Действительно ли Ethereum с ростом на 80% за год отстает?

Будущее Эфириума остается светлым.

Написано Заком Пандлом в оттенках серого

Составлено: Главным сельским жителем Ценность углеродной цепочки горы Слоновой Кости

В 2023 году Ethereum получил огромную прибыль. Но его производительность не так хороша, как у Биткойна и некоторых других токенов публичной сети смарт-контрактов. Мы считаем, что это отражает уникальные положительные стороны Биткойна в этом году и медленное восстановление активности в цепочке Ethereum.

Хотя Ethereum заработал меньше, чем Биткойн, в этом году он превзошел традиционные классы активов как в абсолютном выражении, так и с поправкой на риск. Развитие растущей экосистемы L2 Ethereum может привлечь новых пользователей и поддержать оценку Ethereum в 2024 году.

Мало кто скажет, что актив, стоимость которого выросла на 82%, является «неэффективным», но именно так будет работать токен Ethereum, ETH, в 2023 году. Будучи вторым по величине криптоактивом, Ethereum в этом году добился высоких доходов (с относительно низкой волатильностью цен), но его оценка все еще значительно ниже, чем у Биткойна, который в этом году должен вырасти на 162%. Соотношение цен ETH/BTC снижалось на протяжении всего года, достигнув самого низкого уровня с середины 2021 года (см. рисунок 1).

Соотношение цен ETH/BTC будет иметь тенденцию к снижению в 2023 году

Во-первых, в течение года произошло несколько попутных ветров, связанных с биткойнами, в том числе потенциальный прогресс спотовых биткойн-ETF и нестабильность среди региональных банков США, что подчеркнуло роль биткойна как альтернативной цифровой валютной системы. Эти события, по-видимому, привели к притоку инвестиций в криптовалютные инвестиционные продукты, ориентированные на биткойны, в течение всего года, что может быть одной из причин более высокой доходности цен на биткойны. Например, по оценкам Grayscale Research, чистый приток в ориентированные на Биткойн криптовалютные биржевые продукты (ETP), включая фьючерсные продукты в США и спотовые продукты за рубежом, в 2023 году составит примерно 2 миллиарда долларов. Для сравнения, общий чистый приток в ETP Ethereum за тот же период составил всего 24 миллиона долларов (см. Рисунок 2).

Положительные моменты, связанные с биткойнами, по-видимому, способствуют увеличению притока ETP

Во-вторых, стоимость большинства токенов платформы смарт-контрактов в этом году выросла меньше, чем у Биткойна, в то время как объем торгов ETH практически такой же, как у Биткойна. Как показано на рисунке 3, индекс криптовалютной индустрии платформы смарт-контрактов FTSE Grayscale в 2023 году увеличится примерно на 94%, что лишь немного выше, чем у ETH. В октябре Ethereum превзошел своих конкурентов, но в последнее время его догоняют и другие монеты (выдающимися показателями являются AVAX и SOL). Если посмотреть на весь год, ETH близок к среднему уровню среди 40 токенов в криптовалютном пространстве платформы смарт-контрактов.

Работа ETH соответствует криптовалютному пространству платформы смарт-контрактов

В-третьих, активность (определенные категории) в основной сети Ethereum возобновлялась медленнее, чем в других цепочках. Например, объем NFT-транзакций Solana рос быстрее с начала квартала (примерно в 15 раз) по сравнению с объемом NFT-транзакций Ethereum (примерно в 2 раза). В то время как Grayscale Research по-прежнему конструктивно относится к экосистеме NFT Ethereum, Солана и Биткойн недавно заняли долю рынка в этой области ончейн-активности.

Рост активности NFT в биткойнах и Solana

В более широкой перспективе, хотя в этом году ETH отставал от Биткойна и некоторых других криптоактивов, он значительно превзошел традиционные классы активов как в абсолютном выражении, так и с поправкой на волатильность (см. Рисунок 5). Поэтому мы считаем, что, хотя цена ETH в этом году выросла «всего» на 82%, ее восстановление следует рассматривать как свидетельство того, что восстановление криптовалюты носит более широкий характер.

Доходность ETH с поправкой на риск превосходит традиционные классы активов

В то время как другие блокчейны будут в центре внимания в 2023 году, будущее Ethereum остается светлым. Вдобавок ко всему, Ethereum исторически извлекал выгоду из самых глубоких сетевых эффектов в отрасли, с наиболее децентрализованными приложениями (DApps), наибольшим количеством разработчиков и самым высоким доходом. Ethereum продвигает «модульный» подход к разработке, при котором экосистема уровня 2 будет построена на уровне 1 для расширения масштаба деятельности. Работа над этим все еще продолжается, но выход EIP-4844 в следующем году станет шагом вперед, сделав в 10-100 раз дешевле решения масштабирования уровня 2 для подтверждения транзакций в Ethereum. Это поможет снизить затраты для пользователей второго уровня Ethereum.

У Ethereum есть потенциал вернуться в центр внимания в 2024 году, если он сможет привлечь новых пользователей в свою растущую экосистему второго уровня. Из пяти секторов криптовалюты в оттенках серого сегмент платформы смарт-контрактов может быть наиболее конкурентоспособным.

Недорогие «монолитные» публичные сети, такие как Solana, могут предоставить новым пользователям привлекательный опыт, особенно в сочетании с хорошо продуманными кошельками и другими экосистемными приложениями. Напротив, в «модульной» структуре Ethereum может быть сложнее ориентироваться, поскольку пользователям необходимо активно подключать активы между основной сетью и ее L2.

Однако развитие этих сетей все еще находится на ранних стадиях, и еще неизвестно, какие решения по проектированию общедоступных сетей найдут наилучшее соответствие продукту/рынку и со временем принесут наибольшую ценность своим собственным токенам. Как только конечные пользователи будут в первую очередь взаимодействовать с приложениями (с инфраструктурой блокчейна, работающей в фоновом режиме), текущие проблемы пользовательского опыта Ethereum станут менее важными, чем другие функции Ethereum, такие как надежная децентрализация, которые могут привлечь разработчиков и в конечном итоге поддержать оценку токенов. Инвесторам, которые не уверены в том, как будет развиваться конкуренция среди платформ смарт-контрактов, возможно, стоит попробовать диверсифицироваться в это криптовалютное пространство.