За американским рынком скрывается крупномасштабная махинация на сумму 40 миллиардов долларов! Вьетнам выплатил 8 миллиардов долларов в виде защитных пошлин для арбитража таможенных пошлин, раскрыта схема

2025 год третьего квартала, импорт из Юго-Восточной Азии в США достиг нового рекорда в 400 миллиардов долларов, экспорт Китая в США снизился на 40%, а Вьетнам вырос на 25%. Вьетнам с заказами на 80 миллиардов долларов у Boeing снизил тарифы с 49% до 20%, даже при их повышении он остается на 30% дешевле Китая. Вдохновение для инвесторов в американский рынок: перестройка цепочек поставок, а не их исчезновение, умные капиталы учатся обходить их.

Структурная правда о приросте в 400 миллиардов долларов на американском рынке

(Источник: Financial Times, Великобритания)

Если разобрать этот прирост в 400 миллиардов долларов, станет ясно, что он сильно сосредоточен в области электроники. В сентябре 2025 года экспорт компьютерных товаров из Вьетнама в США вырос на 109%, телефонной продукции — на 48,7%. Это «физическая миграция», руководимая Apple, Dell и HP, производственные линии, ранее расположенные в Чжэнчжоу или Чунцине, копируются в северную провинцию Вьетнама — Ниньбинь.

Данные Министерства торговли США за сентябрь показывают впечатляющую картину: экспорт Китая в США за год упал на 40%, что является одним из крупнейших падений с момента вступления в ВТО. В то же время экспорт Вьетнама в США вырос на 25%. Это не исчезновение потребительского спроса в США, а его «перемещение». Аналитические модели показывают, что кривая снижения экспорта Китая в США и кривая роста экспорта Китая в страны АСЕАН по промежуточным товарам находятся в удивительной положительной корреляции.

Проще говоря, контейнеры, изначально отправлявшиеся прямо в Лос-Анджелес, теперь сначала идут в порт Хайфон, там меняется ярлык на «Made in Vietnam», и продолжают свой трансатлантический путь. Транспортные суда в Тихом океане не уменьшились — они просто повернули в сторону Вьетнама. Для судоходных компаний (например, Matson) и логистических REITs это означает удлинение маршрутов, изменение логики стоимости перевозки, но объем грузов остается.

Миграция, доминирующая в электронике, демонстрирует высоко структурированный характер процветания. Не все отрасли выигрывают от этой волны, капитал движется очень избирательно. Данные за сентябрь показывают, что рост в области компьютеров и телефонов значительно превосходит другие отрасли, что подчеркивает необходимость срочной миграции цепочек производства электроники. Такая концентрация — и возможность, и риск: при сбое в одном звене вся цепочка может быстро рухнуть.

Обмен тарифами на 80 миллиардов долларов Boeing

Это, возможно, самая захватывающая игра 2025 года. В апреле прошлого года США угрожали ввести «равные тарифы» в 49% против Вьетнама, что должно было стать концом вьетнамской промышленности. Но в октябре стороны достигли соглашения, и тарифы «чудесным образом» снизились до 20%. Что произошло? Команда Wavers называет это «обменом тарифами на Boeing».

Вьетнам пообещал купить самолеты Boeing на 80 миллиардов долларов и большое количество американских сельскохозяйственных товаров, фактически заплатив дорогой «защитный сбор», чтобы остаться в цепочке поставок США. Более того, даже заплатив эти 20%, Вьетнам остается крупной «тарифной ямой». Посчитаем: себестоимость производства в Китае — 100 долларов плюс 60 долларов в виде общего тарифа, итого 160 долларов; себестоимость во Вьетнаме — 95 долларов плюс взаимный тариф 19 долларов (20%), итого 114 долларов.

Трехуровневая экономика арбитража тарифов

Преимущество по стоимости рабочей силы: себестоимость производства во Вьетнаме примерно на 5% ниже, чем в Китае, в основном за счет более низких затрат на рабочую силу. Средняя зарплата во Вьетнаме составляет около 60% от китайской, и эта разница особенно заметна в трудоемких отраслях.

Эффект усиления разницы тарифов: Китай сталкивается с 60% общего тарифа (базовый плюс штрафной), а Вьетнам — только с 20%. Эта разница в 40 процентных пунктов означает, что даже при равных затратах на рабочую силу, общие издержки во Вьетнаме остаются значительно ниже.

Геополитическая премия: модель «защитных сборов» во Вьетнаме — это фактически форма геополитической страховки. Покупая американские товары, Вьетнам демонстрирует дружелюбие и получает долгосрочный доступ к рынкам. Эти скрытые издержки распределяются на все экспортные товары, но все равно значительно ниже прямых штрафных тарифов.

Пока существует эта «разница в ценах», перемещение цепочек поставок на юг не прекратится. Поэтому стратегически рекомендуется обращать внимание на транснациональные компании, которые могут эффективно использовать этот арбитраж. Для инвесторов в американский рынок — компании с производственными мощностями во Вьетнаме (например, Nike, Apple-снабжающие цепочки) станут прямыми выгодоприобретателями этой масштабной миграции.

Черный лебедь 2026 года: риск «очистки происхождения»

В этой гонке инвесторам нужно оставаться бдительными. Самый большой риск 2026 года — «очистка происхождения». В соглашении между США и Вьетнамом есть «ядовитая мина»: если будет признано, что товары просто переправлялись с другим ярлыком (то есть происходила «нелегальная транспортировка»), тарифы мгновенно вырастут с 20% до 60% (штрафной 40%). Для сборочных предприятий с низкой маржой это катастрофа.

Американская таможня (CBP) пристально следит за теми, кто занимается простым сбором без реальных трансформаций — «нелегальной транспортировкой». За этим скрываются огромные риски соответствия. В случае обнаружения компании грозит крупный штраф и возможное внесение в черный список, что лишит их доступа к рынкам США. Уже к концу 2025 года есть случаи, когда вьетнамские компании за фальсификацию происхождения были задержаны таможней, штрафы достигали десятков миллионов долларов.

Ключевая инвестиционная идея: делать ставку на «арендодателей» и «ремонтников» во Вьетнаме. Кто бы ни производил там, спрос на индустриальные парки (например, связанные с KBC, IDC) и портовую логистику — это стабильный спрос. Избегайте чисто сборочных и низкомаржинальных электронных экспортеров — они в самом центре регуляторной бури. Глобальные цепочки поставок перестраиваются, а не исчезают, и умные капиталы учатся обходить их.

Практический совет для инвесторов в американский рынок: увеличивайте долю американских брендов с реальными производственными мощностями во Вьетнаме (например, Nike, Apple), избегайте китайских акций с минимальной сборочной деятельностью, следите за вьетнамскими промышленными REITs и логистическими компаниями Юго-Восточной Азии (например, портовые операторы Сингапура) — именно эти активы смогут пройти через тарифные циклы.