Автор: Glendon, Techub New
В условиях ускорения развития криптоиндустрии в сторону соответствия нормативам, институционализации и интеграции активов, переход в сферу токенизации активов кажется неизбежным трендом всей отрасли. Одним из лидеров Ethereum-хранилищ, ETHZilla Corporation, вчера объявила о полном ребрендинге и переименовании в Forum Markets, Inc., которая в дальнейшем будет вести бизнес под брендом Forum. Это свидетельствует о том, что компания, ранее ассоциировавшаяся с «хранением монет», теперь в качестве платформы для токенизации активов реального мира (RWA) предпринимает стратегический шаг, связанный с выживанием и будущим.
После одобрения NASDAQ, обыкновенные акции компании начнут торговаться с 2 марта на NASDAQ Capital Market под новым тикером «FRMM». В рамках трансформации компания стратегически обновилась, создав платформу для институциональной токенизации RWA, которая соединяет традиционный капитал и инфраструктуру блокчейн-финансов. В день объявления цена акций ETHZilla выросла более чем на 13%, достигнув около 3,91 доллара, что стало максимумом за февраль, однако по сравнению с пиковым значением в 107 долларов в августе 2025 года, падение составило более 96%.
Важно подчеркнуть, что это не просто ребрендинг, а полное разрывание с прошлой моделью хранения Ethereum. Новое название «Forum Markets» передает ряд стратегических сигналов. Во-первых, оно усиливает финансовую направленность компании. Слово «Forum» (форум) отражает открытость и сотрудничество, намекая на соединение традиционных рынков капитала с инфраструктурой блокчейн-финансов; «Markets» (рынки) указывает на переход от однородных активов к диверсифицированной торговле активами.
Во-вторых, переименование ETHZilla — это акт разрыва с прошлым и шаг навстречу будущему. Еще до ребрендинга ETHZilla неоднократно продавала Ethereum, реализуя старую модель «хранения монет — рост». В действительности, среди компаний DAT ETHZilla была одной из первых, кто своевременно понял рыночные тенденции и предпринял меры по снижению рисков. После краха рынка 10.11, ETHZilla в конце октября объявила о продаже ETH на сумму около 40 миллионов долларов для реализации программы обратного выкупа акций на 250 миллионов долларов, подчеркнув, что продолжит продавать Ethereum до тех пор, пока дисконты к чистой стоимости активов (NAV) не восстановятся. В декабре компания продала еще 24 000 ETH на сумму около 74,5 миллиона долларов для выкупа акций и погашения долгов. Также было ясно заявлено, что стоимость компании будет определяться доходами и денежными потоками от бизнеса по токенизации RWA, а на сайте перестали предоставлять панель mNAV. Таким образом, полное переключение ETHZilla на рынок токенизации стало неизбежным.
Кроме того, ребрендинг, похоже, соответствует стратегии ETHZilla по соблюдению нормативных требований и глобализации. Новое название лучше соответствует требованиям регуляторов, таких как SEC, и помогает привлечь больше институциональных инвесторов.
Как видно, трансформация ETHZilla — это не импульсивный шаг, а осознанная реакция на кардинальные изменения рынка, что в целом соответствует эволюции криптокомпаний от «спекулятивного хранения» к «созданию стоимости». Проще говоря, переход ETHZilla — это попытка лучше использовать тренд RWA и преодолеть внутренние кризисы и ограничения развития, что является как «разрывом», так и «подъемом на новую ступень».
За последний год глобальный рынок токенизации активов рос со средним годовым темпом более 30%. На политическом уровне, развитие нормативной базы в США (SEC) и внедрение регламентов ЕС (MiCA) создали почву для легализации и соответствия развитию токенизации активов; на технологическом уровне инновации, такие как доказательства с нулевым разглашением, снижают издержки транзакций, а автоматизация смарт-контрактов повышает реализуемость токенизации активов. На этой базе традиционные финансы и крипто-стартапы активно расширяют свои позиции в области токенизации. Если ETHZilla продолжит зависеть от колебаний цены Ethereum, она рискует упустить эти структурные возможности.
В конце прошлого года ETHZilla активно приступила к слияниям и поглощениям: за 15 миллионов долларов приобрела 15% акций материнской компании Liquidity.io — Satschel, за 10 миллионов долларов — 20% полностью разводненных акций компании Karus, а также за 21,1 миллиона долларов — 15% акций платформы цифрового кредитования Zippy, чтобы исследовать рынок токенизации автокредитов и ипотек.
Особое значение имеет покупка Liquidity.io — регулируемого брокера-дилера и оператора ATS, под контролем SEC. Эта сделка объединяет платформу секьюритизации и токенизации Liquidity.io с блокчейн-управляемой платформой ETHZilla, обеспечивая инфраструктуру для выпуска и торговли токенизированными активами в соответствии с нормативами. Токены RWA, выпускаемые ETHZilla, смогут стать ликвидными и торгуемыми инструментами на первичных и вторичных рынках.
С другой стороны, ETHZilla сталкивается с финансовыми трудностями: по отчету за девять месяцев, опубликованному в ноябре прошлого года, убытки достигли 212 миллионов долларов. Хотя годовая отчетность еще не опубликована, учитывая недавние падения рынка, убытки за весь год, скорее всего, увеличатся. Продажа Ethereum для выкупа акций частично снизила краткосрочные проблемы ликвидности, однако выявила слабость бизнес-модели, основанной исключительно на хранении ETH, что делает ее неустойчивой.
Важно отметить, что такие авторитетные организации, как MSCI, рассматривают исключение компаний с более чем 50% активов в криптовалюте из своих индексов, что создает системные риски для чистых DAT-компаний. Без своевременной трансформации ETHZilla рискует стать жертвой «пузыря криптовалют». Хотя ETHZilla объявила о переходе, на момент написания статьи она еще не полностью распродала свои ETH. По данным The Block, у компании остается около 69 802 ETH, что примерно равно 145 миллионам долларов, занимая шестое место среди Ethereum-хранилищ.
На сегодняшний день трансформация ETHZilla вышла за рамки «бумажных планов»: она сосредоточена на RWA-токенизации, стратегическом обновлении и перестройке бизнес-модели, сделав важный шаг от «хранения криптоактивов» к «операциям с реальными активами». Более разумным решением стало не фокусироваться на популярной сейчас токенизации акций, а сосредоточиться на стабильных потоках доходов, таких как ипотечное кредитование и лизинг авиационных двигателей.
25 января ETHZilla через новую дочернюю компанию ETHZilla Aerospace LLC приобрела за 12,2 миллиона долларов два двигателя CFM56-7 B24 и сдала их в аренду крупной авиакомпании. 13 февраля дочерняя компания запустила первый токенизированный актив — «Eurus Aero Token I», основанный на Ethereum Layer 2, поддерживаемый двумя двигателями, с ожидаемой годовой доходностью около 11%.
В начале этого месяца ETHZilla инвестировала в токенизацию недвижимости, приобретя портфель предварительно изготовленных домов и модульных зданий на сумму 4,7 миллиона долларов, планируя на Ethereum Layer 2 токенизировать 95 кредитных портфелей с ожидаемой доходностью около 10%, чтобы превратить эти кредиты в цифровые токены, приносящие денежный поток через регулируемого брокера и платформу Liquidity.io.
После трансформации структура доходов компании значительно изменилась и теперь включает: доходы от владения активами (например, арендные платежи за двигатели), сборы за выпуск и хранение токенизированных активов, а также доходы от управления активами и потенциальные транзакционные сборы на вторичном рынке через платформу Liquidity.io.
Однако успех трансформации ETHZilla — не гарантия. В условиях ужесточения регулирования и усиления конкуренции, компания сталкивается с типичными проблемами: нормативным соответствием, спросом на рынке, технологическими барьерами и развитием экосистемы. Если ей удастся успешно реализовать RWA-продукты и доказать их масштабируемость, ETHZilla сможет перестать быть «Ethereum-кошельком» и стать одним из инфраструктурных звеньев, соединяющих реальный и цифровой мир. В противном случае, она рискует стать очередной жертвой «пузыря криптовалют». Этот «стратегический прорыв» — и возможность, и вызов для ETHZilla.
