Совет управляющих Федеральной резервной системы Waller заявил о поддержке снижения ставок в декабре, слабый рынок труда стал ключевым основанием.

Согласно сообщению Reuters, член Совета управляющих Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер в своем выступлении в Лондоне в ноябре 2025 года четко поддержал идею снижения процентной ставки в декабре, указав на увеличение обсуждений о сокращении рабочих мест и близость рынка труда к “стопорной скорости” как на основные основания своей политической позиции. Несмотря на то, что инфляция без учета тарифного влияния превышает целевой уровень в 2% менее чем на 0,5 процентного пункта, внутри Федеральной резервной системы возникли серьезные разногласия, и несколько председателей региональных резервов выступили против дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

Из-за остановки работы правительства, что привело к отсутствию официальных данных, Уоллер полагается на альтернативные показатели, такие как данные по занятости ADP, заявки на пособия по безработице в различных штатах и опросы потребителей, чтобы принимать решения, считая, что Федеральная резервная система (ФРС) не находится в “тумане”.

Переход на рынок труда и логика политики

В своем выступлении перед Лондонским обществом профессиональных экономистов Уоллер сообщил о ключевом сигнале изменения политики. В отличие от модели “не нанимать и не увольнять” 4-6 недель назад, руководители компаний начали часто обсуждать планы по сокращению кадров, которые могут быть вызваны увеличением производительности за счет искусственного интеллекта или ожиданиям снижения спроса.

Уоллер подчеркнул: “Это не просто вопрос 'не нанимать и не увольнять'. В какой-то момент такая ситуация начнет происходить.” Он предложил Федеральной резервной системе уделить больше внимания рискам на рынке труда и утвердить снижение ставки на 25 базисных пунктов на заседании по политике 9-10 декабря. Эта позиция основана на его оценке того, что рынок труда “по-прежнему выглядит слабым и близок к стагнации”, в то время как число заявок на пособие по безработице на государственном уровне немного возросло, количество увольнений увеличилось, и нет признаков того, что давление на зарплаты накапливается.

Проблема оценки инфляции и баланса политики

Несмотря на признаки слабости на рынке труда, Уоллер относительно оптимистично настроен по поводу инфляционной ситуации. Он считает, что, исключив временное воздействие тарифов, уровень инфляции может быть лишь на чуть менее 0,5 процентного пункта выше целевого уровня ФРС в 2% и должен продолжать снижаться. Эта оценка резко контрастирует с ястребиными взглядами внутри ФРС — несколько президентов региональных федеральных резервных банков считают, что инфляция за последний год практически не изменилась и по-прежнему на почти 1 процентный пункт выше целевого уровня, поэтому ФРС следует прекратить снижение процентных ставок.

Заместитель председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Филипп Джефферсон согласен с тем, что на рынке труда существуют риски, но все же настаивает на том, что ФРС должна “медленно продвигаться” в отношении любых дальнейших снижения процентных ставок. Это расхождение может сделать заседание в декабре одним из самых спорных политических решений за последние годы.

Проблемы принятия решений в условиях недостатка данных

Текущие дискуссии по политике Федеральной резервной системы (ФРС) проходят в особых условиях, когда отсутствуют официальные государственные экономические статистические данные, которые были задержаны из-за недавней 43-дневной приостановки работы правительства. Уоллер считает, что эта трудность преувеличена, и ФРС не находится в “тумане”, где необходимо откладывать снижение процентных ставок до тех пор, пока ситуация не станет более ясной. Напротив, “у нас есть обширные данные из частного сектора и некоторые данные из государственного сектора, которые предоставляют несовершенную, но вполне рабочую картину экономики США.”

Он сослался на данные о занятости ADP, заявки на пособие по безработице в штатах, а также на исследования Всемирной федерации крупных предприятий и Университета Мичигана. Эта зависимость от альтернативных источников данных является редкостью в истории Федеральной резервной системы (ФРС) и увеличивает неопределенность в процессе принятия политических решений.

Ключевые аргументы политической позиции Уоллера

• Рынок труда: близок к стагнации, обсуждение увольнений увеличивается
• Оценка инфляции: близко к цели 2% после исключения факторов тарифов
• Источник данных: занятость ADP, заявки на пособие по безработице по штатам, опрос потребителей
• Рекомендации по политике: В декабре снова снизить процентную ставку на 25 базисных пунктов
• Баланс рисков: большее внимание уделяется снижению занятости, а не росту инфляции

Разногласия в внутренней политике и испытание лидерства

Уоллер признал, что внутри Федеральной резервной системы (ФРС) существуют необычайно глубокие разногласия, и эта ситуация особенно чувствительна на фоне обсуждения возможности назначения президента Трампа на пост председателя ФРС. Он отметил, что хотя различные мнения в принимающем решения органе являются здоровыми, слишком «слабые» результаты голосования по политике могут подорвать способность инвесторов устанавливать точные ожидания по траектории процентных ставок. «Это может быть наименьшая группировка мыслей, которую вы видели от FOMC за долгое время», - сказал Уоллер, говоря о комитетах по установлению процентных ставок ФРС, в которых имеется 12 голосующих членов. «Если результат станет 7 против 5, и затем кто-то изменит свою позицию на следующем заседании, вся траектория изменится. Это опасно… не может внушить людям уверенность в политическом курсе."

Экономическая уязвимость и логика политической страховки

Уоллер выразил обеспокоенность по поводу снижения потребительской уверенности и того, как расходы на жилье и другие основные затраты сказываются на семейных бюджетах, указывая на замедление экономического роста. “Я беспокоюсь, что ограничительная монетарная политика тормозит экономику, особенно то, как это влияет на потребителей с низким и средним доходом”, - сказал Уоллер, - “Снижение процентной ставки в декабре даст дополнительную страховку для ускорения ослабления рынка труда и направит политику к более нейтральному уровню.”

Логика такого “страхового” снижения процентных ставок схожа с политической рамкой 2019 года, когда Федеральная резервная система (ФРС) в третьем квартале провела три профилактических снижения ставок. Стоит отметить, что приостановка работы правительства отсрочила публикацию ключевых экономических данных, включая отчет по занятости за сентябрь, который должен быть опубликован в четверг; дальнейшая публикация этих данных может оказать дополнительное влияние на ожидания по политике.

Влияние на рынок и выводы для инвестиционных стратегий

Заявление Уэллера о мягкой денежно-кредитной политике уже оказало непосредственное влияние на рынок. Фьючерсы на федеральные фонды показывают, что вероятность снижения ставки в декабре увеличилась с 44% до 58% после его выступления, а доходность двухлетних государственных облигаций снизилась на 8 базисных пунктов до 3,92%. Акции технологических компаний и рынок криптовалют, чувствительные к процентным ставкам, могут получить поддержку, исторические данные показывают, что переход Федеральной резервной системы к другой политике в начале обычно благоприятен для активов роста.

Индекс доллара на валютном рынке снизился с 106,2 до 105,6, что облегчило давление на валюты развивающихся рынков. Инвесторам рекомендуется внимательно следить за задержанными экономическими данными, которые будут опубликованы в конце ноября, особенно за показателями занятости и инфляции, поскольку эти данные могут подтвердить или опровергнуть оценку Уоллера по поводу слабости экономики.

Принятие решений по денежно-кредитной политике в период данных вакуума похоже на плавание в тумане: это проверяет не только точность навигационных инструментов, но и смелость и способность к суждению штурмана. Аргументы Уоллера в пользу снижения ставки основаны не только на его интерпретации экономических данных, но и на понимании сути денежно-кредитной политики — в условиях неопределенности иногда требуется проактивная страховка, а не запоздалая реакция. Результат этой политической дебаты определит, будет ли экономика США приземляться плавно или столкнется с ненужным жестким приземлением.

Часто задаваемые вопросы

Каковы основные причины поддержки Уоллера снижения процентной ставки в декабре?

Уоллер отметил, что компании начали обсуждать планы по сокращению рабочих мест, рынок труда близок к “замедлению”, а инфляция без учета тарифного влияния уже близка к целевому уровню в 2%, что требует профилактического снижения процентных ставок, чтобы избежать ухудшения экономики.

Каковы разногласия внутри Федеральной резервной системы по поводу снижения процентных ставок?

Разногласия очевидны, несколько председателей региональных резервов выступают против дальнейшего снижения процентной ставки, считая, что инфляция все еще остается высокой, в то время как вице-председатель Джефферсон, признавая риски на рынке труда, выступает за медленное продвижение, а Уэллер беспокоится о возможном слабом результате голосования 7-5.

Как приостановка работы правительства влияет на решения Федеральной резервной системы?

Из-за 43-дневной приостановки работы правительства, приведшей к задержке официальных данных, Федеральная резервная система (ФРС) полагается на альтернативные показатели, такие как данные по занятости ADP, заявки на пособие по безработице в различных штатах и потребительские опросы, что увеличивает неопределенность в принятии решений.

Как Уоллер оценивает текущую инфляционную ситуацию?

Он считает, что после устранения временного влияния тарифов уровень инфляции может быть лишь на менее чем 0,5 процентного пункта выше целевого уровня в 2%, и он должен продолжать снижаться, не беспокоясь о ускорении инфляции или значительном росте инфляционных ожиданий.

Как рынок отреагировал на речь Уэллера?

Фьючерсы на федеральные фонды показывают, что вероятность снижения процентной ставки в декабре увеличилась с 44% до 58%, доходность двухлетних государственных облигаций снизилась на 8 базисных пунктов, индекс доллара ослаб, активы роста и криптовалюты получили поддержку.