В конце концов, кто продает BTC? Данные: держатели Биткойн

Биткоин упал на 13% от своего максимума, вызвав панику на рынке. Тем не менее, ончейн-данные показывают, что реальное давление продаж исходит от среднесрочных держателей, а не от ранних китов. Токены, которым более 5 лет, продолжают расти. Эта статья является производной от статьи, написанной VanEck и скомпилированной, скомпилированной и написанной BitPush. (Синопсис: Анализ данных в сети: подходит ли он для биткоина сейчас?) (Справочное дополнение: Артур Хейс Полный текст флип: Четырехлетний цикл биткоина мертв, чем дольше он живет, король) Ключевые моменты Долгосрочные киты все еще удерживаются, а токены старше 5 лет продолжают расти. Распродажа была сосредоточена на среднесрочных держателях, а не на самых старых кошельках. Фьючерсный рынок, похоже, был очищен, а комиссии за финансирование и открытый интерес находятся на уровнях перепроданности. Биткоин (BTC) инвесторы в ужасе Источник: Glassnode, по состоянию на 13 ноября 2025 года. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Отток ETP привел к ранней слабости Ценовое движение за последние 30 дней было особенно недружелюбным по отношению к держателям: BTC упал на 13%, что сопровождалось сильно мотивированной распродажей. С 10 октября 2025 года баланс BTC ETP вытек из 49,3 тыс. BTC, или около -2% от общего объема активов под управлением (AUM), поскольку слабые держатели, купившие вблизи пиковой цены, предпочли капитулировать на фоне неопределенности снижения ставок и колебаний ИИ. Что еще более тревожно, многие винят в слабости цен первых китов BTC. Например, кит эпохи Сатоши продал BTC на сумму 1,5 миллиарда долларов за неделю 14 ноября 2025 года, опустошив весь свой кошелек. Многие считают, что киты-ветераны обычно сигнализируют о долгосрочном тренде BTC, покупая и продавая BTC в ключевых точках. В результате криптовалютное сообщество стало медвежьим, а индекс страха/жадности упал до самого низкого уровня с марта 2025 года на фоне тарифных опасений. Более мелкие киты накапливаются в течение 1-2 лет, в то время как самые крупные киты продаются; Краткосрочное чистое изменение без изменений Долгосрочное снижение позиции китов, краткосрочный рост Источник: Glassnode, по состоянию на 13 ноября 2025 года. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Он не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо ценных бумаг, упомянутых в настоящем документе. Вместо того, чтобы предполагать, что недавняя слабость вызвана распродажей крупными держателями, лучше присмотреться к полному распределению потоков по группам. Ситуация в сети показывает более тонкое вращение, чем простая «китовая распродажа». Если мы посмотрим на позиции китов, владеющие более чем 1 000 BTC, станет ясно, что с ноября 2023 года они сокращают свои позиции в BTC. На самом деле, гигантские киты, владеющие 10K-100K BTC, сократили свое предложение на -6% и -11% за последние 6 и 12 месяцев соответственно. Это предложение было поглощено «мелкой рыбой», владеющей от 100 до 1 000 BTC. Эти более мелкие инвесторы увеличили свои вложения на +9% за последние 6 месяцев и на +23% за последние 12 месяцев. Для сравнения, сам BTC вырос примерно на 170% за последние два года. Открытый интерес (BTC) биткоин вырос на +6% в ноябре Источник: Glassnode, по состоянию на 13 ноября 2025 года. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Он не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо ценных бумаг, упомянутых в настоящем документе. Краткосрочные данные говорят о другом: некоторые группы китов накапливаются. Группа, владеющая 10K–100K BTC, увеличила свои позиции примерно на +3%, +2,5% и +84 базисных пункта (bps) за последние 30 дней, 60 дней и 90 дней соответственно. Это может быть связано с распродажей и последующей ликвидацией, вызванной тарифами, которая снизила открытый интерес к фьючерсам BTC примерно на 19% за 12 часов и подтолкнула цену вниз более чем на 20%. Самый старый кит BTC держится, в то время как среднесрочные трейдеры продают Источник: Glassnode, по состоянию на 13 ноября 2025 года. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Он не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо ценных бумаг, упомянутых в настоящем документе. Среднесрочные держатели являются реальными продавцами, однако анализ «данных китов» только по размеру держателей дает неполную картину. Эта точка зрения игнорирует вращение опытных старых китов, передающих свои жетоны новым, неоперившимся держателям. Для углубления нашего понимания мы проверяем баланс Bitcoin по «Времени последнего активного перевода», которое указывает на время, прошедшее с момента последнего перевода токена. Подразумеваемый вывод о том, что вполне вероятно, что эти токены были проданы разным держателям. За последние 30 дней давление продавцов было сосредоточено на группе монет с <5-летней историей, в то время как старые токены в основном сохранили или увеличили свои запасы. Интересно, что за последние 6 месяцев право собственности перешло от группы (3-5 ) к группе (6-2 ) года, что ознаменовало переход средств от среднесрочных держателей к новым участникам. В более старых группах, т.е. держателях, последнее движение токенов которых произошло >5 лет назад, оборот токенов остается низким по сравнению с другими группами. Напротив, наибольший отток произошел в токенах, последнее движение которых произошло 3-5 лет назад, и группа продолжала снижаться в течение каждого периода исследования. За последние два года предложение этих токенов упало на 32%, так как эти токены отправляются на новые адреса. Учитывая, что многие из этих токенов могли накопиться во время спада в последнем цикле биткоина, их держатели кажутся скорее оппортунистическими трейдерами, чем долгосрочными инвесторами. В то же время токены в последний раз перемещались > 5 лет назад, чистый рост составил +278 тыс. BTC ( ) по сравнению с двумя годами ранее. Этот рост отражает старение более молодых токенов в категорию 5-летних, а не повторное накопление, но он по-прежнему указывает на сохраняющуюся веру в долгосрочных китов. В то время как более детальный анализ может дать дополнительные сведения, общая тенденция остается обнадеживающей: держатели самой длинной линии продолжают накапливать и держать. База фьючерсов BTC на самом низком уровне с осени 2023 года Источник: Glassnode, по состоянию на 13 ноября 2025 года. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Он не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо ценных бумаг, упомянутых в настоящем документе. Фьючерсный рынок показывает сброс спекулятивной активности Одним из лучших индикаторов спекулятивных настроений является годовая стоимость базисной стоимости, которую платят трейдеры, желающие открыть длинные позиции по бессрочным фьючерсам на биткоин. Поскольку бессрочные контракты никогда не поставляются, их цена согласуется со спотовой ценой за счет начисления процентов одной из сторон сделки. Если цена бессрочного контракта выше спотовой цены, длинная сторона должна выплатить короткой стороне процентную ставку, связанную с маржой разницы между спотовой и бессрочной ценой. Из-за асимметричного потенциала роста криптовалют, бессрочный контрактный базис почти всегда положительный. В периоды низкого спроса на криптовалютных быков, таких как BTC, база рушится. В последнее время мы наблюдаем резкий обвал открытого интереса к бессрочным контрактам на биткоин, снизившись на -20% в BTC и на -32% в долларовом эквиваленте с 9 октября 2025 года. Отчасти этим объясняется резкий обвал ставок финансирования. Конечно, если люди настроены оптимистично по отношению к BTC, этот курс быстро растет. Прошедший…