Доллар падет к тайваньскому доллару на 1,15%! Центральный банк достиг соглашения с США, "Экономист" предупреждает о финансовом кризисе

Тайваньский Центральный банк объявил, что достиг Соглашения с Министерством финансов США по валютной политике. Обменный курс доллара к новому тайваньскому доллару после резкого падения на 1,15% с 31,118 отскочил и 17 ноября составил 31,17. Центральный банк обязался с конца декабря изменить частоту раскрытия информации о вмешательстве на форекс с каждых полгода на раз в квартал для повышения прозрачности политики. Колонка британского «Экономиста» предупреждает, что долгосрочный огромный текущий профицит Тайваня и недооцененный обменный курс серьезно искажают экономическую структуру Тайваня.

Центральный банк и США достигли соглашения по обменному курсу: три основных обещания

Центральный банк Тайваня специально уточнил, что Министерство финансов США «никогда не требовало повышения стоимости нового тайваня» в ходе переговоров. И повторил три основных принципа: не манипулировать обменным курсом для достижения конкурентных преимуществ или искажения международного платежного баланса; вмешательство должно быть ограничено решением «чрезвычайной волатильности» или «хаотичных изменений» в обменном курсе; интервенция на форекс должна проводиться в обе стороны, чтобы избежать одностороннего повышения или понижения.

Центральный банк подчеркивает, что содержание совместного заявления Тайваня и США было результатом многократных консультаций между Центральным банком и Министерством финансов США, и было достигнуто Соглашение. Центральный банк не является членом рабочей группы Тайваня и США по экономическим и торговым вопросам, и не принимал участия в переговорах по взаимным тарифам между нашей административной командой и Торговым представительством США и Министерством торговли США. Это совместное заявление не связано с переговорами по взаимным тарифам между Тайванем и США. Это разъяснение пытается отделить вопрос обменного курса от торговых переговоров, уменьшая внешние интерпретации “давления США на укрепление”.

Однако совпадение времени все же вызывает ассоциации на рынке. Публикация соглашения по обменному курсу между Тайванем и США совпала с днем, когда «Экономист» опубликовал критическую статью, а внимание США к торговому дефициту с Тайванем продолжается уже много лет. Хотя Центральный банк утверждает, что американская сторона не требовала повышения курса, обещание повысить прозрачность и принять двусторонние интервенции фактически ограничивает пространство для будущего ослабления нового тайваньского доллара. Реакция рынка также была довольно прямой: доллар США по отношению к новому тайваньскому доллару упал на 1,15% в день после объявления соглашения, что стало крупнейшей однодневной волатильностью в последнее время.

Три основных пункта соглашения о курсе обмена Тайваня и США

Не манипулировать обменным курсом: Обещание не манипулировать обменным курсом для получения конкурентных преимуществ или искажения международного баланса платежей.

Двустороннее вмешательство: интервенция на форексе должна проводиться двусторонне, чтобы избежать одностороннего понижения нового тайваньского доллара.

Повышение прозрачности: с конца декабря будет переход на публикацию суммы интервенций на форекс раз в квартал.

Долгие годы, перед публикацией полугодового отчета о обменном курсе Министерством финансов США, Центральный банк проводил 1-2 регулярные встречи с этим министерством для обмена мнениями по таким вопросам, как общая экономика и политика обменного курса. Это совместное заявление продолжает принципы долгосрочной коммуникации между обеими сторонами и согласуется с практикой текущей политики обменного курса Центрального банка. Это заявление пытается смягчить важность соглашения, представив его как результат рутинного общения.

《Экономист》揭新台幣低估的三大後果

Статья «Экономист» указывает, что Центральный банк Тайваня на протяжении многих лет поддерживает низкий курс нового тайваньского доллара, чтобы укрепить экспортную конкурентоспособность. Согласно скорректированному индексу Big Mac, основанному на ВВП, новый тайваньский доллар недооценен по отношению к доллару США на 55%, что является наивысшим показателем в мире. После того как спрос на ИИ способствовал росту экспорта, эти экономические дисбалансы стали стремительно увеличиваться. В октябре 2025 года торговый профицит Тайваня составил 31% от ВВП в расчете на год, что является историческим максимумом и в четыре раза превышает уровень до пандемии.

«Экономист» указывает на три основных последствия. Во-первых, снижение покупательной способности потребителей, что, в свою очередь, является благоприятным для экспортной отрасли, приводит к тому, что низкая покупательская способность перекладывается на потребителей; тайваньцы слишком умеют экономить и слишком мало тратят. С 1998 года доля частного потребления в ВВП значительно снизилась на 20 процентных пунктов. «Экономист» считает, что изначально эта политика должна была сделать Тайвань более богатым, но теперь она вместо этого лишает обычных людей результатов.

Во-вторых, цены на жилье стремительно растут. Центральный банк на протяжении многих лет покупает иностранную валюту, печатая новые тайваньские доллары, что приводит к избытку ликвидности в финансовой системе и низким процентным ставкам, что ускоряет рост цен на жилье. С 1998 года цены на жилье в Тайване увеличились в четыре раза. В-третьих, финансовая система была вынуждена делать ставку на долларовые активы, чтобы поглотить постоянный профицит. Официальные структуры потворствуют тому, что тайваньская страховая отрасль активно инвестирует за границей: объем инвестиций страховых фондов за пределами страны составляет почти 1 триллион долларов, подавляющее большинство из которых составляет государственные облигации США. Однако это приводит к серьезному валютному несоответствию: обязательства страховых компаний номинированы в тайваньских долларах, но активы в основном номинированы в долларах США. В случае резкого укрепления тайваньского доллара или обесценивания доллара США, соотношение активов и пассивов может мгновенно выйти из равновесия, что даже может вызвать кризис в страховой отрасли.

«Экономист» предупреждает о двух надвигающихся рисках: если доллар продолжит падение, страхование жизни на Тайване может стать системным риском; торговое давление США может вынудить Тайвань к укреплению. Экономист также указывает, что Тайвань, в отличие от Японии и Южной Кореи, уже подписал торговое соглашение с администрацией Трампа, что увеличивает риски. В мае этого года, когда рынок беспокоился о напряженности между США и Тайванем, новый тайваньский доллар внезапно укрепился на 9%.

Политико-экономические факторы, препятствующие реформе Центрального банка

《Экономист》 называет две основные причины, по которым Центральный банк не хочет реформировать денежно-кредитную политику. Во-первых, это политическое давление со стороны экспортного производственного сектора: ведущие технологические компании могут справляться с укреплением валюты, но множество мелких производств, которые зависят от низкой маржи, будут сильно пострадать. Эти предприятия нанимают около 70% рабочих в производственном секторе, что делает правительство не готовым к легким реформам. В отчете оценивается, что укрепление тайваньского доллара на 20% приведет к снижению операционной прибыльности TSMC примерно на 8 процентных пунктов, но это все еще выше, чем у Alphabet или Apple.

Во-вторых, власть Центрального банка необычайно велика, а огромные доходы от валютной политики делают его важным источником доходов правительства. Прибыль Центрального банка составляет 6% от доходов правительства, что значительно выше среднего значения в 0,4% для развитых стран. Это также придаёт Центральному банку высокое политическое влияние. Это наблюдение раскрывает политическую экономику, стоящую за денежной политикой Тайваня: Центральный банк является не только техническим органом денежного управления, но и важным источником фискальных доходов и центром политической власти.

Однако заметки Chenglap считают, что статья в «Экономисте» фактически выступает за укрепление нового тайваньского доллара, но ее обсуждение намеренно однобоко. Он указывает, что статья описывает «низкий обменный курс как налог на потребителей» как серьезную проблему, но игнорирует тот факт, что укрепление валюты также может обложить налогами производителей, и лишь подчеркивает, что Тайвань — это импортная экономика, избегая факта, что Тайвань также в значительной степени зависит от экспорта. Он также приводит в пример рост мировых цен на жилье с 2020 по 2025 год, опровергая утверждение «Экономиста», что рост цен на жилье связан с недооценкой обменного курса, указывая, что рост цен на жилье в Тайване близок к среднемировому и даже ниже, чем в некоторых странах.

Ченглап также считает, что «Экономист» признает, что 70% рабочих мест в производственном секторе Тайваня зависит от низкомаржинальной традиционной отрасли, но при этом настаивает на повышении курса, что означает необходимость жертвовать традиционной отраслью. Если сторонники повышения курса одновременно критикуют, что на Тайване зарабатывают только технологические компании, а традиционные отрасли страдают, это является внутренним противоречием. Он также ставит под сомнение утверждение, что «риски страховой отрасли» и «избежание тарифов Трампа» являются причинами для повышения курса, критикуя этот подход как эмоциональную мобилизацию, а не строгий анализ.