Stabilcoinler: Kapsayıcı finansmana destek mi yoksa engel mi?

Yazar: Jeff Gapusan

Geleneksel finans (TradFi), teknolojik yenilikler ve sürekli artan tüketici talepleriyle başa çıkmakta zorluk yaşarken, stabil coinler en etkili ve en tartışmalı ürünlerden biri haline geldi. Amerika Birleşik Devletleri (politikacıları ve özel sektör dahil) yavaş yavaş fark ediyor ki, stabil coinler küresel en büyük ekonomiye fon sağlamak için güçlü bir araç olabilir ve ABD Hazine tahvilleri ise en güvenli finansal araçtır. Standard Chartered Bank’ın yakın zamanda yayımladığı bir araştırma raporu, stabil coinlerin gelişmekte olan ülkelerin finansal kurumlarının istikrarını olumsuz etkileyebileceğini, büyük çapta mevduat çıkışlarına neden olabileceğini ve yerel merkez bankalarının gücünü zayıflatabileceğini öne sürüyor.

Stabil coinlerin hikayesi evrim geçiriyor ve iki tamamen farklı finansal sonuç ortaya çıkabilir: En hevesli kullanıcılar (gelişmekte olan pazarlar) kendi varlıklarını korumaya çalışırken ekonomik altyapılarını daha da bozabilir ve aynı zamanda gelişmiş piyasa şirketlerini güçlendirebilir.

Dijital Amerikan Dolarizasyonu: 1 Trilyon Dolar Değerinde Stabil Coin Tehlikede

Buenos Aires’te bir kadın, 100 dolar banknotu içeren bir reklam panosu önünden geçiyor. Arjantinliler genellikle tasarruflarını “kötü enflasyon”dan korumak için peso’larını dolar ile değiştirirler. (Görüntü kaynağı: LUIS ROBAYO/AFP via Getty Images)

Arjantin’den Afrika’ya kadar, para birimini dolara çevirmek günlük yaşamın bir parçası haline geldi. Stabil coinler bu süreci büyük ölçüde hızlandırdı ve dijital bir kanal sağladı.

Yıllardır, zayıf ve istikrarsız para birimlerine sahip ülkelerin vatandaşları, kendi para birimlerini dolar veya dolar cinsinden varlıklara çeviriyor. Uzun yıllar süren kötü enflasyon ve ekonomik istikrarsızlıkla mücadele eden Zimbabve’de işlemlerin yaklaşık %85’i dolar cinsinden gerçekleşiyor. Diğer ülkelerde, örneğin Ekvador ve El Salvador’da, dolar resmi para birimi olarak kullanılıyor.

Çoğu stabil coin kullanımı gelişmekte olan ülkelerde yoğunlaşıyor. Yükselen piyasalarda, stabil coinler enflasyonla mücadele ve öngörülemeyen siyasi krizlere karşı bir ihtiyaç haline geldi.

Gelişmiş piyasalarda ise, stabil coinler kripto para ticareti, kurumlar arası ödemeler veya bankalardaki mevduatlardan dijital varlık alanına geçişte fiat para giriş kapısı olarak kullanılıyor. Kullanıcılar, stabil coinleri hız, verimlilik ve maliyet açısından geleneksel finansal çözümlerle rekabet edebilen alternatif dijital ödeme, finans ve yatırım araçları olarak kullanabiliyor.

Bu iki kullanım alanı belirgin şekilde farklılık gösteriyor. Bazıları, bu iki duruşun finansal avantajlar ve gerçek ihtiyaçlar arasındaki dengeyle ilgili olduğunu düşünebilir.

Standard Chartered Bank, geniş iş ağı, yerel piyasa bilgisi ve sınır ötesi ticaret ve finans hizmetlerine odaklanmasıyla Asya, Afrika ve Orta Doğu’daki gelişmekte olan piyasa bankacılığının temel taşlarından biri olmuştur. (Görüntü kaynağı: Matthew Lloyd/Getty Images)

Standard Chartered, stabil coin ekonomisinin olası olumsuz etkilerine ilişkin uyarılarını ilk dile getiren bankalardan biri oldu. Ekim ayında yayımlanan bir rapora göre, mevcut eğilimler 2028 sonuna kadar 1 trilyon dolara kadar mevduatın gelişmekte olan piyasalardaki bankalardan stabil coinlere kayabileceğine işaret ediyor. Bu servet transferi, sadece kağıt üzerinde değil; birçok ülkenin kredi sistemleri üzerinde derin etkiler yaratabilir.

Gelişmekte Olan Piyasalarda Stabil Coin Büyümesi

Gelişmekte olan piyasalarda stabil coinlerin büyümesinin temel itici gücü kendini koruma arzusu.

İnsanlar, kazandıkları serveti korumak istiyor. Standard Chartered’a göre, enflasyon veya para birimi değer kaybıyla karşı karşıya olan ülkelerin vatandaşları için “sermaye iadesi, sermaye getirisine göre daha önemlidir.”

1923-1924 Almanya’sındaki kötü enflasyon dönemine benzer şekilde, gelişmekte olan piyasalarda da sermayenin iadesi, getiriden çok daha ön plandadır. (Görüntü kaynağı: Global Tarih Arşivleri / Getty Images)

Stabil coinler, dolar ile bağlantılı serveti dijital cüzdanlarda güvenilir, anında ve sınır ötesi bir şekilde saklama imkanı sunuyor. Vatandaşlar, kendi ülkelerinin para birimlerini (örneğin Türk lirası, Arjantin pesosu veya Nijerya Nairası) stabil coinlere çevirdiğinde, bu yerel para birimlerinin likiditesi yerel bankacılık sisteminden çekiliyor. Bu sermaye çıkışının sonuçları çok yönlü ve yerel yönetimler için ciddi boyutlarda.

Kısmi Rezerv Bankacılık Sistemi: Geleneksel Finans İşleyişi

Kısmi rezerv bankacılık sistemi, finans kurumlarının sadece mevduatların belirli bir kısmını rezerv olarak tutmasına izin verir ve böylece ekonomik genişlemeyi teşvik eder. Bu sistem, tüketicilere konut ve taşıt kredisi verme imkânı sağlar. (Görüntü kaynağı: Mario Tama/Getty Images)

Kısmi rezerv bankacılık sistemi, dünya genelinde yaygın olan bankacılık modelidir. Bu modelde, bankalar müşterilerin mevduatlarının belli bir oranını rezerv olarak tutar, kalanını ise borç vererek ekonomiyi canlandırır. Ticari bankalar, en ucuz ve en güvenilir fon kaynağı olan perakende mevduatlarını kaybettikçe, yerel işletmelere ve tüketicilere kredi verme kapasitesi azalır; bu da kredi maliyetlerini artırır ve iç ekonomik büyümeyi engeller.

Para Politikası Yönetimi

Merkez bankaları, kendi ülkelerinin ekonomisini yönlendirmek için para politikası araçlarına başvurur. ABD Federal Rezerv Sistemi’nin resmi logosu (Görüntü kaynağı: MANDEL NGAN/AFP via Getty Images)

Her ülkenin merkez bankası, para arzını yönetmek ve enflasyonu kontrol altına almak için geleneksel araçlara (örneğin faiz oranlarını artırmak) güvenir. Ancak, büyük miktarda yerel para biriminin dışarıdaki dolar tokenlerine çevrilmesi ve bu işlemlerin merkez bankası denetimi dışında gerçekleşmesi, geleneksel para politikası ile iletim mekanizmasını ciddi şekilde zayıflatır. Regülatörler, dolar akışının gerçek boyutunu göremeyebilir ve politikalarının etkinliğini değerlendirmekte güçlük yaşayabilir.

Sermaye Kaçışını Hızlandırmak: Stabil Coinler vs ATM’ler

2015 Temmuz’unda, Yunanistan vatandaşlarının ülke genelinde ATM’lerden para çektiği görüntüler ve videolar dünya çapında yayıldı. Yunan hükümeti, sermaye kaçışını önlemek amacıyla kapitale sınırlamalar getirdi. (Görüntü kaynağı: Getty Images)

2015 Temmuz’unda Yunan borç krizi patlak verdiğinde, vatandaşlar Yunanistan genelinde ATM’lerde birikmiş tasarruflarını çekmek için kuyruklar oluşturdu. Bu olaylar, küresel çapta krizlerin ve finansal istikrarsızlıkların habercisi oldu.

Yunan borç krizi, 1997 Asya finansal krizi, hatta bankaların kapanması veya Silicon Valley Bank’ın iflası gibi olaylar, sermaye kaçışının olası göstergeleri. Stabil coinler, yerel para biriminden kaçış için kesintisiz ve anlık bir yol sunuyor; bu da döviz kurlarında dalgalanmayı hızlandırabilir ve bankaların iflas riskini artırabilir. Bu durum, anlık dijital sermaye kaçışlarını tetikleyebilir ve geleneksel düzenleyici mekanizmalar bu tür durumlara karşı yetersiz kalabilir.

En kırılgan ülkeler arasında, mali durumu zayıf ve yüksek oranda havale bağımlılığı olan ülkeler bulunuyor; örneğin Mısır, Pakistan, Bangladeş, Sri Lanka gibi.

Stabil Coinler ile ABD Borçlarının Finansmanı

Eğer 1 trilyon dolar potansiyel olarak gelişmekte olan ülkelerden çıkarsa, bu sermaye nereye gider?

Yükselen piyasalardaki stabil coin talebi, en güvenli teminat olan ABD Hazine tahvillerine olan talebi de beraberinde getirir. Bu mekanizma, stabil coin paradoksunun temelini oluşturur ve ABD’nin finansal merkezini güçlendirir.

Stabil coinler, özellikle düzenlemelere uygun ve 1:1 sabitlenmiş olanlar, yüksek likiditeye ve düşük riskli rezervlere sahip olmalı. Bu rezervler büyük ölçüde nakit, nakit eşdeğerleri ve kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinden oluşur.

Kansas City Federal Reserve gibi kurumların araştırmaları, bu finansal bağı güçlendiriyor. Stabil coinlerin geliştirilmesiyle birlikte, toplam piyasa değeri önümüzdeki üç yıl içinde şu anki 3000’den fazla milyar dolardan trilyonlara ulaşabilir ve ABD kısa vadeli devlet tahvillerine olan talebi artırabilir.

Kansas City Fed’in analizinde, stabil coinlerin, para piyasası fonları gibi diğer kısa vadeli araçların yerini alabileceği, ancak ABD borçlanmasına ek talep yaratacağı belirtiliyor.

Yeni Güvence: Stabil Bir Çapa

Mali ve para politikaları ön planda tutulurken, ABD Hazine tahvillerine olan artan talep, ABD ekonomisine büyük fayda sağlayabilir. Federal Reserve’in araştırmaları, stabil coinlerin sadece bir kripto para olgusu olmadığını, aynı zamanda ABD hükümetinin finansman sisteminde yeni ve kritik bir unsur olduğunu doğruluyor.

ABD Ulusal Borç Sayacı, ABD Hazine tahvillerinin toplamını ve ABD hanehalkı içindeki payını gerçek zamanlı olarak gösteriyor; bu da ABD’nin artan mali yükünü net şekilde hatırlatıyor. (Görüntü kaynağı: Selcuk Acar/Anadolu Ajansı/Getty Images)

ABD Hazine tahvili toplamı 38 trilyon dolara ulaştı ve hızla artmaya devam ediyor! Artan borç talebi, büyük miktarda devlet borcu ihraç edilmesine neden olurken, aynı zamanda borçlanma maliyetlerini düşürmeye de yardımcı olabilir.

Gölge bankacılık genellikle olumsuz bir terim olsa da, finans kurumlarının stabil coinler geliştirmesiyle gölge bankacılık daha da yaygınlaşabilir. (Görüntü kaynağı: Ernst Haas/Ernst Haas/Getty Images)

İronik olarak, stabil coinlerin yaygınlaşması, bankacılık sektöründe utanç verici bir terim olan “gölge bankacılık”ın yayılmasını teşvik edebilir. Rezerv varlıkların yüksek kalite ve likidite şartlarına uygun şekilde düzenlenmesiyle, regülatörler dijital varlık sektörünü ABD borçlarının “tutsak yatırımcılar” haline getirebilir.

Stabil Coinler Güçlü Bir Dolar Politikası Destekliyor

Dünyanın çeşitli bölgelerinde insanlar dolar cinsinden stabil coinleri tercih ettikçe, doların gücü ve önemi artıyor. (Görüntü kaynağı: Matias Baglietto/NurPhoto via Getty Images)

Her dolar cinsinden stabil coin ihraç edildiğinde, aslında dolar’a olan güven oyu verilmiş olur ve doların küresel rezerv para birliği konumunu pekiştirir. Stabil coinlerin oluşturduğu dijital altyapı, dünya genelinde insanların dolar ile işlem yapmasını ve tasarruf etmesini kolaylaştırır; bu da günümüz küresel finansal istikrarsızlık ortamında doların küresel finans liderliğini daha da sağlamlaştırır.

Stabil Coinlerin Küresel Bağlantısı ve Düzenleyici Zorluklar

Küresel finans liderleri, stabil coin teknolojisinin nasıl kullanılacağına dair stratejiler geliştirmeli ve en önemlisi, en bağımlı ekonomilere olası olumsuz etkilerden kaçınmalıdır. (Görüntü kaynağı: Andrew Harnik/Getty Images)

Stabil coin piyasası, doğrudan ve anlık sermaye transferi sağlayan bir kanal yaratıyor: gelişmekte olan ülkelerin riskten kaçınma psikolojisi, ABD Hazine tahvillerine olan küresel talebi artırıyor, özellikle de yükselen piyasalarda.

Vatandaşlar, enflasyon ve ekonomik istikrarsızlık risklerini azaltmak için kendi para birimlerini dolara çevirdiğinde, bu fonlar sonunda ABD’nin finansal gücünü artırıyor. Dolar cinsinden stabil coinler, birkaç saniye içinde, günler süren küresel finansal işlemleri gerçekleştirebiliyor.

Bu durum, kötü enflasyon ve ekonomik istikrarsızlık yaşayan ülkelerin kapılarını açarken, stabil coinlerin hızlı büyümesi, küresel finansal düzenleyiciler ve bankalar için yeni zorluklar doğuruyor. Bu kurumlar, stabil coin teknolojisinin sunduğu daha ucuz sınır ötesi ödemeler ve finansal kapsayıcılık avantajlarından yararlanırken, en kırılgan ekonomilerin istikrarını korumak zorunda kalıyor.