Block за третий квартал получил около 2 миллиардов долларов дохода от биткойнов, что составляет треть от общего дохода

6 ноября 2025 года финансовая технологическая компания Block, принадлежащая Джеку Дорси (акционерный код XYZ), опубликовала отчет за третий квартал, в котором указано, что доходы, связанные с биткоином, составили 1,97 миллиарда долларов, что примерно равно 32% от общего дохода в 6,11 миллиарда долларов. Количество держимых компанией биткоинов увеличилось до 8780 монет, что на 295 больше по сравнению с началом года, однако из-за квартальных и годовых убытков по стоимости биткоина в размере 59 миллионов и 178 миллионов долларов соответственно, стоимость их позиций снизилась.

Несмотря на рост валовой прибыли Cash App на 24% и 9% в подразделении Square, скорректированный операционный доход составил 409 миллионов долларов, что оказалось ниже рыночных ожиданий в 473 миллиона, из-за чего цена акций после закрытия торгов снизилась на 9,6%. Этот отчет подтверждает стратегическую роль биткоина в бизнесе традиционных платежных гигантов.

Глубокий разбор финансовых данных

Бизнес по биткоину в Block демонстрирует характеристику «высокий доход — низкая валовая маржа». Доходы по биткоину в 1,97 миллиарда долларов покрываются прямыми затратами в 1,89 миллиарда, что дает валовую маржу всего 4,1%, значительно ниже 65% у подписочных и сервисных бизнесов. Такая модель обусловлена стратегией компании — зарабатывать на тонких наценках при массовых транзакциях: пользователи Cash App платят примерно 2% за покупку биткоина, а не держат его в спекулятивных целях.

Учетная обработка позиций по биткоину влияет на прибыльность. Согласно GAAP, Block классифицирует биткоин как «бесконечный нематериальный актив»: при падении цены признается убыток, при росте — нет. На 30 сентября 2025 года у компании было 8780 биткоинов на балансе по стоимости 10,2 миллиарда долларов, при текущей рыночной цене около 103 тысяч долларов за монету, реальная нереализованная прибыль составляет примерно 60 миллионов долларов. Такая учетная политика скрывает реальные изменения стоимости активов.

Результаты по сегментам показывают драйверы роста. Валовая прибыль Cash App выросла на 24% до 2,23 миллиарда долларов, благодаря увеличению объемов торгов биткоином и функции мгновенных переводов; прибыль подразделения Square увеличилась на 9% до 810 миллионов долларов за счет восстановления физических торговых точек. Общий скорректированный EBITDA компании составил 833 миллиона долларов, что на 7 миллионов меньше ожиданий, причиной стало увеличение расходов на R&D — более 200 миллионов долларов инвестировано в квантовые вычисления и развитие протоколов Lightning.

Эволюция стратегии по биткоину

Структура биткоин-экосистемы Block включает три уровня: базовый — розничный брокерский сервис Cash App с более чем 50 миллионами активных пользователей; средний — инфраструктура для платежей биткоином, в октябре запущена поддержка нулевых подтверждений для торговых точек; верхний — децентрализованные разработки через дочернюю компанию Spiral, финансирующую улучшения протокола биткоина. Такой стек позволяет компании занимать ключевые позиции как в приложениях, так и в протоколах.

Инвестиции в майнинг — часть долгосрочной стратегии. Хотя в отчете они не выделены отдельно, известно, что Block вложила около 3,5 миллиарда долларов в майнинговые компании и разрабатывает собственные 3-нанометровые майнинговые чипы. Вертикальная интеграция обеспечивает ликвидность транзакций и укрепляет безопасность сети. Генеральный директор Джек Дорси подчеркнул: «Мы верим, что биткоин — это нативная валюта интернета, и все наши стратегии строятся вокруг этого».

Регуляторные достижения важны. В октябре Block заплатила Нью-Йоркской финансовой службе 40 миллионов долларов в качестве компенсации за расследование по AML-контролю в биткоин-бизнесе. В рамках соглашения компания обязалась инвестировать 120 миллионов долларов в обновление систем соответствия, включая внедрение ИИ для мониторинга транзакций. Такой проактивный подход помогает расширять деятельность по всей территории США.

Инновации и расширение рынка

В октябре был запущен новый набор инструментов для платежей биткоином, что стало стратегическим обновлением. Он позволяет торговцам принимать биткоин через терминалы Square с автоматической конвертацией в фиат, устраняя риски ценовых колебаний. Также представлен мультиподписной кошелек для бизнеса, что повышает безопасность и управляемость активами без усложнения процессов. Уже в тестовой фазе зарегистрировано около 20 тысяч торговых точек.

Международное расширение сосредоточено на Латинской Америке. В Бразилии Block запустила функцию сбережений в биткоине, позволяющую автоматические покупки, а также сотрудничает с Nubank для трансграничных переводов. Эти меры показывают хорошие результаты: квартальный рост пользователей Cash App в Бразилии достиг 80%, а объемы сделок с биткоином — второе место после США. Аналитики ожидают, что к 2026 году доля международных доходов превысит 30%.

Развитие экосистемы разработчиков также идет полным ходом. Количество загрузок SDK для биткоина (BDK) превысило 1 миллион, поддерживая более 4000 узлов Lightning. Эти инфраструктурные инвестиции, хоть и не приносят прямого дохода, укрепляют позиции Block в техническом сообществе и помогают формировать стандарты.

Анализ конкурентной среды

В области криптовалютных платежей Block сталкивается с разными конкурентами. PayPal обрабатывает около 50 миллиардов долларов в стабильных монетах за квартал, преимущественно в экосистеме Ethereum; Coinbase ориентирована на корпоративных клиентов; Strike сосредоточена на Lightning, но пока с меньшей масштабностью. Уникальное преимущество Block — интеграция всей цепочки: от розничных сделок до торговых точек.

Традиционные платежные гиганты тоже меняют стратегии. Visa развивает карты с криптовалютами, избегая прямого владения активами; Mastercard тестирует стабильные монеты совместно с Ripple; American Express запрещает операции с криптовалютами. Эти различия отражают разные подходы к принятию цифровых активов. Стратегия Block — активное внедрение биткоина — становится отраслевым ориентиром.

Регуляторная среда тоже создает возможности. В октябре Минфин США выпустил отчет о модернизации платежных систем, в котором впервые поддержана роль небанковских участников в реальном времени, что выгодно для решений Block. В Европе с 2026 года вступит в силу регламент MiCA, и Block уже получила лицензию на предоставление виртуальных активов в Ирландии, что облегчает выход на европейский рынок.

Инвестиционная привлекательность и риски

На основе роста биткоин-бизнеса, оценка Block выглядит перспективной. Рыночная капитализация в 640 миллиардов долларов по сравнению с ожидаемыми продажами 2025 года в 2,1 раза ниже аналогичных показателей PayPal (2,8) и Coinbase (3,5). При стабильной доле доходов от биткоина выше 30%, разница в оценке может сократиться. Средний аналитический таргет — 85 долларов, что на 33% выше текущих 64 долларов.

Главный риск — волатильность цены биткоина. Анализ чувствительности показывает, что при снижении цены на 10% квартальный доход снизится примерно на 2 миллиарда долларов, а валовая маржа — на 0,5 процентных пункта. Учетные правила могут усиливать колебания прибыли, делая цену акций более чувствительной к ценам на активы.

Также есть риски, связанные с технологическими инновациями. Планы по аппаратным кошелькам задерживаются, а прогресс в Lightning — медленнее ожидаемого. Эти задержки могут снизить технологическое преимущество и доверие сообщества, которое ценит вклад в протоколы.

Итог

Отчет за третий квартал подтверждает, что бизнес по биткоину в Block достиг масштабируемых сценариев использования. Доходы в 1,97 миллиарда долларов показывают, что Cash App успешно сочетает продуктовые возможности с рынком, а роль биткоина как платежного средства и хранилища стоимости становится все более мейнстримовой. Несмотря на искажения прибыли из-за учетных правил и высокие регуляторные издержки, инвестиции Дорси в биткоин дают стратегические преимущества. По мере проникновения биткоина в глобальную платежную сеть, инфраструктура и масштаб пользователей Block могут сделать его ключевым мостом между традиционной финансовой системой и цифровыми активами в переходный период.