Инвентаризация Crypto Four 2025 года: стейблкоины, DAT, RWA и вечные фьючерсы

В 2025 году настроение в розничной торговле криптовалют крайне пессимистичное: проекты с высоким FDV выжимают средства, аирдропы превращаются в pump-and-dump поставки, а Memecoin портит репутацию отрасли. Однако с более широкой точки зрения рыночная стоимость стейблкоинов в этом году превысила $3000 миллиардов, достигнув рекордного уровня, компании DAT взлетели до более чем 190, RWA перешли от концепции к масштабу, а Hyperliquid в области вечных фьючерсов захватила долю рынка CEX.

Стейблкоины от серых зон до основной финансовой инфраструктуры

! Рыночная капитализация и данные стейблкоинов

(Источник: RWA XYZ)

Подписание закона GENIUS в США в июле 2025 года ознаменовало создание федеральной нормативной базы для первого платежного стейблкоина, что стало важной вехой в начале легализации стейблкоинов на уровне США. Это означает, что стабильная денежная система начала интегрироваться в основную финансовую систему крупных стран США из прежних «серых активов».

По состоянию на октябрь этого года рыночная капитализация стейблкоинов достигла 3000 миллиардов долларов — рекордного уровня. Хотя некоторые стейблкоины сейчас подвергаются критике за широкое использование в некоторых чёрных отраслях, это не мешает всё большему числу традиционных финансовых институтов рассматривать этот тип активов как важный потенциальный актив и инфраструктуру. Всё больше крупных банков США также выражают интерес к запуску собственных стейблкоинов.

Глубокое значение этого изменения заключается в том, что стейблкоины становятся мостом между традиционными финансами и криптомиром. Бизнесы совершают трансграничные платежи через стейблкоины, при этом стоимость для традиционных банков снижается с 3% до 7% и менее 0,1%. Учреждения ведут расчеты на чейне в реальном времени через стейблкоины, не ожидая цикла ликвидации T+2. С объявлением 13 министерств и комиссий материкового Китая, которые объявили «стейблкоины = виртуальные валюты», глобальная регуляторная среда стала яснее, что ускорило расширение стейблкоинов на рынке комплаенса.

Судя по динамике развития стейблкоинов в этом году, стейблкоины стали одним из немногих сегментов криптоиндустрии, где действительно устойчивый рост.

Циклическое веселье и структурные дилеммы паттерна DAT

! Micro Strategy Bitcoin Holdings

Если кто-то выберет самую популярную и привлекающую внимание концепцию в этом году, то DAT (Crypto Asset Library) теоретически должна быть в списке. DAT относится к компаниям, которые используют определённые криптовалюты (такие как BTC, ETH) в качестве корпоративных резервов и используют их как стратегию развития и баланс компании.

Согласно публичным данным, менее 10 компаний использовали BTC в качестве резервного актива в 2021 году, по сравнению с более чем 190 компаниями DAT на данный момент. Наиболее репрезентативной является MicroStrategy (MSTR), которая по состоянию на декабрь 2025 года владеет 662 600 биткоинами, в настоящее время оценивается примерно в 595 миллиардов долларов. Помимо компаний, использующих BTC как DAT, всё больше компаний начинают эксплуатировать такие альткоины, как ETH под именем DAT, например BitMine, который в этом году ускоряет рост ETH, и накопил более 386 ETH.

С помощью DAT инвесторы на традиционных финансовых рынках могут косвенно получать доступ к криптоактивам, покупая акции или облигации компаний DAT без прямого владения криптовалютами, что всё равно является хорошим инвестиционным сокращением для инвесторов, которым неудобно держать криптовалюты напрямую по особым причинам.

Однако после нескольких раундов спекуляций о скаче и падении акций DAT, а также недавних резких колебаний на крипторынке, mNAV многих компаний DAT сейчас близок к 1, а некоторые даже упали ниже 1. Премия за чистую стоимость MicroStrategy упала с 250% в 2024 году до 115% сегодня, по сравнению с примерно 117% у BitMine. Таким образом, теоретически этот цикл поэтапного ажиотажа вокруг DAT, похоже, закончился, и сейчас существуют определённые риски, и всё зависит от того, насколько большой этот пузырь может продолжать взорваться.

RWA от хайпа концепта до промышленного масштаба

Концепция Реальных Мировых Активов (RWA) упоминалась много раз в 2023 году, и хотя многие люди всё ещё не оптимистично настроены относительно нарратива RWA, RWA должна стать одной из крупнейших структурных тенденций в этом цикле. По мере того как криптоиндустрия постепенно интегрируется в мировую финансовую систему, с этого года RWA перешла от «чистой концепции» и «чистого хайпа» к новому этапу «индустриализации» и «масштабирования».

Включая BlackRock, Franklin и другие, уже пытаются расширить продукты и бизнес, связанные с активами. С начала этого года всё больше учреждений пытаются ввести акции, векселя, корпоративные облигации и другие активы в цепочку, особенно масштабы казначейских облигаций США, которые продолжают достигать рекордных высот в этом году. Короче говоря, RWA, похоже, с начала этого года перешла от концептуализации к масштабу, и более традиционные финансовые гиганты начали рассматривать «цепочку активов» как одну из новых возможностей будущего управления активами.

История RWA, похоже, только начинается, и, возможно, нам нужно больше времени, чтобы подтвердить это огромное воображение. Ключ заключается в совершенстве нормативных рамок и зрелости технологической инфраструктуры: после выполнения этих двух требований десятки триллионов долларов традиционных активов могут быть токенизированы и циркулированы в сети.

Вечные фьючерсы взрывают революцию децентрализованных деривативов

! Hyperliquid Total Locked

(Источник: DefiLlama)

Взрывной рост перпетуальных фьючерсов (Perps) в четвёртом квартале этого года указывает как на возможности, так и на риски на рынке. Обычно конец бычьего рынка часто обусловлен Perp, и нынешняя популярность концепции Perps, похоже, указывает как на возможности, так и на риски в четвёртом квартале этого года.

В частности, отличная работа Hyperliquid, звездного продукта в области Perps в этом году, дополнительно способствовала постоянному взрыву и выходу за рамки круга в этой сфере, а также поставила под сомнение доминирование CEX на рынке. Появление некоторых из основных конкурентов Hyperliquid, таких как Aster и Lighter, также сделало атмосферу бычьего рынка чрезвычайно живой и интенсивной, что видно напрямую по данным об объёмах за октябрь и ноябрь этого года.

Однако после очень жёсткой очистки кредитного плеча на крипторынке в октябре и продолжающегося падения настроений на рынке популярность Perps значительно снизилась, но это не влияет на тот факт, что вечные фьючерсы стали одной из самых горячих тем и нарративами 2025 года.

Другие сегменты, за которыми стоит следить в 2025 году

AI x Crypto хайп продолжается: Год AI-агентов, автоматизированной торговли ботами и оптимизации стратегий стали горячими темами

Культура мемов SOL взрывается: мем-монеты переходят от простого хайпа к экспериментам по управлению сообществом

Концепция рынка прогнозов вне круга:P Результаты Olymarket на выборах в США доказывают жизнеспособность децентрализованных рынков прогнозирования

Первый год появления альткоинов ETF: Altcoin ETF, такие как XRP и SOL, котируются на рынке, но их способность привлекать золото значительно ниже, чем ожидалось

Эволюция Airdrop Game: Война за очки разгорелась в полном разгаре, но также усилила противостояние между командой проекта и пользователями

На самом деле, эта индустрия эволюционировала и перестраивалась, никогда не переставала развиваться и не закончится в будущем, но некоторые существующие способы игры и правила игры на рынке изменились.