını bekliyoruz) (Arka plan eklemesi: Bitcoin 103 bin dolar seviyesine geri döndü, ABD hisse senetleri yükselişte, ancak JPMorgan CEO’su tekrar uyardı: “Kredi balonu” yaklaşıyor) JPMorgan, Federal Reserve’in nicel sıkılaştırmayı sona erdirmesinin, nicel genişlemeyi yeniden başlatmak anlamına gelmediğine inanıyor. Fed’in nicel sıkılaştırmayı (QT) sona erdirme kararı, piyasalarda politika değişikliği hakkında geniş çapta tartışmalara yol açtı, ancak yatırımcılar bu adımı basitçe yeni bir genişleme döngüsünün başlangıcı olarak görmemeli. Morgan Stanley raporuna göre, Fed son toplantısında 12 Aralık’ta nicel sıkılaştırmayı sona erdireceğini açıkladı. Bu adım, önceki beklentilerden yaklaşık altı ay erken gerçekleşti. Ancak, temel mekanizması piyasanın beklediği gibi “büyük para basma” değil. Özellikle, Fed, devlet tahvili varlıklarını azaltmayı durduracak, ancak her ay yaklaşık 150 milyar dolar tutarında ipotek destekli menkul kıymetler (MBS) vadesi dolup bilançosundan çıkmaya devam edecek. Aynı zamanda, bu MBS’lerin yerine kısa vadeli devlet tahvilleri (T-bills) satın alacak. Bu işlemin özü, varlık takasıdır, yeni rezervler eklenmesi değildir. Morgan Stanley’nin küresel ekonomi başkanı Seth B Carpenter raporda, bu işlemin temelinin bilanço yapısının “içeriğini” değiştirmek olduğunu, “büyüklüğünü” artırmak olmadığını vurguladı. MBS’lerin vadeleri ve convexity riskleri piyasaya salınırken, kısa vadeli tahviller satın alınarak, Fed finansal koşulları esasen gevşetmiş olmuyor. QT’nin sona ermesi, QE’nin yeniden başlaması anlamına gelmiyor. Piyasanın bu işlemi ve nicel genişleme (QE) arasındaki temel farkı net şekilde ayırt etmesi gerekiyor. QE, finansal sisteme likidite enjekte etmek amacıyla büyük çapta varlık alımları yapmayı ve uzun vadeli faizleri düşürmeyi hedeflerken, mevcut Fed planı sadece varlık portföyünde düzenlemeler yapıyor. Rapor, Fed’in kısa vadeli tahvilleri, vadesi dolan MBS’lerle takas etmesinin, bir “menkul kıymet takası” olduğunu ve bankacılık sisteminde rezervleri artırmayacağını belirtiyor. Bu nedenle, bunun QE’yi yeniden başlatmak olarak yorumlanması yanlış olur. Morgan Stanley, Fed’in QT’yi erken sona erdirme kararının piyasalarda büyük ilgi çekmesine rağmen, doğrudan etkisinin sınırlı olabileceğine inanıyor. Örneğin, devlet tahvillerinde, aylık 50 milyar dolar azalma hızının altı ay erken durdurulması toplamda sadece 300 milyar dolar fark yaratır; bu, Fed’in devasa portföyü ve genel piyasa ölçeği göz önüne alındığında çok küçük bir miktardır. Gelecekte bilanço genişlemesi de “para basma” anlamına gelmiyor: sadece nakit ihtiyacını karşılamak için. Peki, Fed’in bilançosu ne zaman tekrar genişleyecek? Rapor, ciddi bir durgunluk veya finansal piyasa krizi gibi aşırı durumlar dışında, bir sonraki genişlemenin “tekniksel” bir nedenden kaynaklanacağını düşünüyor: gerçek ekonomiye bağlı nakit (para) büyümesini karşılamak. Bankalar ATM’lerine nakit eklemek istediğinde, Fed bankalara banknot sağlar ve buna karşılık, bankanın Fed’teki rezerv hesabından para çıkar. Böylece, dolaşımdaki nakit miktarı doğal olarak bankaların rezervlerini tüketir. Morgan Stanley, önümüzdeki yıl boyunca, rezerv seviyelerini korumak için Fed’in devlet tahvili alımlarına başlayacağını öngörüyor. Bu noktada, Fed’in tahvil alım hacmi, aylık 150 milyar dolar (MBS yerine) tutarında olacak ve nakit büyümesine bağlı rezerv kaybını telafi etmek için ek olarak 100-150 milyar dolar daha artırılacak. Rapor, bu tür tahvil alımlarının amacının sadece “rezervlerin düşmesini önlemek” olduğunu, “rezervleri artırmak” olmadığını ve bu nedenle piyasanın aşırı şekilde para politikası genişlemesi sinyali olarak algılamaması gerektiğini vurguluyor. Asıl önemli nokta: Maliye Bakanlığı’nın tahvil ihraç stratejisi Morgan Stanley, varlık piyasaları açısından gerçek odak noktasının Fed’den çok ABD Maliye Bakanlığı olduğunu düşünüyor. Rapor, Maliye Bakanlığı’nın, piyasaların ne kadar uzun vadeli risk alması gerektiğine karar veren ana aktör olduğunu analiz ediyor. Fed’in azaltımı, nihayetinde Maliye Bakanlığı’nın yeni tahvil ihraçlarıyla piyasaya geri dönerken, son zamanlarda kısa vadeli tahvil ihraçlarını artırmaya yöneliyor. Fed’in kısa vadeli devlet tahvili alımları, Maliye Bakanlığı’nın daha fazla kısa vadeli tahvil ihraç etmesine olanak sağlayabilir, ancak bu tamamen Maliye Bakanlığı’nın nihai kararına bağlıdır. İlgili haberler ABD hükümeti bu hafta yeniden başlatabilir, ancak Fed Aralık ayı toplantısından önce kritik verileri alamayabilir. Fed Başkanı Powell: Yapay zeka balon değil, teknoloji şirketleri gerçekten nakit akışına sahip, ekonomi iyi gidiyor, hemen faiz indirimi anlamına gelmiyor. Fed’in faiz indirimleri neredeyse kesinleşti! Piyasa, Powell’ın konuşmasına odaklandı: Hükümetin kapanması sonrası Fed Aralık politikası yolunu nasıl ima edecek? <Morgan uyarısı: Fed QT’yi sona erdirdi, QE’yi yeniden başlatmadı; ABD Maliye Bakanlığı’nın tahvil stratejisi ise anahtar> Bu makale ilk olarak BlockTempo’nun “Dünya ve Trendler - En etkili blockchain haberleri” yayınında yayımlandı.