Понимание значения коэффициента цена-прибыль, овладение ключевым кодом оценки акций

Инвестируя в акции, отношение цена-прибыль (P/E) — это ключевой инструмент оценки, который необходимо знать. Многие инвесторы всё ещё немного неясно понимают, что означает “отношение цена-прибыль”, и не знают, как с помощью этого показателя определить реальную стоимость акции. На самом деле, отношение цена-прибыль не является чем-то мистическим: поняв его принцип и способ расчёта, даже новичок сможет быстро освоиться.

Что означает отношение цена-прибыль: понять этот важный показатель в одном предложении

Отношение цена-прибыль (P/E или PER) очень просто: сколько лет потребуется, чтобы окупить вложения за счёт прибыли компании.

С другой стороны, отношение цена-прибыль — это мерило “дороговизны” акции. Например, если P/E акции равен 15, это означает, что компании потребуется 15 лет, чтобы заработать текущую рыночную стоимость, или что вам нужно 15 лет, чтобы окупить вложения за счёт прибыли этой компании.

Отношение цена-прибыль также называют соотношением “цена к прибыли” и оно является одним из самых распространённых методов оценки стоимости на фондовом рынке. Оно показывает инвесторам, насколько текущая цена акции оправдана относительно её прибыльности.

Как рассчитывать отношение цена-прибыль: два простых формула

Расчёт отношения цена-прибыль очень прост, существует два основных метода:

Метод 1: цена акции ÷ прибыль на акцию (EPS)

Это самый распространённый способ. Например, если цена акции составляет 500 юаней, а прибыль на акцию — 25 юаней, то P/E = 500 ÷ 25 = 20.

Метод 2: общая рыночная капитализация компании ÷ её чистая прибыль

Результат тот же, только используют данные всей компании.

Пример из реальной ситуации: TSMC (2330.TW) стоит 520 юаней, прибыль на акцию за 2022 год — 39.2 юаня, тогда P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. Это означает, что при текущей цене покупка TSMC потребует примерно 13 лет, чтобы окупиться.

Виды отношения цена-прибыль: три основные типа

На практике, из-за различий в используемых данных о прибыли, отношение цена-прибыль делится на три типа:

Статическое отношение цена-прибыль — основано на прошлой прибыли

Формула: цена акции ÷ годовая EPS

Статическое P/E использует опубликованные за прошлый год показатели прибыли. Например, за 2022 год EPS TSMC — сумма четырёх квартальных EPS: 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2.

Этот показатель относительно стабилен, и при колебаниях цены акции P/E тоже меняется, поэтому его называют “статическим”. Его преимущество — точность данных, недостаток — задержка реакции на изменения, особенно в быстро меняющейся экономике.

Скользящее отношение цена-прибыль — отражает последние 12 месяцев

Формула: цена акции ÷ сумма EPS за последние 4 квартала

Это отношение также называют TTM (Trailing Twelve Months), то есть за последние 12 месяцев. Поскольку компании публикуют квартальные отчёты, то считается сумма EPS за последние 4 квартала.

Например, EPS TSMC за Q1 2023 — 5 юаней, тогда сумма за последние 4 квартала: 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38, P/E(TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

Этот способ более актуален, чем статический P/E, и лучше отражает текущую прибыльность компании.

Динамическое отношение цена-прибыль — основано на прогнозируемой прибыли в будущем

Формула: цена акции ÷ предполагаемая годовая EPS

Динамическое P/E использует прогнозы аналитиков о будущей прибыли. Например, если ожидается, что EPS TSMC за 2023 год — 35 юаней, то динамический P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Но стоит учитывать, что оценки разных аналитических агентств могут значительно отличаться, и прогнозы могут быть неточными, поэтому этот показатель — лишь ориентир.

Как понять, какой P/E считается разумным: два подхода

Когда видите число P/E, как определить, оно высокое или низкое? Есть два основных метода:

Сравнение с одноклассниками — самый прямой способ

Разные отрасли имеют очень разные показатели P/E. Например, по данным тайваньского фондового рынка 2023 года, P/E автомобильной промышленности может достигать 98, а судоходной — всего 1.8. Поэтому сравнивать между разными отраслями неправильно.

Правильный подход — сравнивать компании внутри одной отрасли или схожего бизнеса. Например, P/E TSMC — 23.85, а у конкурента UMC — 15. Тогда сравнение имеет смысл. Обычно более высокая оценка TSMC отражает оптимизм рынка относительно её перспектив.

Анализ по историческим данным — сравнение с прошлым

Сравнивая текущий P/E с историческими значениями за несколько лет, можно понять, на каком уровне находится текущая оценка.

Например, у TSMC текущий P/E — 23.85, что находится в верхней части пятилетнего диапазона, не в пиковых пузырях, и выше минимальных значений. Это говорит о том, что цена находится в разумной фазе восстановления, и рынок умеренно позитивно оценивает перспективы компании.

График “реки P/E”: визуальный способ оценки стоимости

Чтобы более наглядно понять, дорогая или дешевая акция, используют график “реки P/E”. Он отображает 5-6 линий на графике цен, каждая из которых рассчитывается по формуле: цена = EPS × P/E.

Самая верхняя линия — это цена при историческом максимальном P/E, самая нижняя — при минимальном.

Например, у TSMC, если текущая цена находится между третьей и четвёртой линиями, это говорит о том, что акция недооценена, и может быть хорошей покупкой. Но важно помнить, что низкая оценка не гарантирует прибыль — нужно учитывать фундаментальные показатели и отраслевые тренды.

Связь между P/E и движением цены: абсолютной зависимости нет

Это распространённая ошибка новичков. Низкий P/E не обязательно означает рост цены, а высокий P/E — падение.

Рынок готов платить за акцию более высокую оценку, если видит её перспективы. Поэтому многие технологические компании с высоким P/E продолжают расти — рынок считает, что они стоят своих цен. В то же время, некоторые традиционные отрасли с низким P/E могут продолжать падать.

Ограничения P/E: три важнейших недостатка

Несмотря на полезность, у этого показателя есть существенные ограничения:

1. Игнорирует долговые риски компании

P/E учитывает только капитализацию, не принимая в расчёт долговое бремя. У двух компаний с одинаковым P/E одна может быть прибыльной за счёт собственного капитала, а другая — за счёт высокого кредитного плеча, что существенно влияет на риски.

При росте ставок или экономическом спаде компании с высоким долгом испытывают большие трудности. Поэтому при сравнении P/E важно учитывать уровень долговой нагрузки.

2. Неясность определения “высокого” и “низкого” P/E

Высокий P/E может означать разные вещи: временное охлаждение рынка при хороших фундаментальных показателях, ожидание сильного роста, или спекулятивный пузырь. Каждая ситуация требует отдельного анализа.

Поэтому нельзя просто сказать “P/E высок — не покупать” или “P/E низ — покупать”, нужно учитывать конкретные обстоятельства компании.

3. Не применим к убыточным компаниям

Молодые стартапы, биотехнологические фирмы и многие другие ещё не получают прибыли, и расчёт P/E для них невозможен. В таких случаях используют другие показатели оценки, например, соотношение цена-книга (PB) или цена-выручка (PS).

Отличия и применение показателей P/E, PB, PS

При выборе оценки для конкретной компании используют разные показатели:

Понимание значения P/E поможет более рационально оценивать акции, избегая чрезмерных ожиданий или паники. Но важно помнить, что инвестиционные решения должны основываться на комплексном анализе, учитывающем множество факторов и перспектив развития компании.