Netflix усиливает свои позиции с сделкой на $83 миллиардов с Warner Bros — но рынки остаются скептичными

За менее чем два десятилетия Netflix превратился из сомнительного новатора в глобальную медиа-империю. Акции компании выросли на 826% за последнее десятилетие, что отражает её исключительную траекторию в индустрии развлечений. Однако сейчас стриминговый гигант сталкивается с вопросами о своей крупнейшей стратегической ставке: предложении о приобретении за 83 миллиарда долларов, что кардинально отличается от его традиционной стратегии.

Отступление от проверенной стратегии органического роста Netflix

Netflix обновил свою оферту на приобретение ключевых активов Warner Bros. Discovery как сделку за наличные с оценкой 27,75 долларов за акцию. По данным на декабрь, эта сделка имеет рыночную стоимость около 72 миллиардов долларов. При наличии 20 миллиардов долларов наличных и 52 миллиарда долларов долгового финансирования общая стоимость предприятия при учёте чистого долга цели достигает 82,7 миллиарда долларов.

Для сравнения, текущая рыночная капитализация Netflix составляет 357 миллиардов долларов. Сделка такого масштаба — это беспрецедентная территория для компании, которая исторически строила свою империю за счёт дисциплинированного, органического расширения. Disney вложила 71 миллиард долларов в активы 21st Century Fox в 2019 году, а Amazon приобрела MGM за 8,5 миллиарда долларов в 2022 году. Историческая сдержанность Netflix в крупных сделках выделяла её среди конкурентов в сфере развлечений — до настоящего времени.

Компания также оставалась осторожной в отношении инвестиций в прямые трансляции спортивных событий, стратегия, которая меняется на фоне активных инвестиций таких конкурентов, как Amazon, Alphabet и Apple. Предложенная крупная сделка свидетельствует о том, что руководство Netflix пересматривает свою проверенную временем стратегию.

Математика сделки: что открывает 83 миллиарда долларов

Исполнительные директора Netflix прогнозируют экономию затрат в размере от 2 до 3 миллиардов долларов в год к третьему году после завершения сделки. Руководство также считает, что сделка будет способствовать росту прибыли на акцию уже к второму году — амбициозные цели для оправдания оценки в 83 миллиарда долларов.

Компания позиционирует сделку как выгодную для всех заинтересованных сторон: потребителей, работников индустрии развлечений и инвесторов. Однако исторические данные вызывают вопросы. Согласно информации KPMG, 57% крупных слияний и поглощений в период с 2012 по 2022 год уничтожали стоимость для акционеров в течение двух лет после завершения. Это не просто абстрактные статистические данные — они свидетельствуют о реальных рисках интеграции.

Почему Уолл-стрит не верит в сделку

Рынок вынес свой первоначальный вердикт. С момента объявления о сделке в начале декабря акции Netflix снизились на 16%, что свидетельствует о скепсисе инвесторов относительно перспектив сделки. Этот резкий спад отражает более широкие опасения по поводу рисков реализации и упущенных возможностей.

Инвесторы правы задаваться вопросом, сможет ли Netflix, несмотря на отличное управление, добиться достаточной отдачи от такого масштабного вложения капитала. История крупных сделок не внушает оптимизма. Собственный успех Netflix — основанный на фокусе и взвешенных рисках — теперь подвергается проверке на прочность в условиях интеграции сложных активов за 83 миллиарда долларов.

Вопрос о стратегической переоценке

Предложение Netflix ставит под сомнение основную идентичность компании. В течение многих лет лидер стриминга отличался именно сдержанностью и фокусом. Эта сделка представляет собой фундаментальный сдвиг в философии распределения капитала. Оправдает ли он себя — вопрос открытый и очень неопределённый.

Ранее успех компании строился на органическом росте и эффективности платформы. Взятие на себя значительного долга для финансирования приобретения за 83 миллиарда долларов сигнализирует либо о глубокой уверенности в синергиях, либо о стратегическом повороте под давлением конкурентов. Реакция рынка показывает, что инвесторы видят в этой переоценке больше рисков, чем возможностей, делая её одним из самых внимательно отслеживаемых решений в истории развлечений.