Пока BTC продолжает превосходить традиционный мир, микростратегиям, вероятно, будет сложно произвести большой фурор.
Сценарист: Лю Цзяолянь
Несколько дней назад Майкл Сэйлор, основатель Microstrategy, написал в Твиттере, что Microstrategy снова приняла меры и добавила еще 14 620 BTC по средней цене примерно 42 110 долларов США. По состоянию на 26 декабря 2023 года MicroStrategy накопила в общей сложности 189 150 BTC общей стоимостью примерно 5,9 миллиарда долларов США, а средняя стоимость добавления позиции составляет примерно 31 168 долларов США.
Простой расчет показывает, что исходя из текущей цены BTC около 43 тысяч, плавающая прибыль позиции микростратегии (43000-31168)/31168 = 38%, а чистая прибыль составляет около более 2,2 миллиарда долларов США.
Цзяолянь собрал исторические данные по всем позициям, добавленным микростратегией с начала августа 2020 года по конец декабря 2023 года, следующим образом:
С момента покупки первой партии BTC в конце 2020 года микростратегия продолжала добавлять позиции, проходя через бычий и медвежий рынки.После добавления позиций в разгар бычьего рынка в 2021 году она также увеличила позиции на нижняя точка медвежьего рынка в конце 2022 года.Он поднялся по заснеженным горам и прошел по траве.Пройдя через трудности и опасности, он, наконец, добился первоначального успеха.
В более долгосрочной перспективе единственным эффектом бычьего рынка является увеличение стоимости добавления позиций. Итак, для долгосрочных накопителей, которые продолжают увеличивать свои позиции, какое путешествие лучше: крупный рогатый скот с плато (вид 2021 года) или остроконечный альпийский скот (вид 2017 года)?
Интересно, что стратегия микростратегии, состоящая в том, чтобы настаивать на добавлении BTC независимо от того, является ли она бычьей или медвежьей, также является единственной стратегией, которая подходит подавляющему большинству новичков.
Однако, если посмотреть глубже, MicroStrategy на самом деле выполняет некоторые «более профессиональные» операции, выходящие за рамки того, что мог бы сделать новичок.
**Во-первых, одолжите позицию. **
Майкл Сэйлор не раз говорил, что микростратегии всегда будут удерживать свои позиции в BTC и никогда не продадут.
Однако в конце 2021 года он также сообщил, что MicroStrategy одолжит его BTC хедж-фондам.
Другими словами, сама микростратегия никогда не будет продавать монеты, но хедж-фонд, занимающий BTC, обязательно будет продавать монеты, покупать и продавать их туда-сюда и осуществлять арбитраж.
Это похоже на ситуацию, когда Министерство финансов США/Федеральная резервная система не продают имеющееся у них золото, а кредитуют его инвестиционным банкам, таким как JP Morgan, для «создания рынков» на рынке золота.
Таким образом, здесь существует дополнительный уровень риска, то есть хедж-фонд, который взял взаймы BTC, ошибся и потерял BTC. стандарт валюты, и будет чистый убыток.Количество BTC.
В долгосрочной перспективе потеря денег хедж-фондов является неизбежным событием.
Некоторые друзья могут разместить свои цифровые активы на платформах финансового управления, чтобы «депозировать и получать проценты». Это чем-то похоже на то, что делает микростратегия. Естественно, точка риска заключается в том, что платформа финансового управления потеряет деньги или даже сбежит.
**Во-вторых, внешнее воздействие. **
В предыдущие годы MicroStrategy выпустила несколько долгосрочных мусорных облигаций. Некоторым из них даже не нужно платить проценты, а сроки их погашения составляют несколько лет, причем срок погашения большинства из них приходится на 2027–2028 годы. Майкл Сэйлор твердо верит, что цена BTC через несколько лет будет становиться все выше и выше, что позволит микро-стратегиям погашать долг и выплачивать доходы до погашения.
Говорят, что MicroStrategy в настоящее время имеет в общей сложности около 2,2 миллиарда ножей в долг, а ее текущая позиция в BTC имеет текущую стоимость около 8,1 миллиарда ножей, что означает, что каждые 100 BTC соответствуют 27 ножам в долг. Это не учитывает другие бизнес-активы MicroStrategy. Эти долги являются внебиржевыми.
Однако, если MicroStrategy будет вынуждена продать такое большое количество BTC для погашения долга, это может стать тяжелым ударом по рынку.
Многие накопители пирогов с ипотечными кредитами могут оказаться в ситуации, похожей на микростратегию и другие внебиржевые рычаги воздействия. Конечно, ипотека требует ежемесячных выплат процентов, а процентная ставка довольно высока и является плавающей (LPR), что намного хуже, чем кредитное плечо микростратегий. Однако жилищные кредиты — едва ли не лучший рычаг, которым могут воспользоваться обычные работники.
**В-третьих, соберите средства для увеличения позиций. **
Некоторое время назад в этом году MicroStrategy выпустила дополнительные акции (MSTR) на вторичном рынке США, привлекла средства на вторичном рынке и использовала деньги инвесторов в акции США для увеличения своей позиции в BTC. Воспользовавшись рыночной ситуацией BTC в этом году, он активно способствовал росту акций MSTR, что позволило Майклу Сэйлору использовать дополнительный выпуск акций для сбора средств для увеличения своей позиции.
Некоторые люди задаются вопросом, будет ли микростратегия вынуждена продавать BTC, чтобы спасти рынок, если BTC пойдет вниз или если MSTR будет отделен от производительности BTC.
Однако вы должны знать разницу между финансированием акциями и финансированием облигаций.Акции не обещают окупаемости, поэтому даже если MSTR упадет до нуля, микростратегию можно игнорировать. Конечно, неясно, осуществил ли Майкл Сэйлор финансирование под залог акций. Если да, то акции упадут в определенной степени, что приведет к их ликвидации, а соответствующие заложенные акции будут ликвидированы брокерской компанией. Однако брокеры не могут заставить MicroStrategy или Майкла Сэйлора продать BTC для пополнения маржи.
Сохраняющаяся отрицательная премия Grayscale в 2022 году стала определенным примером. Даже в худшие времена отрицательная премия GBTC достигала -50%, но оттенки серого оставались неизменными. В то время многие люди раздражали рынок и говорили, что оттенки серого вот-вот взорвутся. Тем не менее, Grayscale – это доверие, которое невозможно подорвать никакими средствами правовой защиты.
Размер Grayscale Trust объемом 630 000 BTC более чем в три раза превышает размер микростратегических холдингов.
С точки зрения легального межсетевого экрана Grayscale Trust определенно более надежен, чем MicroStrategy.
Но в любом случае, даже если некоторые пользователи сети скажут, что после листинга спотового ETF Биткойн он отобрал пользователей MSTR и заставил пользователей продавать MSTR, это было бы всего лишь снижением акций MSTR в США или даже отделением от корреляции. Это не обязательно приводит к тому, что микростратегии вынуждены продавать позиции BTC. Grayscale не обещает, что производительность GBTC будет соответствовать BTC, а MicroStrategy не обещает, что производительность MSTR всегда будет соответствовать BTC.
Здесь нам нужно напомнить некоторым друзьям, которые держат MSTR как биткойн-ETF на фондовом рынке США, чтобы они обращали внимание на риск отделения отрицательной премии.
Подобный игровой процесс по сути передает риски внешним инвесторам посредством правил игры. Например, у Grayscale GBTC была отрицательная премия, и риск блокировался трастовым межсетевым экраном, который взорвал спекулянтов, таких как Sanjian Capital, которые спекулировали на арбитраже премий GBTC. Тогда микростратегия MSTR также может получить отрицательную премию, а финансирование долевого участия само по себе лишает обещания дохода и изолирует риск на фондовом рынке США, за который будут платить инвесторы в акции США.
Для обычных людей может не существовать такого свободного от обязательств канала финансирования для получения средств для добавления BTC.
**В-четвёртых, внешний доход. **
Не забывайте, микростратегия сама по себе имеет бизнес и бизнес-доход. У компании есть постоянный поток денежных средств за пределами офиса, который поддерживает ее деятельность по наращиванию позиций.
Конечно, это похоже на большинство обычных накопителей тортов. Лучшая стратегия — зарабатывать деньги за пределами сайта и использовать полученный за пределами сайта доход для добавления BTC.
Подводя итог, можно увидеть, что микростратегия может использовать некоторые финансовые инструменты, которые недоступны обычным людям или которые лучше тех, которые обычные люди могут получить, чтобы помочь им лучше накапливать BTC. Высока вероятность расположить к себе большинство обычных накопителей тортов. Сверхдоходность, которую люди получают, обусловлена структурными преимуществами.
После анализа микростратегия может потерять свою позицию в BTC из-за своей агрессивной стратегии кредитного плеча во время экстремальных рисков «черного лебедя», в результате чего она будет отставать от валютного стандарта.Однако, пока BTC продолжает превосходить традиционный мир, тогда микростратегия, вероятно, очень сложно вызвать грозу.
