ETF попали в самую точку: десятки встреч с SEC в обмен на последние два условия перед одобрением

Оригинал | Ежедневная планета Odaily

Автор | Jk

21 декабря по местному времени в США журналисты Fox Business сообщили, что SEC на встрече с заявителями на ETF выдвинула новые условия для одобрения ETF SpotBitcoin, то есть ETF необходимо использовать наличные деньги для создания и удаления всех намеков на физический выкуп. ** С тех пор несколько заявителей, в том числе BlackRock, подали измененные документы S-1.

23 декабря аналитик Bloomberg ETF Эрик Балчунас опубликовал на платформе X, что в последнем снимке ETF Cointucky Derby добавлена колонка «AP Protocol», потому что **SEC ожидает, что заявитель подтвердит информацию AP (Authorized Participant, т.е. андеррайтер) в следующем обновлении S-1 (следующие 10 дней). Он считает, что этот шаг будет непростым и может занять слишком много времени, что может помешать утверждению некоторых эмитентов одновременно в начале января. ** Тем не менее, «Подтвердить протокол AP» плюс «Создание денежных средств» может приравниваться к «Одобрено». **

Между тем, аналитики Fox Business и Bloomberg по отдельности подтвердили, что SEC попросила эмитентов спотовых ETF представить пересмотренные заявки к концу следующей недели (31 декабря по американскому времени), при этом многие предполагают, что это может быть подготовка к одобрению примерно 10 января.

Ранее, по данным источников, по состоянию на 20-е число SEC провела 24 встречи с различными заявителями ETF, а до субботы в этом году состоялись новые встречи с BlackRock, Valkyrie и Grayscale. Это также означает, что два новых условия обсуждались в ходе ряда встреч. Можно сказать, что последние два условия предполагаемого срока утверждения 10 января являются ударом в дверь.

Так что же означают эти два условия? Трудно ли их достичь? Будет ли ETF одобрен 10 января, как ожидалось? Давайте разберемся в деталях условий.

Создание денежных средств и создание в натуральной форме

**Создание ETF — это процесс продажи новых акций ETF инвесторам от имени эмитента, и существует два основных способа: создание денежных средств и физическое создание. ** При создании денежных средств крупные институциональные инвесторы или Уполномоченные участники предоставляют денежные средства ETF, а управляющая компания ETF использует средства для покупки активов (т.е. Bitcoin), составляющих индекс, отслеживаемый ETF, и выпускает акции ETF соответствующей стоимости для инвесторов. Этот подход прост, гибок и понятен и подходит, когда активы ETF труднодоступны напрямую. Тем не менее, биткоин не кажется сложным для получения.

** В отличие от этого, физическое создание предполагает, что инвесторы предоставляют непосредственно акции или другие активы, составляющие индекс, который отслеживает ETF, а не наличные деньги. Эти активы обмениваются напрямую на акции ETF равной стоимости**, тем самым снижая транзакционные издержки. В биткоин-ETF физическое создание представляет собой прямую покупку акций SpotBitcoin ETF с использованием биткоина. Оба созданы для гибкой корректировки количества акций ETF в зависимости от рыночного спроса, гарантируя, что их цена соответствует фактической стоимости отслеживаемого индекса или портфеля активов.

У читателя наверняка возникнет вопрос, если я уже владею биткоином, зачем мне нужно использовать биткоин для покупки ETF с биткоином в качестве инвестиционного актива?

Первая причина не имеет ничего общего с биткоином: эмитенты ETF часто готовы предложить возможность физического создания, потому что они не облагаются налогом. Например, при покупке ETF, состоящего из трех акций, А, В и С, если я являюсь держателем акций А, то обмен акций А напрямую на акции ETF эквивалентен владению акциями трех компаний одновременно, диверсификации инвестиций и снижению риска, а поскольку ценные бумаги не продаются, они не облагаются налогом в соответствии с налоговым законодательством США. Если я выбираю создание денежных средств, то мне нужно сначала продать акции категории А, и это включает в себя налог на прирост капитала. ** В результате эмитенты ETF, как правило, предлагают как наличные, так и физические опционы в своих вариантах покупки, но здесь SEC разрешает эмитентам биткойн-ETF использовать только наличные деньги в качестве единственного способа их создания.

Вторая причина во многом связана с биткоином: для крупных инвестиционных учреждений прямое инвестирование в цифровые деньги не кажется безопасным выбором, особенно после нескольких гроз в прошлом году. С точки зрения доверия, фраза «Мы инвестировали в очень безопасные цифровые деньги», очевидно, более убедительна для управляющих активами, чем фраза «Мы инвестировали в финансовый инвестиционный ETF, предоставленный BlackRock». Вот почему ETF понравятся институциональным инвесторам больше, чем сам биткоин.

Поскольку процесс представляет собой покупку акций ETF, в некоторых новостных сообщениях его также называют подпиской за наличные. И наоборот, выкуп наличными и выкуп в натуральной форме представляют собой способы оплаты, которые инвесторы, владеющие акциями ETF, принимают при продаже этих акций. **

Ранее Odaily сообщал, что на повторной встрече между Grayscale и SEC, при обсуждении вопросов о GBTC, Grayscale по-прежнему настаивала на борьбе за натуральную сумму (подписка и погашение). Аналитик Bloomberg Джеймс Сейффарт также сказал: «Я почти полностью на стороне Grayscale, BlackRock и других эмитентов, которые настаивали или настаивают на физических средствах». Это более простой и эффективный способ управления ETF. "

Авторизованные участники

Авторизованными участниками ETF являются крупные институциональные инвесторы, такие как инвестиционные банки или брокерские фирмы, которые уполномочены конкретным ETF торговать напрямую с ETF. Например, такие учреждения, как Morgan Stanley и Goldman Sachs, в качестве AP могут участвовать в создании денежных средств непосредственно с компаниями по управлению ETF, т.е. предоставлять денежные средства в обмен на вновь выпущенные акции ETF.

По словам аналитиков, SEC ожидает, что эмитент подтвердит список AP и включит его в обновленную заявку в течение следующих 10 дней. Этот график может быть неполным для некоторых эмитентов, которые могут не успеть к потенциальному одобрению в начале января. **

Тем не менее, аналитик Bloomberg ETF Эрик Балчунас также упомянул, что AP Protocol + Cash Creation = Approval. Другими словами, эти два шага должны быть последними перед утверждением. Odaily будет следить за обновлениями, отправленными до 31-го числа.