Три доминирующих позиции в портфеле Билла Акмана сохраняются до 2026 года

В течение 2025 года менеджер хедж-фонда демонстрировал свою инвестиционную убежденность через несколько крупных капиталовложений в его фирменный концентрированный портфель в Pershing Square Holdings. Билл Акман делал стратегические ставки в различных секторах, и по мере перехода рынка в 2026 год три из этих позиций выделяются как его наиболее уверенные ставки. Каждая рассказывает о том, где все еще скрыты возможности на рынке — и где его команда считает, что терпеливый капитал будет вознагражден.

Неразгаданный потенциал Uber в сетях автономных транспортных средств

Первым крупным шагом стало приобретение Pershing Square более 30 миллионов акций Uber Technologies примерно на 2 миллиарда долларов в феврале 2025 года. Руководитель хедж-фонда считал, что оценка гиганта по совместному вызову такси не полностью учитывает его структурные преимущества, особенно в области автономных транспортных средств.

Эта гипотеза оправдала себя. В течение 2025 года акции Uber выросли примерно на 50%, что отражает сильное операционное выполнение. Ежемесячная активность пользователей ускорилась каждый квартал, увеличившись на 17% в третьем квартале. Пользователи стали чаще взаимодействовать с платформой, что привело к росту общего числа забронированных поездок на 22% и валовых бронирований на 21%.

Стратегический инсайт сосредоточен на важной рыночной динамике: компании, занимающиеся автономными транспортными средствами — от Waymo до новых конкурентов — нуждаются в агрегаторе спроса для эффективного масштабирования. Только Waymo заключила десятки партнерских соглашений, используя платформу Uber, и продолжает расширяться ежемесячно. Меньшие автономные компании не имеют достаточного капитала для создания собственных сетей, делая Uber незаменимым для их стратегии роста. Это позиционирует компанию для извлечения значительной ценности по мере развития индустрии автономных транспортных средств в ближайшее десятилетие.

Основываясь на этом конкурентном преимуществе, менеджер хедж-фонда прогнозирует примерно 30% рост прибыли на акцию для Uber в среднесрочной перспективе. Даже при 25-кратной оценке по будущей прибыли он считает акции разумно оцененными для компании с такой траекторией роста. Uber оставался крупнейшей публичной позицией в его портфеле до третьего квартала 2025 года, что подчеркивает приверженность этой гипотезе.

Возвращение Nike через стратегию опционов

Nike представляет собой другой тип убежденной ставки — с более высоким временным давлением. Акман изначально держал 18 миллионов акций Nike, но в начале 2025 года он осуществил тактический переход: продал акции и переключился на глубокие в-денти деньги колл-опционы.

Логика стратегии была ясной: опционы должны приносить примерно вдвое больше дохода по сравнению с акциями, если восстановление компании удастся. Учитывая стоимость доли в 1,4 миллиарда долларов, это остается значительным капиталовложением со стороны фонда.

Восстановление под руководством нового CEO Эллиота Хилла идет постепенно. Его стратегия «Win Now» подчеркивает устойчивые сильные стороны Nike — силу бренда, инновационные возможности и оптовые партнерства. Выручка за третий квартал выросла на 1%, благодаря росту продаж через оптовые каналы, в то время как компания готовится отказаться от части доходов от прямых продаж потребителям, убрав товары со скидками для повышения маржи.

Тарифная среда усложняет реализацию стратегии, потенциально обходясь Nike в 1 миллиард долларов ежегодно, хотя руководство компенсирует это диверсификацией поставщиков. Однако брендовая репутация, сформированная за десятилетия, остается прочным конкурентным активом. Немногие компании могут похвастаться такими партнерствами с атлетами и присутствием на полках розничных магазинов, как Nike.

Время играет против опционных контрактов, делая своевременность критической. В отличие от владения акциями, опционы истекают, и их доходность зависит от ускорения восстановления компании до истечения срока. Нет никаких признаков того, что Акман отказался от позиции, несмотря на 13% снижение цены акции в 2025 году. Низкая точка безубыточности по его опционам обеспечивает защиту от убытков и одновременно сохраняет огромный потенциал прибыли при ускорении реализации стратегии.

Двойной двигатель роста Amazon

Третьей крупной позицией 2025 года стала Amazon, где Pershing Square приобрела 5,8 миллиона акций примерно на 1 миллиард долларов во время распродажи в апреле, вызванной опасениями по тарифам. Хотя с тех пор акции лишь шли в ногу с рынком, долгосрочная гипотеза остается привлекательной для управляющего хедж-фондом.

Два основных направления Amazon — розничная торговля и облачная инфраструктура — занимают лучшие в классе позиции, которые рынки все еще могут недооценивать. В области облачных вычислений спрос резко вырос благодаря внедрению искусственного интеллекта, однако предложение остается ограниченным. Amazon Web Services выросла на 20% в третьем квартале 2025 года, несмотря на ежегодные затраты в десятки миллиардов долларов на расширение дата-центров.

Возможности выходят далеко за рамки текущих нагрузок AI. Сейчас только около 20% корпоративных вычислений работают в облаке, что указывает на перспективу многодесятилетней миграции. Руководство AWS уверено, что этот рост в 20% может сохраняться «еще некоторое время», что свидетельствует о доверии к этому долгосрочному тренду.

На розничном рынке Amazon провела мастерскую реструктуризацию логистики. После быстрого строительства центров выполнения заказов в начале 2020-х компания реорганизовалась в региональные сети, предназначенные для снижения затрат на доставку и ускорения сроков доставки. В результате доставка за один день значительно расширилась, а издержки на выполнение заказов сократились, что поддержало рост маржи наряду с сильным ростом выручки. Доходы от подписки Prime остаются стабильным источником дохода, поддерживающим бизнес-модель.

Когда Акман вошел в апреле, Amazon торговалась по 25-кратной оценке по будущей прибыли — привлекательная точка входа для компании, управляющей двумя движущими силами роста одновременно. К началу 2026 года акции оцениваются примерно в 29 раз по ожиданиям прибыли за 2026 год, что является умеренным премиумом, отражающим продолжающееся доверие рынка к траектории роста прибыли. Для компании, демонстрирующей сильный рост в обоих сегментах, такая оценка кажется оправданной для управляющего хедж-фондом.

Позиционирование на 2026 год

Эти три позиции демонстрируют уверенность Билла Акмана в конкретных долгосрочных трендах: революции автономных транспортных средств, устойчивости бренда в спортивной одежде и повсеместной популярности облачных технологий. Все три требуют терпеливого капитала и убежденности в периоды волатильности. В преддверии 2026 года нет признаков того, что он отказывается от этих высокоубежденных ставок, что говорит о том, что хедж-фонд ожидает продолжения реализации этих гипотез в ближайшие месяцы и за их пределами.