Американская SEC и OCC недавно часто объявляют о благоприятных регуляторных новшествах. Какое влияние окажут эти политики?

Статья: Дэн Тонг, Goldfinance

11 декабря 2025 года доверительная компания (DTC) получила безвозражательное письмо (SEC) от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), что позволяет ей частично токенизировать доверительные активы. Цель DTC — использовать технологии блокчейн для соединения традиционных финансов (TradFi) и децентрализованных финансов (DeFi), создавая более устойчивую, инклюзивную и эффективную глобальную финансовую систему. Ранее Управление контролёра валют ###OCC( выпустило разъяснительное письмо №1188, подтверждающее, что национальные банки могут осуществлять разрешённую деятельность, связанную с торговлей безрисковыми криптоактивами.

В этой статье рассматриваются последние регуляторные действия SEC и OCC.

) 一、SEC: DTCC сможет токенизировать акции, облигации и государственные ценные бумаги

Вчера компания-расчётно-доверительный центр (DTCC) объявила, что её дочерняя компания, доверительный центр (DTC), получила безвозражательное письмо (NAL) от Комиссии по ценным бумагам и биржам ###SEC(, что позволяет ей в рамках федерального законодательства о ценных бумагах предоставлять новую услугу по токенизации реальных активов, находящихся в доверительном управлении DTC, в контролируемой производственной среде. Ожидается, что эта услуга начнёт работу во второй половине 2026 года.

Это письмо-авторизация разрешает DTC на заранее утвержённых блокчейнах предоставлять участникам DTC и их клиентам трёхлетний сервис по токенизации. Согласно письму, DTC сможет осуществлять токенизацию реальных активов, при этом их цифровые версии будут обладать теми же правами, защитой инвесторов и правом собственности, что и традиционные активы. Кроме того, DTC обеспечит уровень устойчивости, безопасности и надёжности, сравнимый с традиционными рынками.

Разрешение распространяется на ряд конкретных высоколиквидных активов, включая индекс Russell 1000 (отражающий рыночную капитализацию крупнейших 1000 американских компаний), ETF, отслеживающие основные индексы, а также казначейские облигации, облигации и векселя США. Это важное решение, поскольку оно позволяет DTC, в условиях определённых ограничений и заявленных рамок, быстрее запустить услугу после окончательного оформления.

Безвозражательное письмо SEC является ключевым фактором в стратегии компании по развитию безопасной, прозрачной и совместимой цифровой активной экосистемы, полностью реализующей потенциал технологий блокчейн.

Президент и CEO DTCC Фрэнк Ласара отметил: «Я благодарю SEC за доверие к нам. Токенизация ценных бумаг на американском рынке обещает принести множество преобразующих преимуществ, таких как ликвидность залогов, новые торговые модели, круглосуточный доступ и программируемые активы, — всё это возможно лишь при условии, что инфраструктура рынка создаст прочную основу для этой новой цифровой эпохи. Мы очень рады использовать эту возможность для дальнейшего расширения возможностей индустрии, участников и их клиентов, а также для стимулирования инноваций. Мы ожидаем сотрудничества со всеми участниками рынка для безопасной и надёжной реализации токенизации реальных активов, чтобы способствовать развитию финансов будущего для будущих поколений.»

В рамках этой стратегии, решения DTCC по токенизации позволят участникам DTC и их клиентам использовать интегрированные услуги по токенизации, поддерживаемые платформенным пакетом DTCC ComposerX. Это создаст единый пул ликвидности в экосистемах TradFi и DeFi и построит более устойчивую, инклюзивную, экономичную и эффективную финансовую систему.

По условиям безвозражательного письма, DTC разрешено предоставлять ограниченные услуги по токенизации в продукционной среде на уровнях L1 и L2. В ближайшие месяцы DTCC опубликует дополнительные детали о требованиях к запуску (включая регистрацию кошельков) и процедуре одобрения сетей L1 и L2.

Глава SEC Аткинс отметил: «Ончейн-рынки обеспечат инвесторам большую предсказуемость, прозрачность и эффективность. Участники DTC теперь смогут напрямую переводить токенизированные ценные бумаги в зарегистрированные кошельки других участников, а такие сделки будут отслеживаться официальными записями DTC. Эта инициатива DTC — важный шаг на пути к развитию капитальных рынков на блокчейне. Я рад видеть преимущества этой программы для наших финансовых рынков и продолжу поощрять участников к инновациям, чтобы продвигать расчёты и клиринг на блокчейне. Но это только начало. Я ожидаю, что SEC рассмотрит возможность предоставления исключений для инноваций, позволяя разработчикам использовать новые технологии и бизнес-модели для более быстрого перехода наших рынков на блокчейн, без бюрократических регулятивных ограничений.»

) 二、OCC: криптокомпании, получившие банковскую лицензию, будут равны другим финансовым институтам

8 декабря директор Управления контролёра валют (OCC) Джонатан Гульд заявил: криптовалютные компании, стремящиеся получить федеральную банковскую лицензию, должны получать такое же отношение, как и другие финансовые организации.

На сегодняшний день OCC получил 14 заявок на создание новых банков — «в том числе от некоторых субъектов, занимающихся новыми или цифровыми активами», — что практически соответствует количеству аналогичных заявок за последние четыре года. «Лицензирование помогает обеспечить своевременное развитие банковской системы и поддерживать современную экономику. Поэтому организации, связанные с цифровыми активами и новыми технологиями, должны иметь возможность стать регулируемыми федеральными банками.»

Регулятор «почти ежедневно получает письма от существующих национальных банков, рассказывающих о своих новых инновационных продуктах и услугах. Всё это укрепляет мою уверенность в OCC, как в органе, способном справедливо и эффективно регулировать новых участников и новые бизнесы существующих банков.»

![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cdd2e3b3e2aaa95ad5fbc3690f8cf4f2.webp(

Джонатан Гульд, директор OCC, выступил на Политическом саммите Ассоциации блокчейн 2025. Источник: YouTube

) 三、Каков будет влияние политики SEC и OCC?

Когда DTC одобрено для токенизации ключевых активов, таких как акции, облигации, ETF, — реальные активы впервые официально включены в федеральную ценную бумагу США. Это означает, что основные классы активов традиционных рынков в будущем будут иметь «родные» версии на блокчейне и сохранят все юридические права традиционных активов; OCC ясно дал понять, что организации, занимающиеся цифровыми активами, могут подавать заявки на получение федеральной банковской лицензии наравне с традиционными институтами, — впервые в истории криптоиндустрия получила официальную возможность войти в «ядро» американской банковской системы; регуляторные тренды SEC и OCC фактически отражают стратегию США по установлению глобальных стандартов цифровых финансов. По мере развития блокчейн-технологий как инфраструктуры финансов, США используют модель, аналогичную эпохе интернета: через систему правил и регуляций формируют глобальные нормы.

Приложение 1: Основные моменты выступления Гульда:

В поданных в OCC заявлениях несколько — о создании новых национальных трастовых банков или о желании перейти в статус национального трастового банка. Этот рост свидетельствует о здоровье конкуренции на рынке, о приверженности инновациям и должен нас вдохновлять всех. Количество заявок восстановилось до нормального уровня OCC и соответствует прежним практикам.

С 1970-х годов OCC отвечает за выдачу разрешений национальным трастовым банкам — эта полномочия была явно передана ему Конгрессом в 1978 году. В настоящее время OCC регулирует около 60 национальных трастовых банков. Некоторые банки и отраслевые ассоциации выражают озабоченность по поводу некоторых заявок. Они утверждают, что одобрение таких заявок нарушит прецеденты OCC, так как это позволит национальным трастовым банкам заниматься деятельностью, не связанной с трастовым управлением.

Они не признают, что десятилетиями OCC позволял национальным трастовым банкам осуществлять деятельность, отличную от доверительного управления. На самом деле, запрет на такую деятельность не только бы угрожал развитию федеральной банковской системы, но и мог бы нарушить традиционный бизнес национальных трастовых банков на сумму более триллиона долларов.

Согласно нормативам, национальные трастовые банки должны ограничивать свою деятельность рамками операций трастовых компаний и связанных с ними видов деятельности. Несмотря на противоположные заявления, с момента выдачи первых лицензий, деятельность не связанная с трастами, особенно по хранению и охране активов, полностью входит в рамки их полномочий.

На самом деле, большинство национальных трастовых банков уже занимаются такой деятельностью, включая дочерние или аффилированные компании, принадлежащие полностью обслуживающим банкам или страховым банкам штатов. В третьем квартале этого года национальные трастовые банки сообщили, что их управляемые активы по не-трастовым счетам и хранению достигли почти 2 трлн долларов, что примерно составляет 25% их общего управляемого капитала.

Если признать, что деятельность по не-трастовому хранению и охране активов недопустима для заявлений о лицензировании, необходимо также пересмотреть легитимность существующих и зрелых бизнесов национальных трастовых банков, что может нарушить поток капиталов в текущей экономике. Хотя некоторые новые заявки на лицензии (особенно в цифровой или финтех-сфере) могут восприниматься как новые виды деятельности для трастовых банков, деятельность по хранению и охране активов в электронном виде существует десятилетиями.

Например, многие банки, включая действующие национальные трастовые банки, обычно держат корпоративные ценные бумаги и клиентские активы в электронном виде. Нет причин различать цифровые активы. Также не стоит ограничивать банки (включая существующие национальные трастовые банки) рамками устаревших технологий или бизнес-моделей.

Это путь к упадку. Деятельность трастовых банков уже изменилась, и так делают все остальные банки. Страховые трастовые компании и штатов также участвуют в сфере цифровых активов. Например, несколько штатов, включая Нью-Йорк и Южную Дакоту, разрешили своим трастовым компаниям предоставлять услуги, связанные с цифровыми активами, в том числе хранение.

Некоторые существующие банки и ассоциации кредитных организаций также выражают озабоченность возможной несправедливостью или недостаточной регуляторной способностью OCC контролировать новые виды деятельности заявителей. Эти опасения могут мешать инновациям, которые лучше обслуживают клиентов банков и поддерживают местную экономику.

Как я уже отмечал, OCC уже десятилетиями регулирует деятельность национальных трастовых банков и обеспечивает безопасное выполнение доверительных и недоверительных операций (управление активами на миллионы долларов) в соответствии с законом.

OCC имеет многолетний опыт регулирования крипто-природных банков — национальных трастовых банков, и практически ежедневно получает отзывы о своих инновационных продуктах и услугах от существующих национальных банков. Всё это укрепляет мою уверенность в том, что регулятор сможет справедливо и эффективно регулировать новых участников и новые бизнесы существующих банков.

Мы приветствуем инициативы действующих банков и будем обеспечивать равное отношение новых и старых игроков, при схожих бизнес-операциях и рисках, — соблюдая высокие стандарты. Федеральная банковская система прошла путь от эпохи телеграфа до блокчейна, активно внедряя новые технологии, чтобы предоставлять услуги от сельских районов до городских центров — это один из её главных плюсов. Несмотря на реформы, проведённые Конгрессом более 160 лет назад, она по-прежнему является важной частью американской системы. Это не случайность. Наоборот, это результат того, что Конгресс и суды давно признали необходимость адаптации и развития банков для ведения бизнесов, существующих уже долгое время. Ограничение деятельности национальных банков (включая трастовые) под предлогом того, что они новые или отличаются от крупных технолого-рыночных преимуществ, подорвало бы этот фундамент. Это может привести к застою экономики и иметь глубокие последствия для банковской системы.

Приложение 2: Какие ещё недавние безвозражательные письма выпустила SEC?

No-action Letter — это документ, исходящий из системы американского законодательства (на английском No-action Letter), представляющий собой формальный письменный ответ регулятора на заявку организации или лица, который свидетельствует, что при реализации описанных действий регулятор не предпримет правовых или исполнительных мер. Основная роль — устранить регуляторную неопределённость, не обладая обязательной силой закона.

29 сентября 2025 года SEC опубликовала безвозражательное письмо по проекту токена DoubleZero: по описанным фактам, SEC не будет инициировать правовые действия в отношении этого токена. Этот шаг считается важным сигналом в регулировании крипторынка, поскольку отражает готовность регулятора делать решения по конкретным токенам, отличающиеся от определения ценных бумаг.

30 сентября 2025 года департамент инвестиционного менеджмента SEC выпустил для Simpson Thacher письмо «no-action», подтверждающее, что при определённых условиях государственные трастовые компании могут рассматриваться как квалифицированные доверительные управляющие по правилу 2064-2 (Adviser Act) и в рамках закона 1940 года, и SEC не станет применять к ним меры за эти договорённости с зарегистрированными фондами. Этот шаг помогает традиционным управляющим активами получить более ясные регуляторные ориентиры по хранению и соблюдению требований для криптоактивов.