DAT fonları 20 milyar USD'den fazla topladı, piyasa için yeni bir dönüm noktası

Digital Asset Treasury (DAT) şirketleri, yalnızca 2025 yılında 20 milyar USD'den fazla girişim sermayesi topladı ve kripto alanındaki girişimci manzarasını yeniden şekillendirdi. Kripto için genel fonlama hâlâ oldukça durgunken, DAT piyasanın odak noktası haline geldi. Sorulan soru şu: Bu dalga, 2025'in sonuna ve 2026'nın başına kadar devam edecek mi ve DAT alanında bir sonraki adım ne olacak?

DAT dalgası zirveye mi ulaştı?

Birçok yatırımcıya göre, DAT finansman turlarının zirve noktası geride kaldı; değerleme seviyeleri daralıyor ve tüm önde gelen token'lar zaten kapsandı. Yeni fonlama turlarının 2026'nın başlarına kadar gerçekleşmesi bekleniyor, ancak daha küçük ölçekli olacak ve yalnızca birkaç proje öne çıkabilir.

Cosmo Jiang, Pantera Capital'da ortak - iki özel DAT fonu kurmuş ve DAT şirketlerine 300 milyon USD'den fazla yatırım yapmış - şunları belirtti:

"Piyasa, DAT'ın ilk oluşum aşamasından çıkmak üzere ve yeni bir aşamaya girmeye hazırlanıyor, uygulama, genişleme ve yüksek olasılıkla birleşmeye odaklanacak."

500 milyon – 1 milyar USD veya daha fazla olan mega-round'lar için, yalnızca birkaç büyük sermayeli ve yeterince dalgalı işletme, yeni tahvil ihraç edebilir. Framework Ventures'ın kurucu ortağı Michael Anderson, Bitmine gibi bazı isimler dışında – Ethereum'a odaklanan DAT şirketi, çoğu projenin bu hızda devam etmesinin zor olduğunu düşünüyor. Bunun yerine, her bir ekosistemle bağlantılı daha küçük ölçekli birçok DAT'ın ortaya çıkmasını bekliyor; büyük şirketler ise mNAV oranını 1.0 üzerinde tutmak için borç ve sermaye yapısına dayanıyor.

Bu yıl DAT'lar 20 milyar dolardan fazla fon topladı | Kaynak: The Block## Değerleme baskısı ve birleşme riski

Büyük bir zorluk, NAV'ın daralmasıdır. The Block'tan alınan verilere göre, birçok DAT şu anda net varlık değerinin eşitinde veya altında işlem görüyor. L1D AG'nin kurucu ortağı Ray Hindi, bu indirim seviyelerinin "kaçınılmaz" olduğunu savunuyor ve 2026'dan önce bir konsolidasyon trendi öngörüyor. Digital Asset Capital Management'ın başkanı Richard Galvin, etkili bir şekilde çalışan ancak düşük değerlenen DAT'ların M&A hedefi olabileceği konusunda hemfikir.

Michael Bucella, Neoclassic Capital'ın kurucu ortağı, "Eğer 1,25x mNAV seviyesinde bir ihraç yapılır ve 0,7x mNAV'dan geri alınırsa, bu işlem hemen değer yaratacaktır" diye vurguladı. Ancak, bu yalnızca temel token'in iyi likiditeye sahip olması durumunda mümkündür. Aksi takdirde, iskontoyu daraltma çabaları "ölüm sarmalına" yol açabilir.

Brian Rudick, Solana DAT Upexi'nin CSO'su, proje fazlalığının mNAV'ı aşağı çektiğini ekledi. Ancak güçlü bir boğa piyasası veya daha net ABD yasaları, önde gelen DAT'ların prim seviyelerini geri kazanmasına yardımcı olabilir.

Likidite – kritik darboğaz

Düşük likidite de büyük bir baskıdır. Sınırlı işlem hacmi ile DAT, ATM (at-the-market) veya hisse senedi kredi hattı şeklinde hisse senedi ihraç etmekte zorlanıyor, bu da indirim durumunu uzatıyor ve zayıf şirketlerin ele geçirilmesine neden oluyor.

Rudick, bir DAT'ın piyasa değerini düşürmeden günde maksimum %1-3 işlem hacmini “pompalayabileceğini” belirtti. Telafi etmek için, birçok DAT staking yapmayı veya indirimli olarak kilitli token satın almayı tercih ediyor. Örneğin, Upexi, yaklaşık %15 indirimle kilitli Solana'nın çoğunu satın aldı ve yıllık ~%8 staking gelirinden yararlanmanın yanı sıra 2028'e kadar kademeli olarak açılacak.

RockawayX'ten Samantha Bohbot'a göre, temel varlıklar için opsiyon pazarının geliştirilmesi, DAT'ın likiditesini artırmak için anahtar olacak ve opsiyon ile spot arasında "olumlu bir döngü" yaratacaktır. Ancak, Galvin (DACM), DAT'ın uzun vadeli başarısının hala temel token fiyat trendlerine daha fazla bağlı olduğunu belirtiyor.

DAT Sonrası Manzara: DeFi, stablecoin ve RWA

DAT duraklarken, risk sermayesi yatırımcıları yeni fırsatlar aramaya başladı. Birçok görüş, DeFi'nin yeniden ivme kazanacağı yönünde, özellikle beklenen faiz oranlarının düşmesiyle birlikte DeFi getirilerinin daha cazip hale geleceği düşünülüyor. RWA (Gerçek Dünya Varlığı) ürünlerinin de güçlü bir şekilde gelişmesi bekleniyor.

Stablecoin, başka bir öne çıkan konu. Ayrıca, yatırımcılar, ekosistemler üzerindeki tüketici uygulamalarına, olgun kripto işletmeleri için son finansman turuna ve sağlam temellere sahip token'lara da ilgi göstermektedir.

Genel olarak, VC pazarı daha disiplinli bir aşamaya girmekte ve net bir pazar uyumu ve büyük pazar potansiyeline sahip projelere odaklanmaktadır.

Yuan Qian