Китайская версия Nvidia «Moore Threads» взлетела на 468% в первый день листинга, ранние инвесторы заработали в 6200 раз больше, установив рекорд на рынке A-акций.

Моор Таймс (Moore Threads) взлетела на 468,78% в первый день торгов на площадке STAR Market, а ее рыночная капитализация превысила 270 млрд юаней. Ранние инвесторы получили более 6 200-кратную прибыль на бумаге, что сделало компанию одной из самых прибыльных новых акций года и вызвало волну ожиданий по поводу перспектив китайских чипов высокого класса отечественного производства. Данная статья основана на материале Wallstreetcn, подготовлена, переведена и написана Foresight News. (Предыстория: Бывший заместитель председателя Банка Китая Ван Юнли: почему Китай решительно остановил стейблкоины?) (Фоновая информация: Другая сторона американского AI бума: «работа» на китайских майнеров биткоина)

Как «первая акция отечественного GPU Китая», дебют Moore Threads на STAR Market привлек к себе внимание поразительным ростом, что стало прямым подтверждением уникальности ее технологий и акцентировало сильные ожидания рынка в отношении перспектив высокопроизводительных китайских чипов на фоне волны искусственного интеллекта. 5 декабря Moore Threads официально вышла на STAR Market — цена открытия составила 650 юаней, что на 468,78% выше цены размещения (114,28 юаня). В течение дня акции достигали максимума в 688 юаней (+502%), а капитализация превышала 270 млрд юаней. При цене открытия инвестор, выигравший одну лотерею (500 акций), получил бумажную прибыль свыше 280 000 юаней, что сделало акцию одной из самых доходных в этом году. На момент публикации цена составляла 590,59 юаня за акцию (+416,79%). (Лотерея = успешная подписка.)

Moore Threads также принесла ранним инвесторам впечатляющую отдачу — один из первых инвесторов, компания Пэйсянь Цяньяо (Peixian Qianyao), получила более 6 262-кратный прирост вложений, что стало настоящей легендой на рынке капитала.

В IPO приняли участие 267 институциональных инвесторов, количество подписок по офлайн-каналу составило 1 572 раза, а такие крупные фонды, как Southern Fund и E Fund, задействовали сотни своих продуктов для подачи заявок. Компания привлекла около 8 млрд юаней, став крупнейшим IPO на STAR Market в этом году. Несмотря на то что компания все еще убыточна, ее P/S (отношение рыночной капитализации к выручке) составляет 122 и значительно превышает аналогичный показатель у зарубежных гигантов вроде Nvidia, что говорит о высокой премии рынка за будущий потенциал и уникальность технологий компании.

Moore Threads — единственная в Китае компания, способная по функционалу конкурировать с Nvidia: на собственной архитектуре MUSA она реализовала технологический прорыв, позволяя на одном чипе выполнять вычисления AI, графический рендеринг, физическое моделирование и видеокодирование/декодирование. Компания прогнозирует первую прибыль в 2027 году; процесс от подачи заявки до листинга занял всего 158 дней («ускорение STAR Market»).

Учредитель, председатель совета директоров и генеральный директор Джан Цзянчжун заявил, что компания намерена выпускать новое поколение полнофункциональных GPU ежегодно и стремится создать универсальную вычислительную платформу для облака и конечных устройств. Он подчеркнул: пока AI продолжает развиваться, спрос на вычислительные мощности не будет пузырем.

«Редкий актив», горячо встреченный институтами

На этапе предварительного ценового предложения Moore Threads вызвала огромный интерес у институциональных инвесторов. Согласно официальному объявлению о размещении, 267 инвесторов подали действительные заявки на офлайн-подписку, а количество управляющих структур, участвовавших в распределении — 7 555. Общий объем подписанных акций составил 70,406 млрд, что в 1 572 раза превышает объем размещения — это рекордный показатель для новых акций в этом году.

Состав участников был внушительным: 86 публичных фондов, 124 частных фонда, 30 брокерских компаний и 13 страховых компаний. Southern Fund подал заявки через 404 продукта (на 5,285 млрд акций), E Fund — через 389, ICBC Credit Suisse — 345, China Universal — 265 продуктов.

Начальная вероятность выигрыша в онлайн-лотерее по акции Moore Threads составила 0,02423369%. При подписке 24 ноября цена размещения 114,28 юаня за акцию стала самой высокой среди новых размещений года. В рамках IPO привлечено около 8 млрд юаней, что сделало его крупнейшим на STAR Market в 2023 году.

С момента подачи заявки на IPO 30 июня до листинга 5 декабря прошло всего 158 дней. Как единственный отечественный производитель GPU с глубокой интеграцией как в B2B, так и в B2C сегментах, Moore Threads выглядит для капитала как «эксклюзивный и невоспроизводимый актив».

Ранние инвесторы заработали в 6 200 раз больше

С момента основания в 2020 году Moore Threads быстро стала звездой на первичном рынке. Компания бурно привлекала финансирование — общий объем превысил 10 млрд юаней, а до IPO число акционеров достигло 86.

Ее способности по привлечению капитала проявились не только в абсолютной сумме, но и в фантастической отдаче ранним инвесторам: Peixian Qianyao, один из первых инвесторов, получил более 6 262-кратный рост инвестиций, что стало настоящей финансовой легендой.

Рождение Moore Threads совпало с инвестиционным бумом в китайском полупроводниковом секторе в 2020 году, где на рынке GPU было множество сильных игроков. Несмотря на жесткую конкуренцию, Moore Threads с яркой репутацией «китайской Nvidia» сразу привлекла внимание: менее чем за 100 дней компания провела два раунда финансирования, достигнув оценки более $1 млрд и установив отраслевой рекорд по скорости превращения в «единорога», что продемонстрировало ее мощное рыночное притяжение и потенциал развития.

Получив начальное признание рынка, Moore Threads вызвала бурю интереса на рынке капитала: с pre-A до A раунда в 2021 году компания привлекла десятки топ-инвесторов — Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital и другие, которые активно инвестировали крупными пакетами. Это показало, что как опытные участники рынка, так и промышленные инвесторы видят в Moore Threads топ-актив, который нельзя упускать, и спешат участвовать в ее развитии.

Вызовы прибыльности при высокой оценке

Несмотря на горячий интерес рынка, компания пока остается убыточной. В 2024 году выручка Moore Threads составила 438 млн юаней, чистый убыток — 1,618 млрд юаней, а P/S — 122, что намного выше аналогичных зарубежных GPU-гигантов.

Доходы компании быстро росли: с 46,088 млн юаней в 2022 году до 438 млн в 2024-м, а за первые три квартала 2025 года выручка составила 785 млн юаней. Однако из-за огромных вложений в R&D чистые убытки с 2022 по 2024 год составили соответственно 1,894 млрд, 1,703 млрд и 1,618 млрд юаней. За первые три квартала 2025 года убыток составил 724 млн юаней, а только в третьем квартале — 453 млн, что на 180 млн больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Доля расходов на НИОКР остается очень высокой: в 2022-2024 годах они составили 1,116 млрд, 1,334 млрд и 1,359 млрд юаней соответственно, а за первое полугодие 2025 — 557 млн. Расходы на R&D стабильно превышают выручку, что подчеркивает приоритет компании на технологическое развитие. Moore Threads прогнозирует первую консолидированную прибыль не ранее 2027 года, что означает: отечественным GPU-компаниям предстоит длительный период становления.

«Полнофункциональный GPU» наравне с Nvidia

«Moore Threads — это определение полнофункционального GPU», — объяснил Джан Цзянчжун. В отличие от других китайских GPU-компаний, продукция Moore Threads — это именно полнофункциональные GPU. На основе собственной архитектуры MUSA компания первой реализовала на одном чипе поддержку ускорения AI-вычислений, графического рендеринга, физического моделирования и обработки сверхчеткого видео.

Джан Цзянчжун рассказал, что человечество вступает в эпоху интеллектуализации, …