Kripto Varlıklar gibi ETF'ler yıl içinde 800 milyar dolardan fazla fon toplayarak piyasa dayanıklılığını artırdı ve Federal Rezerv (FED) geleneksel kontrol gücüne meydan okudu.

Wall Street'in klasik mantığı altüst oluyor. Geçmişte, Federal Rezerv'in para politikası piyasa risk duygusunun tek yön göstericisiydi; şimdi, ETF'nin yönlendirdiği "otonom sürüş etkisi" yeni ve güçlü bir kuvvet oluşturarak piyasayı sürekli yükseliş yönünde sürüklüyor, hatta ekonomik zayıflık sinyallerini göz ardı ediyor.

"Otonom Sürüş Etkisi": Sürekli, elastik olmayan fon akışı

Bloomberg'e göre, bu "otomatik pilot etkisi", paranın mekanik ve esnek olmayan bir şekilde sürekli olarak piyasalara akmasını ifade eder ve bu akışın ana kaynağı şudur:

• Emeklilik tasarrufları: Amerikalı işçilerin maaşları emeklilik hesaplarına, örneğin 401(k) planına sürekli akıyor. En son verilere göre, Amerikalıların sahip olduğu işveren destekli "sabit katkı planları" varlık toplamı 12.2 trilyon dolara ulaşmışken, 401(k) planı varlıkları 8.7 trilyon dolar.
• Pasif yatırım: Artan sayıda emeklilik fonu, "hedef tarihli fonlar" ve "akıllı yatırımcılar" gibi "tek tuşla ayar" modları aracılığıyla, otomatik ve düzenli olarak ucuz pasif yatırım araçlarına, özellikle ETF ve endeks fonlarına akıyor.
• Sürekli enjeksiyon: Bu, değerleme, piyasa duygusu veya makro veriler ne olursa olsun, fonların belirlenen plana göre piyasaya akmasını sağlayan bir "sürekli makine" oluşturuyor. Makaleye göre, bu yıl itibarıyla, kripto para ETF'leri de dahil olmak üzere benzer ürünler 800 milyar doların üzerinde fon çekti, yalnızca geçen ay 120 milyar doların üzerinde bir akış gerçekleşti. Bu fon akışı, Nisan ayında piyasa dalgalanmaları sırasında da kesintiye uğramadı.

Değişen Piyasa Dinamikleri

Bu kültür ve sermaye akışındaki değişim, Federal Rezerv'in "tek risk yöneticisi" rolünü dönüştürüyor. Federal Rezerv'in referans faiz oranı hâlâ tahvil ve değerlemeler üzerinde etki yaratmasına rağmen, ETF'nin "piyasa oluşturma" yeteneği göz ardı edilemez. Yeni bir araştırma, Federal Rezerv'in beklenmedik bir şekilde faiz indirdiğinde geniş kapsamlı endeks fonlarının yükselişini artırdığını; beklenmedik bir şekilde faiz artırdığında ise düşüşleri hafiflettiğini gösteriyor. Bunun nedeni, ETF'nin alım satım mekanizmasının bir seferde bir sepet hisse senedi alım satımı yaparak piyasa talebini artırması veya azaltmasıdır.

Bu yeni piyasa dinamikleri, işgücü piyasası verilerinin kötüleşmesi ve enflasyon endişelerinin sürdüğü bir ortamda, S&P 500 endeksinin neden sürekli olarak yeni zirveler yaptığını açıklıyor. Goldman Sachs CEO'su David Solomon'un belirttiği gibi, böyle yüksek bir risk iştahı görüldüğünde, Federal Rezerv'in politika faiz oranı "özellikle kısıtlayıcı görünmüyor".

Potansiyel Riskler ve Gelecek Beklentileri

Piyasalara sürekli fon akışının güçlü bir destek sağladığına rağmen, potansiyel riskler hala mevcuttur. ETF'ler hisse senetleri gibi işlem görür, ancak bazıları kaldıraç veya zor nakde dönüştürülebilir varlıklar içerir. Yatırımcı güveni sarsıldığında, geri çekilme dalgası yoğun bir şekilde patlayabilir ve bu da piyasa dalgalanmalarını artırabilir.

J.P. Morgan stratejisti Nikolaos Panigirtzoglou'nun belirttiği gibi, piyasa faiz oranı tahminlerindeki küçük ayarlara pek aldırış etmeyebilir, ancak Federal Rezerv'in tamamen beklenmedik bir şekilde "faiz indirmeyeceği" sinyali vermesi durumunda, bu gerçekten piyasalarda endişelere yol açacaktır.

Sonuç

Bu makalenin analizi, modern finans piyasalarında derin bir değişimi ortaya koyuyor: otomatik emeklilik tasarrufları tarafından yönlendirilen pasif yatırım, ETF aracılığıyla yeni ve güçlü bir güç oluşturuyor ve bu gücün etkisi, Federal Rezerv'in (FED) geleneksel para politikası araçlarına meydan okuyor. Bu güç, piyasanın olumsuz ekonomik verilere karşı alışılmadık bir direnç göstermesini sağlıyor. Bu, Federal Rezerv'in önemsiz hale geldiği anlamına gelmiyor, ancak gerçekten de, Federal Rezerv'in Wall Street'in tek hâkimi olmadığına işaret ediyor. Gelecekteki piyasa, Federal Rezerv'in politikası ile sürekli akan pasif sermaye akışının birleşimi tarafından şekillenecek ve daha karmaşık ve çok boyutlu bir finansal ekosistem oluşturacaktır.