NVIDIA piyasa değeri 5 trilyonu aştı: Kripto Varlıklar ile yaşadığı eski balayı dönemine bir bakış

Yazar | Aki Wu Blok Zinciri hakkında konuştu

2025 yılının Ekim ayı sonunda, Nvidia'nın hisse fiyatı tarihsel bir zirveye ulaştı ve piyasa değeri bir anda 5 trilyon dolar eşiğini aştı, böylece bu piyasa değeri eşiğini geçen dünya genelindeki ilk şirket oldu. 2022 yılının sonlarında ChatGPT'nin ortaya çıkmasından bu yana, Nvidia'nın hisse fiyatı toplamda %1200'den fazla artış gösterdi. AI devrimi sadece S&P 500 endeksinin yeni zirvelere ulaşmasını sağlamakla kalmadı, aynı zamanda teknoloji değerleme balonu hakkında tartışmalara da yol açtı. Artık Nvidia'nın piyasa değeri, toplam kripto para piyasasının ölçeğini bile aşmış durumda ve dünya genelinde GSYİH sıralamasında, Nvidia'nın piyasa değeri yalnızca ABD ve Çin'in gerisinde kalıyor. İlginçtir ki, bu AI çağının süper yıldızı, kripto para alanında da bir 'balayı' dönemi yaşamıştı. Bu makalede, Nvidia'nın kripto madencilik endüstrisi ile olan inişli çıkışlı geçmişi ve neden AI ana iş alanına yöneldiği gözden geçirilecektir.

Kripto boğa piyasası çılgınlığı: Oyun ekran kartları “baskı makinesi” haline geliyor

NVIDIA'nin gelişim tarihine baktığımızda, teknoloji anlatımının sürekli evrildiği bir efsane görüyoruz. NVIDIA, 1993 yılında kuruldu ve GPU (grafik işleme birimi) icadıyla yola çıktı; 1990'ların sonundaki PC oyun patlamasından yararlandı. NVIDIA'nın GeForce serisi ekran kartları büyük bir başarı elde etti ve şirket hızla ekran kartı pazarında lider konuma yükseldi. Ancak, oyun pazarının giderek doyması ve büyümenin yavaşlamasıyla birlikte, NVIDIA da envanter sıkıntısı ile karşılaştı. Neyse ki, fırsatlar her zaman hazırlıklı olanlara gelir - büyük bir dönüm noktası da kripto para patlamasıydı.

2017 yılında, Bitcoin, Ethereum gibi kripto para birimlerinin fiyatları fırladı ve “madencilik” heyecanı başladı. GPU'ların madencilik için paralel hesaplama yapmaya çok uygun olması nedeniyle, dünya genelindeki madenciler ekran kartlarını kapıştı, bir anda GPU'lar para basma makinesi haline geldi, talep fazlası oldu, fiyatlar uçtu. Nvidia, bu kripto boğa piyasasının arkasındaki en büyük kazananlardan biri oldu ve kart satışlarından kâr elde etti.

2020 yılının ikinci yarısından itibaren, kripto piyasası iki yıllık bir kışın ardından yeniden canlanmaya başladı. Bitcoin fiyatı yıl ortasında 15.000 dolardan başlayarak 2021 başında en yüksek 60.000 doları aştı, Ethereum ise birkaç yüz dolardan 2000 doların üzerine yükseldi. Yeni bir fiyat artışı, bir kez daha ekran kartı madenciliği çılgınlığını ateşledi. Madenciler yeni nesil GeForce RTX 30 serisi ekran kartlarını büyük bir şekilde satın alarak, aslında oyun oyuncularına yönelik olan yüksek performanslı kartların kıt hale gelmesine neden oldular ve piyasa yeniden “arz talep dengesizliği” çılgınlığına girdi. Nvidia RTX 30 serisi ekran kartları piyasaya sürüldüğünde yüksek performansı ve uygun fiyatıyla oyun oyuncularını sevindirmişti, ancak Ethereum madenciliği kazançlarının patlamasıyla birlikte bu ekran kartlarının gerçek satış fiyatları fahiş bir seviyeye yükseldi; önerilen fiyatı 2499 yuan olan RTX 3060, piyasada 5499 yuan'a kadar yükseldi, amiral gemisi RTX 3090 ise neredeyse 20.000 yuan'a fiyatlandırıldı.

Ancak ekran kartlarının sürekli olarak yokluğu, oyuncularla madenciler arasındaki çatışmayı ön plana çıkardı. Nvidia, oyunculara yönelik GeForce serisi (önce RTX 3060'dan başlayarak) Ethereum hash oranını düşürmek için “çift hat paralel” bir yaklaşım benimsedi, ancak daha sonra bunun sadece bir kulak tıkama olduğu ortaya çıktı. Aslında, madenciler RTX 3060'a “sahte HDMI küçük kuyruk” (dummy HDMI) takarak, diğer ekran kartlarının da bir görüntü adaptörü olarak çalıştığını düşündürerek, çok kartlı senaryolardaki hesaplama gücü kısıtlamasını aşarak tam hızda madencilik yapmayı başardılar.

Andreas, bu gösterimi Twitter'ında sergiledi.

Diğer tarafta, madenciler için özel olarak tasarlanan Cryptocurrency Mining Processor (CMP) serisi, “şişirme” sağlamayı hedefliyor. Resmi blogda o gün açıkça belirtildi: “GeForce oyuncular için, CMP profesyonel madencilik için doğdu.” CMP, yoğun madenci raflarının hava akışını artırmak için görüntü çıkışlarını ve açık panelleri kaldıracak ve enerji verimliliği istikrarı karşılığında pik voltaj/frekansı düşürecek, ancak CMP'nin görüntü çıkışı olmaması ve kısa garanti süresi nedeniyle madenciler için çıkış zorluğu daha yüksek; buna karşın GeForce hem madencilik yapabiliyor hem de yeniden satılmak üzere yetersiz oyunculara satılabiliyor, artık değeri ve likiditesi daha iyi. Bu nedenle, nihayetinde bu proje gürültülü oldu ama etkisi azdı ve sonunda insanların gözünden kayboldu.

Nvidia'nın mali raporuna göre, 2021 yılının birinci çeyreğinde “madencilik” için kullanılan grafik kartlarının satışları, o çeyrek sevkiyatının dörtte birini oluşturdu. O çeyrek dönemde kripto para birimi için özel çip (CMP serisi ) satışları 155 milyon dolara ulaştı. Kripto para çılgınlığı sayesinde, Nvidia'nın 2021 yılı gelirleri 26.9 milyar dolara fırladı ve bir önceki yıla göre %61'lik bir artış gösterdi, şirketin piyasa değeri de bir ara 800 milyar doları aştı.

Ancak, bu güzel manzara uzun sürmedi. 21 Mayıs 2021'de, Çin Devlet Konseyi Finans Komitesi toplantısında Bitcoin madenciliği ve ticaretine sert bir şekilde müdahale edilmesi gerektiği ifade edildi. Ardından, Sincan, Çinghay, Sichuan gibi bölgelerde madencilik tesisleri kapatıldı ve madencilik faaliyetleri hızla “frenlendi”. Aynı ay - ertesi ay arasında, Bitcoin hash oranı ve fiyatı baskı altında kalırken, madencilik topluluğu zorla göç etmek veya ekipmanlarını tasfiye etmek zorunda kaldı. 24 Eylül'e gelindiğinde, Merkez Bankası ve birçok bakanlık ortak bir bildiri yayınlayarak tüm sanal para ile ilgili işlemleri yasa dışı finansal faaliyetler olarak nitelendirdi ve ülke genelinde “düzenli olarak madenciliğin sona erdirilmesi” gerekliliğini öne sürdü, politika düzeyinde daha fazla “açıkları kapatma” adımları atıldı.

Huaqiangbei'deki madencilik ekipmanlarıyla uğraşanlar için, ani yükseliş ve düşüş döngüleri artık alışılmadık bir durum değil. 2018 yılının başındaki madencilik “felaketi” çöküşünü yaşamış olanlar hala taze bir şekilde hatırlıyor, bazıları sessizce geri çekildi, ancak az sayıda dayanıklı kişi kışın geçmesini bekleyerek satışta kalmayan madencilik makinelerini kendi madencilik sahalarına koyarak madencilik yapmaya devam etti. Gerçek şu ki, 2020-2021 yıllarındaki büyük boğa piyasası, ayakta kalan oyuncuların şansını yeniden değiştirdi.

Eylül 2022'de, kripto endüstrisinde bir dönüm noktası olan önemli bir olay gerçekleşti; Ethereum blok zinciri “birleşme” yükseltmesini tamamladı ve çalışma kanıtı (PoW) mekanizmasından, hisse kanıtı (PoS) mekanizmasına geçiş yaptı. Artık madencilik için büyük miktarda ekran kartına ihtiyaç duyulmuyordu. Bu, uzun yıllardır devam eden GPU madencilik döneminin sona erdiğini gösteriyordu. Kripto madencilerin özel taleplerinin azalmasıyla, dünya genelinde ekran kartı pazarı hızla soğudu ve Nvidia'nın performansına doğrudan etki etti. 2022 yılının üçüncü çeyreğinde Nvidia'nın geliri yıllık %17 düşerek 5.93 milyar dolara geriledi, net karı ise sadece 680 milyon dolar oldu ve yıllık bazda %72'lik bir düşüş yaşadı. Nvidia'nın hisse fiyatı 2022'de bir ara 165 dolara kadar düştü ve en yüksek seviyesinin neredeyse yarısına indi; bir zamanlar kripto kazancı olan bu durum bir anda performans yüküne dönüştü.

Sınırları Belirlemek: Nvidia'nın Madencilik Sektörü ile Ayrılığı

Madencilik dünyasındaki çılgınlık ve oyuncuların şikayetleri ile döngüsel kârların getirdiği sorunlarla yüzleşen Nvidia, kripto para madenciliği dalgasında bir denge arayışına girmesi gerektiğini ve zamanında “sınırlarını çizmesi” gerektiğini giderek daha fazla fark etti. Kripto para fiyatlarının patlayarak getirdiği balon endişeleriyle birlikte, şirket finansal uyum konusunda da zorluklar yaşadı. Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), daha sonra yaptığı araştırmada Nvidia'nın 2018 mali yılında iki çeyrek boyunca kripto para madenciliğinin oyun ekran kartı işindeki gelir artışına katkı oranını yeterince açıklamadığını buldu. Bu durum bilgi açıklama eksikliği olarak değerlendirildi. Mayıs 2022'de Nvidia, SEC ile uzlaşmayı kabul ederek 5.5 milyon dolar ceza ödemeyi kabul etti. Bu olay, Nvidia'nın kripto sektöründeki karmaşık ilişkisini yeniden değerlendirmesine neden oldu; kripto madencilik dalgası önemli kârlar sağlasa da, diğer yandan dalgalanma ve düzenleyici riskler şirketin itibarını ve performansını olumsuz etkileyebilir.

2022 yılında Ethereum'un PoS'a geçişiyle birlikte, GPU madencilik talebi çakılma seviyesine düştü ve Nvidia'nın oyun ekran kartı işinde arz ve talep durumu hızla normale döndü. Jensen Huang, şirketin gelecekteki büyüme gücünün esas olarak yapay zeka, veri merkezleri, otonom sürüş gibi alanlardan geleceğini ve artık kripto para gibi spekülatif işlerle dayanışma içinde olmayacağını defalarca vurguladı. Bir dönem "madencilik kartı ateşi"nin zirveye ulaşmasının ardından, Nvidia bu yüksek dalgalanma gösteren sektörden kesin bir şekilde ayrılarak, daha geniş ve toplumsal açıdan daha değerli olan AI hesaplama alanına daha fazla kaynak yatırmaya yöneldi. Aynı zamanda Nvidia, en son AI girişimlerine yönelik Inception programının resmi web sitesinde “uygun olmayan organizasyon türleri” ni açıkça listelemiştir; bu listede “kripto para ile ilgili şirketler” de bulunmaktadır. Bu durum, Nvidia'nın geçmişteki kripto dostlarıyla net bir şekilde ayrılmak istediğini göstermektedir.

AI endüstrisini tamamen kucakladıktan sonra, Nvidia'nın çip işinin kripto sektörüyle hâlâ bir bağlantısı var mı? Dışarıdan bakıldığında, Ethereum'un “madencilik çağına” veda etmesinden sonra, GPU ile geleneksel kripto madenciliği arasındaki ilişki önemli ölçüde azalmış gibi görünüyor. Bitcoin gibi ana akım kripto para birimleri çoktan özel ASIC madencilik makinelerini kullanmaya başladı; GPU artık geçmişteki gibi kripto madencileri tarafından kapışılan bir “kıymet” değil. Ancak, iki alan arasında tamamen bir boşluk yok; yeni birleşim noktaları farklı şekillerde ortaya çıkıyor.

Bazı kripto madencilik alanında derinlemesine çalışan şirketler, iş odaklarını AI hesaplama hizmetlerine kaydırarak Nvidia'nın yeni müşterileri haline geliyorlar. Bununla da kalmıyor, geleneksel Bitcoin madencilik şirketleri de fazla elektrik ve alan kaynaklarını AI hesaplama görevlerini üstlenmek için kullanmayı keşfetmeye başladılar. Bazı büyük madencilik şirketleri son zamanlarda bazı ekipmanlarını madencilik için özel olarak tasarlanmış yongalardan AI model eğitimi için kullanılan GPU donanımına değiştirdiler, onlara göre, dalgalı kripto para madenciliğine kıyasla, AI eğitimi daha istikrarlı ve güvenilir bir gelir kaynağı sağlayabilir.

Yapay Zeka Altın Madenciliği Heyecanında En Çok Para Kazananlar - “kürek” satan NVIDIA

2022 yılının Kasım ayında, OpenAI'nin ChatGPT'si aniden ortaya çıktı ve AI büyük modelleri dünya genelinde büyük bir heyecan yarattı. Nvidia için bu, şüphesiz ki kaderin sunduğu bir başka “yüzyılda bir gelen” fırsattır. Tüm dünya birdenbire, bu “hesaplama gücünü su gibi tüketen” AI canavarlarını çalıştırmak için Nvidia'nın GPU donanım desteğinin vazgeçilmez olduğunu fark etti.

ChatGPT'nin patlaması sonrası, büyük teknoloji şirketleri ve girişim ekipleri “büyük model” alanına akın etti ve AI model eğitimi için gereken hesaplama gücü talebi patlama yaptı. Nvidia, bu gerçeği keskin bir şekilde yakaladı; teknoloji nasıl değişirse değişsin, hesaplama gücü dijital dünyanın temel para birimidir.

Şu anda, Nvidia, büyük model eğitim çipleri pazarının %90'ından fazlasını elinde bulunduruyor. A100, H100 ve yeni nesil Blackwell/H200 gibi GPU'lar, AI hızlandırılmış hesaplama için endüstri standardı haline geldi. Talep arzdan çok daha fazla olduğu için, Nvidia'nın yüksek kaliteli AI çiplerinde olağanüstü bir fiyatlandırma gücü ve kâr marjı var. Goldman Sachs'ın tahminlerine göre, 2025 ile 2027 yılları arasında yalnızca Amazon, Meta, Google, Microsoft ve Oracle gibi beş büyük bulut hizmet sağlayıcısının sermaye harcamalarının yaklaşık 1.4 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bu da son 3 yıla göre neredeyse üç katına çıkacak. Bu gerçek finansal yatırımlar, Nvidia'nın yüksek piyasa değerinin arkasındaki temeli güçlendirmiştir.

Ancak AI alanında bir kez “maliyet azaltma ve verim artırma” dalgası yaşandı - açık kaynaklı büyük model DeepSeek'in büyük başarısı. DeepSeek projesi, yalnızca yaklaşık 557.6 milyon dolar gibi son derece düşük bir maliyetle, GPT-4 ile karşılaştırılabilir performansa sahip DeepSeek V3 modelini eğittiğini iddia etti ve ardından ultra düşük çıkarım maliyetine sahip R1 modelini tanıttı.

O dönemde sektörde büyük bir heyecan vardı, birçok kişi Nvidia'yı eleştirerek, bu düşük maliyetli AI modelinin ortaya çıkmasının, KOBİ'lerin daha az GPU ile büyük modelleri dağıtabilmesi anlamına geldiğini ve bunun Nvidia'nın yüksek kaliteli GPU talebini etkileyebileceğini düşündü. “AI hesaplama gücü talebi verimlilik devrimi ile mi değiştirilecek?” sorusu popüler bir tartışma konusu haline geldi. Bu beklentilerin etkisiyle, Nvidia'nın hisse senedi fiyatı bir süre büyük bir düşüş yaşadı ve kapanışta yaklaşık %17 değer kaybetti; tek günde yaklaşık 5890 milyar dolarlık piyasa değeri kaybı yaşandı (bu, ABD borsası tarihindeki en büyük tek günlük piyasa değeri kaybı olarak adlandırılıyor).

Ancak, birkaç ay sonra gerçeğin bu endişenin bir yanılsama olduğunu kanıtladı. DeepSeek, hesaplama gücü talebinde bir azalma değil, aksine yeni bir hesaplama gücü talebinin patlamasını getirdi. Teknoloji yolu esasen “hesaplama gücü eşitliği” sağlıyor — algoritma yenilikleri ve model damıtma yoluyla, büyük modellerin donanım eşiğini önemli ölçüde düşürdü, böylece daha fazla kurum ve işletme AI uygulamalarını karşılayabilir hale geldi. Yüzeysel olarak, model verimliliği arttığı için, “o kadar hesaplama gücüne ihtiyaç yok gibi” görünüyor; ancak aslında, DeepSeek olayı AI uygulamalarını büyük ölçüde yaygınlaştırdı ve hesaplama gücü talebi üstel bir şekilde arttı. Çok sayıda işletme DeepSeek'e katılmak için yarışıyor ve bu, bir AI uygulama dalgasını tetikledi; çıkarım hesaplaması hızla hesaplama gücü tüketiminin yeni ana gücü haline geldi. Bu, ünlü "Jevons Paradoksu"nu doğruladı — teknolojik verimliliğin artması, kaynak tüketimini hızlandırıyor. DeepSeek, AI eşiğini düşürdü ve uygulamaları artırdı, sonuç olarak hesaplama gücü kaynakları daha da yetersiz hale geldi.

Gerçek şu ki, yeni bir AI modeli doğduğunda, genellikle yeni GPU siparişlerinin peş peşe geldiğini gösteriyor. AI yenilikleri arttıkça, Nvidia daha da güçleniyor, bu durum bu seferki DeepSeek skandalında tekrar doğrulandı. Nvidia'nın 2025 Şubat'ta yayınladığı mali rapor, veri merkezi işinin beklentileri büyük ölçüde aştığını gösteriyor. Daha derin bir bakış açısıyla, DeepSeek'in başarısı Nvidia için bir tehdit değil, tam tersine “maliyetleri düşürme ve verimliliği artırma” stratejisinin daha büyük ölçekli uygulama genişlemesine yol açacağını ve toplam hesaplama talebini artıracağını gösteriyor. Bu sefer, DeepSeek aslında Nvidia'nın hesaplama imparatorluğu için yeni bir yakıt haline geldi.

Yapay zeka öncüsü Andrew Ng'nin dediği gibi: “AI yeni elektriktir.” AI'nın elektrik olduğu bir çağda, NVIDIA gibi hesaplama gücü sağlayıcıları şüphesiz elektrik şirketlerinin rolünü üstleniyor. Dev veri merkezleri ve GPU kümeleri aracılığıyla, farklı sektörlere sürekli “enerji” sağlayarak akıllı dönüşümü destekliyorlar. Bu, NVIDIA'nın piyasa değerinin iki yıl içinde 1 trilyondan 5 trilyon dolara fırlamasının temel mantığıdır - dünya genelinde AI hesaplama gücüne olan talep niteliksel bir sıçrama yaşadı ve ülkelerin teknoloji devleri, hesaplama gücü satın almada bir silahlanma yarışı gibi para harcamaya koşuyor.

Piyasa değeri 5 trilyon dolara ulaştıktan sonra, Nvidia'nın etkisi ve büyüklüğü, birçok ülke hükümetinin ekonomik etkisini bile geride bıraktı. Nvidia artık sadece oyun grafiklerini daha akıcı hale getiren bir “grafik kartı” üreticisi değil, AI çağının yakıtı haline geldi ve bu altın arayışında tanınan bir “kürekçi” oldu. Büyüklüğün artmasıyla birlikte, Nvidia çalışanlarının zenginlik efsanesi sektörde sürekli olarak yayılmakta, birçok Nvidia çalışanının sahip olduğu hisse senetlerinin değeri, hatta yıllık maaşlarını bile aşmıştır. Nvidia kendisi de sürekli olarak yeni teknoloji hikayeleri “anlatarak”, bir kez daha kendini aşmayı başardı. Oyun grafik kartları onun için ilk kapıyı açtı, madencilik akımı ikinci bir büyüme sağladı, AI ise Nvidia'yı gerçekten zirveye taşıdı.