Крупные потери Ethereum у BitMine: корпоративная ставка, которая обернулась провалом

BitMine Immersion Technologies сделала одну из самых смелых ставок в истории криптовалют — и сейчас она несет колоссальные бумажные убытки. Компания применяла агрессивную стратегию накопления Ethereum, превратившись в корпоративный казначейский фонд ETH с ошеломляющей целью: контролировать 5% всего предложения Ethereum. Хотя им удалось приблизиться к этой цели, ставка значительно ухудшилась, поскольку цены на ETH резко снизились в течение 2026 года.

Агрессивная стратегия корпоративного казначейства

Видение BitMine было простым, но экстремальным: накапливать Ethereum масштабно и занять позицию одного из крупнейших институциональных держателей этой криптовалюты. Компания смогла приобрести 4,28 миллиона ETH, что составляет примерно 3,55% от общего предложения Ethereum — очень близко к их первоначальной цели в 5%.

Теперь кажется, что время этих покупок было неудачным. Большая часть приобретений была сделана по средней цене от 3800 до 3900 долларов за токен. Эта стратегия отражала уверенность в долгосрочных перспективах Ethereum, но рыночные условия резко изменились против этой гипотезы.

Ужасающая арифметика огромных убытков

Цифры рассказывают тревожную историю. При вложениях примерно в 15,7 миллиарда долларов по более высоким ценам позиция BitMine резко ухудшилась. Текущая цена ETH около 1920 долларов — значительно ниже цены входа компании — означает, что нереализованные убытки стали по-настоящему огромными.

Текущая оценка стоимости:

• Общий капитал, вложенный: около 15,7 миллиарда долларов
• Текущая стоимость портфеля: около 8,2 миллиарда долларов
• Нереализованные убытки: примерно 7,5 миллиарда долларов
• Годовой спад эффективности: -26,29% за последний год

Эта величина убытков выводит BitMine в редкую по масштабам компанию. Нереализованные убытки в 7,5 миллиарда долларов соперничают с одними из самых катастрофических финансовых сделок в истории: скандалом с торговлей JPMorgan London Whale, крахом Amaranth Advisors и кризисом Long-Term Capital Management. Позиция BitMine стала примером того, как быстро даже самые тщательно выстроенные гипотезы могут разрушиться, когда рынки идут против убеждений.

Кризис ликвидности на рынке: почему вынужденная продажа была бы катастрофой

Риск выходит далеко за рамки собственных убытков BitMine. Компания контролирует больше Ethereum, чем большинство бирж обрабатывают за несколько недель торговой активности. Такая концентрация создает потенциально огромную системную уязвимость.

Если BitMine столкнется с вынужденной ликвидацией — будь то из-за регуляторного давления, требований к капиталу или маржинальных требований — инфраструктура рынка просто не сможет поглотить продажу. Ежедневный объем торгов Ethereum не способен справиться с одновременной реализацией 4,28 миллиона токенов без катастрофического проскальзывания цен. Оценки показывают, что цены могут рухнуть на 20-40% в короткие сроки, что вызовет каскадные ликвидации по всему криптовалютному сектору.

Это стало бы крупнейшим в истории событием ликвидации в крипте, что в корне дестабилизирует ценообразование токенов и может вызвать более широкий эффект распространения кризиса по протоколам DeFi и институциональным держателям.

Убежденность Тома Ли: долгосрочная гипотеза против краткосрочной боли

Удивительно, но руководство BitMine не сдало позиции. Том Ли, реализующий эту стратегию, во время кризиса удвоил ставку, приобретя еще 41 788 ETH. Это добавляет более 80 миллионов долларов к убыткам, но при этом свидетельствует о непоколебимой вере в долгосрочную гипотезу.

Обоснование Ли основано на фундаментальных метриках, а не на ценовых движениях:

• Метрики использования Ethereum достигают рекордных максимумов по объему транзакций и активности экосистемы
• Институциональный капитал продолжает строить сложную инфраструктуру на Layer 2
• Стейкинг-вознаграждения приносят примерно 374 миллиона долларов ежегодно держателям токенов
• Долгосрочная ценностная перспектива превосходит циклическое давление цен

Для BitMine это становится финальным стресс-тестом институциональной убежденности против рыночной реальности. Компания по сути делает ставку на то, что удержание при огромных бумажных убытках в конечном итоге подтвердит стратегическую гипотезу. Это расчетливый риск, с которым сталкиваются институции в криптовалюте по мере масштабирования принятия.