Hive показатели взлета не помогли акциям! Падение на 50% до 3.1 долларов, срочное размещение 300 миллионов

Компания Hive Digital Technologies на этой неделе запустила новую программу продажи акций по рыночной цене, которая позволит компании в течение некоторого времени продать акции на сумму до 300 миллионов долларов, увеличивая финансовую гибкость после объявления рекордных квартальных результатов на прошлой неделе. Несмотря на активное расширение компании, акции Hive упали до примерно 3,10 долларов, что на более чем 53% ниже пикового значения в октябре.

Тайна обрушения цены акций за рекордными результатами

! Цена акций HIVE

Стратегия, отраженная в последних квартальных результатах Hive, показала себя. Выручка увеличилась на 285% по сравнению с прошлым годом и составила 87,3 миллиона долларов, в то время как объем производства биткойнов вырос на 77% по сравнению с предыдущим кварталом, достигнув 717 монет. Этот взрывной рост результатов крайне редок для горнодобывающих компаний, и 285% роста выручки означает, что масштаб компании почти удвоился за год. Увеличение объемов производства биткойнов на 77% за квартал также демонстрирует быстрое расширение майнинговых мощностей Hive.

Однако реакция рынка на такие выдающиеся результаты была крайне холодной. Несмотря на то, что компания активно расширяется, согласно странице цен The Block, цена акций Hive в начале октября достигла трехлетнего рекорда 6,60 долларов, но затем упала до 3,10 долларов, что составляет падение более чем на 53%. Резкое падение цены акций с максимума и рекордные результаты создают огромный контраст, и это противоречивое явление требует объяснения.

Возможные причины включают: рыночные опасения по поводу слишком быстрого расширения Hive, резкий рост капитальных затрат может подорвать прибыль; цена биткойна упала с 126000 долларов до около 90000 долларов, акции горнодобывающих компаний обычно следуют за колебаниями биткойна с более высоким плечом; неопределенность по возврату инвестиций в инфраструктуру ИИ, инвесторы ставят под сомнение разумность стратегии перехода от майнинга к ИИ; весь сектор криптоакций испытывает давление, акции таких компаний, как Coinbase, Riot, Marathon, переживают аналогичные падения.

Глубинная причина может заключаться в беспокойстве инвесторов по поводу плана Hive по выпуску нового объема в 300 миллионов долларов. Выпуск новых акций означает размывание долей, и доля существующих акционеров будет размыта. Масштаб выпуска в 300 миллионов долларов относительно текущей рыночной капитализации Hive, которая составляет около 300-400 миллионов долларов, является чрезвычайно большим и может привести к размыванию долей более чем на 50%. Это давление размытия может быть основной причиной резкого падения цен на акции.

Основные показатели квартальной деятельности Hive

Выручка: 8,730 миллионов долларов США (годовой рост 285%)

Производство биткойнов: 717 монет (квартальный рост 77%)

Цена акций: упала с 6.60 долларов до 3.10 долларов (падение 53%)

План увеличения эмиссии: максимум 300 миллионов долларов США по выпуску акций

Двойная стратегия: поддержка майнинга биткойнов для расширения ИИ

Hive активно развивает инфраструктуру, ориентированную на искусственный интеллект, включая планы по строительству нового центра обработки данных в провинции Нью-Брансуик, Канада, который предназначен для размещения более 25 000 GPU. Стратегия “двухдвигателей”, при которой шахтеры используют денежные потоки от добычи биткойнов для финансирования строительства масштабных вычислений, становится все более важной частью их роста.

Руководство описало эту стратегию как модель «движущих сил», использующую доходы от майнинга биткойнов для ускорения создания суперкомпьютерной мощности. Эта стратегическая трансформация отражает реальные вызовы, с которыми сталкивается майнинг биткойнов. С учетом падения блока из-за уменьшения награды за блок, постоянно растущей сложности майнинга и высоких затрат на электроэнергию, чистая прибыль от майнингового бизнеса сужается. В то же время рынок услуг вычислений ИИ переживает взрывной рост, а цены на аренду GPU значительно превышают доходы от майнинга.

В начале этого месяца компания приобрела участок земли площадью 32,5 акра в городе Большой Водопад в провинции Нью-Брансуик для строительства парка дата-центров на основе возобновляемой энергии, который сможет разместить более 25 000 GPU. Этот масштаб относится к крупным уровням в коммерческих GPU кластерах, что достаточно для поддержки обучения или выполнения задач нескольких крупных AI моделей. Выбор Канады в качестве места для дата-центра, вероятно, обусловлен ее богатством гидроэлектрических ресурсов (возобновляемая энергия) и относительно низкими затратами на электроэнергию.

Компания заявила, что с тем, как майнеры позиционируют себя в качестве поставщиков инфраструктуры для рабочих нагрузок искусственного интеллекта, их подразделение высокопроизводительных вычислений BUZZ HPC становится все более важным двигателем роста. BUZZ HPC — это специально созданное подразделение Hive для AI-вычислительных услуг, предлагающее аренду GPU, обучение AI-моделей, высокопроизводительные вычисления и другие услуги. Быстрый рост этого подразделения показывает, что стратегическая трансформация Hive продвигается вперед.

С точки зрения бизнес-модели стратегия двойного двигателя имеет взаимодополняющий характер. Майнинг биткойнов обеспечивает стабильный денежный поток, который используется для покупки GPU и строительства дата-центров. Услуги ИИ-вычислений предлагают более высокую доходность, но требуют огромных первоначальных инвестиций. Сочетание обоих направлений позволяет Hive осуществлять расширение бизнеса без зависимости от внешнего финансирования (по крайней мере, в идеальных условиях). Тем не менее, запуск программы увеличения на 300 миллионов долларов показывает, что полагаться только на денежный поток от майнинга может быть недостаточно для поддержания темпов расширения Hive, и внешнее финансирование все еще необходимо.

Использование средств, увеличенных на 300 миллионов долларов, и риски размывания

Этот «План по выпуску акций» позволяет компании Hive продавать акции по рыночной цене через банки, такие как KBW, Stifel и Cantor Fitzgerald, когда это необходимо. У компании Hive нет обязательства использовать этот план, который будет действовать до тех пор, пока компания не достигнет предела в 300 миллионов долларов или не решит его закрыть. Эта гибкость является ключевым преимуществом выпуска акций, позволяя компании выпускать акции, когда цена на акции относительно высока, и приостанавливать их выпуск в периоды падения цен.

Данная новая услуга является частью стратегии Hive по дальнейшему продвижению искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислительных инфраструктур. 300 миллионов долларов будут потрачены в основном на: покупку и развертывание более 25,000 GPU, строительство нового дата-центра в Нью-Брансуике, модернизацию электрической и охлаждающей инфраструктуры, возможные стратегические приобретения или сотрудничество.

Однако инвесторов больше всего беспокоит вопрос о разводнении долей. Исходя из текущей цены акций в 3,10 долларов, увеличение на 300 миллионов долларов приведет к созданию примерно 96,77 миллионов новых акций (300,000,000 / 3.10). Если в настоящее время в обращении находится около 200 миллионов акций Hive (предположительное значение, фактические цифры необходимо проверить в документах компании), после увеличения их количество составит около 297 миллионов акций, а степень разводнения составит примерно 32,6%. Это означает, что доля существующих акционеров будет размыта примерно на одну треть, а прибыль на акцию и чистые активы на акцию также соответственно снизятся.

Это давление разбавления может быть основной причиной падения цены акций с 6.60 долларов до 3.10 долларов. Рынок начал заранее «цена в» (предварительно отражать) эти ожидания разбавления до объявления плана увеличения эмиссии, что привело к предварительному падению цены акций. Для существующих акционеров это болезненно: даже если результаты компании впечатляют, стоимость акций по-прежнему уменьшается из-за разбавления.

С точки зрения управления, эмиссия акций является необходимым средством для реализации стратегии расширения. Строительство дата-центра, вмещающего 25 000 GPU, требует сотни миллионов долларов капитальных затрат, и лишь за счет наличных потоков от майнинга трудно это поддерживать. Выбор акционерного финансирования вместо долгового может быть обусловлен тем, что в условиях текущей высокой процентной ставки стоимость долга слишком велика. Хотя акционерное финансирование размывает доли акционеров, оно не увеличивает финансовый рычаг и сохраняет здоровье баланса.

Волна AI-трансформации в биткойн-майнинге

Стратегическая трансформация Hive - это не единичный случай, а тенденция всего биткойн-майнинга. Основные майнеры, такие как Riot Platforms, Marathon Digital и Core Scientific, исследуют услуги по вычислениям с использованием ИИ. Логика этой трансформации ясна: у майнеров есть множество контрактов на электроэнергию, инфраструктура дата-центров и операционный опыт, которые могут быть использованы для вычислений с ИИ. Чтобы перейти от майнинга биткойнов к аренде GPU, нужно только заменить оборудование и скорректировать бизнес-модель.

Однако такая трансформация также сталкивается с вызовами. Конкуренция на рынке вычислений AI крайне жесткая, облачные гиганты, такие как AWS, Azure, GCP, занимают доминирующее положение, специализированные поставщики облачных услуг GPU, такие как CoreWeave, Lambda Labs, также быстро расширяются. Сможет ли Hive, как новый участник, который перешел от майнинга, закрепиться на этом рынке? Сможет ли его BUZZ HPC подразделение конкурировать с этими зрелыми соперниками? Эти вопросы волнуют инвесторов.

С точки зрения рыночного спроса, спрос на вычисления с использованием ИИ действительно взрывообразно растет. Компании ИИ, такие как OpenAI, Anthropic и Mistral, имеют практически безграничный спрос на GPU и готовы платить высокие цены за аренду вычислительной мощности. Если Hive сможет успешно трансформироваться, его доходы и прибыль могут значительно увеличиться. Однако порог входа на этот рынок также быстро растет. Последние GPU H100 и H200 имеют высокую цену и ограниченное предложение, центры обработки данных должны соответствовать очень высоким стандартам по электроснабжению и охлаждению, а клиенты предъявляют строгие требования к надежности и безопасности услуг. Hive необходимо доказать, что он может удовлетворить эти требования.

С точки зрения инвестиционной ценности, цена акций Hive значительно упала на 53%, что привело к снижению оценки. Если их стратегия трансформации в AI будет успешной, текущая цена может предоставить возможность для покупки. Однако, если трансформация потерпит неудачу или увеличенная эмиссия акций на 300 миллионов долларов серьезно размоет стоимость для акционеров, цена акций может упасть еще больше. Инвесторы должны внимательно следить за вкладом в доход BUZZ HPC, ходом строительства новых дата-центров, а также за фактическим объемом и временем эмиссии.