Несмотря на высокую корреляцию с крупными криптовалютами — до 0.9, малые каплосные токены не предоставили никакой диверсификации. В первом квартале 2025 года они резко упали на 46.4%, за год — примерно на 38%, в то время как основные американские индексы выросли двухзначными темпами при контролируемых откатах. Эта статья основана на статье Gino Matos, подготовленной, переводимой и авторской редакцией ForesightNews.
(Предыстория: Текущая ситуация на рынке ETF на альткоины: XRP — главный победитель, LTC и DOGE — заброшены рынком)
(Дополнительный фон: благодаря атакам на альткоины на DEX, за 1 год мы заработали 50 миллионов долларов США)

Содержание статьи

• Выбор надежного индекса альткоинов
• Коэффициент Шарпа и степень отката
• Инвесторы в биткоин и ликвидность криптовалют
• Что это означает для ликвидности следующего рыночного цикла?

Несмотря на высокую корреляцию с крупными криптовалютами — до 0.9, малые каплосные токены не предоставили никакой диверсификации. С января 2024 года показатели криптовалют и акций показывают, что так называемые новые «трейды на альткоинах» в основном являются заменой торговле акциями.

В 2024 году доходность индекса S&P 500 составила примерно 25%, в 2025 — 17.5%, суммарный рост за два года — около 47%. За тот же период индекс Nasdaq 100 вырос на 25.9% и 18.1% соответственно, суммарный рост — около 49%.

Индекс CoinDesk 80, отслеживающий 80 активов вне индекса CoinDesk 20, показал падение всего за первый квартал на 46.4%, а к середине июля — примерно на 38% за год.

К концу 2025 года индекс MarketVector Digital Assets 100 малых капитализаций упал до минимальных уровней с ноября 2020 года, что привело к исчезновению более 1 трлн долларов рыночной капитализации криптовалют.

Такая динамика несомненно не является статистической ошибкой. Общий портфель альткоинов не только показывает отрицательную доходность, но и волатильность сопоставима или даже выше, чем у акций; в то время как основные индексы американского рынка показывают двухзначный рост при контролируемых откатах.

Для инвесторов в биткоин главный вопрос: может ли вложение в малые каплосные токены действительно принести доход после учета рисков? Или это просто стратегия сохранения высокой корреляции с акциями, при этом подвергаясь риску отрицательного коэффициента Шарпа? (Примечание: коэффициент Шарпа — ключевой показатель оценки доходности портфеля с учетом риска, рассчитывается как: годовая доходность портфеля – безрисковая ставка / годовая волатильность портфеля).

Выбор надежного индекса альткоинов

Для анализа CryptoSlate отслеживал три индекса альткоинов.

Первый — индекс CoinDesk 80, запущенный в январе 2025 года, включает 80 активов вне индекса CoinDesk 20, предоставляя диверсифицированный портфель, кроме биткоина, эфира и других ведущих токенов.

Второй — индекс MarketVector Digital Assets 100 малых капитализаций, выбирающий 50 наименее рыночных токенов из 100 активов, служит индикатором «мусорных активов» на рынке.

Третий — индекс малых капитализаций Kaiko, исследовательский продукт, а не торгуемый бенчмарк, предлагающий четкий количественный взгляд на сегмент малых активов.

Эти три индекса показывают разные аспекты рынка: общий портфель альткоинов, активы с высоким бета и исследовательская точка зрения, однако их выводы совпадают практически полностью.

Обратная картина демонстрируется в отношении индексов фондового рынка.

В 2024 году крупные индексы США выросли примерно на 25%, в 2025 — в двухзначных процентах, при относительно небольших откатах. Максимальный откат S&P 500 за год — лишь средние и высокие однозначные цифры, Nasdaq 100 — оставался сильным и продолжал расти.

Оба индекса показывали сложный рост с реинвестированием прибыли, не испытывая значительных потерь.

Общая динамика индекса альткоинов же кардинально иная. Отчет CoinDesk показывает, что индекс CoinDesk 80 за первый квартал упал на 46.4%, в то время как индекс CoinDesk 20, отслеживающий крупные активы, снизился на 23.2%.

К середине июля 2025 года индекс CoinDesk 80 снизился на 38%, а индекс CoinDesk 5, отслеживающий биткоин, эфир и еще три основные монеты, вырос за тот же период на 12-13%.

Andrew Baehr из CoinDesk в интервью ETF.com описал это явление как «полностью одинаковую корреляцию, но очень разный уровень доходности и убытков».

Корреляция между индексами CoinDesk 5 и CoinDesk 80 достигла 0.9, что означает полное совпадение направления тренда, однако первый показал двухзначный рост, а второй — падение почти на 40%.

Доказано, что владение малыми альткоинами приносит очень малую диверсификацию, а ценой этого является крайне тяжелое снижение доходности.

Показатели сегмента малых активов еще хуже. По данным Bloomberg, к ноябрю 2025 года индекс MarketVector Digital Assets 100 малых капитализаций достиг минимальных уровней с ноября 2020 года.

За последние пять лет его доходность составляла около –8%, тогда как крупные индексы выросли примерно на 380%. Очевидно, что институциональные инвесторы предпочитают крупные активы, избегая рисков на «хвосте».

Исходя из данных за 2024 год, индекс Kaiko малых капитализаций за год потерял более 30%, а средние и крупные токены не смогли догнать рост биткоина.

Победители рынка сосредоточены в нескольких ведущих монетах, таких как SOL и Ripple. Несмотря на то, что в 2024 году объем торгов альткоинами достиг максимума 2021 года, 64% торгового объема сосредоточено в топ-10 альткоинов.

Ликвидность рынка криптовалют не исчезла, а переместилась в сегмент активов высокой стоимости.

Коэффициент Шарпа и степень отката

Если смотреть с точки зрения доходности с учетом риска, разрыв становится еще более заметным. Индекс CoinDesk 80 и различные индексы малых альткоинов показывают отрицательные показатели доходности, а волатильность сопоставима или выше, чем у акций.

За один квартал индекс CoinDesk 80 потерял 46.4%; индекс MarketVector малых капитализаций после очередного снижения достиг уровня низких COVID-19 времен.

Общий индекс альткоинов неоднократно переживал масштабные обвалы: в 2024 году индекс Kaiko упал более чем на 30%, в первом квартале 2025 — индекс CoinDesk 80 резко просел на 46%, а в конце 2025 — малый индекс снова достиг низких уровней 2020 года.

В то время как основные индексы США за два года показали совокупную доходность 25% и 17%, максимальные откаты — только средние и высокие однозначные цифры. Волатильность рынка акций — под контролем, тогда как волатильность криптовалют разрушительна.

Даже если считать высокую волатильность альткоинов структурной особенностью, их коэффициент риска-доходности за 2024–2025 годы значительно ниже, чем у фондового рынка США.

За период 2024–2025 годов индекс альткоинов с учетом волатильности показывал отрицательный коэффициент Шарпа; в то время как индексы S&P и Nasdaq демонстрировали сильные показатели без учета волатильности. После коррекции разрыв между ними еще больше увеличился.

Инвесторы в биткоин и ликвидность криптовалют

Первое важное наблюдение — тенденция к концентрации ликвидности и перемещению в активы высокой стоимости. Отчеты Bloomberg и Whalebook по индексу MarketVector малых капитализаций указывают, что с начала 2024 года альткоины сегмента малых капитализаций показывают устойчивое снижение, в то время как институциональные деньги текут в биткоин и эфир ETF.

Обобщая выводы Kaiko, несмотря на рост доли торгов альткоинов в 2021 году, основной капитал сосредоточен в топ-10 альткоинов. Тенденция ясно прослеживается: ликвидность не полностью покинула рынок криптовалют, а переместилась в сегмент активов высокой стоимости.

Бывший бычий рынок альткоинов по сути был лишь стратегией базисной торговли, а не структурным превосходством активов. В декабре 2024 года индекс бычьего рынка альткоинов CryptoRank достиг 88 пунктов, а к апрелю 2025 — рухнул до 16, полностью отыграв рост.

Бычий рынок альткоинов 2024 года окончился типичным сценарием пузыря; к середине 2025 года весь сегмент практически сотрясен, а показатели S&P и Nasdaq продолжают расти при сложной капитализации.

Для финансовых советников и инвесторов, рассматривающих диверсификацию помимо биткоина и эфира, данные CoinDesk дают ясный пример.

К середине июля 2025 года индекс CoinDesk 5, отслеживающий крупные активы, вырос на двузначные проценты за год, тогда как индекс альткоинов CoinDesk 80 упал почти на 40%, а корреляция между ними — 0.9.

Вкладывать в малые альткоины не приносит существенной диверсификации, а только увеличивает риск потерь и откатов по сравнению с биткоином, эфиром и американским рынком, оставаясь под воздействием одних и тех же макроэкономических факторов.

В настоящее время большинство капитала рассматривает альткоины как тактическую торговую стратегию, а не стратегический актив. В 2024–2025 годах доходность спотовых ETF на биткоин и эфир значительно превосходит, а американский рынок показывает отличные результаты.

Ликвидность рынка альткоинов концентрируется всё больше в узком сегменте «институциональных монет», таких как SOL, Ripple и другие редкие активы с независимыми положительными факторами или ясными перспективами регулирования. Диверсификация на уровне индексов сокращается.

В 2025 году индекс S&P 500 и Nasdaq 100 выросли примерно на 17%, а индекс CoinDesk 80 снизился на 40%, а криптовалюты с малой капитализацией — на 30%

Что это означает для ликвидности следующего рыночного цикла?

Динамика 2024–2025 годов показала, что в условиях растущего макроэкономического риска альткоины не смогли реализовать диверсифицированную ценность или обогнать рынок. За этот период американский рынок рос два года подряд двузначными темпами при контролируемых откатах.

Биткоин и эфир через спотовые ETF получили признание институциональных инвесторов и выиграли за счет смягчения регуляторной среды.

Общий индекс альткоинов показывает отрицательную доходность и большие откаты, при этом остается высокой корреляцией с крупными криптовалютами и фондовым рынком, не компенсируя возросшие риски для инвесторов.

Институциональные деньги продолжают стремиться к высоким результатам. Пять лет доходность индекса MarketVector малых капитализаций — –8%, тогда как крупные индексы выросли примерно на 380%. Этот разрыв отражает перемещение капитала в более регулируемые, ликвидные активы с развитой инфраструктурой.

В первом квартале индекс CoinDesk 80 рухнул на 46%, а в середине июля зафиксировал падение на 38% в годовом выражении, что свидетельствует о продолжающемся ускорении миграции капитала в высокоценные активы.

Для инвесторов в биткоин и эфир, рассматривающих возможность диверсификации, данные за 2024–2025 годы дают ясный ответ: общий портфель альткоинов показывает абсолютное отставание от американского рынка, а также уступает по рискам и доходности сравнению с биткоином и эфиром; несмотря на высокую корреляцию — 0.9, — он не обеспечивает никакой диверсификации.

Большинство капитала в настоящее время рассматривает альткоины как тактическую торговую стратегию, а не стратегический актив. В 2024–2025 годах доходность спотовых ETF на биткоин и эфир существенно лучше, а американский рынок демонстрирует отличную динамику.

Ликвидность рынка альткоинов всё больше концентрируется в узком сегменте «институциональных монет», таких как SOL, Ripple и другие редкие монеты с независимыми положительными факторами или ясными регуляторными перспективами. Инвестиционный индекс сокращается.

![В 2025 году индекс S&P 500 и Nasdaq 100 выросли примерно на 17%, а индекс CoinDesk 80 снизился на 40%, а криптовалюты с малой капитализацией — на 30%]###