Примечание переводчика: На фоне колеблющихся тарифов Трампа и нестабильной ситуации в мировой торговле криптовалютный рынок переживает значительное охлаждение. Автор данной статьи анализирует текущие структурные изменения на рынке криптовалют с 16 измерений. В этот особый период двойной роли макрополитики и рыночных механизмов криптовалютная индустрия может возвестить о глубокой реструктуризации стоимости, которая является не только жестоким процессом перестановок, но и единственным способом для отрасли созреть.
Вот некоторые из моих общих взглядов на текущее состояние криптовалютного рынка, или как, по моему мнению, криптовалюты будут развиваться.
По своей сути криптовалюты – это траектория денег в их нынешнем виде. Блокчейн для денег/активов — это то же самое, что Интернет для информации, и в результате спекуляция по-прежнему является самым важным вариантом использования в отрасли.
В то время как скорость и масштабы спекуляций будут колебаться, наиболее значительные результаты (и самый большой источник дохода) в этой области будут по-прежнему исходить от спекуляций и вторичных вариантов использования, которые возникают из них, таких как кредитование, деривативы, брокеры-дилеры и т. д.
С подачей заявки на первичное публичное размещение акций (IPO) Circle стейблкоин может вступить в свой поэтапный пик. На мой взгляд, снижение процентных ставок станет еще одной костяшкой домино, влияющей на сектор. Учитывая двойное давление каналов и проблемы с регулированием, следующая большая возможность для стейблкоинов может быть не такой горячей.
В частности, для основателей, не являющихся основателями Кремниевой долины, реальная маргинальная возможность заключается в возможности использовать финтех-приложения из географических источников на криптовалютных платежных рельсах, а не в «экспорте» долларов. Конечно, совсем другое дело, если вы можете собрать более 10 миллионов долларов с самого начала и иметь свою штаб-квартиру в Соединенных Штатах.
Теоретически трек DePIN должен быть горячим, но в сочетании с соглашениями об уровне обслуживания (SLA) и масштабами, необходимыми для крупномасштабных проектов ИИ, реальные инвестиционные возможности будут сосредоточены на сетях, которые могут генерировать более 100 миллионов долларов дохода на стороне спроса. Эти сети почти всегда будут сотрудничать с фондами прямых инвестиций или хедж-фондами для удовлетворения краткосрочных потребностей в ликвидности капитала. На данный момент я не видел ни одной сети на основе токенов, которая смогла бы масштабироваться до такой степени (и оставаться надежно работающей).
Хорошая новость заключается в том, что сети, которые могут масштабироваться до такого размера, существуют. Плохая новость заключается в том, что большая часть дохода, генерируемого этими сетями, не затрагивает систему токенов.
Причина, по которой мы начали фокусироваться на взаимосвязи между токенами и доходом, связана с двумя фундаментальными сдвигами. Во-первых, в post-pump.fun мире премия за оценку, которой пользуются токены, исчезла. Когда активы наделены правами, становится чрезвычайно трудно поддерживать полностью разводненную оценку (FDV) в размере более 100 миллионов долларов США; Во-вторых, сегодняшние фондовые и валютные рынки так же волатильны, как и криптовалюты, и тенденции более четкие, что приводит к полному иссяканию маржинальных покупок на криптовалютном рынке.
Фундаментальная причина, по которой участникам проекта действительно нужно беспокоиться о доходах, заключается в том, что для фондов ликвидности (последнего маржинального покупателя) существует всего около 50 токенов, приносящих доход, которые стоит разместить, и их может быть менее 30 с реальным потенциалом роста.
У венчурных капиталистов есть сильный стимул настаивать на том, что «токены как бизнес-модель еще не умерли», и рекламировать, что «Web3 приближается». Если вы решите закрыть глаза на отраслевые тенденции, вы можете продолжать притворяться глухонемым какое-то время.
На мой взгляд, мы вступаем в фазу, когда фаундеров, выпускающих токены, будет все меньше, и они будут держать заработок в виде небольших команд. Криптовалютные венчурные фонды, возможно, не смогут хорошо справиться с этим сдвигом, поскольку их ликвидность традиционно поступала от листинга на биржах и розничных покупок. Кто-то может обвинить макроэкономическую среду в сокращении развертывания криптовалютных венчурных капиталистов, но реальная причина заключается в том, что за годы, прошедшие после FTX, способность портфеля приносить доходность значительно уменьшилась по мере изменения рынка.
На мой взгляд, существует не более 10 криптофондов, способных выписывать чеки и строить достижения уровня Uber/Cisco. Может быть менее 30 партнеров, которые действительно понимают, как достичь такого рода достижений. Отсутствие крупномасштабных потребительских приложений в криптопространстве часто связывают с такими проблемами, как плохой пользовательский опыт или плохой маркетинг. На мой взгляд, часть основной проблемы заключается в том, что природа текущего капитала ограничена 3-летним циклом доходности и чрезмерно одержима ликвидностью, которая приходит с листингом токенов. Это стало «опиумом» для криптовалютных предприятий. Возможно, в этой среде есть возможность создавать масштабные потребительские приложения с более долгосрочной перспективой.
Сочетание крипты и искусственного интеллекта (Crypto x AI) может показаться популярным, но за развитием самого ИИ сложно угнаться. Это, пожалуй, первая сфера, где был разоблачен феномен «обновки императора» в нашей промышленности. Такие концепции, как источники данных и распределенные вычисления, теоретически привлекательны, но их потенциал масштабирования еще предстоит доказать. Большинство сетей, достигших масштаба, полагаются на распределенные центры обработки данных, которые по-прежнему рассчитывают доходы в долларах.
Модели ИИ не показывают премиального преимущества только потому, что источник данных «компенсируется». Реальным потенциалом, или сходством с моделью P2E, является краудсорсинговое пространство IP-адресов, которое, на мой взгляд, является очень интересным сегментом.
В криптопространстве есть возможность создать нативный цифровой банк для групп со средним и высоким уровнем дохода. Подумайте об этом, от управления заработной платой + перевода средств + создания портфеля (акции/казначейские векселя) до кредитов - все это доступно для пользователей, использующих криптовалюту. Эта группа пользователей — это те, кто зарабатывает от 5 000 до 200 000 в месяц в криптовалютном пространстве и хочет, чтобы их банки обрабатывали их все. Несмотря на то, что целевой размер рынка для этого типа банков (TAM) от 5 000 до 10 000 человек, на мой взгляд, создание такой платформы имеет уникальную ценность.
Farcaster может вернуть DAO к жизни. Многие DAO упали из-за того, что оказалось, что люди просто не хотят участвовать в управлении платформами кредитования или деривативов. Если сообщество на Farcaster вырастет до 10 000 человек, и эти сообщества смогут координировать ресурсы (например, активы сообщества) в блокчейне, то DAO снова наберут обороты.
Я надеюсь, что это будет путь к возвращению мемкоинов. При правильном подходе этот тип активов может быть более устойчивым, чем Dogecoin/Catcoin. Основная проблема для Farcaster заключалась в том, как сбалансировать потребности создателей контента с финансиализацией платформы. Без финансиализации его можно было бы свести к очередному обычному соглашению; Если финансиализация будет успешной, она станет прообразом следующего поколения интернета.
Нынешняя цепная игра кажется безжизненной, но с точки зрения ROI это сегмент с самым высоким ROI в потребительских приложениях. Командам, которые до сих пор работают в этой сфере, нужно какое-то «сумасшедшее качество», и те, кто действительно силен, скорее всего, создадут устойчивый игровой рынок с миллионами пользователей. Часто предполагается, что этот трек умер в 2022 году (после Axie), но если добавить период охлаждения в 1 год после ажиотажа и цикл разработки продукта более 2 лет, то 2025/2026, скорее всего, станет первым годом взрыва криптоигр.
Альткоинам с длинным хвостом будет трудно вернуться. Это отличается от 2018 и 2023 годов, когда не хватало розничных инвесторов, и сейчас розничные инвесторы по-прежнему активны на рынке, но они уже не гонятся за 50-м взаимозаменяемым токеном.
На мой взгляд, это изменит инвестиционную логику криптоиндустрии. Если раньше ставка была «будет ли этот токен котироваться на бирже», то сейчас она стала «важен ли этот токен». Это два совершенно разных вопроса, и мало кто нашел на них ответы.
Утечка мозгов в криптоиндустрии будет происходить быстрее, чем истощение ликвидности. В частности, наблюдая за тем, как практики переходят на путь искусственного интеллекта или ищут другую работу из-за медленного прогресса в криптопространстве, этот шок станет гораздо большим ударом по моральному духу, чем падение цены валюты. В отличие от 2018 и 2023 годов, нынешняя макросреда предвещает более длительные проблемы, в то время как пространство ИИ продолжает экспоненциально развиваться.
На таком рынке конкретная компания превратится в маяк надежды. Корпоративная культура со временем превратится в ров. Тем не менее, очень немногие основатели могут увидеть этот сдвиг.
Исследовательские и медийные организации в криптовалютном пространстве переживают период консолидации. Обычные креаторы разочаровались в индустрии — L2-проекты исторически были основными спонсорами, и работа с ними стала мучением. В ближайшие 18 месяцев единственный способ выжить для авторов — это гиперфинансиализация. Другими словами, вы должны получить достаточную прибыль, чтобы иметь возможность инвестировать время в полировку высококачественного контента.
Компании, которые могут сочетать создание (написание/исследование), финансиализацию (проектирование структуры активов/транзакций) и рвы (каналы/процессы распределения), заработают много денег. Но команд с таким геном крайне мало.
Если будет меньше основателей, которые выпускают монеты, и все больше и больше основателей, которые могут вырасти на миллионы пользователей, то следующим пулом капитала, который будет разблокирован в криптопространстве, будут прямые инвестиции. Несмотря на то, что они еще не достигли масштаба, частные инвестиционные компании, вероятно, будут доминирующей силой в течение следующих 18 месяцев, пока компании генерируют более 10 миллионов долларов годового дохода. Общее количество компаний, отвечающих этим условиям, составляет около 50, из которых, возможно, 20 являются частными. Так что на данный момент это все еще крошечный рынок.
Я думаю, что можно создать фонд в размере около 10 миллионов долларов для инвестирования в проекты, которые сочетают творческий контент (музыка/искусство/письмо) с криптографическими примитивами и распространяют их в больших масштабах. Но для этого необходимо, чтобы партнеры обладали и эстетическим вкусом, и понимали распределение потребителей, и умели находить отклик у создателей. Это одна из вещей, которая меня особенно интересует.
Криптовалютная индустрия имеет как моральную, так и идеалистическую сторону, когда дело доходит до того, как она формирует мир. По сравнению с 2018 годом, отрасль достигла 100-кратного соответствия продукта рынку (PMF), но лишь с небольшой премией, которая была раньше. На таком рынке умение блокировать речь педантов и сосредотачиваться на сигналах данных стало искусством и даже навыком выживания. Важно помнить: вы формируете и формируетесь под влиянием мира, в котором живете. Инициатива сама по себе является рвом.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Холодное мышление в постбычьей эпохе: как будут развиваться различные треки криптовалютной индустрии в условиях перестановок на рынке
Примечание переводчика: На фоне колеблющихся тарифов Трампа и нестабильной ситуации в мировой торговле криптовалютный рынок переживает значительное охлаждение. Автор данной статьи анализирует текущие структурные изменения на рынке криптовалют с 16 измерений. В этот особый период двойной роли макрополитики и рыночных механизмов криптовалютная индустрия может возвестить о глубокой реструктуризации стоимости, которая является не только жестоким процессом перестановок, но и единственным способом для отрасли созреть.
Вот некоторые из моих общих взглядов на текущее состояние криптовалютного рынка, или как, по моему мнению, криптовалюты будут развиваться.
В то время как скорость и масштабы спекуляций будут колебаться, наиболее значительные результаты (и самый большой источник дохода) в этой области будут по-прежнему исходить от спекуляций и вторичных вариантов использования, которые возникают из них, таких как кредитование, деривативы, брокеры-дилеры и т. д.
В частности, для основателей, не являющихся основателями Кремниевой долины, реальная маргинальная возможность заключается в возможности использовать финтех-приложения из географических источников на криптовалютных платежных рельсах, а не в «экспорте» долларов. Конечно, совсем другое дело, если вы можете собрать более 10 миллионов долларов с самого начала и иметь свою штаб-квартиру в Соединенных Штатах.
Хорошая новость заключается в том, что сети, которые могут масштабироваться до такого размера, существуют. Плохая новость заключается в том, что большая часть дохода, генерируемого этими сетями, не затрагивает систему токенов.
Фундаментальная причина, по которой участникам проекта действительно нужно беспокоиться о доходах, заключается в том, что для фондов ликвидности (последнего маржинального покупателя) существует всего около 50 токенов, приносящих доход, которые стоит разместить, и их может быть менее 30 с реальным потенциалом роста.
На мой взгляд, мы вступаем в фазу, когда фаундеров, выпускающих токены, будет все меньше, и они будут держать заработок в виде небольших команд. Криптовалютные венчурные фонды, возможно, не смогут хорошо справиться с этим сдвигом, поскольку их ликвидность традиционно поступала от листинга на биржах и розничных покупок. Кто-то может обвинить макроэкономическую среду в сокращении развертывания криптовалютных венчурных капиталистов, но реальная причина заключается в том, что за годы, прошедшие после FTX, способность портфеля приносить доходность значительно уменьшилась по мере изменения рынка.
На мой взгляд, существует не более 10 криптофондов, способных выписывать чеки и строить достижения уровня Uber/Cisco. Может быть менее 30 партнеров, которые действительно понимают, как достичь такого рода достижений. Отсутствие крупномасштабных потребительских приложений в криптопространстве часто связывают с такими проблемами, как плохой пользовательский опыт или плохой маркетинг. На мой взгляд, часть основной проблемы заключается в том, что природа текущего капитала ограничена 3-летним циклом доходности и чрезмерно одержима ликвидностью, которая приходит с листингом токенов. Это стало «опиумом» для криптовалютных предприятий. Возможно, в этой среде есть возможность создавать масштабные потребительские приложения с более долгосрочной перспективой.
Сочетание крипты и искусственного интеллекта (Crypto x AI) может показаться популярным, но за развитием самого ИИ сложно угнаться. Это, пожалуй, первая сфера, где был разоблачен феномен «обновки императора» в нашей промышленности. Такие концепции, как источники данных и распределенные вычисления, теоретически привлекательны, но их потенциал масштабирования еще предстоит доказать. Большинство сетей, достигших масштаба, полагаются на распределенные центры обработки данных, которые по-прежнему рассчитывают доходы в долларах.
Модели ИИ не показывают премиального преимущества только потому, что источник данных «компенсируется». Реальным потенциалом, или сходством с моделью P2E, является краудсорсинговое пространство IP-адресов, которое, на мой взгляд, является очень интересным сегментом.
В криптопространстве есть возможность создать нативный цифровой банк для групп со средним и высоким уровнем дохода. Подумайте об этом, от управления заработной платой + перевода средств + создания портфеля (акции/казначейские векселя) до кредитов - все это доступно для пользователей, использующих криптовалюту. Эта группа пользователей — это те, кто зарабатывает от 5 000 до 200 000 в месяц в криптовалютном пространстве и хочет, чтобы их банки обрабатывали их все. Несмотря на то, что целевой размер рынка для этого типа банков (TAM) от 5 000 до 10 000 человек, на мой взгляд, создание такой платформы имеет уникальную ценность.
Farcaster может вернуть DAO к жизни. Многие DAO упали из-за того, что оказалось, что люди просто не хотят участвовать в управлении платформами кредитования или деривативов. Если сообщество на Farcaster вырастет до 10 000 человек, и эти сообщества смогут координировать ресурсы (например, активы сообщества) в блокчейне, то DAO снова наберут обороты.
Я надеюсь, что это будет путь к возвращению мемкоинов. При правильном подходе этот тип активов может быть более устойчивым, чем Dogecoin/Catcoin. Основная проблема для Farcaster заключалась в том, как сбалансировать потребности создателей контента с финансиализацией платформы. Без финансиализации его можно было бы свести к очередному обычному соглашению; Если финансиализация будет успешной, она станет прообразом следующего поколения интернета.
Нынешняя цепная игра кажется безжизненной, но с точки зрения ROI это сегмент с самым высоким ROI в потребительских приложениях. Командам, которые до сих пор работают в этой сфере, нужно какое-то «сумасшедшее качество», и те, кто действительно силен, скорее всего, создадут устойчивый игровой рынок с миллионами пользователей. Часто предполагается, что этот трек умер в 2022 году (после Axie), но если добавить период охлаждения в 1 год после ажиотажа и цикл разработки продукта более 2 лет, то 2025/2026, скорее всего, станет первым годом взрыва криптоигр.
Альткоинам с длинным хвостом будет трудно вернуться. Это отличается от 2018 и 2023 годов, когда не хватало розничных инвесторов, и сейчас розничные инвесторы по-прежнему активны на рынке, но они уже не гонятся за 50-м взаимозаменяемым токеном.
На мой взгляд, это изменит инвестиционную логику криптоиндустрии. Если раньше ставка была «будет ли этот токен котироваться на бирже», то сейчас она стала «важен ли этот токен». Это два совершенно разных вопроса, и мало кто нашел на них ответы.
На таком рынке конкретная компания превратится в маяк надежды. Корпоративная культура со временем превратится в ров. Тем не менее, очень немногие основатели могут увидеть этот сдвиг.
Компании, которые могут сочетать создание (написание/исследование), финансиализацию (проектирование структуры активов/транзакций) и рвы (каналы/процессы распределения), заработают много денег. Но команд с таким геном крайне мало.
Если будет меньше основателей, которые выпускают монеты, и все больше и больше основателей, которые могут вырасти на миллионы пользователей, то следующим пулом капитала, который будет разблокирован в криптопространстве, будут прямые инвестиции. Несмотря на то, что они еще не достигли масштаба, частные инвестиционные компании, вероятно, будут доминирующей силой в течение следующих 18 месяцев, пока компании генерируют более 10 миллионов долларов годового дохода. Общее количество компаний, отвечающих этим условиям, составляет около 50, из которых, возможно, 20 являются частными. Так что на данный момент это все еще крошечный рынок.
Я думаю, что можно создать фонд в размере около 10 миллионов долларов для инвестирования в проекты, которые сочетают творческий контент (музыка/искусство/письмо) с криптографическими примитивами и распространяют их в больших масштабах. Но для этого необходимо, чтобы партнеры обладали и эстетическим вкусом, и понимали распределение потребителей, и умели находить отклик у создателей. Это одна из вещей, которая меня особенно интересует.
Криптовалютная индустрия имеет как моральную, так и идеалистическую сторону, когда дело доходит до того, как она формирует мир. По сравнению с 2018 годом, отрасль достигла 100-кратного соответствия продукта рынку (PMF), но лишь с небольшой премией, которая была раньше. На таком рынке умение блокировать речь педантов и сосредотачиваться на сигналах данных стало искусством и даже навыком выживания. Важно помнить: вы формируете и формируетесь под влиянием мира, в котором живете. Инициатива сама по себе является рвом.