Автор: Кевин, исследователь Movemaker; источник: X, @MovemakerCN

Введение: «Дуалистическая» структура японских стейблкоинов

Рынок стейблкоинов в Японии демонстрирует развитие в формате “двойной системы” или “бинаризации”. Эта структура не является случайной эволюцией рынка, а результатом совместного воздействия уникальной регуляторной структуры Японии, глубоких потребностей отрасли и совершенно различных путей реализации технологий, представляющих собой результат “топ-уровневого проектирования”.

Первый путь — это путь развития снизу вверх. Его典典代表是 JPYC. Этот путь находится в рамках закона и в основном обслуживает глобальную экосистему DeFi без разрешений.

Второй путь представляет собой иерархическую модель, доминируемую традиционными финансовыми гигантами. Его основными представителями являются недавно объявленные три крупнейшие японские банки (Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui, Mizuho), которые будут совместно продвигать и унифицировать стабильную монету, основанную на платформе Progmat. Цель этого пути заключается в обслуживании регулируемого рынка корпоративных расчетов и токенов ценных бумаг (ST) на уровне институционального уровня.

В данной статье будет объективно и глубоко разобрано два этих направления, с акцентом на первый столп: правовая основа и техническая архитектура. Мы подробно обсудим: как правовые рамки, на которых они основаны, в корне определяют их рыночную позицию? Какие традиционные финансовые “болевые точки” они решают с технической точки зрения? Особенно важно, какова истинная стратегическая цель и технические соображения за альянсом трех крупных банков?

Путем параллельного анализа этих двух траекторий мы раскроем национальную стратегию Японии в области криптоиндустрии, основанную на зональном управлении и параллельном развитии.

1. Деконструкция двойной системы — юридическая база и техническая архитектура

Орбита 1: Правовая эволюция JPYC и “Стена в 1 миллион иен”

Чтобы понять рыночную позицию и технологические случаи JPYC, мы сначала должны понять его основное правовое положение, которое изменится в 2025 году.

Переход от “предоплаченных инструментов” к “инструментам перевода средств” в соответствии с требованиями

На ранних этапах исследования JPYC, операционная компания JPYC Inc. использовала гибкую правовую структуру — “предоплаченные платежные инструменты”. В рамках этой структуры JPYC юридически ближе к “игровым баллам” или “магазинным подарочным картам”, основная характеристика которых заключается в том, что они не могут быть обменены на иены.

Это была хитрая стратегия в период регуляторного вакуума. Она успешно обошла строгую регуляцию сложных банковских и трансакционных законов, что позволило JPYC стать «баллами, оцененными в иенах».

Однако эта “серая” фаза закончилась. С принятием в 2023 году поправок к японскому Закону о финансовых услугах стабильные монеты официально определяются как “инструменты электронных платежей”, и юридическая основа JPYC также должна быть обновлена.

JPYC предплаченный тип прекратил выпуск в июне 2025 года. Вместо этого, компания JPYC официально получила лицензию на “Бизнес по переводу средств второго типа” (Type 2 Funds Transfer Business) после долгого периода подачи заявки.

Это “обновление соответствия” имеет большое значение. Оно привело к фундаментальному изменению юридического статуса JPYC: от невозвратного “балла” он стал регулируемым, соответствующим требованиям, законно допускаемым к обмену на йены “инструментом перевода средств”. Это сделало его с правовой точки зрения настоящей “стабильной монетой”.

“Стена в 1 миллион иен”: рыночный потолок, определенный правовой структурой

Однако, это обновление соответствия, наряду с предоставлением ему “возможности выкупа”, также наложило на него наиболее важную “цепь”, определяющую его рыночную позицию — т.е. “лимит на торговлю в 1 миллион иен”.

Согласно рамкам японского Закона о регулировании денежных средств, лицензия «операторов второго класса денежных переводов» имеет ключевую характеристику, заключающуюся в строгом предотвращении отмывания денег и защите потребителей при содействии инновациям. В связи с этим регуляторы установили лимит на одну сделку не более 1 миллиона иен.

Это核心限制, которое в японской финансовой сфере и криптоиндустрии широко называется «стеной в 1 миллион иен».

Это юридическое ограничение в корне определяет рыночную позицию JPYC. Оно указывает на то, что JPYC на юридическом уровне не может использоваться для массовых сделок, превышающих 1 миллион йен за одну транзакцию. Это фактически полностью изолирует его от крупных клирингов между учреждениями, B2B-кросс-граничных расчетов и (о чем мы подробно расскажем позже) рынка токенов ценных бумаг.

Таким образом, технологическая архитектура и основные случаи использования JPYC должны развиваться в рамках двух предпосылок — “возможности выкупа” и “лимита в 1 миллион иен”. Его технологическая архитектура изначально ориентирована на публичные цепочки. Она должна быть развернута на глобальных публичных блокчейнах, таких как Ethereum, Polygon, Solana, чтобы обслуживать свой основной рынок DeFi. Дизайн его смарт-контрактов должен быть без разрешений, чтобы свободно сочетаться с глобальными DEX, кредитными протоколами и агрегаторами доходности.

Но в то же время эта открытая технологическая архитектура оказывается под ограничениями юридического потолка своей «второй категории» лицензии. Это создает уникальное бинарное состояние: JPYC в техническом плане является глобальным, не требующим лицензии и без ограничений (умные контракты сами по себе не ограничивают сумму перевода); но с юридической точки зрения (когда он применяется к регулируемым японским субъектам или физическим лицам) он ограничен и имеет верхний предел. Это «несоответствие» между правом и технологией делает его естественным инструментом для обслуживания «серой зоны» и чисто Web3 экономики, не позволяя ему стать расчетным слоем для мейнстримных финансов Японии.

Орбитa 2: “Безлимитный” институциональный альянс трех крупных банков и Progmat

Теперь мы переходим ко второму треку. Это совершенно другая нарратив, который не движется снизу вверх благодаря коренным силам Web3, а строится сверху вниз с помощью «топового дизайна» японских финансов.

Новая юридическая основа, основанная на “Законе о доверительном управлении”

Юридическая основа второго трека полностью обходит рамки “перевода средств”, к которым принадлежит JPYC. Основой служит юридический путь “трастового стабильного коинов”, разработанный для банков и трастовых учреждений в рамках поправок к Закону о разрешении финансовых операций 2023 года.

Недавнее совместное заявление трех крупнейших банков Японии (Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui, Mizuho) основано на этой совершенно новой правовой основе. Его основная правовая структура такова:

1. Структура выпуска: Три крупных банка выступят в роли “совместных доверительных управляющих”, а Mitsubishi UFJ Trust Bank будет выступать в роли “единственного доверительного управляющего”.
2. Ключевые характеристики: Это самое важное юридическое различие. Электронные платежные инструменты, выпущенные на основе банковской или трастовой лицензии, юридически не имеют лимита на транзакции в 1 миллион иен.

Это различие в юридическом статусе является прямым отражением “верхнего дизайна”, проводимого японскими регуляторами. Япония является страной “писанного права”, логика поведения участников рынка (особенно крупных финансовых учреждений) заключается в том, что “серые зоны” являются запрещенными. Это резко контрастирует с подходом в США, где в рамках “прецедентного права” “серые зоны” разрешены.

Таким образом, до введения нового закона в 2023 году рынок институциональных стейблкоинов в Японии был равен нулю. Принятие нового закона не “регулировало” существующий рынок, а “создало” совершенно новый, соответствующий требованиям, рынок, в который могут войти учреждения.

Платформа Progmat: деконструкция технологической архитектуры «государственной команды цифровых активов»

Участники второго трека выбрали единую технологическую платформу — платформу Progmat. Чтобы понять ее техническую архитектуру, необходимо сначала понять состав ее акционеров.

Progmat в 2023 году отделилась от Mitsubishi UFJ Trust Bank и стала независимой компанией. В состав её акционеров вошли почти все ключевые силы японских финансов и технологий, что можно назвать “национальной командой по цифровым активам”:

Трастовый банк (уровень эмиссии): Mitsubishi UFJ Trust (42%), Mizuho Trust (6.5%), Sumitomo Mitsui Trust (6.5%), Траст Нунчжун (6.5%).

• Биржа (уровень обращения): JPX (Группа японских бирж, 4.3%).
• Брокер (уровень продаж): SBI PTS Holdings (4.3%).
• Технологии (инфраструктурный уровень): NTT Data (11.7%), Datachain (4.3%).

Таким образом, Progmat не является технологическим стартапом, стремящимся к разрушительным инновациям. Это “инфраструктурный альянс”, созданный при совместном финансировании основных финансовых учреждений Японии, стратегической целью которого является стать единым, нейтральным и соответствующим требованиям “национальным инфраструктурным” решением для Японии в эпоху цифровых активов (ST, SC, UT).

В техническом плане Progmat ST (ценные токены), UT (токены функций) и SC (стабильные монеты) являются его тремя основными опорами. ST представляет собой токенизированные «активы» (такие как недвижимость), а SC служит «наличными» для оплаты и расчета этих активов. Выпуск стабильных монет тремя крупными банками стал последним и наиболее важным «пазлом для платежей и расчетов» в грандиозном плане Progmat по рынку «ST (RWA)».

Двигатель банковских стабильных монет: технологический “обход” “核心银行系统”

Возникает ключевой вопрос: если у банков уже есть зрелая и эффективная внутренняя платежная система, зачем “зря” создавать платформу стейблкоинов на блокчейне?

Ответ заключается в том, что банковские стабильные монеты не предназначены для замены существующей системы, а созданы для решения трех основных “болевых точек”, которые не могут быть решены существующей системой, наиболее важной из которых является жесткость их собственной ИТ-архитектуры.

1. Взаимодействие: Существующие электронные деньги (такие как PayPay, LINE Pay и т.д.) представляют собой две независимые, закрытые “частные базы данных”, которые управляются разными компаниями. У них “нет взаимодействия” и “область применения ограничена”. В то время как стабильные монеты (SC), основанные на блокчейне, могут обеспечить “взаимозаменяемость” и “доступны для всех, везде”.
2. Кросс-границы платежи: Традиционный “банковский перевод” требует прохождения длинной цепочки, состоящей из “промежуточных банков”. Этот процесс “высокие промежуточные затраты и значительные задержки при зачислении”. В то время как система стейблкоинов представляет собой P2P модель, позволяющую переводить средства “непосредственно с одного адреса на другой, минимизируя промежуточные затраты и обеспечивая мгновенные переводы.”
3. Ограниченность основных систем: Это ключ к объяснению, почему банкам «необходимо» использовать «трастовые» стабильные монеты, а не просто открывать свои банковские счета (т.е. «токены депозитов»).

- Текущее состояние: Банковские IT-системы Японии и всего мира зависят от закрытой, устаревшей, но чрезвычайно стабильной системы, называемой “основной банковской бухгалтерской системой”.

- Вопрос: Это “огромная, громоздкая, устаревшая” система. Ее ключевой недостаток в том, что она “не поддерживает API для операций 'записи' или 'перевода'”. Все обновления (например, перевод) должны инициироваться через внутреннюю банковскую систему.

- Дилемма: Если необходимо напрямую реализовать внешние программируемые вызовы 7x24 часов на “основной банковской учетной системе”, это потребует “масштабных преобразований, что неизбежно”. Это почти неприемлемо для любого банка с точки зрения ИТ-расходов и рисков финансовой стабильности.

«Траустовая» структура предлагает идеальное решение «в обход»:

1. Банковская сторона: Банк (в качестве доверителя) переводит средства в «траст» (в качестве доверительного управляющего). Это стандартная операция, происходящая ежедневно в зрелой финансовой системе. «Основная банковская система учета» банка не нуждается в каких-либо новых разработках.
2. Сторона траста: Траст (обеспеченный платформой Progmat) выпускает эквивалентные стабильные монеты на блокчейне.
3. На блокчейне: С этого момента все вызовы программируемых умных контрактов и автоматические расчеты B2B, работающие 24/7, происходят на уровне доверия и блокчейна, полностью изолированного от “核心银行账务系统” банка.
4. Выкуп: Когда пользователю необходимо выкупить, траст уничтожает стейблкоины в блокчейне и возвращает фиатные деньги на банковский счет по традиционному пути.

Эта архитектура, при полном отсутствии вмешательства в核心账务 системы банка, предоставила депозитам банка 24/7, низкую стоимость, трансграничность и, что наиболее важно, — “программируемость”.

2. Рынковая позиция “DeFi” и “институтов”

Мы видим, что JPYC определяется лицензией «Второй категории перевода средств» и «Пределом торговой суммы в 1 миллион иен»; в то время как Орбит 2 (альянс Progmat) основан на лицензии «доверительного типа» и построил сетевую институциональную расчетную систему без предела торговой суммы.

Они являются ключевыми для определения рынка, сегментации клиентов и решения конкретных болевых точек. В этой главе мы подробно проанализируем, какие неотложные потребности основных пользователей удовлетворяются каждой из этих двух траекторий и какие конкретные «болевые точки» решаются в традиционных финансах и экономике Web3.

JPYC: “онлайн-иена” для глобального DeFi

Основная целевая аудитория JPYC: это глобальные, не требующие разрешения участники криптоэкономики с объемом交易 до 1 миллиона иен.

Основная проблема, которую решает JPYC, заключается в отсутствии ключевого актива “онлайн- yen” в глобальной экосистеме DeFi.

Больная точка 1: Ликвидность DEX и 7x24 рынок валюты иены

На глобальных децентрализованных биржах (DEX) USDC, USDT, ETH и WBTC составляют основу ликвидности. Однако японская иена, будучи одной из основных резервных и торговых валют мира, долгое время отсутствовала.

Появление JPYC стало первым соответствующим и обратимым решением на блокчейне для японской иены. Одним из его основных случаев использования является создание основы ликвидности для торговых пар JPYC/USDC или JPYC/ETH. Это, по сути, создает эффективный рынок спотовой валюты иены, позволяя любому пользователю DeFi по всему миру обменивать иену на основные криптоактивы в любое время. Его основными пользователями являются трейдеры DeFi, арбитражеры и протоколы Web3, которым необходимо иметь доступ к иене.

Больная точка 2: арбитражный инструмент для «токенизации» макроэкономической среды Японии

Самый важный и уникальный случай использования JPYC на финансовом уровне заключается в том, что он успешно «токенизировал» уникальную макрофинансовую среду Японии — долгосрочную политику низких процентных ставок — и ввел ее в DeFi.

В традиционной финансовой сфере это привело к возникновению всемирно известной «арбитражной торговле йеной» (Yen Carry Trade): институциональные инвесторы занимают йены по крайне низкой стоимости (почти нулевой), обменивают их на высокодоходные доллары и инвестируют в высокодоходные активы (например, государственные облигации США), стабильно извлекая огромную разницу между ними.

Однако эта операция традиционно является привилегией учреждений, и обычным инвесторам трудно в ней участвовать. Проблему, которую решает JPYC, заключается в том, чтобы сделать эту профессиональную финансовую стратегию “децентрализованной” и “без разрешения”.

В рамках юридической структуры «лимит в 1 миллион иен» JPYC стал идеальным инструментом для игроков DeFi, осуществляющих такие арбитражные операции. Типичный путь «арбитражной торговли с использованием иен на блокчейне» выглядит следующим образом:

1. Залог: Пользователь DeFi вносит свои ETH или WBTC в децентрализованные кредитные протоколы, такие как Aave или Compound, в качестве залога.
2. Заем: Этот пользователь выбирает занять JPYC. Из-за нулевой процентной ставки привязанной к фиатной валюте, процентная ставка заимствования JPYC в сети (Borrow APY) крайне низка и значительно ниже, чем у других основных активов.
3. Обмен: Пользователь немедленно продает занятый JPYC на DEX (например, Curve или Uniswap) и меняет его на высокодоходные стабильные монеты в долларах США (например, USDC или USDT).
4. Вложение для получения дохода: Пользователь может внести полученные USDC в депозитный пул кредитного соглашения или агрегатор доходности (например, Yearn Finance), чтобы получить значительно более высокие процентные ставки по депозитам (Supply APY), чем стоимость займа JPYC, тем самым заполучив разницу между ними.

Действие «заимствования JPYC и обмена на USDC» само по себе является способом короткой продажи, выполняемым в цепочке и оцениваемым в японских иенах. Возможность выкупа JPYC, совместимость с публичными цепочками и лимит в 1 миллион иен делают его соответствующим потребностям глобальных трейдеров DeFi, занимающихся подобными сделками с низким и средним объемом и высокочастотным арбитражем.

Точка боли три: Микроплатежи в иерархии Web3 с использованием японской иены

Кроме того, JPYC также обслуживает местную экосистему Web3 в Японии. Разработчикам NFT-рынков, игр на блокчейне или Web3-приложений необходимо родное средство платежа в иенах для мелких расчетов. JPYC как раз соответствует этой потребности в “микроплатежах” и “внутренних расчетах в экосистеме.”

Progmat: “B2B инструмент расчетов для учреждений”, служащий TradFi

В отличие от JPYC, альянс Progmat на втором уровне имеет в качестве основных пользователей не глобальных трейдеров DeFi, а крупные компании, институциональных инвесторов, брокерские компании и банки как в Японии, так и по всему миру.

То, что необходимо решить, это системные “болевые точки” в японской основной финансовой системе, которые JPYC не может затронуть.

Больная точка 1 (внешняя): B2B кросс-границы и расчет средств предприятий (больная точка SWIFT)

Традиционные B2B трансакции в области кросс-границы имеют глобальные проблемы. Перевод средств через банковскую систему SWIFT требует прохождения через сложную цепочку, состоящую из “промежуточных банков”. Этот процесс не только вызывает высокие промежуточные затраты (комиссии, валютные курсы), но и страдает от крайне низкой эффективности (T+N зачисление) и ограничений на работу не 7x24 часа.

Для таких глобальных интегрированных торговых компаний, как Mitsubishi Corporation, ежедневно существует огромная потребность в расчетах по средствам по всему миру. Три крупнейших банка на основе платформы Progmat предоставили им первое легальное, безлимитное, P2P альтернативное решение. Оно позволяет компаниям осуществлять мгновенные переводы непосредственно с одного адреса на другой, минимизируя промежуточные затраты. Основными пользователями являются финансовые подразделения транснациональных компаний.

Больная точка два (внутри): Модернизация核心银行овой системы

Второй ключевой болевой момент для пользователей, который решает “трастовый” стейблкоин, - это проблема самого банка.

Изящность архитектуры “обходного пути” (банк ➡️ траст ➡️ блокчейн) заключается в том, что она предоставляет “программируемость” банковским депозитам (в иенах) без необходимости затрагивать основные бухгалтерские системы банка. Это решение по модернизации банковской системы является низкозатратным, низкорисковым и высокоэффективным.

Точка боли три: “Доставка против платежа” (DVP точка боли) на рынке токенов ценных бумаг

Если B2B расчёты являются его прямым применением, то конечной целью стабильной монеты Progmat является предоставление “денежной опоры” для другого основного столпа его экосистемы — токенов ценных бумаг.

Ключевым элементом расчета на финансовых рынках является DVP (Delivery versus Payment), то есть “поставка против платежа”.

• Традиционный расчет: В расчетном цикле T+2 существует огромный “кредитный риск” и “временной разрыв” между покупателем и продавцом.
• On-chain DVP: Покупатель держит “деньги” (т.е. стабильную монету Progmat), продавец держит “активы” (т.е. токены ценных бумаг Progmat). Через смарт-контракт обе стороны могут осуществить “одновременный обмен” (атомарный обмен).

Это основано на уже существующем огромном рынке. Согласно данным Progmat, к осени 2025 года накопленный объем выпусков ST-дел в Японии составит более 2,8 триллионов иен, а общий остаток на рынке ST-дел превысит 5,6 триллионов иен (примерно 3,8 миллиарда долларов).

Из всех выпущенных ST более 86% составляют ST, связанные с недвижимостью, по объему.

Этот рынок токенов ценных бумаг и реальных активов, стоимость которого составляет сотни миллиардов иен и который быстро растет, в настоящее время испытывает нехватку соответствующего, эффективного и нативного “онлайн-инструмента для расчетов в наличных”.

Таким образом, основной стратегической целевой аудиторией «безлимитной» стабильной монеты, выпущенной тремя крупными банками, является рынок ST/RWA в размере тысяч миллиардов. Цель состоит в том, чтобы стать единственным, соответствующим требованиям и институциональным инструментом DVP расчета в этом новом капитальном рынке, тем самым завершая окончательный замыкание «выпуска активов» и «расчетов средств» на платформе Progmat.

3. Реальные стратегические намерения трех крупнейших банков

Решение “болевых точек” является лишь поверхностной “тактической целью”. Более глубокий вопрос, на который нам действительно нужно ответить, это:

1. Почему «альянс»? Почему три крупнейших конкурента в традиционной финансовой сфере, такие как Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui и Mizuho, решили «объединиться» для совместных действий в этой ключевой области?
2. Почему “Progmat”? Почему банки не строят свои собственные частные платформы, а выбирают передать эту основную инфраструктуру будущих финансов единому “нейтральному” субъекту с разрозненной долей, который “отделился” от Mitsubishi UFJ Trust Bank?

Ответы на эти два вопроса могут раскрыть истинные и окончательные стратегические намерения, стоящие за верхним уровнем финансового дизайна Японии.

Намерение первое: “Нейтральная платформа” — единственный путь к созданию “максимального общего знаменателя” в отрасли

Объединение трех крупнейших банков Японии - это наиболее глубокое стратегическое решение в рамках всей схемы стабильной валюты Progmat. В традиционном финансовом мире платежи и расчеты являются самой важной и конкурентной сферой для банков. Любой банк (например, Mitsubishi UFJ), если он попытается создать частную, исключительную платформу для расчетов на основе стабильной валюты и потребует, чтобы его конкуренты (такие как Mizuho и Sumitomo Mitsui) присоединились и использовали ее, это абсолютно невозможно с коммерческой точки зрения.

Ни один финансовый гигант не готов доверить свои основные расчетные операции инфраструктуре, контролируемой его основным конкурентом.

Таким образом, три крупнейших банка осознали, что для создания национальной «институтской расчетной сети», которая могла бы быть принята всей отраслью, необходимым условием является «нейтральность».

Это именно причина, по которой платформа Progmat вышла на историческую арену. Структура акционерного капитала Progmat идеально иллюстрирует эту стратегическую концепцию “нейтральности”. В 2023 году она отделилась от Mitsubishi UFJ Trust Bank, которая, хотя и остается крупнейшим акционером (42%), но ее контроль был намеренно размытым.

Более того, Mizuho Trust, Sumitomo Mitsui Trust, SMBC и даже Farm Credit Trust стали его основными акционерами с долей в 6,5%. В то же время альянс также привлек JPX (Группа японских бирж), представляющую «долговое обращение», SBI, представляющую «продажи», и NTT Data, представляющую «технологии».

Такая структура акционерного капитала в стиле “всех звезд” имеет целью передать рынку четкий сигнал: Progmat не является “частной собственностью” Mitsubishi UFJ, а является “отраслевой общественной инфраструктурой”, созданной и признанной совместными усилиями ключевых финансовых сил Японии.

Пожертвовав абсолютным контролем единственного учреждения, Mitsubishi UFJ получила гораздо более ценное — принятие и согласие всей отрасли. Это “цена”, которую необходимо заплатить для создания единой инфраструктуры “национальной команды”, и единственный путь к её успеху.

Намерение 2: Защита и ответные действия — создание “Традиционного финансирования: укрепление соответствия”

Совместные действия трех крупнейших банков — это не только атака на «строительство нового континента», но и крайне важная «оборонительная контратакующая война». Объектом их защиты являются глобальные, не требующие лицензии криптовалюты (такие как USDC, USDT) и такие новички, как JPYC.

С точки зрения традиционных финансовых гигантов, если позволить этим эмитируемым “недержавными” и “небанковскими” стабильным монетам проникнуть в сферу B2B платежей и расчетов по ценным бумагам, последствия будут катастрофическими: основная расчетная деятельность банков будет полностью “децентрализована”.

Таким образом, три крупнейших банка должны действовать до того, как сила Web3 сформирует тенденцию “большой хвост, который не может быть игнорирован”. Их стратегическая логика основана на классическом принципе “объятия, расширения и поглощения”:

1. Объятие: активно принимать технологии блокчейна, признавая их превосходство в DVP и трансграничных платежах.
2. Расширение: Используя свое самое мощное оружие — доверие регуляторов и юридические ресурсы — продвигать пересмотр Закона о разрешении фондов 2023 года, создавая юридическую структуру «трастового» стейблкоина без ограничений, предназначенную исключительно для банков и трастовых учреждений.
3. Реорганизация: с помощью этого «топ-уровневого дизайна» удалось успешно разделить рынок «на две части».

- JPYC: Законодательная рамка, называемая «стеной в 1 миллион иен», навсегда «сдерживает» DeFi и розничные мелкие платежи в «песочнице», не позволяя им вмешиваться в системные финансовые операции на уровне учреждений.

- Progmat: Стать единственным законным, безлимитным «институциональным каналом», поддерживаемым тремя крупнейшими банками и биржами.

С помощью этой стратегии японские финансовые гиганты успешно создали глубокий «комплаенсный вал» TradFi, не подавляя Web3-инновации. Они используют правовую структуру, чтобы гарантировать, что в обозримом будущем все высокоценные, системные финансовые операции должны и могут осуществляться только на «траектории два», находящейся под их контролем.

Намерение три: Монополия на “Пункт взимания платы за расчеты” в “RWA экономике”

Если “нейтральность” является его организационной формой, а “соответствие требованиям” — его оборонительным средством, то его окончательная и наиболее核心 стратегия заключается в “атаке”**——** то есть в полном контроле над “核心收取站” следующего поколения цифровых финансов в Японии.

А на новом “активном фронте” токенов ценных бумаг платформа Progmat уже занимает 64,6% доли рынка, получив практически монопольное преимущество на старте.

Стратегический замкнутый круг тройного банковского альянса теперь полностью ясен:

1. Первый шаг (активная сторона): через платформу Progmat заранее монополизировать “выпуск активов” японских ST/RWA (недвижимость, облигации).
2. Второй шаг (наличная сторона): через три крупнейших банковских союза выпустить унифицированную, безлимитную стабильную монету Progmat (SC), став единственным соответствующим инструментом «наличных расчетов» на этом рынке ST стоимостью в сотни миллиардов.

Вывод: Стратегия цифровых активов «Зонирование и строительство» в Японии

Исходя из вышеизложенного анализа, мы можем сделать объективный вывод о структуре и будущем японских стейблкоинов с “двойной системой”. JPYC и общий стейблкоин на текущем рыночном этапе не находятся в прямой конкурентной связи, а обслуживают совершенно разные сегменты рынка. Они служат совершенно различным группам пользователей и решают совершенно разные рыночные проблемы.

Стейблкоин иена уже вошел в этап “разделенного регулирования” и “верхнего проектирования”. С одной стороны, регулирующие органы “включают в регулирование” такие розничные инновации Web3, как JPYC, с нижнего уровня; одновременно, для них создается “регуляторный песочница”. Это похоже на создание юридического ограждения, которое изолирует системные финансовые риски, которые могут возникнуть от этих инноваций, от “основной финансовой системы страны”. С другой стороны, регулирующие органы разработали “верхнее проектирование” для банков и трастовых учреждений, направив новое соответствие прямо к сердцу японской финансовой системы: корпоративные расчеты и рынки капитала.

Взглянув в будущее, в течение следующих 3 лет эти две траектории с большой вероятностью будут продолжать развиваться параллельно. Траектория 1 будет продолжать исследовать инновации в области DeFi, Web3 игр и розничных платежей. Траектория 2 будет сосредоточена на «токенизации ценных бумаг» (ST) активов реального мира (RWA) на сумму десятки триллионов долларов в Японии и обеспечении их эффективного обращения с помощью банковских стабильных монет (SC).