Bitwise Q4 отчёт показывает, что компании держат 110 миллионов биткоинов, 19 публичных компаний вошли на рынок. Однако главный инвестиционный директор Matt Hougan предупреждает, что вероятность принятия закона CLARITY снизилась с 80% до 50%, криптовалютам осталось всего три года, чтобы доказать свою незаменимость, иначе после 2029 года их ждёт наказательное законодательство. Рост золота выше 5000 долларов свидетельствует о крахе доверия, но неопределённость в регулировании может подавить развитие.
Поток институциональных инвестиций за 110 миллионов биткоинов
(Источник: Bitwise)
Отчёт Bitwise показывает, что к четвертому кварталу 2025 года объём корпоративных держаний биткоинов достиг 110 миллионов BTC, стоимостью 94 миллиарда долларов, к ним присоединились 19 новых публичных компаний. Эта цифра знаменует собой важную веху в принятии биткоина институциями, демонстрируя, что корпоративные финансы начинают рассматривать биткоин как легитимный актив для портфеля.
Эти 19 новых компаний представляют разнообразные отрасли — от технологических гигантов до традиционных финансовых институтов, — которые начинают осознавать стратегическую ценность биткоина как хеджирования инфляции и девальвации валюты. Общий объём в 110 миллионов — около 5,2% от общего предложения биткоинов, примерно 21 миллион, — эта концентрация свидетельствует о формирующемся доверии институциональных инвесторов.
Несмотря на сильные колебания цен в четвертом квартале, когда цена упала почти на треть с пика выше 125 000 долларов, исследование Coinbase и Glassnode показывает, что 70% институтов считают, что биткоин недооценён. Этот оптимизм резко контрастирует с волатильностью цен, что говорит о том, что решения институциональных инвесторов основаны на долгосрочных фундаментальных факторах, а не на краткосрочных колебаниях.
Отчёт Bitwise за 4 квартал 2025 года указывает на признаки дна медвежьего рынка, ссылаясь на рекордные объёмы торгов Ethereum, пробитие рыночной капитализации стейблкоинов 300 миллиардов долларов и торговлю Uniswap, превышающую Coinbase. Эти показатели создают противоречивую картину: несмотря на усиливающуюся регуляторную неопределённость, инфраструктура и уровень принятия продолжают стабильно расти.
Крайний срок 2029 года: время доказать свою ценность
Главный инвестиционный директор Bitwise Matt Hougan заявил, что криптовалютный рынок сталкивается с трёхлетним критическим окном, в течение которого необходимо доказать свою практическую ценность в реальном мире, поскольку законодательная неопределённость может тормозить развитие отрасли. Хуган предупреждает, что если не удастся принять всестороннее регулирование, цифровые активы будут вынуждены пройти через так называемый «период доказательства».
К 2029 году криптовалюты должны стать неотъемлемой частью жизни обычных американцев и традиционных финансов, иначе их ждёт наказательное законодательство со стороны правительства. Этот срок не случайно выбран — он основан на политическом цикле США. После президентских выборов 2028 года новая администрация может занять совершенно другую позицию по криптовалютам, и если к тому времени они всё ещё останутся на периферии, регуляторная среда может резко ухудшиться.
Хуган приводит примеры революционных технологий, которые благодаря массовому распространению изменили регуляторные правила, — Uber и Airbnb, — отмечая, что эти технологии настолько популярны, что законодатели не могут их остановить. «Если через три года мы будем использовать стейблкоины и торговать токенизированными акциями, то независимо от власти, у нас будет позитивное законодательство по криптовалютам», — пишет Хуган в отчёте в понедельник. «Но если криптовалюты останутся на периферии, любые изменения в Вашингтоне могут привести к серьёзным препятствиям.»
Эта рамка переводит будущее криптовалют из регуляторных дебатов в гонку за массовое распространение. Законодательная защита важна, но ещё важнее — формирование необратимых привычек использования и экономической зависимости. Как только десятки миллионов американцев начнут ежедневно использовать стейблкоины для платежей, сотни компаний — для расчетов через блокчейн, регуляторы потеряют политический капитал для их подавления.
Кризис регулирования: от 80% до 50% вероятности принятия закона CLARITY
Насущность связана с хрупкой регуляторной базой криптовалют, говорит Хуган. Без законодательной защиты эта база может рухнуть. После недавних неудач, включая публичную критику CEO Coinbase Брайана Армстронга (который назвал положения текущего проекта «катастрофическими»), вероятность принятия закона CLARITY снизилась с 80% примерно до 50%, и появился жёсткий график.
Этот сигнал очень важен, поскольку прогресс в нескольких комитетах Конгресса остановился. После того как Армстронг отозвал поддержку Coinbase, Сенатский банковский комитет отложил рассмотрение закона CLARITY на неопределённый срок, переключившись на инициативу по доступности жилья, продвигаемую президентом Трампом. В то же время, несмотря на отсутствие поддержки демократов, Сенатский сельскохозяйственный комитет продолжает работу над альтернативным законопроектом и планирует рассмотреть его в четверг, однако приближающийся правительственный шатдаун может помешать этому.
Три причины кризиса закона CLARITY
Разногласия внутри отрасли: открытая критика ключевых участников, таких как Coinbase, ослабила единство отрасли
Политические приоритеты: вопросы жилья и комиссий по картам отвлекли внимание от криптовалют, которые оказались на периферии
Разрыв партийного консенсуса: недостаточная поддержка демократов и разногласия внутри республиканцев по конкретным положениям
Сенатор Рожер Мэршалл согласился не выносить в четверг на рассмотрение Сенатского сельскохозяйственного комитета спорную поправку о комиссиях по кредитным картам, что устранило угрозу для поддержки республиканцами соответствующего криптозакона. Белый дом напрямую участвовал в блокировании этой поправки, подтвердили источники, — её принятие могло бы «подорвать» усилия правительства по продвижению законодательства. Эти закулисные игры показывают, что регулирование криптовалют стало частью более широкой политической борьбы.
Как и многие другие институты, инвестиционный банк TD Cowen предупреждает, что из-за подготовки к промежуточным выборам соответствующее законодательство может быть отложено до 2027 года, а полное внедрение — даже до 2029 года. Это означает, что криптоиндустрия может продолжать работать в серой зоне регулирования в течение нескольких следующих лет, что снизит институциональное принятие и увеличит издержки на соблюдение правил.
Рост золота выше 5000 долларов: кризис доверия
Хуган связывает регуляторные вызовы криптовалют с впечатляющим ростом цены золота выше 5000 долларов за унцию, считая, что оба события отражают снижение доверия к централизованным институтам. Золото выросло на 65% в 2025 году и ещё на 16% в 2026 году, несмотря на тысячелетнюю историю сохранения стоимости, почти половина его стоимости в долларах была создана за 20 месяцев.
«Это показывает, что люди больше не хотят хранить всё богатство в форме, зависящей от доверия к другим», — пишет Хуган, отмечая, что после заморозки активов российского госдолга в 2022 году центральные банки увеличили годовые покупки золота вдвое. Немецкие экономисты недавно призвали вернуть золото, хранящееся в Федеральном резерве Нью-Йорка, в Германию, а небольшая группа норвежского правительства предупредила, что в текущей геополитической ситуации суверенные фонды могут столкнуться с «налогами, регуляторным вмешательством и даже конфискацией».
Этот кризис доверия создал историческую возможность для биткоина. По мере снижения доверия со стороны институтов, ключевые функции криптовалют могут стать всё более ценными. Активы вроде биткоина позволяют владение без централизованных посредников, а сети Ethereum и Solana работают по правилам, которые ни один отдельный институт не может изменить. Эти свойства — отказ от цензуры и децентрализация — в условиях усиления геополитической неопределённости перейдут из теоретической привлекательности в практическую необходимость.
Если закон CLARITY будет принят, Хуган ожидает значительного роста рынка, поскольку инвесторы учтут стабильность и токенизацию в ценах. В случае провала, рынок останется в режиме ожидания, и оптимизм будет бороться с долгосрочной регуляторной неопределённостью. Анализ Bitwise показывает, что в течение трёх лет эти два сценария определят, станет ли биткоин мейнстримовым финансовым активом или вернётся на периферию.
