Bitcoin "IPO Çağı" geldi: Taraf son değil, artırmanın başlangıcıdır.

Yazan: Matt Hougan, Bitwise Baş Yatırım Sorumlusu

Derleyen: Saoirse, Foresight News

Bitcoin'in yatay dalgalanması, tam da onun "IPO anı"nın geldiğini işaret ediyor. Neden bu, daha yüksek oranda varlık tahsisini gerektiriyor? Cevap aşağıda.

Jordi Visser'in en son makalesinde, bir ana konu ele alınıyor: İyi haberlerin ardı ardına gelmesine rağmen — ETF fon akışları güçlü, düzenleyici ilerlemeler kaydediliyor, kurumsal talep devam ediyor — Bitcoin'in ticareti yine de hayal kırıklığına neden olacak şekilde yatay seyrediyor.

Visser, Bitcoin'ın “sessiz bir IPO” sürecinden geçtiğini ve “hayalperest bir kavramdan” “ana akım bir başarı hikayesine” dönüştüğünü düşünüyor. Genelde, hisse senetleri bu tür bir dönüşüm yaşarken, önce 6 ila 18 ay boyunca yatay seyir izler ve ardından yükseliş trendine girer.

Facebook (şu anda Meta) örneğinden yola çıkarak. 12 Mayıs 2012'de, Facebook hisse başına 38 dolar fiyatla halka arz oldu. Ardından bir yıl boyunca, hisse fiyatı yatay hareket ve düşüş içinde gidip geldi, tam 15 ay boyunca 38 dolar olan IPO fiyatını aşamadı. Google ve diğer dikkat çeken teknoloji girişimleri de halka arzın başlarında benzer bir seyir gösterdi.

Visser, yatay dalgalanmanın, hedef varlığın kendisinde bir sorun olduğu anlamına gelmediğini belirtti. Bu durum genellikle kurucuların ve erken dönem çalışanların “nakit çıkışı” yapmayı seçmelerinden kaynaklanır. Yüksek riskli başlangıç aşamasında cesurca yatırım yapan yatırımcılar, şimdi yüz kat geri dönüş elde ettiğinden, doğal olarak kazançlarını güvence altına almak istiyor. İçeriden birinin satış yapması ve kurumsal yatırımcıların devralması süreci zaman alır - yalnızca bu tür bir hisse (veya varlık) transferi belirli bir dengeye ulaştığında, hedef varlığın fiyatı yeniden yükseliş yoluna girecektir.

Visser, mevcut Bitcoin durumunun yukarıda belirtilen durumla son derece benzer olduğunu belirtti. Bitcoin'in fiyatı 1 dolar, 10 dolar, 100 dolar hatta 1000 dolar olduğunda yatırım yapan erken inananlar, artık nesiller boyunca sürecek kadar büyük bir servete sahipler. Şimdi, Bitcoin artık “ana akıma girdi” - ETF'ler New York Borsası'nda işlem görüyor, büyük işletmeler bunu rezerv varlıkları arasına alıyor, egemen fonlar piyasaya giriyor - bu erken yatırımcılar nihayet kazançlarını gerçekleştirme fırsatına sahip.

Bu kutlanmalı! Sabırları sonunda karşılığını buldu. Beş yıl önce, eğer biri 1 milyar dolarlık Bitcoin satışı yapsaydı, bu muhtemelen tüm piyasayı karıştırırdı; ancak artık piyasa, bu tür büyük ölçekli işlemleri daha istikrarlı bir şekilde sindirebilecek yeterli çeşitlilikte alıcı grubuna ve yeterli işlem hacmine sahip.

Şunu belirtmek gerekir ki, zincir üzerindeki verilerin “kimin satış yaptığı” konusundaki yorumları bir bütün olarak aynı değildir, bu nedenle Visser'in analizi yalnızca piyasa yönelimlerini etkileyen faktörlerden biridir. Ancak bu faktör son derece önemlidir, gelecekteki piyasa üzerindeki etkilerini düşünmek, şüphesiz önemli bir değere sahiptir.

Aşağıda bu makaleden çıkardığım iki temel sonuç bulunmaktadır.

Sonuç 1: Uzun vadeli görünüm son derece iyimser.

Birçok kripto para yatırımcısı Visser'in makalesini okuduktan sonra hayal kırıklığına uğradı: “Erken dönem büyük isimler Bitcoin'i kurumsal yatırımcılara mı satıyor! Acaba bilmediğimiz bazı sırları mı biliyorlar?”

Bu yorum tamamen yanlıştır.

Erken yatırımcıların satış yapması, bir varlığın “yaşam döngüsünün sona erdiği” anlamına gelmez, bu sadece varlığın yeni bir aşamaya girdiğini gösterir.

Facebook'u tekrar bir örnek olarak alalım. Elbette, IPO sonrası hisse fiyatı 38 dolar seviyesinin altında bir yıl boyunca yatay seyretti, ancak bugün hisse fiyatı 637 dolara ulaştı ve ihraç fiyatının %1576 arttı. Eğer 2012'ye dönebilseydim, tüm Facebook hisselerini 38 dolar / hisse fiyatından almayı isterdim.

Elbette, Facebook'un A turu finansman aşamasında yatırım yapmak, getirilerin daha yüksek olabileceği anlamına gelir - ancak o dönemde üstlenilmesi gereken riskler, IPO sonrasındank çok daha fazlaydı.

Bugünün Bitcoin'i de böyledir. Gelecekte, Bitcoin'in tek bir yılda yüz kat kazanç elde etme olasılığı azalmış olsa da, “varlık dağılımı aşaması” sona erdiğinde, hala büyük bir yükseliş potansiyeline sahiptir. Bitwise'in “Bitcoin Uzun Vadeli Sermaye Pazarları Varsayımları” raporunda belirttiği gibi, Bitcoin'in 2035 yılına kadar 1.3 milyon dolar/adet seviyesine ulaşacağını düşünüyoruz ve şahsen bu tahminin hala temkinli olduğunu düşünüyorum.

Ayrıca, eklemek istediğim bir nokta var: Erken dönem büyük yatırımcıların Bitcoin satışı sonrası piyasa ile şirketlerin IPO sonrası piyarası arasında önemli bir fark bulunmaktadır. Şirketler IPO'larını tamamladıktan sonra, hisse senedi fiyatını desteklemek için sürekli bir gelişim sağlamak zorundadırlar - Facebook, 38 dolardan 637 dolara doğrudan yükselememiştir, çünkü o dönemde bu tür bir artışı destekleyecek yeterli gelir ve kârı yoktu; gelirlerini artırmak, yeni iş alanlarına yönelmek, mobil alanda atılımlar yapmak gibi yollarla kademeli olarak büyümeyi başarmalıdırlar ve bu süreçte hâlâ riskler mevcuttur.

Ama Bitcoin böyle değil. Erken dönem büyük yatırımcılar satışlarını tamamladıktan sonra, Bitcoin'in artık “bir şeyler yapması” gerekmiyor - mevcut 2.5 trilyon dolarlık piyasa değerinden altın 25 trilyon dolarlık piyasa değerine büyümesi için tek gereken koşul “geniş çapta tanınmak”.

Bu sürecin bir anda gerçekleşeceğini söylemiyorum, ama muhtemelen Facebook'un hisse senedi fiyatındaki artış döngüsünden daha hızlı olacaktır.

Uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, Bitcoin'in yatay dalgalanması aslında “Tanrı'nın bir lütfu”. Bana göre, bu, Bitcoin'in yeniden yükselişe geçmeden önce pozisyon artırmak için iyi bir fırsat.

Sonuç iki: Bitcoin'in %1'lik konfigürasyon dönemi sona erdi.

Visser'in makalesinde belirttiği gibi, IPO'yu tamamlayan şirketlerin riskleri, başlangıç aşamasındaki şirketlerden çok daha düşüktür. Hisse senedi dağılımları daha geniştir, düzenleyici denetimleri daha sıkıdır ve iş çeşitlendirme fırsatları da daha fazladır. IPO sonrası Facebook'a yatırım yapmak, Palo Alto'da (Silicon Valley'nin merkez bölgesi) bir parti evinde ofis açan, üniversiteden terk bir öğrenci tarafından kurulan bir başlangıç şirketine yatırım yapmaktan çok daha az risklidir.

Bitcoin'in mevcut durumu da benzer bir şekilde. Bitcoin sahiplerinin "erken dönem tutkunları"ndan “kurumsal yatırımcılara” geçişi ve teknolojisinin sürekli olgunlaşmasıyla, günümüzde Bitcoin artık on yıl önceki “hayatta kalma riski” ile karşı karşıya değil; olgun bir varlık sınıfı haline geldi. Bu durum, Bitcoin'in volatilitesinden net bir şekilde görülebiliyor - 2024 yılı Ocak ayında Bitcoin ETF'sinin işlem görmeye başlamasından bu yana volatilitesi önemli ölçüde azaldı.

Bitcoin tarihi volatilitesi

Veri kaynağı: Bitwise Varlık Yönetimi Şirketi. Veri aralığı: 1 Ocak 2013 - 30 Eylül 2025.

Bu değişim yatırımcılara önemli bir ders veriyor: Gelecekte, Bitcoin'in getirileri biraz düşebilir, ancak volatilitesi önemli ölçüde azalacaktır. Varlık tahsis edicisi olarak, bu değişiklikle karşılaştığımda tercihim “satmak” olmayacak - sonuçta, önümüzdeki on yıl içinde Bitcoin'in dünya çapında en iyi performans gösteren varlık sınıflarından biri olacağını tahmin ediyoruz - bunun yerine “artırmak” seçeneğini tercih edeceğim.

Başka bir deyişle, volatilitenin azalması “bu varlıktan daha fazla tutmanın riskinin daha düşük olduğu” anlamına gelir.

Visser'in makalesi, uzun zamandır gözlemlediğimiz bir olguyu doğruladı: Son birkaç ayda, Bitwise, finansal danışmanlar, kurumlar ve diğer profesyonel yatırımcılarla yüzlerce toplantı yaptı ve belirgin bir trend keşfetti - Bitcoin için %1'lik bir dağılım dönemi sona erdi. Daha fazla yatırımcı, %5'lik bir dağılım oranının “başlangıç noktası” olması gerektiğini düşünmeye başladı.

Bitcoin, kendi “IPO anını” yaşıyor. Tarihten ders alırsak, bu yeni çağı “artırarak” karşılamalıyız.