Stablecoin saldırısı: Kuzey Amerika'nın ödeme devi PayPal'ı yıkacak son darbe mi?

Bir zamanların yıkıcı güçleri, bugün yıkılmakta. PayPal (PYPL), Elon Musk, Peter Thiel gibi girişim yıldızlarının etkisiyle Kuzey Amerika'da çevrimiçi ödeme dönemini başlattı. Ancak, Apple Pay, Google Pay, Block gibi yeni güçlerin yükselişi ve stablecoin'in e-ticaret ödeme alanına hızla sızmasıyla, bu ödeme devinin koruma kalkanı yavaş yavaş aşındırılmakta. Bugün, stablecoin belki de PayPal'ı yıkacak son çare haline gelmekte.

Yıkıcılardan Kuşatılanlara

PayPal'ın gelirleri son üç yılda %7–8 oranında bir yıllık büyüme oranı korudu, 2024 yılı gelirinin 31.8 milyar dolara ulaşması bekleniyor, bu görünüşte sağlam. Ancak, 2021'deki piyasa değeri zirvesiyle karşılaştırıldığında, bugün hisse senedi fiyatı sekizde bir oranında düştü ve piyasa değeri sadece beşte bir kaldı.

Neden, çekirdek ödeme işinin pazar payının sürekli azalmasıdır. 2020-2023 yılları arasında, PayPal'ın ABD çevrimiçi ödemelerdeki payı %54,8'den %40,29'a düşmüştür ve 2024 yılına ait büyüme oranı, genel e-ticaret sektörünün gerisinde kalmıştır. Aktif kullanıcı sayısındaki azalma ve işlem sıklığındaki düşüş, PayPal'ı ücretleri düşürmeye ve pazarlama harcamalarını artırmaya zorladı, bu da kâr marjını daha da sıkıştırdı.

stablecoin PayPal ana üssüne doğrudan ulaşıyor

Kuzey Amerika ödeme pazarında rekabetin odak noktası çevrimiçi senaryolardır ve e-ticaret, PayPal'ın ana kalesidir. Ancak, bu avantaj stabilcoin ödemeleri tarafından aşındırılmaktadır.

USDC'yi temsil eden stablecoin, geleneksel ödeme kanallarını bypass etmek için e-ticaret platformlarıyla doğrudan işbirliği yaparak ilerliyor. Örneğin, Amazon, Circle ile işbirliği yaparak USDC ödemelerini tamamen kabul edeceğini duyurdu; Shopify da Coinbase ile işbirliği yaparak işletmelere zincir üzeri hesaplama çözümleri sunuyor.

Tüccarlar için, stablecoin ödemeleri geleneksel %2.5–3'lük işlem ücretlerini atlayarak maliyetleri düşürürken, hesaplama hızını artırabilir. Bu, işlem komisyonlarına bağımlı olan PayPal için olumlu bir darbe oldu.

İş Modeli Mücadelesi: İşlem Tabanlı vs Varlık Tabanlı

PayPal'ın gelir modeli tipik bir "işlem odaklı"dır ve her fon akışından ücret alır. Oysa stablecoin'in temel modeli "varlık odaklıdır" - yani işlem ücreti almasa bile, kullanıcıların varlıklarını ABD tahvillerine yatırarak kazanç elde edebilir.

Bu, stablecoin'ler e-ticaret ödemelerinde yaygınlaşmaya başladığında, ücret avantajlarının doğrudan PayPal'ın pazar payını aşındıracağı anlamına geliyor. ABD düzenlemeleri şu anda stablecoin'lerin kullanıcılara faiz ödemesini yasaklasa da, kısa vadede fiat ödemelerin avantajı devam ediyor, ancak uzun vadeli trendin tersine çevrilmesi zor.

PYUSD: PayPal'ın Karşı Saldırısı ve Zorlukları

PayPal, kendi stablecoin'i PYUSD ile bu rekabete katılmaya çalıştı ve 2023 Ağustos'ta ilk olarak piyasaya sürdü. Ancak şu ana kadar PYUSD'nin piyasa payı %0.5'in altında, USDT ve USDC'nin çok gerisinde.

Sebebi, stablecoin'in ana uygulama alanının hâlâ kripto para ticaretinde yoğunlaşması ve günlük ödemelerde değil olmasıdır. Güçlü bir zincir içi ödeme ekosisteminin eksikliği, PYUSD'nin kısa vadede mevcut devlerle rekabet etmesini zorlaştırıyor. Daha gerçekçi olan ise, PYUSD'nin ana akım haline gelmeden önce, PayPal'ın kendisinin stablecoin'in etkisi altında "kurban" olmasıdır.

Sonuç

PayPal, devrimci bir rol üstlenerek küresel ödeme düzenini değiştirmişti, ancak şimdi yeni nesil ödeme teknolojileri tarafından alt edilme tehdidiyle karşı karşıya. Stabilcoinler, hem teknoloji hem de maliyet açısından avantajlara sahip olmanın yanı sıra, doğrudan PayPal'ın ana pazarını - e-ticaret ödemelerini - hedef alıyor.

Eğer PayPal, stablecoin ödemeleri yaygınlaşmadan önce yeni rekabet engelleri oluşturamazsa, bu ödeme savaşının galibi belki de sessizce belli olmuştur. Yatırımcılar için, bir sonraki kritik gözlem noktası PYUSD'nin sıyrılıp sıyrılamayacağı ve PayPal'ın zincir üzerindeki finans çağında yeni bir konum bulup bulamayacağı olacaktır.