EIGEN büyük düşüşün arkasında: Genel piyasa çöküşünün yanı sıra, büyük miktarda Token kilidinin açılması da var.

Yazar: Cryptor

Derleme: Shenchao TechFlow

10 Ekim'de, tüm kripto piyasası gümrük tarifleriyle ilgili haberlerden dolayı sert bir düşüş yaşadı, $EIGEN gün içinde %53'e varan bir düşüş gösterdi, $1.82'den $0.86'ya düştü. İlk bakışta, bu bir başka piyasa çöküşünün mağduru gibi görünüyor, ancak gerçekler bunun çok ötesinde.

Son 30 gün içinde, 68% $EIGEN 'in en karlı yatırımcıları piyasalardan ayrıldı. Onlar, 10 Ekim'deki gümrük tarifeleri çöküşü nedeniyle panik satışları yapmadılar, aksine önceden strateji geliştirerek gelecek 24 ay boyunca beklenen arz şokundan kaçındılar - bu şokun ilk kilidi 1 Ekim'de gerçekleşti.

On-chain verileri özel olarak inceledim çünkü zaman çizgim aşırı iyimser başlıklarla doluydu ve bu anlatımlar fiyat hareketleriyle tutarlı değildi.

Aslında, EigenCloud'un gelişim ivmesi güçlü: Google ile işbirliği yapıldı, toplam kilitli değer (TVL) Ağustos'taki 12 milyar dolardan 17.5 milyar dolara yükseldi, Coinbase AgentKit entegrasyonu hayata geçirildi, aynı zamanda EigenDA V2 ve çok zincirli genişleme de aktif olarak geliştiriliyor.

Ancak sorun şu ki, 1 Kasım'dan itibaren, önümüzdeki iki yıl içinde her ay yaklaşık 47 milyon dolarlık $EIGEN token'ı piyasaya kilidi açılacak. Diğer bir deyişle, bu, her 30 günde mevcut piyasa değerinin %13'ünün dolaşıma gireceği anlamına geliyor.

En kârlı traderler bu durumu çoktan fark etti ve piyasadan erken ayrıldılar. Son 30 günün verilerine bakıldığında, akıllı paranın çöküş sonrası bazı düşük fiyatlı varlıkları satın aldığı görülebiliyor, ancak bu esasen bir balina yatırımcısı tarafından yönlendirildi. @nansen_ai verilerine göre, bu balina şu anda sessizliğini koruyor. Ayrıca, geçen hafta borsa yaklaşık 12.2 milyon dolar fon aldı.

10 Ekim'deki piyasa çöküşü sadece gürültü ve rahatsızlıktır. Gerçek sinyal zamanlamada yatıyor: Kim 1 Ekim'den önce çıktı, kim ani çöküş sırasında alım yaptı ve kim şimdi sessiz kalıyor.

Çıkış Modu: Eylül 2025 - Ekim 2025

Öncelikle dikkat çekici olan şudur: Son 30 gün içinde, $EIGEN en karlı ilk 25 traderdan %68'i tamamen çıkış yaptı. Onlar kısmi kar alımı yapmadılar, tamamen ayrıldılar.

En iyi performans gösteren trader “crashman.eth” %272 yatırım getirisi (ROI) sağladı ve artık herhangi bir token tutmuyor. İkinci sıradaki trader %97 getirinin ardından ayrıldı, üçüncü sıradaki trader ise %91 getiriden sonra sahneden çekildi. Bu tür bir model, sıralamalarda sürekli olarak tekrarlanıyor.

Nansen ??? ve Ricardo

Sadece 25 üst düzey yatırımcıdan 8'i $EIGEN tutmaya devam ediyor ve ortalama “pozisyon oranları” yalnızca %30. Hala tutan bu yatırımcılar bile, zirve pozisyonlarının %70'ini azaltmış durumda.

Bu veri, yatırım getirisinden daha anlamlıdır. Yüksek getiri ancak düşük pozisyon oranıyla birlikte, erken dönem güvenin yavaş yavaş temkinli hale geldiğini gösteriyor. Bu çıkışlar Eylül ortasında başlamıştı ve Ekim 10'da piyasanın ani çöküşünden birkaç hafta önce gerçekleşmişti, o zaman fiyat hala $2'nin üzerindeydi.

Bu traderler açıkça kilit açma planını gördüler ve önceden çekildiler.

Token'in akışı

Zaman çizgisi, 10 Ekim 1'deki ilk kilit açma olayıyla örtüşüyor; o zaman $EIGEN , aylık kısıtlamaların ardından işlem görmeye başladı. İlk 3682 milyon $EIGEN 'in kilidi açılmadan iki gün önce, fiyat %26 düştü.

Nansen ??? ve Ricardo

Üst düzey traderlar bu olaydan önce harekete geçerek tokenları borsaya sattılar. Yüzeyde piyasanın varlık biriktiriyormuş gibi görünse de aslında bu sistematik bir dağıtım. En azından zincir üzerindeki verilere bakıldığında, bence bu makul bir yorum.

Son 7 gündeki fon akış verileri, yaklaşık 12.32 milyon dolar değerinde $EIGEN 'in borsa içine girdiğini gösteriyor. Bu miktar, bu üst düzey kâr eden traderlerden gelen 3.44 milyon doları da içeriyor.

Çelişki noktası: Bir akıllı para balinası dipten alım yaptı.

Akıllı paranın pozisyonu geçen ay %68 arttı ve 1.4 milyon adetten 2.36 milyon adede yükseldi. Ancak, dönüm noktası şu: Artışın yarısından fazlası tek bir cüzdandan geldi ve bu cüzdan şu anda 1.23 milyon adet $EIGEN tutuyor.

Bu balina Eylül ayında sürekli alım yaptı, Ekim'in 1'inde kilidi açılan dip seviyelere yakın bir fiyattan sattı, ardından daha yüksek fiyatlardan yeniden alım yaptı ve Ekim'in 10'unda piyasa ani bir düşüş yaşadıktan sonra tekrar pozisyonunu artırdı.

Bu aşamalı alım modeli biraz garip olsa da, daha önemlisi bu genel bir akıllı para konsensüsü değil. Geri kalan akıllı paranın toplam pozisyon miktarı, birkaç düzine cüzdana yayılmış durumda ve toplamda yaklaşık 1.2 milyon $EIGEN var. Bu benim için ikna edici değil. Akıllı fonların sahip olduğu toplam arz sadece %0.13.

Nansen ??? ve Ricardo

Ayrıca, son 24 saat içinde Akıllı Para (Smart Money) herhangi bir etkinlik göstermedi ve başka belirgin bir para girişi de olmadı. Hatta o balina bile sessiz kaldı.

Bu arada, daha fazla üst düzey kâr hesaplarının (Top PnL wallets) kârlarını realize etmesi ve tokenleri borsa transfer etmesiyle, $EIGEN 'in fiyatı sürekli olarak düşüyor. Bu eğilimi, yukarıdaki ekran görüntüsünün sağındaki sütundan görebilirsiniz.

Bu tür bir sessizlik için iki farklı yorum yolu vardır:

• Yükseliş görüşü: Güven. Tutmayı seçin, dalgalanmaların üstesinden gelin, temel faktörlerin yetişmesini bekleyin.
• Düşüş görüşü: Belirsizlik. Fiyat daha düşük olsa bile, pozisyon artırmak için yeterli güven yok.

1 Kasım'da, her şey netleşecek.

aylık 47 milyon dolarlık zorluk

Çünkü 1 Kasım'da, bir sonraki zorluk geliyor: daha fazla kilit açma.

Kilit açma planı kamuya açık bir bilgidir, bu bir sır değildir. Ancak, gerçek anlamına ya da anlamlı bir bağlama yerleştirilmesine gerçekten dikkat eden çok az insan var gibi görünüyor.

1 Ekim 2024'te, kilit açma işlemi transfer kısıtlamalarını kaldırdı ve bir yıllık kilitli bekleme süresi (cliff) başladı.

1 Ekim 2025'te, ilk 36.82 milyon adet $EIGEN kilidi açılacak. 1 Kasım 2025'ten itibaren her ay 36.82 milyon adet kilidi açılacak ve bu işlem yaklaşık 23 ay sürecek, Eylül 2027'ye kadar.

Mevcut fiyatlara göre, her 30 günde 47 milyon dolarlık token piyasaya sürülüyor. Şu anki piyasa değeri (yazıldığı sırada 490 milyon dolar) göz önüne alındığında, bu her ay serbest bırakılan token'lar yaklaşık %10'luk bir seyrelme oranına denk geliyor. Bu büyük bir baskı.

Nansen ??? ve Ricardo

Şu anda yalnızca %23'lük bir token dolaşımda, tamamen seyreltilmiş değer (FDV) ile piyasa değeri oranı 4.5 katıdır, bu da %77'lik bir token'in hala kilitli olduğu anlamına geliyor.

İlk on cüzdan adresi, token arzının %50'sini kontrol ediyor. Bunların çoğu protokol cüzdanlarında, borsa rezervlerinde ve risk sermayesi tahsislerinde tutulmaktadır ve hepsi aynı kilit açma takvimine tabidir.

Bu, önümüzdeki iki yıl boyunca bir satış baskısıyla sürekli karşılaşılacağı anlamına geliyor, bu tek seferlik bir olay değil.

Eylül ayında çıkanlar, herhangi bir fiyat hareketi yüzünden değil, bilinen bir tarihteki arz şokuna önceden hazırlık yapmak için çıkmışlardır.

Protokol ve Token: Neden Her İkisi de Geçerli Olabilir

İronik bir şekilde, protokol olan EigenCloud aslında iyi performans gösteriyor.

Kilitleme toplam değeri (TVL) 17.5 milyar dolara ulaştı (Ağustos'ta yaklaşık 12 milyar dolardı). AI ödeme doğrulaması için Google Cloud ile iş birliği yapıldı. Coinbase AgentKit entegrasyonu, doğrulanabilir blok zinciri aracısını destekliyor. Kesme mekanizması (Slashing) Nisan ayında devreye alındı. EigenDA V2 Temmuz'da piyasaya sürüldü. Çok zincirli genişleme de aktif olarak devam ediyor.

Geliştirme gerçektir, benimseme oranı artıyor, altyapının mantığı gerçekleşiyor.

Ancak güçlü temel veriler kötü token ekonomisini ortadan kaldırmaz. Bu iki bağımsız sorundur. Token'lar bir projeye ait olsa da, bu iki tarafın eşzamanlı gelişeceği anlamına gelmez.

$EIGEN 'in büyüme hikayesi, ağır bir yıllık kilitlenme dönemiyle çarpışıyor ve bu süreç henüz tam olarak başlamadı. Bu yüzden, ürün analizini token analizinden her zaman ayrı tutuyorum çünkü genellikle senkronize olmuyorlar, özellikle de tahsis süresi (vesting period) sırasında.

Tokenin başarısı, protokolün her ay 47 milyon dolar yeni arz çekebilecek yeterli gerçek talep yaratabilmesine bağlıdır.

Gerçek çekiciliği ve ölçeği olan EigenCloud gibi projeler için bile, bu oldukça yüksek bir eşik.

1 Kasım: Gerçek Bir Stres Testi

Bu mücadelenin sonunda kimin galip geleceğini bilmiyorum: anlaşmaların artışı mı, yoksa arzın baskısı mı.

Ama bildiğim bir şey var ki, veriler bize bazı gerçekleri anlatıyor. Yine, zaman çizelgem yalnızca $EIGEN ile ilgili yükseliş haberleriyle dolu. Bu durum size tanıdık geliyor mu? Beni takip edenler hangi durumları kastettiğimi bilmelidir.

$EIGEN için, kârlı traderlar ilk kilit açılmadan birkaç hafta önce çıkış yaptı, en başarılı olanlar fiyat $2 'in üzerinde iken ayrıldılar. Akıllı para sahiplerinden biri çöküş sırasında büyük miktarda alım yaptı, ancak ardından tamamen sessizleşti. Borsanın fon akışı, bir sonraki kilit açılma penceresi gelmeden önce sürekli artış gösterdi.

10 Ekim'deki gümrük vergisi kaynaklı piyasa çöküşü herkesin dikkatini çekti, ancak asıl hikaye 24 aylık kilit açma planının cüzdan düzenlemeleri etrafında dönüyor ve bu plan 1 Kasım'da resmi olarak hızlanacak.

Model tanımanın ipuçları:

Üst düzey performans göstericilerin “Hâlâ Tutma Oranı” (Still Holding %) %30'un altına düştüğünde, borsa akışı piyasa değerine göre patladığında ve ana döngüsel kilit açma zamanı yaklaştığında, bu genellikle giriş sinyaliniz değildir.

1 Kasım, bu arz döngüsünün bir sonraki aylık testi. Balinaların güveninin karşılığını alıp almayacağını veya erken satıcıların doğru bir karar verip vermediğini göreceğiz.

Bu göstergelere dikkat edin:

1. Akıllı fonların pozisyon değişiklikleri ve daha fazla cüzdanın pozisyon ekleyip eklemediği.
2. Diğer gruplar (örneğin, ilk 100 pozisyona sahip olanlar, en yüksek kâr hesapları, balinalar ve fonlar) artırma yapıyor mu.
3. Borsa trafik hızı (haftada 12 milyon dolar giriş hızı hızlanacak mı?)
4. Aktif cüzdan sayısı (Yeni katılımcılar mı var, yoksa sadece mevcut sahipler mi döngüde?)

Bu çerçeve, herhangi bir kilit açma planına sahip tokenlar için geçerlidir. Buradaki metodoloji, tek bir işlemden daha önemlidir.

Zincir üzerindeki veriler, kurumlar ve fonların sahip olduğu aynı bilgileri sağlar. Fark, piyasa keşfi yapılmadan önce nereye bakacağınızı bilip bilmediğinizdir.

Eğer bunu başardıysan? O zaman kripto Twitter kullanıcılarının %99'unu geride bıraktın.