Meteora TGE yaklaşıyor: MET'in makul değeri nedir?

Orijinal Başlık: Meteora'nın TGE'si: MET için adil değer nedir?

Orijinal yazar: Luke Leasure, Carlos

Orijinal kaynak:

Alıntı: Mars Finans

Bu hafta Meteora, MET tokenini piyasaya sürecek: Adil değeri nerede olabilir?

endeks

Bu hafta güçlü bir başlangıç yaptı, BTC geçen Cuma'nın dip noktasından %7 yükseldi. Pazartesi işlem saatlerinde, Launchpad en iyi performans gösteren alan olurken, AI alanı en büyük düşüşü yaşadı ve her biri geçtiğimiz hafta gösterdiği göreceli güç zayıflığını tersine çevirdi.

Hafta grafi açısından bakıldığında, son dönemdeki Launchpad'in güçlü performansı bu alanı göreceli kazanan haline getirmiştir, yalnızca altın bunu geçebilmiştir; altın, pazartesi kapanışında tarihi zirveye bir kez daha yaklaşmıştır. Genel olarak, tarihi tasfiye olayının ardından, çoğu endeks hala haftalık olarak negatif değerler göstermektedir. Launchpad endeksi içinde, BSC tabanlı Launchpad projesi AUCTION, haftalık olarak pozitif getiri gösteren tek varlık olup %46 artış göstermiştir.

Kısa vadede bazı artışlar gösterse de, aylık grafik, son 30 gün içinde neredeyse tüm kripto para endekslerinin düştüğünü gösteriyor. 10 Ekim'deki tasfiye olayı genel bir zayıflığa yol açtı, sadece altın, kripto para madencileri, AI ve borsa endeksleri güçlü performans gösteren alanlar oldu.

VIX endeksi önemli ölçüde geriledi, Cuma sabahı 29'a fırladıktan sonra şu anda 18'e düştü. S&P 500 endeksi ve NASDAQ endeksi, Pazartesi işlem seansında yükseldi ve kapanış fiyatı tarihsel zirveye sadece bir adım uzaklıkta.

Piyasa Güncellemesi

ETF fon akışları hala durgun ve negatif değerlerde. Pazartesi günü veriler, BTC ETF'sinin 40 milyon dolar, ETH ETF'sinin 145 milyon dolar çıkış yaptığını, SOL ETF'sinin ise 27 milyon dolar girişi olduğunu gösterdi. Haftalık görünümde, geçen hafta ETF net çıkış toplamı 1.5 milyar dolara ulaştı ve Ekim ayının başındaki çok güçlü başlangıçta biriken bazı fonları tersine çevirdi. SOL ETF'si net girişi gösteren tek ürün olup, 14 milyon dolar artış kaydetti.

DATCOs içinde, BMNR açık ara öndedir. Bu varlık şu anda 3.236.014 ETH tutmaktadır ve bu, diğer tüm ETH DATCOs'un toplamından fazladır, ETH toplam arzının %2,67'sini oluşturmaktadır. Dikkate değer bir şekilde, Ağustos ayının sonundan bu yana, BMNR neredeyse %70 oranında ETH artırdı, diğer çoğu ETH DATCOs'un tutma miktarı ise sabit kaldı. Bu süreçte, BMNR'nin DATCOs'da tutulan ETH içindeki pazar payı %50'den şu anda neredeyse %65'e yükseldi.

Bu durum, ETH DATCO'larının işlem hacminde de yansımaktadır. BMNR, ETH DATCO'larının işlem hacminin %60-85'ini oluşturarak, hisse senetlerinin en likit olanı haline gelmesini sağlamaktadır. Bu likidite özelliği, söz konusu varlığın büyük tahsisatçıların tercih ettiği bir konuma gelmesine yardımcı olmakta ve ayrıca ATM'nin yeni arzlarının fiyat üzerindeki marjinal etkisini azaltmaktadır. BMNR, ETH hazine şirketleri alanında belirgin bir kazanan gibi görünmektedir.

SOL DATCOs'ta durum o kadar net değil. FORD hala en büyük varlık sahibi ve neredeyse tüm ölçeğini PIPE aracılığıyla elde edilen gelirlerle sağlıyor. 4 milyar dolarlık bir ATM artırma planı yetkilendirilmiş olmasına rağmen, bu varlık ATM artırması yoluyla önemli ölçüde varlık artışı sağlamadı.

Tutma miktarındaki artış hâlâ zayıf, HSDT son zamanlarda ikinci sıraya yükseldi.

SOL DATCOs'un işlem hacmi benzer bir hikaye anlatıyor. DFDV bir zamanlar bu alandaki işlem hacminin çoğunu elinde bulundururken, şimdi durum en iyi isimler arasında daha eşit bir dağılıma döndü. FORD, DATCOs'un elinde bulundurduğu SOL'un yaklaşık %43'ünü elinde bulundurmasına rağmen, bu alandaki işlem hacminin yalnızca yaklaşık %10'unu temsil ediyor, bu da hisse senetlerinin el değiştirme oranının nispeten düşük olduğunu gösteriyor. Bu veriler, FORD'un ATM aracılığıyla artırılan SOL'un neden bu kadar az birikim sağladığını iyi bir şekilde açıklayabilir.

BMNR ETH alanında belirgin bir kazanan haline gelse de, SOL alanındaki lider hala belirsiz olabilir. Önümüzdeki ay, işlem hacminin önde gelen şirketlerde giderek yoğunlaşması bekleniyor.

Meteora'nın TGE'si: MET'in adil değeri nedir?

Beklenen Meteora TGE, 23 Ekim Perşembe günü gerçekleşecek. Son zamanlardaki ICO trendlerinin aksine, Meteora TGE öncesinde fon toplamayacak. Bunun yerine, uygun alıcılara airdrop yapacak; bunlar arasında Mercurial paydaşları, Meteora likidite sağlayıcıları, JUP staker'ları ve Launchpad ortakları bulunmaktadır. Airdrop alıcıları varsayılan olarak kilitlenmemiş MET alacak veya lansman sırasında likidite sağlamayı seçerek işlem ücretleri kazanabilirler.

Meteora, Solana'nın en büyük DEX agregatörü ve sürekli sözleşme ticaret platformu Jupiter ekibi tarafından 2023 yılında piyasaya sürüldü. Meteora piyasaya sürüldüğünde, protokolün önceki iterasyon versiyonu Mercurial Finance sonlandırıldı. Mercurial'in ve onun yönetişim token'ının kapatılmasının nedeni, büyük miktarda MER'in FTX/Alameda ile ilişkili olmasıdır, bu nedenle ekip en iyi hareket planının yeni token ile platformu yeniden inşa etmek olduğuna karar verdi.

2023 yılında, ekip TGE sırasında %20'lik MET tokeninin Mercurial paydaşlarına dağıtılacağını duyurdu. Aşağıda belirtildiği gibi, ekip başlangıçtaki taahhüdünü yerine getirdi; bunun %15'i Mercurial paydaşlarına, %5'i Mercurial rezervine tahsis edildi. Ayrıca bu DEX, 31 Ocak 2024 tarihinden itibaren toplamda %15 MET dağıtacak bir ödül programı yürütmektedir. Başlangıçta, MET arzının %48'i dolaşımda olacak ve bu, Solana ekosistemindeki diğer ünlü token ihraçlarına kıyasla yüksek bir dolaşım oranıdır.

Daha önce belirtildiği gibi, toplam arzın %10'u, başlangıç likiditesini yönlendirmek için dinamik AMM havuzları aracılığıyla kullanılacak, başlangıç fiyatı 0.5 dolardır ve likidite dağılım aralığı 7.5 milyar dolar değerine kadar uzanacaktır. Erken likidite havuzları tek taraflıdır ve erken alıcılar USDC'lerini MET ile değiştireceklerdir. Lütfen havuz ücretlerinin başlangıçta çok yüksek olduğunu ve zamanla ücret zamanlayıcısı aracılığıyla keskin bir şekilde düştüğünü unutmayın.

Değerleme hesaplama

DEX, özellikle Solana üzerinde, belirgin bir koruma duvarına sahip değildir çünkü ön yüzleri yoktur. Bu dinamiğin en iyi örneği, Raydium'un Pump'un mezuniyet token'larını kendi AMM PumpSwap'ına yönlendirme kararı sonrasında milyonlarca dolar işlem hacmi ve gelir kaybetmesidir. Meteora, Jupiter ve seçilmiş Launchpad ortaklarıyla işbirliği yaparak dağıtım yeteneklerini genişletmek için dikey entegrasyon yoluyla bu sorunu hafifletmeye çalışmaktadır.

Yukarıda belirtildiği gibi, bu DEX Jupiter ekibi ile yakın bir işbirliği içinde çalışmaktadır ve Jupiter, perakende kullanıcılar için zincir üzerindeki işlemler için yaygın bir portal haline gelmiştir. Ayrıca Meteora, 2024 yılı Ağustos ayında Moonshot ile birlikte bir Launchpad başlattı ve zamanla Believe, BAGS ve Jup Studio gibi yeni ortaklar ekledi. Aşağıdaki grafik, son birkaç hafta içinde Launchpad etkinliklerinin Meteora'ya haftada 200.000 ila 800.000 dolar arasında gelir sağladığını göstermektedir ve bu trafiğin büyük bir kısmı Believe ve BAGS'tan gelmektedir.

Genel finansal veriler açısından, Meteora son 30 gün içinde tüm fon havuzlarından 8,8 milyon dolar gelir elde etti. Zincir üzerindeki faaliyetlerin nispeten düşük olduğu dönemlerde bile, haftalık gelir sürekli olarak yaklaşık 1,5 milyon dolar civarında gerçekleşti. Dikkate değer bir nokta, Meteora'nın gelirinin %90'ından fazlasının Memecoin fon havuzlarından geldiğidir; bu havuzlar genellikle SOL- sabit paralar, proje token'ları, LST ve sabit paralar - sabit paralar havuzlarına göre daha yüksek ücret seviyelerine sahiptir.

Değerleme hakkında, Raydium ve Orca'yı karşılaştırılabilir şirketler olarak alabiliriz. Aşağıdaki grafik, RAY ve ORCA'nın bu yıl itibarıyla 30 günlük yıllık verilere dayanan piyasa satış oranını göstermektedir. Gözlemlediğimiz kadarıyla, Eylül ayına kadar bu iki varlığın fiyatlandırma oranları nispeten benzerdi, ardından RAY primli bir şekilde işlem görmeye başladı. Daha geniş bir perspektiften bakıldığında, bu iki varlığın 2025 yılı için piyasa satış oranı medyanı 9 kat olarak belirlenmiştir.

Aşağıdaki tablo, RAY ve ORCA'nın farklı geri dönüş dönemlerindeki piyasa satış oranlarını karşılaştırmaktadır. ORCA'nın tüm yıllık zaman dilimlerinde işlem durumunun oldukça benzer olduğunu, piyasa satış oranının yaklaşık 6 kat olduğunu gözlemledik. Buna karşılık, gelirlerin azalmasıyla birlikte, RAY son birkaç ayda daha pahalı hale geldi. Meteora açısından, geri dönüş dönemine bağlı olarak yıllık gelirinin yaklaşık 75 milyon ile yaklaşık 115 milyon dolar arasında olduğunu görüyoruz.

Son olarak, aşağıdaki grafik, MET'in farklı gelir ve piyasa değeri aralıklarındaki potansiyel değerlemesini göstermektedir. RAY ve ORCA'nın tarihsel fiyatlandırma yöntemlerine dayanarak, piyasa değeri oranının 6 ile 10 kat arasında olması en olasıdır. Bu nedenle, MET'in lansman sonrası ticaret değerlemesinin 450 milyon ile 1.1 milyar dolar arasında olmasını makul bir şekilde bekleyebiliriz. Aşağıdaki rakamlara dayanarak, değerlemenin 1 milyar doları aşmasının karşılaştırılabilir şirketlere göre bir miktar pahalı görünmeye başladığını ve 2 milyar doları aşmasının ise MET'in hemen hemen kesinlikle aşırı değerlendirildiği anlamına geldiğini unutmayın, aksi takdirde gelir çalışma oranını artırması gerekecektir.